油脂周报：宏观影响加剧，关注USDA报告影响

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面有分化，菜籽油受贸易摩擦表现强势，豆油和棕榈油表现较弱，环比下跌。周二菜油因反倾销调查大涨，豆油和棕榈油跟涨。但随后因宏观利空持续、原油回调、供应庞大等利空，油脂回调，棕榈油回调幅度最大，回吐周二涨幅。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 后市看，豆油方面，美国农业部作物进展周报显示，美国大豆优良率下降2%至65%，9月12日晚间，美国农业部将发布9月USDA报告，届时关注美农报告对美豆单产和产量的调整。StoneX将2024/25年度美国大豆产量预估调高到45.75亿蒲，单产调高到53蒲/英亩，同时维持巴西大豆产量预期不变，但因为巴西干旱可能导致播种延迟。巴西国内压榨需求较好加上雷亚尔贬值，巴西大豆销售进度较慢，当前巴西大豆CNF报价高于美豆，美豆具有一定性价比。美国中部的干旱正在影响密西西比河水位，导致驳船运费飙升，本周美豆出口升贴水报价也有小幅上调。由于此前的美豆丰产已充分交易，短期CBOT大豆突破了1000美分之后小幅上行。市场预计本周中国采购25-30船大豆，大部分为美豆，据海关数据，2024年1-7月大豆累计进口5833万吨，同比去年减少1.30%，钢联预计8月大豆到港预计935.5万吨，9月到港867万吨，叠加今年大豆抛储，大豆库存不断累库，11月份之前国内大豆供应宽松格局难以改变。油厂压榨开机维持高位，目前正处于双节备货期间，库存小幅下降，但需求表现一般，短期基差还有走弱迹象，行情短期难有出色表现。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 棕榈油方面，印尼将9月份的毛棕榈油(CPO)参考价格从8月份的每吨820.11美元上调至839.53美元。基于新的参考价格，9月份毛棕榈油的出口税和专项税将分别为每吨52美元和每吨90美元，高于8月份的水平，这将利于马来的出口。SPPOMA数据显示8月马来西亚棕榈油产量持平，MPOA数据显示马来8月棕榈油产量预估增加4.52%。但高频船运数据显示马来8月出口环比下降幅度较大，8月马来库存预计上升，9月10日马来棕榈油局将公布8月MPOB月度供需报告，届时关注产量、出口和库存的变化。印尼的产量虽有季节性增长，但因库存下降，国际棕榈油价格坚挺，由于前期棕榈油进口利润好转，目前10-12月船期采购仍在进行，棕榈油进口买船增多，据中国粮油信息中心数据，10-12月我国棕榈油到港量预计分别为35万吨、30万吨和40万吨。国内因豆棕价差倒挂仍使棕榈油性价比降低，下游采购维持刚需，虽然处于双节备货期间，但是成交没起色，而且近期宏观偏弱，原油回调，给了棕榈油压力，棕榈油现货基差近期 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 也下跌较多，豆棕价差预计也有回归的需求，行情震荡运行。 菜籽油方面，加拿大主产区报告称，油菜籽收割进度快于五年平均水平。受中加贸易摩擦引起的需求担忧、大豆丰产、欧洲油菜籽下跌影响，ICE菜籽回调，截至周五收盘，加拿大油菜籽期货收盘下跌，主力合约收盘价为5629.2加元/吨。由于加拿大进口菜籽压榨利润今年长期维持较高水平，4月底至7月底之间进口利润打开国内大量菜籽远月买船，船期排至12月，2024年度加拿大菜籽丰产，国内菜籽进口量预估将达到600万吨，海关数据显示菜籽进口量上半年低于去年同期，菜籽或将集中下半年到港，据钢联数据，9月沿海地区进口菜籽预估到港船数11条，菜籽数量约71.5万吨。九月中旬后国内春菜籽将集中上市，十月后新季俄罗斯菜籽也将陆续进入国内，短期内国内菜籽供应仍较为宽松，国内供强需弱的格局并未出现改变。反倾销事件使得市场短期看涨情绪较高，而且四季度是菜油传统消费旺季，叠加目前双节备货和学校开学，季节性消费或有所好转。但是目前国内多种油脂性价比优于菜油，抢占菜油市场，导致菜油终端消费需求疲软。且周五晚间美国非农数据不及预期，宏观氛围依旧利空，国际原油走低，也波及植物油市场，预计菜籽油在短期利好过后将回归现实，后期需关注中加贸易摩擦的进。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1油脂市场分析....................................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨...............................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷.................................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨......................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨......................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨...............................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨......................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨..................................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨................................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨.......................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨............................................