光伏边框行业深度报告：铝边框格局向好，复合材料产业化加速

有 光伏边框：铝边框格局向好，复合材料产业化加速 —光伏边框行业深度报告 2023年9月19日 武浩电新行业首席分析师黄楷电新行业分析师S1500520090001S1500522080001 010-8332671118301759216 wuhao@cindasc.comhuangkai@cindasc.com 证券研究报告行业研究 行业深度研究电力设备与新能源投资评级看好上次评级看好武浩电新行业首席分析师执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711邮箱：wuhao@cindasc.com黄楷电新行业分析师执业编号：S1500522080001邮箱：huangkai@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 光伏边框：铝边框格局向好，复合材料产业化加速 2023年9月19日 本期内容提要: ⯁光伏边框以铝边框为主流，新型边框产业化发展加速。光伏边框是应用于光伏组件的辅材，位于光伏产业链中下游，光伏边框的性能对光伏组件的安装和使用寿命有直接影响。铝边框凭借轻质、易加工、美观以及良好的耐候性一直作为光伏边框的主流，2022年市占率超过95%。但近年来铝价走高，铝边框价格下降空间有限，占组件制造成本较高，接近10%。在光伏行业降本诉求下，新型边框迎来产业化快速发展阶段，其中复合材料边框在成本、性能、环保等方面优势突出，有望迎来产业化快速发展阶段。 ⯁光伏行业高景气持续，复合材料边框渗透率有望快速提升。我们预计2023-2025年全球光伏新增装机量为345GW/449GW/544GW，CAGR为25.5%。我们预计未来2-3年铝边框仍将是行业主流，复合材料边框渗透率有望快速提升，2023-2025年光伏铝边框市场空间分别为413.57/441.93/428.78亿元，光伏复合材料边框市场空间为14.30/48.86/85.57亿元，CAGR为144.62%。 ⯁铝边框行业集中度持续提升，龙头企业产能扩张规模较大。铝边框行业在2021-2022年经历了落后产能出清，铝边框领先企业在资金规模、产品质量、量产能力、客户资源上优势明显，行业集中度大幅提升，格局稳中向好，2022年CR5达49%。21年以来，以鑫博股份、永臻股份为代表的铝边框龙头企业均有较大产能规划，其未来预计新增产能均为现有产能翻倍以上，龙头企业规模优势有望持续放大，行业集中度或将进一步提升。 ⯁复合材料边框成本优势显著，有望在新场景下率先实现突破。铝边框通常以“铝锭价格+加工费”定价，近年来加工费呈下降趋势，头部企业毛利率下滑至11%左右，后续降价空间有限。复合材料边框在降本潜力上优势明显，我们估算得出，2023年复合材料边框单GW价值量为0.69亿元/GW，铝边框为1.11亿元/GW，成本优势显著。此外，在性能方面，复合材料边框耐腐蚀性、力学强度、绝缘性上具有明显优势，在能耗、环保方面亦具备优势，复合材料CO2排放值仅为铝边框的14.5%。并且，复合材料边框应用组件领先企业已通过TÜV验证，随着行业标准不断完善，在未来分布式光伏、海上光伏等新场景下，复合材料边框有望率先实现突破。 ⯁投资建议：我们判断未来2-3年，铝边框仍为行业主流，龙头公司凭借规模、资金优势，产能扩张较快，行业集中度有望进一步提升，建议关注光伏铝边框龙头企业鑫铂股份、永臻股份。随着光伏行业对降本诉求进一步提升，新型边框或将迎来快速产业化阶段，渗透率有望快速提升，建议关注各厂商在下游头部组件厂认证进展，建议关注博菲电气、海达股份、中材科技、德毅隆（未上市）、沃莱新材（未上市）等。 ⯁风险提示：光伏需求不及预期；光伏铝边框产能过剩风险；铝价波动风险；新型边框渗透率不及预期。 