2023年9月股指期货周报：离岸人民币兑美元贬值压力有所增强，期指风险偏好或有拖累

离岸人民币兑美元贬值压力有所增强，期指风险偏好或有拖累 ——2023年9月股指期货周报 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 股指期货品种周报 2023年9月10日 分析师概述 姓名：张月 宏观与股指期货高级分析师期货从业资格：F03087913 交易咨询从业证书号：Z0016584 联系电话：13472807758 E-mail：zhangyue@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 行情研判：短线来看，近期伴随美元以及美债收益率强势上行，离岸人民币兑美元贬值压力再有集中释放态势，A股市场阶段性承压回落，事实上，8月下旬之前A股市场各关键指数持续弱势回调并不断刷新年内新低水平，市场投资者情绪伴随行情演绎持续回落。然而，近期稳增长以及活跃资本市场政策落地力度以及节奏均超预期，继三部门（住建部、人民银行、金融监管总局）九年来首次推动取消“认房又认贷”政策之后财政部宣布自8月28日起证券交易印花税实施减半征收，证监会连发三条重磅政策并旨在有效活跃资本市场，其中涉及调降融资保证金比例、规范股份减持行为、阶段性收紧IPO节奏等。同时央行以及金融监督管理总局连发两则通知统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限并明确降低存量首套房贷利率的具体实施路径。在多项政策密集落地背景下，我们预期短线期指情绪有望迎阶段性修复，但是中性来看A股市场指数市场底的确认过程或仍存波折，其中核心驱动因素或仍在于国内基本面的企稳回暖，但是政策底持续夯实之后我们认为市场底已经不远。中长线来看，我们坚定对A股市场持谨慎乐观观点看待，前期政治局会议带来的政策底持续夯实，近期稳增长以及活跃资本市场政策落地强度显性加大，国内宽松流动性环境有望持续且经济基本面有望迎来边际转暖信号，“活跃资本市场，提振投资者信心”指引下，偏低指数估值终迎修复之旅，长线投资者仍处多头配置窗口。 股指期货策略：短线多单阶段性止盈出局，中长线坚持多头配置窗口，投资者 中泰期货研究所 中泰期货服务号 谨慎持仓，及时止盈止损。 风险提示：人民币超预期持续大幅贬值俄乌局势超预期恶化中美关系超预期紧张 离岸人民币兑美元贬值压力有所增强，期指风险偏好或有拖累 ——2023年9月股指期货周报 一、一周政经要闻 8月财新中国服务业PMI为51.8，创年内新低；财新中国综合PMI降至 51.7，创2月以来新低。 今年前8个月，我国进出口总值27.08万亿元人民币，同比微降0.1%。其中，出口增长0.8%，进口下降1.3%，贸易顺差3.86万亿元，扩大7.3%。按美元计价，前8月我国进出口总值3.89万亿美元，下降6.5%。其中，出口下降5.6%，进口下降7.6%，贸易顺差5534亿美元，扩大0.8%。 中国8月CPI同比上涨0.1%，环比上涨0.3%；PPI同比下降3%，环比上涨0.2%。当月猪肉价格下降17.9%，影响CPI下降约0.28个百分点。国家统计局表示，8月份，消费市场继续恢复，供求关系持续改善，CPI环比涨幅略有扩大，同比由降转涨；受部分工业品需求改善、国际原油价格上涨等因素影响，PPI环比由降转涨，同比降幅收窄。 近日，中央编办正式批复在国家发展改革委内部设立民营经济发展局，作为促进民营经济发展壮大的专门机构，加强相关领域政策统筹协调，推动各项重大举措早落地、早见效。下一步，国家发展改革委、工信部、人民银行等相关部门，将从畅通民营企业多元融资渠道、加强中小企业创新精准支持等方面进一步发力，切实帮助民营企业排忧解难，激发民营经济发展活力和内生动力。 国务院办公厅印发《关于依托全国一体化政务服务平台建立政务服务效能提升常态化工作机制的意见》，就进一步总结政务服务效能提升“双十百千”工程经验，巩固实践成果，持续推进为民办实事、惠企优服务等作出部署。 国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会，介绍延续、优化、完善减税降费政策，推动经济平稳健康发展有关情况。