黑金投研日报

一、行情建议 黑金 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2023年9月19日星期二 品种 行情评述 操作建议 成本支撑vs旺季不旺，钢价震荡为主 不锈钢 1、行情评述：18日不锈钢合约SS2311开盘15440元/吨，国内经济数据环比回暖，国家稳增长政策持续推出，宏观情绪持稳。印尼镍矿RKAB事件仍在发酵，镍矿供应担忧再起，旺季需求仍未体现，但现货成交较弱，不锈钢期货震荡运行。短期镍铁价格坚挺，不锈钢两地库存小幅增加，而钢厂排产仍处高位，近期有部分钢厂因亏损减产，关注需求恢复情况。截止收盘报15490元/吨，涨幅0.29%。2、现货市场：据SMM，近期不锈钢价格持续走弱，下游备货采购较为谨慎，本周不锈钢社会库存有一定累积，由于钢厂成本支撑较强，利润空间较低，预计短期内不锈钢现货价格下行有限，偏稳运行。当日早间304冷轧无锡地区报15400-15600元/吨。304热轧无锡地区报14750-14950元/吨。3、市场消息整理：（1）坦桑尼亚的外交代表以及澳大利亚政府的代表都表明了对勘探公司的乐观态度，作为一个增长中的市场，坦桑尼亚再次成为人们关注的焦点。随着必和必拓重新进入坦桑尼亚镍市场，澳大利亚对坦桑尼亚的兴趣是一个积极的信号，反映出澳大利亚对重新进入该大陆的承诺。从坦桑尼亚政府对监管稳定性的承诺，多项框架协议的签署，以及银行和金融机构兴趣上升来看，全球为坦桑尼亚项目的融资明显增多。坦桑尼亚注意到了关键矿产的重要性，并努力寻找解决方案，并制定了对关键矿产进行战略勘探的路线图，其目的是选冶和加工提供足够的资源储量。（2）道氏技术在互动平台回复称，江西佳纳二期2万吨镍盐项目在今年2月机电设备已入场安装，5月底已开始试料投产，预计在今年9月底达产。项目进度可能受各种因素的影响，不排除达产日期延期的风险。（3）中国8月规模以上工业增加值同比4.5%，预期3.9%，前值3.7%；中国1至8月规模以上工业增加值同比3.9%，预期3.8%，前值3.8%；中国8月社会消费品零售总额同比4.6%，预期3%，前值2.5%；中国1至8月社会消费品零售总额同比7%，预期6.8%，前值7.3%；中国1至8月城镇固定资产投资同比3.2%，预期3.3%，前值3.4%，制造业投资增长 宏观情绪有所反复，印尼镍矿供应担忧仍存，旺季需求仍未体现，不锈钢期货宽幅震荡。近期部分钢厂检修减产，关注后续需求能否恢复。操作上建议观望，短线操作，等待逢高空机会，注意控制风险。 推荐星级 ★★ 5.9%，基础设施投资同比增长6.4%；中国1至8月全国房地产开发投资-8.8%，预期-8.9%，前值-8.5%；1-8月份，商品房销售面积同比下降7.1%，前值下降6.5%；房屋施工面积同比下降7.1%，前值下降6.8%；房屋新开工面积下降24.4%，前值下降24.5%；房屋竣工面积增长19.2%，前值增长20.5%。4、总结展望：（1）宏观方面，美国8月CPI同比超预期反弹，且近期能源价格持续走强，欧洲央行超预期加息，市场对美联储年内再次加息预期有所升温，本周美联储议息会议来袭，9月不加息预期较强。国内方面，8月社融数据超预期表现，主要经济数据均有改善，国内经济底部特征渐显。此外，央行超预期降准，近期地产刺激政策频发，多地落实“认房不认贷”政策，后续关注政策实际落地情况。（2）基本面看，印尼镍矿供应担忧反复，原料镍铁价格坚挺，不锈钢成本支撑仍存。钢厂推出限价政策，但现货成交不佳，期货仓单库存仍维持增加。9月不锈钢排产仍在高位，近期有部分钢厂减产检修，整体供应压力仍较大，关注宏观政策变化及节前备货情况。近期不锈钢两地库存持稳，“金九”已过半，而下游表现一般，不锈钢需求仍面临考验，观察到货增加后两地库存的去化情况。总体看，美国8月CPI同比超预期反弹，市场对美联储年内加息预期有所升温，但对9月不加息预期较强。国内方面，8月主要经济数据均有改善，国内经济底部特征显现，近期多部门推出刺激政策，央行超预期降准，后续关注政策落地情况以及内需的恢复情况。印尼镍矿供应担忧仍存，原料镍铁价格维持坚挺，钢厂排产回升后供应压力仍较大，近期不锈钢社会库存有所回升，终端需求恢复缓慢，不锈钢需求面临旺季考验，关注库存变化。