目录 一、光伏边框行业概述6 1.1光伏组件重要辅材，对可靠性有直接影响6 1.2铝边框为主流，降本诉求推动新型边框快速发展6 1.3光伏边框价值量高，轻资产重运营资金7 1.3.1光伏边框占组件制造成本近10%7 1.3.2光伏边框通常以“铝锭价格+加工费”定价8 1.3.3光伏边框属光伏行业轻资产环节，营运资金占用较大9 二、光伏行业高景气持续，边框市场空间广阔9 2.1全球碳中和目标确定，光伏行业高景气有望持续9 2.2光伏边框市场空间广阔，复合边框成本优势显著12 三、传统铝边框为主流，龙头份额稳中有升14 3.1铝边框格局向好，集中度快速提升14 3.2铝边框行业壁垒明显，龙头企业优势显著15 3.3铝价持续走高，铝边框盈利能力有所下滑15 3.4光伏铝边框头部企业产能扩张规模较大16 3.5铝边框行业领先企业介绍17 3.5.1鑫铂股份17 3.5.2永臻股份18 四、新型边框优势凸显，产业化进程加速20 4.1复合材料边框在降本、性能、环保优势明显20 4.1.1降本：复合材料边框成本优势较大20 4.1.2性能：复合材料边框多方面性能占优20 4.1.3环保：电解铝生产高能耗，复合材料边框CO2排放值为铝边框的14.5%21 4.2新型边框应用场景优势——BIPV、海上光伏21 4.3新型边框生产企业频获认证，下游客户导入不断突破23 4.3.1卡扣短边框下游验证情况23 4.3.2复合材料边框下游验证情况23 4.4新型边框行业标准不断完善23 4.4.1德毅隆参编《晶体硅光伏组件用玻纤增强复合材料边框的技术标准》23 4.4.2沃莱新材联合CPVT牵头组织起草《光伏组件用玻纤增强复合材料边框》标准23 4.5新型边框领先行业介绍24 4.5.1海达股份24 4.5.2中材科技25 4.5.3博菲电气27 4.5.4沃莱新材29 4.5.5浙江德毅隆29 五、投资建议29 六、风险提示29 表目录 表1：各类型光伏边框对比7 表2：光伏边框行业应收账款周转天数普遍偏高（天）9 表3：主要国家碳中和政策10 表4：铝边框单GW需求测算12 表5：光伏边框市场空间测算13 表6：复合材料边框成本拆分（182mm组件边框为例）14 表7：光伏铝边框领先企业产能扩张情况16 表8：鑫铂股份主要产品情况17 表9：永臻股份光伏边框主要产品情况18 表10：光伏行业协会标准修订计划项目中与光伏边框有关的部分24 表11：海达股份应用领域24 表12：中材科技主要产品26 表13：中材科技主要产品的销量27 图目录 图1:光伏边框位于光伏产业链中下游6 图2：光伏组件结构示意图6 图3：光伏边框制造工艺流程7 图4:2023年8月17日光伏组件成本结构统计图8 图5:2023年8月17日组件辅材价值量对比（元/W）8 图6：A00铝锭（元/吨）8 图7：2020-2022年永臻股份加工费（元/吨）9 图8：全球光伏总安装及平准化度电成本（美元/度）11 图9：2019-2022E全球电力技术投资（十亿美元）11 图10：2014-2022我国累计风光装机量及增速11 图11：2011-2022我国风电光伏总发电量及发电占比11 图12：2016-2025年全球新增光伏装机容量预测（GW）12 图13：2016-2025年我国新增光伏装机容量预测（GW）12 图14：玻纤（OC中国缠绕直接纱2400tex）（元/吨）14 图15：聚氨酯DMI（元/吨）14 图16：2022年光伏铝边框行业竞争格局（%，产能口径）15 图17:销售毛利率对比（%）16 图18：单位成本对比（元/吨）16 图19:鑫铂股份营业收入构成（亿元）17 图20：鑫铂股份2019-2022铝制品销量（万吨）及增速（%）17 图21:鑫铂股份毛利润（亿元）、销售毛利率（%）及毛利润增速（%）18 图22：鑫铂股份归母净利润（亿元）及增速（%）、销售净利率（%）18 图23:永臻股份营业收入结构（亿元）19 图24：永臻股份光伏边框销量（万吨）19 