财政部表示，三项专项附加扣除标准提高后，中等收入群体减税幅度更大；将进一步加强政策储备研究；落实和完善稳外贸政策举措。国家税务总局表示，一批民营企业税务服务站正在推动设立，境外投资者境内分配利润再投资暂不征收预提所得税政策有序落实。市场监管总局表示，将丰富监管工具箱。推动涉企收费规范有序。 国务院总理李强在第26次中国-东盟领导人会议上发表讲话称，市场是当今世界的稀有资源。中国和东盟共有20多亿人口，共同建设好、维护好这个超大市场，就能释放出巨大的增长内生动力。双方要加强互联互通，深化产业链供应链合作，力争2024年内完成中国东盟自贸区3.0版谈判，持续推进区域经济一体化。中国愿同东盟开展工业领域部长级对话，加强新能源汽车、光伏等领域合作。 联储褐皮书：多数地区报告物价增长总体放缓，制造业和消费品行业增速放缓更快；大多数地区的受访者表示7月和8月经济增长温和；全国就业增长疲软；劳动力市场不平衡问题持续存在，招聘有所放缓；一些地区的消费者正在耗尽储蓄并转向负债。 国有大中型银行齐发存量房贷利率下调细则，首套房贷利率将于9月25日批量调整。规则明确，对于符合要求的存量个人住房贷款最低可调整至原贷款发放时所在城市首套房贷利率政策下限，并按照三类情形分别进行调整。上述银行公布的申请方式和调整时间趋同，原贷款发放时执行所在城市首套房贷利率标准的存量房贷，将于9月25日集中批量调整合同贷款利率，客户无需单独申请。而“二套转首套”、不良状态存量贷款等其他情况则需要客户单独申请。 二、股指现货市场行情 行情回顾：上周A股市场整体再度阶段性走弱，政策底之后的市场底确认过程仍存波折，密集政策落地带动的市场投资者情绪改善相对有限，周度各关键性股指多呈弱势震荡调整走势同时两市成交环比显性缩量、北上资金整体周度维持净流出状态。驱动因素主要包括以下三个方面：一是，近期国家地产后端需求刺激政策以及“活跃资本市场、提振投资者信心”政策密集出台，先是三部门（住建部、人民银行、金融监管总局）九年来首次推动取消“认房又认贷”政策，再是财政部宣布自8月28日起证券交易印花税实施减半征收，同时证监会连发三条重磅政策并旨在有效活跃资本市场，其中涉及调降融资保证金比例、规范股份减持行为、阶段性收紧IPO节奏等，同时央行以及外汇管理总局公告称下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，因此A股市场持续回调之后政策底预期不断得到夯实；二是，周内热门一线城市已经陆续对“认购不认贷”政策进行落实同时国有大行纷纷调降存量首套房贷利率，本轮顶层政策到实际落地的窗口明显收窄，结合高频数据来看二线城市商品房成交环比显性改善，地产行业预期阶段性好转，周内港股内资房企股价表现较为强势并带动A股市场行业投资情绪；三是，近期美债收益率强势上行同时美元指数直接上破105关口，海外资本市场风险偏好承压，同时离岸人民币兑美元贬值压力阶段性显性抬升，周内北上资金净流出压力增强。 关键指数层面，截至上周五，A股市场各关键性股指均大幅收跌，具体来看，上证综指周度下跌0.53%报收3116.72点、深证成指周度下跌1.74%报收10281.88点、创业板指周度下跌2.40%报收2049.77点；上证50、沪深300、中证500指数和中证1000指数分别报收2519.97点、3739.99点、5708.62点和6102.49点，周度分别下跌0.49%、下跌1.36%、下跌0.73%和下跌0.08%。行业层面申万一级31个行业周度涨跌互现，其中国防军工、煤炭、石油石化涨幅靠前而传媒、电力设备、美容护理跌幅靠前。 量能方面：周度来看沪深两市成交环比缩量，市场情绪未有改善。资金层面，沪深两市融资融券余额从之前一周15658.20亿元增加到上周四的15702.06亿元，周度增加43.86亿元，陆股通累计买入成交净额从之前一周18652.50亿元减少到上周四的18604.94亿元，周度净流出 47.56亿元。解禁减持方面，下周沪深两市总计61家公司面临限售解禁，按照9月8日收盘价计算待解禁市值超700亿元。 