油脂周报：油脂供需稳定，短期宏观影响加深

期货研究报告|油脂周报2023-05-21 油脂供需稳定，短期宏观影响加深 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面稍有分化，豆油表现较差，菜籽油表现较强。棕榈油和豆油因需求低迷叠加产量预期增长较快打压期货盘面，而菜籽油则由于进口菜籽压榨利润较差，远期进口减少表现较为坚挺。 后市看，豆油方面，美国中西部大豆主产区天气大致有利于作物早期生长，美国农业部最新的作物生长报告显示，全国大豆种植总量达到49%，远高于去年的27%和五年平均水平36%。�苗率达到20%，也高于去年的8%和五年平均水平11%。南美端，目前正值巴西大豆�口高峰期，巴西全国谷物�口商协会(ANEC)的数据显示，巴西5月份大 豆�口量将达到1575.6万吨，高于一周前预测的1535.4万吨。如果这一预测成为现实， 将创下今年迄今最高单月�口水平。阿根廷布交所数据显示，截至5月18日，收割率为69.2%，去年同期为85.4%，五年均值为84.3%。国内方面，由于海关政策的问题，供给充裕带来的盘面冲击和现货走弱预期减弱。虽然大豆进港时间延长，但自三月以来我国大量购买的巴西大豆在五月后会陆续到港，因此国内的大豆供应在6-9月都将是宽松状态。消费方面，豆油的提货情况表现一般，本周各地成交基差基本有所下调。宏观方面由于美国经济数据稳健，提振美元触及近两个月高位，市场认为美联储在6月再次加息的预期不断增强，豆油价格在宏观和供应压力下，上涨动力不足，震荡偏弱运行为主。 棕榈油方面，5月15日，GAPKI发布2023年3月印尼棕榈油和棕仁油供需平衡数据， 数据显示，印尼棕榈油产量476万吨，环比增加51万吨；�口264万吨，环比减少27 万吨，消费量181万吨，环比减少1万吨，期末库存314万吨，环比增加37万吨，5月 16日，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年5月1-15日马来西亚棕榈油产量增加16.72%，船运机构数据显示，5月1-15日棕榈油�口环比小幅上升，产地进入增产周期，消费有好转预期。国内棕榈油港口24度可售头寸有限，且货权集中。目前进口利润转好，外部买船增加，印尼的�口税根据规则可能调降一档，有利于降低我国的进口成本。需求方面，由于北方地区天气明显升温，消费有所好转，而且当前的豆棕价也有利于棕榈油的消费，国内棕榈油短期库存预期会继续下降，给予棕榈油一定支撑，后期若没有国内外宏观利空冲击，棕榈油或区间震荡运行。 菜籽油方面，5月18日，据俄新社报导，土耳其总统埃尔多安表示，将5月18日到期 的黑海港口农产品外运协议将再延长2个月。近日中国海关公布的数据显示，2023年4 月菜籽油进口总量为31.00万吨，为今年最高，2023年1-4月菜籽油累计进口总量为 79.00万吨，较去年同期增幅较大。国内成都菜籽少量上市，质量一般，市场观望为主。云南、湖北新籽价格下跌，主要是需求清淡拖累行情。整体看，由于菜籽买船数量减少，后续菜籽压榨也会下降，菜油的累库速度将有所放缓，但消费不振，库存拐点仍需要时间，由于菜豆价差收窄，菜油替代豆油有一定价格优势。另外短期由于中加关系紧张，以及天气炒作，对菜油有一定支撑，但菜油供需无亮点，预计菜油后期依旧震荡运行为主。 菜籽油方面，5月11日消息，土耳其国防部周四表示，土耳其、俄罗斯和乌克兰的副国防部长以及联合国官员在伊斯坦布尔举行的黑海谷物协议会谈取得了进展。该部在一份声明中说，各方同意继续就该协议举行四方技术会议，黑海谷物协议至少可以再延长两个月，意味着由于运输造成的菜籽、葵花籽供应紧张的忧虑消除。洲际交易所（ICE）加拿大油菜籽期货周四连续第二个交易日下跌，受原油和豆油遭抛售拖累。7月油菜籽合约下跌10.60加元，结算价报每吨724.10加元。国内云南菜籽上市，由于市场内经销商均为满仓，下游要货不足，因此需求较小。四川菜籽也即将上市，市场需求清淡，新籽仍在承压。据中国粮油信息网数据，上周末菜油库存60万吨，是2019年来同期最高水平，并且库存仍在持续增加。整体看，外部市场走势不佳，叠加主产国供应增加预期，菜籽油也面临着宏观和供应增加的双重压力，价格预计还有进一步下跌空间。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 油脂市场分析4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2309合约6766元/吨，环比下跌62元，跌幅0.91%；本周 收盘豆油2309合约7182元/吨，环比下跌146元，跌幅1.99%；本周收盘菜油2309合 约8015元/吨，环比上涨12元，涨幅0.15%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7512元/吨，环比下跌158元，跌幅2.06%，现货基差P09+746，环比下跌96；天津地区一级豆油现货价格7632元/吨，环比下跌294元/吨，跌幅3.71%，现货基差Y09+450，环比下跌148元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，5月15日，GAPKI发布2023年3月印尼棕榈油和棕仁油供需平衡数据，数 据显示，印尼棕榈油产量476万吨，环比增加51万吨；5月16日，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年5月1-15日马来西亚棕榈油产量增加16.72%。