油脂周报：宏观影响，油脂止跌回升

期货研究报告|油脂周报2023-09-17 宏观影响，油脂止跌回升 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面先下跌后反弹，虽USDA报告中北美大豆单产下调，但消费下降、南美产量增产预期、加之国外大豆压榨利润减少以及大豆�口的转弱，对盘面形成一定压力。加之马棕报告也利空，前半周油脂承压下跌，后半周原油站稳90美元，以及宏观利好，油脂止跌回升。 后市看，豆油方面，9月12日USDA报告下调大豆单产至50.1蒲/英亩，在预期范围内；尽管种植面积增加10万英亩，但产量下调至41.46亿蒲处近8年次低；同时美豆 需求也遭下调，使得美豆库存降至2.2亿蒲高于预期，从而市场交易美豆盘面短期利多 �尽，美豆冲高回落。随着进入收割期，供应端炒作也基本结束，美豆未来的交易重心将转移至需求尤其是�口上。�口端，两大运河的通行情况与美豆价格息息相关，密西西比河的通行情况影响内陆与港口间的价差，并进一步体现在CNF报价上；巴拿马运河的通行情况不仅影响CNF报价，还决定了美豆能否顺利�口，从而影响着市场对美豆�口的预期。截至9月1日，巴西2022/23年度大豆的销售比例为79.8%，目前的大豆销售步伐依然落后于去年同期的82.6%，也低于五年同期均值88.3%。巴西丰富的旧作大豆以及阿根廷第四轮大豆美元计划的启动或会对美豆�口形成竞争。国内现货市场交易清淡，预计基差仍有小幅下跌空间，终端节前备货结束，渠道补库还需等待，下次需求转好或在节后，基差不宜过分看空，预计短期在原油影响下价格偏强震荡运行。 棕榈油方面，9月11日MPOB8月棕榈油供需数据显示，马棕8月期末库存增22.54% 至212.5万吨，远高于预期。产量增8.91%至175万吨，高于彭博与路透预估，但低于此前MPOA及UOB对8月产量的预估；�口大幅下降9.79%至122万吨，减幅高于预期；进口环比增6.53%至11万吨；消费环比减27.14%至25万吨，减幅高于预期，整体上报告影响偏空。8月下半月马来呈现�干旱的迹象，市场对产区受厄尔尼诺影响终于进入旱季而展开炒作。然而进入九月后，马来半岛的降雨开始丰沛，根据NOAA显示，本周马来降雨预计较为正常，而到下一周马来半岛再次迎来较多的降雨。这意味着马来旱季可能再次宣告失败，较多的降雨或将对产量产生一定的抑制作用，近期的SPPOMA产量数据得到验证。9月15日，据外媒报道，印尼将9月16日至30日的毛棕榈油参考价格设定为每吨798.83美元，9月1-15日为805.2美元/吨。�口税（Tax）和�口专项税（Levy）分别为33美元/吨和85美元/吨，较此前持平。国内棕榈油自7月开始持 续累库，8月中国棕榈油预计到港50万吨，与7月基本持平，因为马来进口量不大，预计是从印尼进口的。马来西亚BMD强势主要因为原油上涨带来支持，叠加印度SEA显示印度8月棕榈油进口需求保持强劲以及厄尔尼诺天气可能威胁未来棕榈油生产，也为棕榈油价格上涨提供助力。国内现货供应宽松，成交及提货一般。目前9-10月买船增量明显，目前9月预估到港量较大，终端需求依旧偏清淡，行情偏弱震荡，近期关注棕榈油国内到港情况及竞品油脂。 菜籽油方面，加拿大统计局公布数据，2023年加拿大油菜籽产量预估1756.1433万吨，市场预期为1818万吨，随着加拿大的大草原菜籽逐步收割，季节性收获压力开始逐步显现。曼尼托巴省报告称，全省的收割工作总体完成了18%，收割进度较快。国内方面，由于前期菜籽买船利润不佳，二季度国内油厂采买菜籽量较低，当前国内进口菜籽处于相对低位，国内菜籽压榨量当前将持续处于低位，直至加拿大油菜籽到港。据Mysteel调研显示，中国四季度菜籽采买数量已经达18条船，集中于9-10月船期，预计届时菜油产量将增量明显，然而国内沿海库存维持较高水平，菜油供应依然宽松。整体看，在加拿大统计局报告菜籽预估产量数据下调释放利多信号以及国内沿海菜油库存累库供应依然宽松相互影响下，短期内国内菜油维持宽幅震荡上涨趋势，国内菜油正值需求淡季有价无市，基差相对稳定。菜油库存维持高位，需求有望在四季度好转，后市有望在需求好转拉动震荡上涨。 ■策略 单边谨慎上涨 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2401合约7478元/吨，环比下跌82元，跌幅1.08%；本周收盘豆油2401合约8310元/吨，环比上涨58元，涨幅0.7%；本周收盘菜油2401合约9012元/吨，环比上涨61元，涨幅0.68%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7474元 /吨，环比下跌48元，跌幅0.64%，现货基差P01-4，环比上涨34元；天津地区一级豆油现货价格8768元/吨，环比上涨86元/吨，涨幅0.99%，现货基差Y01+458，环比上涨28元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，9月11日，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年9月1-10日马来西亚棕榈油单产减少7.21%，�油率增加0.1%，产量减少6.7%。需求方面，周内棕榈油成交较上周减少，个别工厂消化手中单边头寸，下游终端按需补货。华北因货源有限且基差偏高成交一般，华南、华东基差降幅明显，且成交较为活跃。