估值方面，截至9月1日，上证指数PE（TTM）为13.04倍，处于过去5年46.0%分位、过去10年38.6%分位；深证成指PE（TTM）为 22.55倍，处于过去5年16.0%分位、过去10年25.4%分位，创业板指PE（TTM）为30.01倍，处于过去5年6.0%分位、过去10年2.8%分位；上证50、沪深300、中证500以及中证1000指数PE（TTM）分别为10.15倍、11.61倍、23.51倍和38.05倍，在过去5年中所处分位数分别为59.0%、21.0%、51.0%以及63.0%分位，在过去10年中所处分位数分别为54.6%、26.9%、25.9%以及43.1%分位。 图表1：周度股指现货市场行情 指数 代码 周收盘 周涨跌 周涨跌幅(%) 周成交量(亿股） 成交量变化 周成交额（亿元） 成交额变化 上证综指 000001.SH 3116.72 -16.53 -0.53 1,424.8450 -412.91 16584.56 -4147.34 深证成指 399001.SZ 10281.88 -181.87 -1.74 1,908.3672 -366.30 22501.86 -3992.90 创业板指数 399006.SZ 2049.77 -50.49 -2.40 652.9237 -76.18 10920.37 -1534.74 沪深300指数 000300.SH 3739.99 -51.50 -1.36 506.6220 -197.81 8789.98 -3107.09 上证50指数 000016.SH 2519.97 -12.28 -0.49 134.4887 -54.53 2258.56 -803.23 中证500指数 000905.SH 5708.62 -42.18 -0.73 505.0876 -198.03 5562.51 -1640.75 中证1000指数 000852.SH 6102.49 -4.71 -0.08 677.4653 -154.65 7780.59 -1291.01 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表2：A股市场走势与市场成交（点，亿元） 3600.01300000.0 3400.01100000.0 3200.0900000.0 3000.0700000.0 2800.0500000.0 沪深两市成交总额（右轴）上证综合指数 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表3：申万一级31个行业周度涨跌情况（单位：%） 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 传电美医农交家建环商房轻汽钢食建计纺通非综有社公基银机电石煤国媒力容药林通用筑保贸地工车铁品筑算织信银合色会用础行械子油炭防 设护生牧运电装 零产制 饮材机服 金 金服事化 设 石 军 备理物渔输器饰 售造 料料饰 融 属务业工 备 化 工 周度涨跌幅 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表4：A股市场整体资金流入流出情况（单位：亿元） 600.0 400.0 200.0 0.0 -200.0 -400.0 -600.0 -800.0 -1000.0 全A 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表5：上证综指PE-TTM（单位：倍）图表6：深证成指PE-TTM（单位：倍） 50 40 30 20 2560 20 15 105 上证综指25分位50分位 75分位90分位MIN 10 深证成指25分位50分位 75分位90分位MIN 15 13 119 MAX AVERAGE MAX AVERAGE 来源：iFinD，中泰期货研究所整理来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表7：沪深300指数PE-TTM（单位：倍）图表8：上证50指数PE-TTM（单位：倍） 19 17 1513