图25:永臻股份毛利润（亿元）、销售毛利率（%）及毛利润增速（%）20 图26：永臻股份归母净利润（亿元）及增速（%）、销售净利率（%）20 图27:复合材料边框拉伸强度远高于铝合金（MPa）20 图28：复合材料边框弯曲强度远高于铝合金（MPa）20 图29：中国分布式光伏装机容量及总光伏装机容量（万千瓦）21 图30:BIPV结构示意图22 图31：BIPV的应用场景22 图32：2022年中国海上光伏行业确权项目地区分布22 图33:沃莱新材海面光伏实证基地23 图34：沃莱新材分布式光伏实证基地23 图35:海达股份营业收入结构（亿元）25 图36：海达股份铝制品与橡塑制品销量（吨）及增速（%）25 图37:海达股份毛利润（亿元）、销售毛利率（%）及毛利润增速（%）25 图38：海达股份归母净利润（亿元）及其增速（%）、销售净利率（%）25 图39：中材科技营业收入结构（亿元）26 图40:中材科技毛利润（亿元）、销售毛利率（%）及增速（%）27 图41：中材科技归母净利润（亿元）及增速（%）、销售净利率（%）27 图42：博菲电气营业收入结构（亿元）28 图43：2022年博菲电气各产品销量（吨）及增速（%）28 图44:博菲电气毛利润（亿元）、销售毛利率（%）及增速（%）28 图45：博菲电气归母净利润（亿元）及增速（%）、销售净利率（%）28 一、光伏边框行业概述 1.1光伏组件重要辅材，对可靠性有直接影响 光伏边框是光伏组件的重要组成，位于光伏产业链中下游。边框是太阳能光伏组件的重要组成部分，起到封装电池片、玻璃、背板等材料，增强组件强度，便于运输、安装和保护光伏组件的作用，需要产品拥有较强的承载能力和耐腐蚀特性。光伏边框的性能对电池组件的安装和使用寿命有直接影响。 图1:光伏边框位于光伏产业链中下游图2：光伏组件结构示意图 资料来源：永臻股份招股说明书，信达证券研发中心资料来源：永臻股份招股说明书，信达证券研发中心 1.2铝边框为主流，降本诉求推动新型边框快速发展 铝边框：凭借强度高、牢固性强、导电性能好等优良性能一直作为光伏边框的主流。铝合金材质凭借其强度高、牢固性强、导电性能好、抗腐蚀抗氧化、抗拉力性能强、运输安装便捷，以及便于回收等优良性能，使得铝合金边框在市场中占据主导地位，目前渗透率在95%以上。然而，由于原铝的能耗及碳排放较高，企业可能存在使用绿电的刚性约束。 钢边框：钢边框具备一定成本优势。以惠汕生产的钢边框为例，钢边框对比铝边框降本至少20-30%，此外，惠汕钢边框将边框主材厚度优化至0.6mm，使其能够最大化发挥钢的力学性能的同时抗撕裂能力较传统铝边框提升30%以上，大大提高组件整体强度，能够很好适应目前市面上流行的大版型或超大版型组件。但是因为钢边框加工工艺精度和要求较高的特点，耐腐蚀性能较差，实际出货仍较少。 橡胶边框（卡扣短边框）：具有较强的承载力、插拔力、可靠性好等特点。以海达股份生产的卡扣短边框为例，卡扣短边框相对于传统的铝型材边框，可以大幅下降铝型材的用量，不需打胶且无胶水固化工序，具有较强的承载力、插拔力、安装更便捷、包装运输成本更低、可靠性好等特点，可以应用于集中式、分布式光伏电站工程，包括应用柔性组件的分布式光伏电站。 复合材料边框：具有强拉伸强度、高耐腐蚀性特点。聚氨酯复合材料力学性能优异，其轴向拉伸强度达到了传统铝合金材料的7倍以上。同时，其还具有很强的耐盐雾和耐化学腐蚀性能。对于安装在高湿地区，如沿海和海上电场的太阳能组件来说，耐腐蚀性能尤为重要，是确保长久户外运行的关键。 表1：各类型光伏边框对比 铝边框 钢边框 复合材料边框 主要材质6系铝合金 镀锌铝镁钢 玻璃纤维、聚氨酯 密度/重量2.7g/�𝑚3 7.85g/�𝑚3 2.1g/�𝑚3 使用寿命铝合金使用寿命长达30-50年 接地孔处易发生锈蚀，难以达到25年使用寿命 尚未得到长时间应用验证 环保与可具有较高的经济回收价值，回收经济价 回收性值比可达83%以上 铝材熔点较高，不易回收，回收过