【生猪周报】基差修复明显加快 期价震荡上涨
【生猪周报】基差修复明显加快期价震荡上涨 研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 目录 第一章 综合分析&交易策略 2 第二章 内容提纲 3 第二章 数据图表&逻辑分析 3 1.综合分析&交易策略 综合分析 本周生猪市场情绪明显发酵，无论从价格涨幅还是产业动作来看，均对于后市的乐观预期在明显增加，表现为集团企业出栏积极性下滑，养殖户压栏惜售情绪增加，二次育肥入场数量开始明显增加。并最终表现为标猪价格的快速上涨，而肥猪价格基本维持稳定或小幅回落，肥标价差转入倒挂状态。消费端来看，猪价的快速上涨对白条消费产生比较明显的不利影响，由于屠宰企业亏损严重，近期整体建库积极性不高，不少企业随着猪价上涨也有增加销售冻品的操作。总体来看，弱供应以及弱需求表现出明显的博弈状态，市场矛盾不明显。 期货盘面上看，虽然现货走势比较强劲，但期货走势仍然整体比较谨慎，基本以冲高回落为主。实际变化不大，我们认为导致当前走势的最主要原因一方面在于期货本身存在比较明显的升水，另一方面也是因为近期现货本身的上涨存在一定水分，由于5月期间整体成猪供应还是处于相对偏宽松的状态，因此本身基本面难以支撑生猪价格的快速上涨，近期猪价上涨的核心推动因素仍然在于二育的截流以及养殖端的主动增重，因此其本质仍然是供应压力的后移。大方向上，我们认为猪价上涨的确定性仍然较高，但需要关注近期压栏带来的节奏调整。 交易策略 单边：整体偏多思路对待，但节奏上需要关注二育的持续性套利：观望 期权：买入LH2409-C-18000&卖LH2409-C-19500&卖LH2409-P-17500 2.摘要 生猪市场摘要 1.现货端：多重因素叠加导致生猪出栏量呈现明显减少，二次育肥入场量增加带动供应偏紧，生猪出栏体重呈现明显上升状态，而消费但走势偏弱，白条走货比较疲软； 2.利润及产能：养殖利润延续好转态势，自繁自养与外购仔猪育肥全面转正，近期仔猪、 母猪补栏积极性有所抬升，母猪生产性能状况良好； 3.期货市场：远月盘面升水叠加近期现货涨价存在供应压力后置的情况，期货盘面上涨比较谨慎，大方向上涨仍然存在，但节奏上仍需注意 目录 第一章 综合分析&交易策略 2 第二章 内容提纲 3 第二章 数据图表&逻辑分析 3 1.生猪价格——市场情绪强劲猪价快速上涨 产区价格 分区域价格涨幅 元/公斤元/公斤 19.00 生猪现货价 东北 2.001.801.60 1.85 1.67 18.0017.0016.00 华北河南山东 1.401.201.00 1.30 1.16 1.00 1.30 1.03 1.40 1.38 15.00 0.80 14.00 华东 0.60 13.0012.00 华中 0.400.20 西南 0.00 东北华北河南山东华东华中西南华南产区销区 生猪：本周全国各地生猪价格上涨速度继续加快，截止5月24日当周，东北地区生猪均价17.15-17.25元/公斤，上涨1.8-1.95元/公斤；华北地区17.05-17.35元/公斤，上涨1.6-1.7元/公斤，河南山东地区16.55-17.1元/公斤，上涨1.2-1.4元/公斤，华东地区16.65-17.15元/公斤，上涨1.15-1.2元/公斤，华中地区16.5-16.65元/公斤，上涨1-1.3元/公斤；西南地区16.45-16.5元/公斤，上涨1.3元/公斤；华南地区16.25-16.85元/公斤，上涨0.95-1.1元/公斤。本周生猪市场情绪高涨，规模企业出栏量有所 下降，散户压栏惜售情况比较严重，同时二次育肥开始陆续入场，屠宰企业采购难度明显增加，导致猪价呈现阶段性快速上涨。 数据来源：博亚和讯 2.出栏与消费变化——肥标价差快速走弱供应压力后移 大小猪价差 生猪出栏体重 出栏情况：受标猪价格快速 上涨影响，本周市场肥标价差呈现明显回落状态。涌益口径数据显示，截止最近一周，175公斤肥猪与标猪价差下降0.16元/公斤进入倒挂状态，而与此同时，肥猪价格走弱，生猪整体出栏体重小幅抬升。这些数据充分暗示 头公斤 175公斤-标猪价差 1 元/公斤 0.5 公斤 0 -0.5 -1 2021/6/32022/6/32023/6/3 140 130 120 110 100 生猪出栏体重-涌益2018 2019 2020 2021 2022 2023 鲜销率 了近期猪价的快速上涨与压栏惜售以及二次育肥有较大关系。 消费状况：本周生猪冻品库存环比小幅下降，同时由于屠宰量有所下滑，整体白条消费表现疲软。生猪鲜销率虽有抬升，但消费支撑力度表现一般。 85.0% 80.0% 75.0% 40.00% 20.00% 0.00% 147101316192225283134374043464952 2024 冻品库存比例 生猪鲜销率 冻品库存 2013 2014 100.0% 80.00% 2015 95.0% 2016 90.0% 60.00% 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023/3/2 2023/4/2 2023/5/2 2023/6/2 2023/7/2 2023/8/2 2023/9/2 2023/10/2 2023/11/2 2023/12/2 2024/1/2 2024/2/2 2024/3/2 2024/4/2 2024/5/2 2023 1471013161922252831343740434649522024 数据来源：涌益咨询 3.