生猪期货周报：大宗商品延续系统性上涨，生猪期价修复偏低估值

生猪期货周报LiveHogsWeeklyReport 大宗商品延续系统性上涨，生猪期价修复偏低估值 【行情复盘】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：饲料养殖研究中心宋从志 执业编号：F03095512（期货从业）作者：饲料养殖研究中心王亮亮执业编号：Z0017427（投资咨询）作者：饲料养殖研究中心侯芝芳执业编号：Z0014216（投资咨询） 联系方式：songcongzhi@foundersc.com成文时间：2023年9月17日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 上周商品市场低开高走，周五出现大涨，生猪期价全周震荡反弹，近端再度回到17000点整数关口上方。截止上周五收盘，主力11合约期价收于17185元/吨，环比前一周涨4.66%，11基差（河南）-460元/吨，全周生猪现货近期偏弱震荡，周末猪价微幅下跌调整，全国均价16.50元/公斤左右， 环比周初跌0.03元/公斤左右，期现价差持稳。上周屠宰量环比延续稳中略有反弹，7kg仔猪价格跌破300元/头后开始震荡，中秋节旺季备货逐步趋于尾声，肉食品价格整体表现偏弱。 【重要资讯】 基本面数据，截止9月17号第35周，出栏体重122.64kg，周环比增0.49kg，同比低0.06kg，猪肉库容率31.32%，环上周增0.44%，同比增9.96%。生猪出栏体重连续3周反弹，上周屠宰量周环比稳中略有回升，绝对量仍显著高于去年同期水平，上周样本企业屠宰量83.57万头，周环比增1.34%，同比高34.39%。博亚和讯数据显示，第35周猪粮比5.82：1，环比上周降2.14%，同比低29.37%，钢联数据显示，外购育肥利润-218元/头，周环比跌6元/头，同比跌1200元/头，自繁自养利润-12元/头，环比跌17元/头， 同比跌880元/头，饲料大幅上涨带动养殖利润回落，近期猪价再度跌至养殖成本附近；卓创7KG仔猪均价260元/头，环比上周跌10.06%，同比跌44.79%；二元母猪价格30.95元/kg，环比上周跌0.10%，同比跌13.55%。 【交易策略】 8月下旬至9月中国内大宗商品呈现系统性大涨，尤其饲料原料豆粕持续创出新高，生猪期价对生猪现货及其他商品相对估值持续走低。基本面上，国内终端消费预计逐步改善，新生开学及中秋节旺季带动终端消费开启备货。9月整体屠宰量环比8月小幅回升，同时出栏体重止跌反弹，但目前体重仍然处于低位，不过冻品库存仍然偏高，压制白条价格。中期生猪供需基本面上，当前基础存栏偏高，但大猪供应紧俏，标肥价差处于逆季节性低位，而今年上半年散户补栏偏低，猪价反转后，二育养殖户跃跃欲试，可能成为三季度推动猪价上涨的主要力量。三季度末，生猪出栏成本环比增加叠加阶段性消费走向旺季，生猪近端现货价格大概率开始底部反转。期价上，目前整体估值不高，供需环比边际出现改善的情况下，期价或延续震荡反弹，远月合约盘面养殖利润虽然转正，但价格仍然不高。交易上，生猪主力合约持仓量处于高位，多空博弈激烈，单边或将维持减仓反弹，前期空11多01套 利择机离场，激进投资者逢养殖成本附近买入01合约。边际上警惕饲料养殖板块集体估值高位带来的系统性风险，详细参考三季度报告。 【风险点】 商品系统性风险，疫病导致存栏损失，饲料原料价格，储备政策 目录 一、生猪期价、基差及月差3 二、生猪现货市场行情6 三、供需基本面情况8 （一）猪价回到养殖成本附近8 （二）生猪出栏体重止跌反弹，但整体处于低位11 （三）生猪销售和屠宰11 （四）冻品库存止跌反弹13 四、仓单及持仓情况14 五、相关股票涨跌幅14 一、生猪期价、基差及月差 上周股市延续下跌，人民币贬值加速，资金大量流入使得商品整体表现强势。农产品板块内强外弱整体延续震荡上涨，饲料养殖板块整体保持强势运行，商品情绪亢奋，期货端估值低位及贴水偏高的商品集体补涨，生猪期现价格呈现震荡。国内豆粕近端延续偏强，继USDA9月报告豆类整体小幅利空，外盘农产品整体表现较为偏弱，报告发布后低开高走，国内近端依然表现较强，供应偏紧，豆粕及玉米现货价格居高不下。国内饲料原料价格继续涨多跌少。饲料养殖板块下游整体被动跟涨，生鲜消费边际继续好转。9月份生猪现货价格受头部企业出栏计划增加，短期陷入高位16.5-17元/公斤震荡整理，周末猪价偏弱，近月期价回到养殖成本附近，对现货小幅升水，远月升水同比偏高。近期仔猪价格暴跌，令能繁产能去化预期逐步得到强化。 三季度生猪现货逐步过度至季节惯性性上涨窗口，只不过当前消费仍显疲弱，冻品库存维持高位。猪价大涨后当前养殖户出栏积极性不高，标肥猪价差拉大，短期养殖端存在压栏的动力和条件。 生猪09合约 生猪11合约 2350022500 22092309 2900027000 22112311 2150020500 25000 19500 23000 18500 21000 1750016500 19000 15500 17000 14500 15000 9/28 10/28 11/28 12/28 1/282/283/314/30 5/31 6/30 7/31 8/31 数据来源：同花顺、方正中期研究院数据来源：同花顺、方正中期研究院 生猪01合约 生猪03合约 25000 26000 23000 2301 2401 24000 22032303 2403 21000 22000 19000 20000 17000 18000 15000 16000 13000 14000 11000 12000 1/26 2/26 3/26 4/265/26 6/267/268/26 9/26 10/26 11/26 12/26 4/1 5/1 6/1 7/1 8/19/110/1 11/112/1 1/1 2/1 3/1 主力09合约基差 6000400020000-2000-4000-6000-8000 