需求方面，周内棕榈油成交尚可，北方天气转暖，终端消费有所好转，华北、华东成交相对活跃，华南因基差过高，加之终端走货缓慢，部分下游对后市基差看落，因此成交清淡。具体来看：据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在31700吨，上周重点油厂棕榈油成交量在62700吨，周成交量减少31000吨，降幅50.24%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年5月12日（第19周），全国重点地区棕榈油商业库存约66.82万吨，较上周减少6.1万吨，降幅8.37%；同比2022年第19周棕榈油商业库存增加40.93万吨，增幅158.09%。 ■豆油供需 供应方面，根据目前发船对月度到港预估来看,初步预计5月份巴西大豆到港为1045万 吨，美国大豆到港预计为129万吨，阿根廷暂无到港，合计约1174万吨，与上周持平， 预计6月份巴西大豆到港为1017万吨，美国大豆到港21万吨，阿根廷(含乌拉丰)大豆 到港18万吨，合计约1056万吨，较上一周增加2万吨。根据Mysteel农产品对全国主 要油厂的调查情况显示，第19周（5月6日至5月12日）111家油厂大豆实际压榨量 为161.34万吨，开机率为54.22%；较预估低5.16万吨。本统计周期豆油产量为30.65 万吨，环比减少4.97万吨。需求方面，本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量 7.03万吨，日均成交量1.41万吨，盘面动荡，下游需求不佳，成交有所减少。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年5月12日（第19周），全国重点地区豆油商业库存约74.21万吨，较上次统计减少4.78万吨，减幅6.05%。 ■菜油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，本周沿海油厂菜籽压榨量为13.15万吨，较上一周减少1.35万吨。随着开机率上升，菜籽压榨量增量明显。本周沿海油厂菜油产量为5.46万吨，较上一周减少0.56万吨。需求方面，根据Mysteel统计，本周沿海油厂菜油提货量为4.13万吨，较上一周减少0.14万吨。库存方面，截止本周全国进口菜籽 库存45.3万吨，环比增加0.7万吨；本周沿海油厂菜油库存9.63万吨，环比增加1.33万吨。 ■后市展望 本周三大油脂期货盘面稍有分化，豆油表现较差，菜籽油表现较强。棕榈油和豆油因需求低迷叠加产量预期增长较快打压期货盘面，而菜籽油则由于进口菜籽压榨利润较差，远期进口减少表现较为坚挺。 后市看，豆油方面，美国中西部大豆主产区天气大致有利于作物早期生长，美国农业部最新的作物生长报告显示，全国大豆种植总量达到49%，远高于去年的27%和五年平均水平36%。�苗率达到20%，也高于去年的8%和五年平均水平11%。南美端，目前正值巴西大豆�口高峰期，巴西全国谷物�口商协会(ANEC)的数据显示，巴西5月份大 豆�口量将达到1575.6万吨，高于一周前预测的1535.4万吨。如果这一预测成为现实， 将创下今年迄今最高单月�口水平。阿根廷布交所数据显示，截至5月18日，收割率为69.2%，去年同期为85.4%，五年均值为84.3%。国内方面，由于海关政策的问题，供给充裕带来的盘面冲击和现货走弱预期减弱。虽然大豆进港时间延长，但自三月以来我国大量购买的巴西大豆在五月后会陆续到港，因此国内的大豆供应在6-9月都将是宽松状态。消费方面，豆油的提货情况表现一般，本周各地成交基差基本有所下调。宏观方面由于美国经济数据稳健，提振美元触及近两个月高位，市场认为美联储在6月再次加息的预期不断增强，豆油价格在宏观和供应压力下，上涨动力不足，震荡偏弱运行为主。 棕榈油方面，5月15日，GAPKI发布2023年3月印尼棕榈油和棕仁油供需平衡数据， 数据显示，印尼棕榈油产量476万吨，环比增加51万吨；�口264万吨，环比减少27 万吨，消费量181万吨，环比减少1万吨，期末库存314万吨，环比增加37万吨，5月 16日，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年5月1-15日马来西亚棕榈油产量增加16.72%，船运机构数据显示，5月1-15日棕榈油�口环比小幅上升，产地进入增产周期，消费有好转预期。国内棕榈油港口24度可售头寸有限，且货权集中。目前进口利润转好，外部买船增加，印尼的�口税根据规则可能调降一档，有利于降低我国的进口成本。需求方面，由于北方地区天气明显升温，消费有所好转，而且当前的豆棕价也有利于棕榈油的消费，国内棕榈油短期库存预期会继续下降，给予棕 榈油一定支撑，后期若没有国内外宏观利空冲击，棕榈油或区间震荡运行。 菜籽油方面，5月18日，据俄新社报导，土耳其总统埃尔多安表示，将5月18日到期 的黑海港口农产品外运协议将再延长2个月。近日中国海关公布的数据显示，2023年4 月菜籽油进口总量为31.00万吨，为今年最高，2023年1-4月菜籽油累计进口总量为 79.00万吨，较去年同期增幅较大。国内成都菜籽少量上市，质量一般，市场观望为主。云南、湖北新籽价格下跌，主要是需求清淡拖累行情。整体看，由于菜籽买船数量减少，后续菜籽压榨也会下降，菜油的累库速度将有所放缓，但消费不振，库存拐点仍需要时间，由于菜豆价差收窄，菜油替代豆油有一定价