基金经理人物画像系列之一：长城基金储雯玉：偏好中观行业对比，优选细分赛道

2023年09月14日 证券研究报告•金融工程专题报告 基金研究系列 长城基金储雯玉：偏好中观行业对比，优选细分赛道 ——基金经理人物画像系列之一 摘要 基金经理简介 基金经理储雯玉，硕士。2008年7月加入长城基金管理有限公司，现任研究 部副总经理，历任行业研究员、长城品牌优选基金经理助理。自2015年10 月至2018年6月任长城久鑫基金经理，自2015年8月至2018年8月任长 城久惠基金经理，自2016年5月至2019年5月任长城久润基金经理，自2015 年10月至2019年5月任长城久利基金经理，自2016年7月至2019年6月 任长城久源基金经理。2015年5月至2020年7月任长城稳固收益基金经理， 自2017年3月至今任长城久恒基金经理。 投资理念：基金经理储雯玉偏好紧密跟踪行业和个股基本面，致力于精细化组合管理；其次，储雯玉自上而下，致力于从中观行业比较的角度选择优质的细分赛道，优先做行业的比较工作，筛选出处于拐点期的行业。 代表基金——长城久恒A（200001.OF） 产品简介：长城久恒A成立于2003年10月31日，为灵活配置型基金，基金旨在深入挖掘经济发展规律的基础上，根据行业与宏观经济的联动特点，灵活调整行业及个股配置比例，在严格控制投资组合风险的前提下，通过积极主动的资产配置，力争获得超越业绩比较基准的收益。长城久恒A成立以来总回报 达到19.10%，年化回报2.74%，当前规模1.01亿元（截至2023-09-01）。 业绩表现：从绝对收益来看：从2017年3月15日到2023年9月1日期间，累计收益19.10%，年化回报2.74%，日度、月度、季度正收益比例分别为51.30%、50.00%、46.15%。从相对收益来看：从2017年3月15日到2023 年9月1日期间，相对中证800的累计总超额收益达15.97%。 持有体验：自基金经理任职以来，每年正收益交易日占比平均为51.30%；在单次买入该基金的情况下，持有3个月盈利概率47.82%，平均收益2.58%，持有6个月的盈利概率为58.16%，平均收益5.06%，持有一年盈利概率55.64%，平均收益10.56%。 板块配置逐渐集中于TMT板块：截至2023年H1，TMT、中游制造、医药、周期、消费、金融地产平均配置比例分别为81.57%、15.27%、0%、0%、3.17%、0%，相对偏好TMT、中游制造板块，相较于上一期大幅增配TMT板块。2019 年H2，基金大幅增配TMT板块至62.76%；2023年上半年，基金TMT板块仓位增加至历史最高81.57%。 行业配置集中于电子信息产业领域：从长期来看，基金所配置的行业主要集中在电子、计算机、机械行业等电子信息产业相关领域。 超额收益主要来源于精选个股：根据Brinson模型分析结果，超额收益大部分来自于选股收益，以及电子、计算机和机械行业的超配。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不 构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。 西南证券研究发展中心 分析师：郑琳琳 执业证号：S1250522110001电话：13127711820 邮箱：zhengll@swsc.com.cn 联系人：盛宝丹 电话：17761229406 邮箱：sbdyf@swsc.com.cn 相关研究 1.招商中证1000指数增强：价值与趋势策略互补，中小盘和量化增强大有可为(2023-09-11) 2.信达澳亚冯玺祥：“HI+AI”量化框架兼顾深度广度，“指数+”对标中证500增厚Alpha(2023-09-06) 3.中庚基金陈涛：把握中长期反弹的逆向掘金者(2023-09-05) 4.长城改革红利赵凤飞：深耕科技关注成长，探寻潜在“纠偏”机会 (2023-09-04) 5.景顺长城国证2000指数增强A：以基本面为核心精准选股，聚焦“小而美”投资布局(2023-09-01) 6.平安基金刘杰：重视价值深耕成长，控制回撤较强防守(2023-08-24) 7.鹏华基金伍旋：践行价值投资派老将，穿越牛熊攻守兼备(2023-08-24) 8.宏利基金周笑雯：聚焦医药领域风格稳定，优选个股重视行业比较 (2023-08-22) 9.鹏华基金刘方正：注重股债组合投资效率，锚定中证500追求个股超额(2023-08-21) 10.基于科创50成分股调整的策略构建 (2023-08-04) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1基金经理储雯玉1 1.1基金经理基本信息1 2代表基金——长城久恒A（200001.OF）2 2.1基本信息：灵活配置型基金，机构持仓近期有所提升2 2.2业绩表现：超额收益明显，兼具一定进攻能力与防守能力2 2.3持有体验：中长期业绩稳定，持有一年平均收益达10.56%4 2.4资产配置：近年来保持高仓位运作，操作上淡化择时6 2.5板块行业配置：偏好TMT板块，集中计算机、电子等行业6 2.6个股配置：持股风格偏向大盘均衡，偏好高盈利高估值企业8 2.7操作风格：持股较分散，重仓股持有相对稳定11 2.8业绩归因分析：超额收益主要来源于选股收益13 2.9风格归因分析：主要暴露于市值因子与动量因子14 2.10投资交易能力：具备一定的调仓换股能力15 3风险提示16 图目录 图1：基金经理管理规模1 图2：基金规模变化2 图3：基金持有人结构变化2 图4：基金累计收益与滚动回撤图3 图5：基金相对中证800超额收益3 图6：基金相对偏股混合超额收益3 图7：基金在不同熊牛环境下表现4 图8：基金正收益交易日占比5 图9：基金持有一定时间平均收益与盈利概率5 图10：业绩稳定性（滚动近三月同类排名）6 图11：业绩稳定性（滚动近六月同类排名）6 图12：股票仓位6 图13：行业风格板块配置（%）7 图14：行业风格板块配置（%）7 图15：行业集中度7 图16：行业偏好（各报告期前五大重仓行业）（%）8 