聚烯烃日报：原油持续反弹，聚烯烃盘面重新企稳

期货研究报告|聚烯烃日报2023-02-10 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 原油持续反弹，聚烯烃盘面重新企稳 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油价持续反弹，成本支撑增强，周四下午3时布伦特油继续收高至85.21美元。日内原油反弹有助于化工板块减缓跌幅，聚烯烃因此日内逐渐企稳，低开高走。但石化去库速度较慢，市场仍延续偏弱震荡运行，调整节奏明显放缓，在需求预期及成本底部支撑下，价格深跌可能性不大，预计近期市场将呈现盘整态势，重点关注原油走势和需求跟进情况，LL和PP建议暂观望。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存84万吨，较上一日-2万吨。石化库存同比去年偏低，节前由于中游囤了不少货，需密切关注需求复苏情况，如下游开工率低于预期，注意中游降价抛货的潜在风险。 基差方面，LL华东基差在-60元/吨，PP华东基差在-100元/吨，基差稳定。 生产利润及国内开工方面，PP生产利润原油制处于亏损状态。丙烷价格在冲高回落之后，PDH制PP利润前期的大幅亏损也逐渐收敛，LL油头法生产利润为正，这种情况将促进厂家进一步生产LL增加供应，而控制PP的产�。 非标价差及非标生产比例方面，HD注塑-LL价差仍偏低，仍有转产LL压力，PP低融共聚-PP拉丝价差变化不大。 进�口方面，LL和PP进口窗口皆已关闭，同时LL进口利润迅速下滑。 ■策略 （1）单边：建议关注中游累库情况，同时留意下游复苏情况，LL和PP都暂观望。 （2）跨期：暂观望。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润11 聚烯烃库存12 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:PP进口利润|单位：元/吨10 图21:PP出口利润|单位：美元/吨10 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨10 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨10 图24:PE下游农膜开工率|单位：%11 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%11 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨11 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%11 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨11 图29:PP下游塑编开工率|单位：%11 图30:石化库存|单位：万吨12 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/2/9 2023/2/8 石化库存（万吨） -86 0 86 LL01 62 8,180 8,118 LL05 56 8,224 8,168 LL09 54 8,190 8,136 LL1-LL5 6 -44 -50 LL5-LL9 2 34 32 LL9-LL1 -8 10 18 LL华北-主力合约基差 24 -74 -98 LL华东-主力合约基差 0 -60 -60 LL华南-主力合约基差 -26 56 82 brent主力（美元/桶） 1.42 85.21 83.79 LLDPE生产利润（原油制） -23 189 212 LLDPE华北 80 8,150 8,070 LLDPE华东 56 8,164 8,108 LLDPE华南 30 8,280 8,250 HDPE注塑华东 0 7,750 7,750 HDPE低压膜华东 50 8,450 8,400 HDPE中空华东 50 7,900 7,850 LDPE华东 100 8,900 8,800 LL华东-华北 -24 14 38 LL华南-华东 -26 116 142 HD注塑-LL（华东） -56 -414 -358 HD薄膜-LL（华东） -6 286 292 HD中空-LL（华东） -6 -264 -258 LD-LL（华东） 44 736 692 LL美金成本（元/吨） 0 8,472 8,472 LL华东进口盈亏（元/吨） 56 -308 -364 LL中国CFR（美元/吨） 0 1,029 1,029 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,800 10,800 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） -80 350 430 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,600 6,600 LL-回料（不带票） 74 912 838 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2月9日 2月8日 石化库存（万吨） -2 84 86 PP01 8 7,908 7,900 PP05 29 7,900 7,871 PP09 25 7,895 7,870 PP1-PP5 -21 8 29 PP5-PP9 4 5 1 PP9-PP1 17 -13 -30 PP华东-主力合约基差 -20 -100 -80 PP华北-主力合约基差 -29 0 29 PP华南-主力合约基差 131 60 -71 brent主力（美元/桶） 1.42 85.21 83.79 PP生产利润（原油制） -98 -401 -303 丙烷CFR华东（美元/吨） 6 768 762 PP生产利润（PDH制） -49 -584 -536 PP华东拉丝 9 7,800 7,791 PP华北拉丝 0 7,750 7,750 PP华南拉丝 160 7,960 7,800 PP华东低融共聚 50 7,950 7,900 PP华东均聚注塑 50 7,850 7,800 PP拉丝华南-华东 151 160 9 PP拉丝华东-华北 9 50 41 PP均聚注塑-拉丝（华东） 41 50 9 PP低融共聚-拉丝（华东） 41 150 109 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） -20 945 965 PP拉丝进口成本（元/吨） -159 7,787 7,946 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 168 13 -155 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） -21 -83 -62 山东粉料（元/吨） 20 7,720 7,700 山东丙烯（元/吨） -80 7,500 7,580 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） -20 30 50 山东粉料生产利润（元/吨） 100 -480 -580 华东BOPP厚光膜（元/吨） -50 9,400 9,450 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -59 450 509 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 6,350 6,350 PP拉丝-回料（不带票） 8 839 831 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:PP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位：%图15:均聚注塑开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图16:共聚注塑开工占比|单位：%图17:纤维开工占比|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃进出口利润 图18:LL进口利润|单位：元/吨图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图20:PP进口利润|单位：元/吨图21:PP出口利润|单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美 元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 聚烯烃下游开工及下游利润 图24:PE下游农膜开工率|单位：%图25:PE下游包装膜开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨图27:PP下游BOPP开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨图29:PP下游塑编开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃库存 图30:石化库存|单位：万吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期