生猪11合约基差 22112311 1200010000 22092309 8000600040002000 0 -2000-4000-6000-8000 9/28 10/28 11/2812/28 1/282/283/314/30 5/31 6/30 7/31 8/31 9/30 数据来源：同花顺、方正中期研究院数据来源：同花顺、方正中期研究院 生猪01合约基差 03合约基差 80006000 23012401 10000 8000 2203基差2303基差 2403基差 4000 6000 2000 4000 0 2000 -2000 0 -4000 -2000 -6000 -4000 -8000 -6000 -10000 -8000 4/1 5/1 6/1 7/18/19/110/111/1 12/1 1/12/1 3/1 2/163/164/165/166/167/168/169/1610/16 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 11-1价差 20232022 3500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 11/2612/2601/2602/2603/2604/2605/2606/2607/2608/2609/2610/26 2023 2022 1500 9-11月间价差 数据来源：同花顺、方正中期研究院数据来源：同花顺、方正中期研究院 数据来源：同花顺、方正中期研究院数据来源：同花顺、方正中期研究院 生猪各交割库升贴水变化 2305之前 2305及之 变化 河南 0 0 0 山东 -200 0 200 江苏 500 500 0 安徽 100 300 200 浙江 1500 1100 -400 河北 -300 -100 200 陕西 -300 -300 0 山西 -300 -400 -100 内蒙 -600 -800 -200 辽宁 -500 -700 -200 湖南 1300 100 -1200 江西 1400 100 -1300 湖北 500 0 -500 重庆 1400 -200 -1600 四川 1500 -200 -1700 广西 -200 吉林 -800 黑龙江 -1000 云南 -1400 调整升贴水后生猪各交割库基差（2305开始） 2023-09-17升贴水 现货价格折到基准地2401基差 2311基差 2309基差 河南0 1658016580-780 -605 -270 浙江1100 1760016500-860 -685 -350 湖北0 1660016600-760 -585 -250 江苏500 1700016500-860 -685 -350 安徽300 1690016600-760 -585 -250 山东0 1650016500-860 -685 -350 四川-200 1642016620-740 -565 -230 江西100 1660016500-860 -685 -350 湖南100 1650016400-960 -785 -450 河北-100 1641016510-850 -675 -340 辽宁-700 1623016930-430 -255 80 内蒙-800 1620017000-360 -185 150 吉林-800 1631017110-250 -75 260 广西-200 1649016690-670 -495 -160 数据来源：同花顺、方正中期研究院 二、生猪现货市场行情 三季度学生开学叠加双节旺季背后，整体消费环比二季度有所改善，毛白价差反弹至4元/公斤附近徘徊，但终端白条消费整体表现仍然疲弱，冻品库存处于高位对猪价形成压制。不过疫情后整体消费同比已经出现修复性反弹，下半年消费大概率逐步环比改善，至9月份上旬冻品库存高位去化，但去化速度偏慢。 博亚和讯数据显示，第35周猪粮比5.82：1，环比上周降2.14%，同比低29.37%，钢联数据显示，外购育肥利润-218元/头，周环比跌6元/头，同比跌1200元/头，自繁自养利润-12元/头，环比跌17元/头，同比跌880元/头，饲料大幅上涨带动养殖利润回落，近期猪价再度跌至养殖成本附近；卓创7KG仔猪均价260元/头，环比上周跌10.06%，同比跌44.79%；二元母猪价格30.95元/kg，环比上周跌0.10%，同比跌13.55%。 生猪市场重点周度数据 9月17日 9月10日 环比 同比 现货价格（元/公斤） 二元母猪周均价 30.95 30.98 -0.10% -13.55% 外三元仔猪(7KG)周均价 260.07 289.17 -10.06% -44.79% 外三元生猪周均价 16.55 16.68 -0.78% -29.63% 养殖成本（元/公斤） 育肥猪饲料均价 3.85 3.83 0.52% 1.05% 外购仔猪出栏成本 17.23 17.24 -0.04% 6.79% 自繁自养出栏成本 16.79 16.79 -0.04% -2.86% 猪粮比价 5.82 5.95 -2.14% -29.37% 出栏体重 生猪出栏均重（kg） 122.64 122.15 0.49 -0.06 150kg以上大猪出栏占比 8.00% 8.00% 0.00% 1.23% 90kg以下小猪出栏占比 5.84% 6.47% -0.63% -3.53% 屠宰数据 周度屠宰量（万头） 83.57 82.47 1.34% 34.39% 屠宰毛利（元/头） -7.11 -1.74 -308.62% 108.17% 猪肉鲜销率(%) 89.34 89.14 0.22% 5.57% 冻品库存率（%） 31.32 30.88 0.44% 9.96% 资料来源：同花顺、博亚和讯、涌益资讯、卓创资讯方正中期研究院整理 全国外三元猪平均价（元/公斤） 猪肉平均批发价（元/公斤） 45 55 40 2018 50 35 2019 45 2019