养殖利润——猪价快速反弹带动养殖利润好转 自繁自养利润 外购仔猪利润 元/头元/头 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 元/头 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 自繁自养利润 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 元/头 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 -2000.00 外购仔猪利润2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 13579111315171921232527293133353739414345474951532024 1357911131517192123252729313335373941434547495153 养殖利润：受本周生猪现货价格快速上涨影响，生猪养殖利润呈现明显改善。其中自繁自养利润58.21元/头，较上周上涨73元/头，外购仔猪利润204.15元/头，上涨71.98元，出售仔猪利润186.93元/头，上涨2.52元/头。成本端来看，最近几周饲料价格整体继续小幅下移，本周育肥猪饲料价格3.48元/公斤，同时由于前期仔猪、母猪价格走势均相对偏弱，因此生猪养殖成本略显走低，并且销售价格的快速上涨也带动了生猪养殖利润的明显好转。 4.母猪&仔猪价格——继续维持坚挺 二元母猪价格 仔猪价格 元/公斤元/公斤 二元母猪价格2016 2017 90 802018 元/公斤 702019 602020 502021 40 302022 202023 120 100 元/公斤 80 60 40 20 0 外购仔猪价格2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 01/02 01/16 01/30 02/13 02/27 03/12 03/26 04/09 04/23 05/08 05/22 06/05 06/19 07/03 07/17 07/31 08/14 08/28 09/11 09/25 10/15 10/29 11/12 11/26 12/10 12/24 2023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2024 2024 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 2019/4/172020/4/172021/4/172022/4/172023/4/172024/4/17 仔猪：本周7公斤仔猪价格565元/头，较上周下跌3元/头，15公斤仔猪价格689元/头，较上周下跌1元/头。虽然仔猪价格略有回落，但整体趋势表现较强，养殖端看涨情绪增加带动整体市场补栏情绪改善，仔猪价格也随之跟涨。 淘汰母猪/商品猪 母猪：本周全国二元母猪价格1576元/头，较上周继续维持稳定。并且由于猪价维持高位，淘汰母猪与商品猪比价也持续呈现偏强态势，养殖户留种补栏积极性增加。整体而言，母猪产能基本处于增加状态，二者比价底部抬升中。 5.能繁母猪存栏情况 能繁母猪存栏量-涌益样本一 能繁母猪存栏-我的农产品综合存栏 元/头元/头 涌益能繁母猪存栏-样本一 2016 钢联能繁存栏-综合 2016 1350000 540 2017 530 2017 1300000 2018 520 2018 1250000 510 2019 500 2019 1200000 2020 490 2020 1150000 480 2021 470 2021 1100000 2022 460 2022 1050000 450 2023 440 2023 1000000 1 2 3456789 1011 122024 430 12 34 5678 910 1112 2024 头 万头 能繁存栏情况：4月能繁母猪存栏数据环比继续攀升。其中，涌益口径1公布的能繁母猪存栏环比增加0.95%，同比下降3.36%，样本二公布的能繁母猪存栏环比增加0.45%，同比下降1.02%，其中样本二更倾向于大型养殖企业；卓创能繁环比增加3.13%，同比下降0.84%，卓创样本也同样是规模场。钢联数据能繁环比增加0.94%，其中规模企业环比增0.87%，散养户环比增3.22%，散养户增幅相对更大。总体来看，在较好的养殖利润推升下，4月期间能繁补栏数量呈现明显增加，散户增幅大于规模企业，并且本月以来淘汰母猪数量呈现下降态势。同时从本月市场公布的生产性能表现来看，母猪整体生产性能仍在持续提升。 1 0免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F