图17：基金持股所属指数8 图18：持股所属指数占比8 图19：持股成长风格占比（%）9 图20：持股估值风格占比（%）9 图21：持股市值风格占比（%）9 图22：持股盈利风格占比（%）9 图23：重仓股季度加权平均超额收益10 图24：基金重仓股抱团数量10 图25：基金重仓股抱团占比10 图26：非打新股持股数量（只数）12 图27：持股集中度（季报数据）12 图28：基金换手率12 图29：基金重仓股稳定性12 图30：最新季报重仓股历史持有情况（%）13 图31：单期Brinson分解结果13 图32：Brinson各行业的超额收益情况14 图33：Barra分析结果14 图34：板块超低配风格分析结果（%）15 图35：行业超低配风格分析结果（%）15 图36：实际净值与模拟组合（每半年）16 图37：实际净值与模拟组合（整体）16 表目录 表1：基金经理在管产品一览1 表2：长城久恒A基本信息2 表3：基金在涨跌区间涨跌情况及排名4 表4：基金每年最大回撤修复情况5 表5：基金经理长期重仓股表现（重仓超过5个季度）9 表6：基金经理任职期间单期重仓股表现11 1基金经理储雯玉 1.1基金经理基本信息 基金经理储雯玉，硕士。2008年7月加入长城基金管理有限公司，现任研究部副总经 理，历任行业研究员、长城品牌优选金经理助理。自2015年10月至2018年6月任长城久 鑫基金经理，自2015年8月至2018年8月任长城久惠基金经理，自2016年5月至2019 年5月任长城久润基金经理，自2015年10月至2019年5月任长城久利基金经理，自2016 年7月至2019年6月任长城久源基金经理。2015年5月至2020年7月任长城稳固收益基 金经理，自2017年3月至今任长城久恒基金经理。目前在管产品1只，在管总规模1.01亿元，任职以来年化收益2.74%。 投资理念：基金经理储雯玉偏好紧密跟踪行业和个股基本面，致力于精细化组合管理；其次，储雯玉自上而下，致力于从中观行业比较的角度选择优质的细分赛道，优选做行业的比较工作，筛选出处于拐点期的行业。 表1：基金经理在管产品一览 基金代码 基金简称 基金成立日 投资类型 (二级) 基金规模 合计(亿元) 现任基金经理 任职日期 任职年化 收益(%) 任职最大 回撤(%) 200001.OF 长城久恒A 2003-10-31 灵活配置型 1.01 储雯玉 2017-03-16 2.74 -48.95 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年9月1日 图1：基金经理管理规模 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年6月30日 2代表基金——长城久恒A（200001.OF） 2.1基本信息：灵活配置型基金，机构持仓近期有所提升 长城久恒A成立于2003年10月31日，为灵活配置型基金，基金旨在深入挖掘经济发展规律的基础上，根据行业与宏观经济的联动特点，灵活调整行业及个股配置比例，在严格控制投资组合风险的前提下，通过积极主动的资产配置，力争获得超越业绩比较基准的收益。长城久恒A成立以来总回报达到19.10%，年化回报2.74%，当前规模1.01亿元（截至2023-09-01）。 表2：长城久恒A基本信息 基金代码 基金简称 业绩比较基准 基金类型（二级） 申购赎回状态 基金规模合计(亿元) 200001.OF 长城久恒A 中证800指数收益率*50%+中债综合 财富指数收益率*50% 灵活配置型基金 开放申购|开放赎回 1.01亿元 基金成立日 现任基金经理 任职日期 任职总回报（%） 任期回报排名 任期年化回报（%） 2003-10-31 储雯玉 2017-03-16 19.10 1072/1299 2.74 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年9月1日 图2：基金规模变化图3：基金持有人结构变化 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年6月30日数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年6月30日 2.2业绩表现：超额收益明显，兼具一定进攻能力与防守能力 从绝对收益来看，从2017年3月15日到2023年9月1日期间，累计收益19.10%，年化回报2.74%，日度、月度、季度正收益比例分别为51.30%、50.00%、46.15%。 从相对收益来看，从2017年3月15日到2023年9月1日期间，相对中证800的累计总超额收益15.97%。 图4：基金累计收益与滚动回撤图 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年9月1日 图5：基金相对中证800超额收益图6：基金相对偏股混合超额收益 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年9月1日数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年9月1日 从市场行情划分区间来看，基金经理兼具一定的进攻能力与防守能力。2019年1月4 日至2021年2月18日的上涨行情区间中，基金净值走势彰显基金经理在上涨区间内优良的进攻能力，区间涨跌幅达127.78%，相对收益位于同类产品的前39.23%，表现相对良好。此外，2021年2月18日至2022年10月28日下跌行情区间内，基金区间涨跌幅达到-6.11%，同类排名前38.52%，可见基金经理同样具备一定的回撤控制能力。 图7：基金在不同熊牛环境下表现 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年9月1日 表3：基金在涨跌区间涨跌情况及排名 涨跌行情区间 区间涨跌幅(%) 同类平均(%) 同类排名 同类排名百分比(%) 2017-03-16至2018-01-28 -1.21 11.11 11