聚酯周报：政策频发叠加需求旺季预期，聚酯继续向上

期货研究报告商品研究 聚酯周报 走势评级：PTA——看涨 乙二醇——看涨短纤——看涨 张秀峰化工研究员投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com章轩瑜化工研究员从业资格号：F03100563联系电话：0571-28132515邮箱：zhangxuanyu@cindasc.com 信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 政策频发叠加需求旺季预期，聚酯继续向上 报告日期：2023年9月17日 报告内容摘要: ⯁提示要点：市场目前对于原油供应趋紧的担忧提升，布油价格一度突破94 美元。国内方面，央行决定今日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点 对市场来说是释放了流动性的利好消息。 ⯁PTA：驱动层面，本月原油供应短缺，价格较为强势，而且PX端需求较好PTA的成本端的支持较强。供需方面，PTA负荷较上周下降，供应趋紧。聚酯需求位于高位，运行良好，目前聚酯开工率为92.3%，江浙加弹和江浙织机开工率上涨，目前为84%和80%。PTA流通库存整体较上周累库，目前为 147万吨。整体来说PTA基本面没有矛盾，目前PTA价格随着成本端和宏观情绪转暖继续向上。 ⯁乙二醇：驱动层面，成本端重心抬升，对于乙二醇的价格有支撑。供需方面装置检修较多，目前乙二醇总开工率为61.69%。港口库存117.8万吨附近，较上周下降。目前来看，虽然乙二醇库存比较高，但是由于整体化工板块随着成本端提振和宏观情绪转暖，乙二醇的价格呈向上趋势。 ⯁短纤：驱动层面，跟随PTA和乙二醇价格波动。供需方面，短纤目前开工率较上月下降，为84.5%。纯涤纱行业目前平均开工率略微好转，但是由于终端订单较为平淡，上涨幅度有限。 ⯁策略建议：PTA：逢低做多，短纤：逢低做多，乙二醇：逢低做多。 ⯁风险提示：注意成本端回落和需求端下降的风险。 目录 一、行情回顾3 1、行情回顾3 2、期限结构4 二、驱动指标5 1、供应端5 2、需求端6 3、库存：6 三、估值指标8 1、原料8 2、产业链利润8 一、行情回顾 1、行情回顾 图1：聚酯本周期货价格走势回顾 资料来源：wind，信达期货研究所 上周聚酯走势主要受到了成本端提振和需求高位等的影响，价格均较为强势。目前成本端布油的价格已经突破94美元关口，PX价格为1160美元，在成本端上给聚酯形成支撑。聚酯内部来看，PTA强于短纤，强于乙二醇。 2、期限结构：PTA基差走扩，价差走扩；MEG基差走扩，价差走扩；短纤基差走扩，价差收窄。 图2：PTA01基差图3：PTA1-5价差 元/吨 PTA01基差 6元00/吨 PTA1-5价差 2017 2201 2018 2301 2101 2401 1000 500 0 -500 1901-19054002201-2205 2001-2005 2301-2305 2101-2105 2401-2405 200 0 -200 资料来源：wind，信达期货研究所资料来源：wind，信达期货研究所 图4：EG01基差图5：EG1-5价差 元/吨 1901 EG01基差 20012101 元/吨 EG1-5价差 1000 500 0 220123012401 1901-1905 2301-2305 2101-2105 2401-2405 2201-2205 350 150 -50 -500-250 资料来源：wind，信达期货研究所资料来源：wind，信达期货研究所 图6：短纤01基差图7：短纤1-5价差 元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 短纤01基差 220123012401 元/吨 150 50 -50 -150 -250 短纤1-5价差 2201-22052301-23052401-2405 资料来源：wind，信达期货研究所资料来源：wind，信达期货研究所 二、驱动指标 1、供应端：本周装置变动多，部分装置降负，PTA供应下降；PX开工率下降，EG开工率下降，短纤开工率下降。 图8：PTA开工率图9：PX国内开工率 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 %PTA开工率 95 85 75 65 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 55 %PX国内开工率 2016年 2019年 2022年 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 95 85 75 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月… 11月… 12月… 65 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 2016年 2017年 2018年 2019年2020年2021年2022年2023年 图10：乙二醇国内开工率图11：乙二醇国内煤制开工率 %乙二醇国内总开工率 2016年2017年2018年 2019年2020年2021年 852022年2023年 75 65 55 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 45 % 100 50 0 乙二醇国内煤制开工率 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图12：短纤开工率 2016年 2019年 2022年 2017年 2020年 2023年 2018年 2021年 % 140 短纤开工率 90 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 40 资料来源：CCF，信达期货研究所 2、需求端：聚酯开工率环比小幅下降，整体还在年内高位。江浙织机开工率环比提高。 100 80 60 40 20 0 2016年 2020年 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 图13：聚酯开工率图14：江浙加弹开工率 %聚酯开工率 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 952023年 %江浙加弹开工率 75 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 55 资料来源：公司公告，信达证券研发中心资料来源：公司公告，信达证券研发中心 图15：江浙织机开工率 % 2021年 2022年 2023年 100 2017年江浙2织018机年开工201率9年2020年 50 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 资料来源：CCF，信达期货研究所 3、库存：PTA流通库存环比累库，MEG港口库存去库，短纤厂库去库。 图16：PTA流通库存图17：PTA流通库存+仓单 万吨 2016年 2019年 2022年 2017年2018年2020年2021年 2023年 450 350 250 150 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 50 PTA流通库存 万吨PTA流通库存+仓单 450 350 250 150 50 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 2023年 2020年 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：CCFEI，信达期货研究所资料来源：CCFEI，wind，信达期货研究所 图18：乙二醇港口库存图19：短纤厂库 万吨 乙二醇港口库存 天短纤厂库 190 140 90 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 40 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 2023年 30 20 10 0 -10 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 2023年 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 三、估值指标 1、原料：布油价格向上突破 图20：布油本周期货价格走势回顾 资料来源：wind，信达期货研究所 2、产业链利润 图21：PTA现货加工费图22：石脑油EG利润 元/吨 PTA现货加工费 元/吨石脑油制EG利润 2500 2000 1500 1000 500 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 0 2017年2018年2019年2020年 3500 2021年2022年2023年 1500 -500 -2500 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图23：煤制EG利润图24：短纤利润 元/吨 煤制EG利润 元/吨 短纤利润 2017年2018年2019年2020年 1700 2019年2020年2021年 2021年 2022年 2023年 2000 -3000 2022年 2023年 700 -300 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图25：聚酯平均利润 元/吨 聚酯平均利润 2019年2020年2021年 2022年 2023年 600 -400 资料来源：CCF，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货