当前不锈钢现货成交不佳，而期货仓单持续增加，成本压力下近期有部分钢厂减产，不锈钢期货宽幅震荡，后续关注印尼镍事件进展以及旺季预期兑现情况。操作上建议观望，短线为主，中长期仍面临供应压力，关注逢高空机会，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 铁合金 节前补库需求存在，化工焦再度提涨 1、行情综述：18日锰硅主力合约（SM2311）收7164元/吨（+26，+0.36%）；硅铁（SF2311）收7562元/吨（+116，+1.56%）。2、逻辑分析：成本方面，锰矿发运恢复至正常水平，到港回升，港口锰 多单偏谨慎持有 推荐星级★★★ 矿小幅回调。产煤大省内蒙、陕西迎超严煤矿安全大检查，今日又有新的矿山停产消息传出，煤产量确实有在相对缩减，进口也没有显著增量，产区化工焦率先再提涨一轮100，而兰炭也执行新一轮提涨70。短期来看，双硅下方还是有较强的成本支撑的，但安检高峰过后也有冲高回落的风险，这个是临近月底要警惕的。铁水产量仍处在高位，从钢厂排产来看，后一个月仍暂无规模化检修安排。合金厂排产较满，部分厂家已售完本月及下月上旬产量，锰硅内蒙、南方货源紧俏，节前部分钢厂也有补库需求。但螺纹表需从季节性上看还是不太好。就目前需求来看，市场还是很难去承接钢材高产量的。但时间节点上又临近长假，下游节前补库的需求多少是有一些的，若接下来一到两周下游再无起色，黑色产业就极易陷入负反馈压力中，毕竟前期市场对于淡季的表需容忍度极高预期也打的很满。此外，市场传锰系合金将开启二轮收储，有称此轮硅锰收储近10万吨。当然真实性尚未确凿，但若情况属实，锰硅库存将会来到偏低的水平。双硅产量上升也伴随“能耗双控”监管压力的增加，会是后面最大的价格隐藏变量。8日平罗发布加强能耗双控工作文件市场也就没有做过多的炒作，但12日，宁夏FGW再度约谈能耗强度目标滞后地区。青海也于周五召开能耗双控推进会，今日部分硅铁企也接到能效水平重新评估要求。我们还是维持先前的观点，后面主产区对双控执行大概率会是只紧不松状态，双硅近月有供需边际收缩的预期，中期仍建议以偏多看待。但关于煤炭安监炒作热度会慢慢淡去，金融市场风险偏好在节前也可能会有所下降，此阶段多单可能要偏谨慎持有，在长假前建议产业客户做好套期保值工作。 炉料走势出现分化，呈现出碳强铁弱 01-05正套 铁矿石 1、行情综述：18日I2401收871.5（-1.5，-0.17%）。2、逻辑分析：【铁矿石】炉料走势出现分化，呈现出碳强铁弱 煤矿安全检查进一步加强，焦煤供应边际趋紧，双焦价格不断走强，盘面资金大量流入焦煤、焦炭，尤其是铁矿资金流出，致使铁矿石与其他黑色品种走势分化。供给端来看，全球发运维持高位，四大矿山进入发 运旺季，预计后续发运持续放量，同时普氏指数维持在120美元以上， 推荐星级 ★★★ 非主流矿山亦有利润，保持高发运量。需求端来看，本周日均铁水维持在247万吨以上的高位，短期入炉需求旺盛，铁矿石的钢厂库存处于历年低位，45港库存也同样较低，而目前正处于节前补库阶段，尤其今年中秋国庆两个节日相连，假期较以往更长，近月铁矿石维持供需紧平衡，整个产业链库存压力不大，对近月铁矿石价格有一定支撑。本周一建材成交达18.46万吨，较前期成交改善明显，若成交能够持续改善，对炉料也会形成一定支撑，持续观察旺季终端需求改善情况。钢厂利润已接近亏损状态，若钢厂利润被持续性挤压，盈利率跌至30%左右时，钢厂的主动减产将先于行政性压减进而推动供需再平衡，自发性减产通过压缩铁水产量影响铁矿石需求促使铁矿下跌，或者节后终端需求不足，市场情绪较差，可能会引起产业负反馈。总体看来，矿价短期宽幅震荡，结 构延续近强远弱。 焦煤期货增仓上涨，部分焦企再次提涨 1.行情综述：9月18日，焦炭主力合约J2401开盘报2483元/吨，最后收于2518元/吨，涨幅2.34%。焦煤主力合约JM2401开盘报1820元/吨，最后收于1890元/吨，涨幅4.3%。2.重要资讯：（1）9月18日，国新办就《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》举行发布会。