具体来看：据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在37966吨，上周重点油厂棕榈油成交量在41220吨，周成交量减少3254吨，降幅7.89%。库存方面，据Mysteel调 研显示，截至2023年9月4日（第36周），全国重点地区棕榈油商业库存约68.64万 吨，较上周增加1.04万吨，增幅1.54%；同比2022年第36周棕榈油商业库存增加35.42 万吨，增幅110.36%。 ■豆油供需 供应方面，海关总署：2023年8月份中国大豆进口量936万吨，同比去年增加220万吨，同比增幅30.7%；环比7月进口量减少37万吨，环比减幅3.8%。此外，2023年1-8月份进口大豆累计7166万吨，同比增加1033万吨，增幅16.9%。根据Mysteel农产品 对全国主要油厂的调查情况显示，第36周（9月2日至9月8日）111家油厂大豆实际 压榨量为176.16万吨，开机率为59.2%；较预估低8.69万吨。豆油周度产量为33.47万 吨，环比减少1.11万吨。需求方面，本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量7.06 万吨，日均成交量1.41万吨，本周盘面持续动荡，下游需求依旧清淡。库存方面，据 Mysteel调研显示，截至2023年9月8日（第36周），全国重点地区豆油商业库存约 96.31万吨，较上次统计减少4.02万吨，减幅4.01%。 ■菜油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，本周沿海油厂菜籽压榨量为5.55万吨，较上一周减少2.45万吨。本周沿海油厂菜油产量为2.3万吨，较上一周减少1.02万吨。需 求方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜油提货量为3.13万吨，较上一周增加0.37 万吨。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存20.55万吨，环比减少0.85万吨；本周沿 海油厂菜油库存8.58万吨，环比减少0.83万吨。 ■后市展望 本周三大油脂期货盘面先下跌后反弹，虽USDA报告中北美大豆单产下调，但消费下降、南美产量增产预期、加之国外大豆压榨利润减少以及大豆�口的转弱，对盘面形成一定压力。加之马棕报告也利空，前半周油脂承压下跌，后半周原油站稳90美元，以及宏观利好，油脂止跌回升。 后市看，豆油方面，9月12日USDA报告下调大豆单产至50.1蒲/英亩，在预期范围内；尽管种植面积增加10万英亩，但产量下调至41.46亿蒲处近8年次低；同时美豆 需求也遭下调，使得美豆库存降至2.2亿蒲高于预期，从而市场交易美豆盘面短期利多 �尽，美豆冲高回落。随着进入收割期，供应端炒作也基本结束，美豆未来的交易重心将转移至需求尤其是�口上。�口端，两大运河的通行情况与美豆价格息息相关，密西西比河的通行情况影响内陆与港口间的价差，并进一步体现在CNF报价上；巴拿马运河的通行情况不仅影响CNF报价，还决定了美豆能否顺利�口，从而影响着市场对美豆�口的预期。截至9月1日，巴西2022/23年度大豆的销售比例为79.8%，目前的大豆销售步伐依然落后于去年同期的82.6%，也低于五年同期均值88.3%。巴西丰富的旧作大豆以及阿根廷第四轮大豆美元计划的启动或会对美豆�口形成竞争。国内现货市场交易清淡，预计基差仍有小幅下跌空间，终端节前备货结束，渠道补库还需等待，下次需求转好或在节后，基差不宜过分看空，预计短期在原油影响下价格偏强震荡运行。 棕榈油方面，9月11日MPOB8月棕榈油供需数据显示，马棕8月期末库存增22.54% 至212.5万吨，远高于预期。产量增8.91%至175万吨，高于彭博与路透预估，但低于此前MPOA及UOB对8月产量的预估；�口大幅下降9.79%至122万吨，减幅高于预期；进口环比增6.53%至11万吨；消费环比减27.14%至25万吨，减幅高于预期，整体上报告影响偏空。8月下半月马来呈现�干旱的迹象，市场对产区受厄尔尼诺影响终于进入旱季而展开炒作。然而进入九月后，马来半岛的降雨开始丰沛，根据NOAA显示，本周马来降雨预计较为正常，而到下一周马来半岛再次迎来较多的降雨。这意味着马来旱季可能再次宣告失败，较多的降雨或将对产量产生一定的抑制作用，近期的SPPOMA产量数据得到验证。9月15日，据外媒报道，印尼将9月16日至30日的毛棕榈油参考价格设定为每吨798.83美元，9月1-15日为805.2美元/吨。�口税（Tax）和�口专项税（Levy）分别为33美元/吨和85美元/吨，较此前持平。国内棕榈油自7月开始持续累库，8月中国棕榈油预计到港50万吨，与7月基本持平，因为马来进口量不大，预计是从印尼进口的。马来西亚BMD强势主要因为原油上涨带来支持，叠加印度SEA显 示印度8月棕榈油进口需求保持强劲以及厄尔尼诺天气可能威胁未来棕榈油生产，也为棕榈油价格上涨提供助力。国内现货供应宽松，成交及提货一般。目前9-10月买船增量明显，目前9月预估到港量较大，终端需求依旧偏清淡，行情偏弱震荡，近期关注棕榈油国内到港情况及竞品油脂。 菜籽油方面，加拿大统计局公布数据，2023年加拿大油菜籽产量预估1756.1433万吨，市场预期为1818万吨，随着加拿大的大草原菜籽逐步收割，季节性收获压力开始逐步显现。曼