国家矿山安全监察局政策法规和科技装备司司长薛剑光在 前期推荐的 会上表示，煤矿是安全生产重中之重，当前我国煤矿安全生产形势总体 1-5正套可 上是平稳的，但是随着开采强度、开采深度的增加，特别是各类灾害耦 逐步止盈离 焦煤焦炭 合叠加，煤矿安全生产面临的风险和压力越来越大。合并修订原来的《煤矿安全监察条例》，出台新的《煤矿安全生产条例》十分必要。目前， 场，期现正 套择机入 煤矿安全生产条例已经列入国务院2023年度立法工作计划，正在加快立 场。 法进度。（2）【焦联➠行业信息】宁夏某大型焦企18日计划对焦炭提涨100元/ 推荐星级 ★ 吨。3.逻辑分析：现货端，产地安监环境严格，叠加海外炼焦煤大涨，内外联合作用下，市场看涨情绪浓厚，产地焦煤竞拍不断走强，焦企成本上涨，亏损扩大，部分焦企开始提涨，传主流焦企计划明后天提涨，港口贸易准一焦炭报价2220（+50），钢联炼焦煤价格指数1790.2（+12）；蒙煤方面，口岸贸易企业节前补库拉运增多，短盘运费上涨，口岸贸易企业捂货惜售， 保证下游客户供给需求，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1480（+35），蒙5精煤1740（-），蒙3精煤1600（-）。期货端，黑链指数增仓上行，主要是焦煤贡献，大量资金流入焦煤，对应的是资金从铁矿流出，使得铁矿成为板块中最弱的品种。宏观方面，8月宏观数据相继公布，除地产还在寻底外，其他部分都有企稳迹象，叠加政策积极兑现，不少人相信经济底已经出现，不过短期内，由于数据改善不明显，且房地产市场在政策刺激后快速降温，给了市场刺激都是徒劳的感觉，叠加美元走强，市场风险偏好一直起不来，权益市场陷入无视一切利好的底部麻木期，商品市场则在汇率、流动性、低库存和原油四重因素推动下不断走出新高，但是脱离基本面的溢价会让风险快速积累，政策风险也在骤然提升，谨防商品市场在高位出现多杀多式下跌。产业方面，成材需求表现不温不火，去库低于季节性，板块继续靠炉料推涨，节前炉料受补库支撑，基本面强势难以扭转，节后市场可能会重新开始关注材的压力。双焦方面，产地安监趋严，海外焦煤大涨，叠加节前补库，双焦期现联动上涨，不过2500以上的焦炭盘面价格可视为第三轮提涨落地，产业层面的上涨预期已经基本被反应，现在是一些宏观资金的入场在将焦煤进一步推升，追多风险较大，建议暂时观望，贸易商抓住机会入场期现正套。 4、策略方面：前期推荐的1-5正套可逐步止盈，期现正套择机入场。 二、重点数据监测 1、不锈钢 表1现货价格 无锡不锈钢市场指导价（Mybxg） 钢种 钢厂 2023-09-18 涨跌 备注 304/2B2.0mm*1219*C 太钢天管 15800 100 切边 304/2B2.0mm*1219*C 张浦 15900 100 切边 304/2B2.0mm*1240*C 北港新材料 15100 - 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 德龙 15100 - 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 宏旺 15200 - 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 甬金 15400 - 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 青山 14850 - 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 北港新材料 14850 - 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 东特 15000 - 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 德龙 14850 - 毛边 表2期货数据 数据来源：Mybxg 指标名称 数据 涨跌 SS2311(15:00) 15490 45 不锈钢仓单 92045 1254 数据来源：文华财经，上期