基金经理人物画像系列之二：摩根基金陈思郁：聚焦高景气赛道，稳健增值的成长投资选择

2023年11月10日 证券研究报告•金融工程专题报告 基金研究系列 摩根基金陈思郁：聚焦高景气赛道，稳健增值的成长投资选择 ——基金经理人物画像系列之二 摘要 基金经理简介 基金经理陈思郁，英国伦敦大学学院经济学硕士。曾任国泰君安研究所研究员。 2009年9月加入摩根基金管理(中国)有限公司，历任行业专家、基金经理助理、基金经理，现任高级基金经理。2015年8月起任上投摩根双核平衡混合型证券投资基金基金经理。截至2023年11月10日，目前在管产品5只，在管总 规模25.07亿元。 代表基金——摩根双核平衡A（373020.OF） 产品简介：摩根双核平衡A基金产品成立于2008年5月21日，为平衡混合型基金，基金深化价值投资理念，精选具备较高估值优势的上市公司股票与优 质债券等，持续优化投资风险与收益的动态匹配，通过积极主动的组合管理，追求基金资产的长期稳定增值。自2015年8月陈思郁管理以来，任期总回报达到50.70%，年化回报5.08%，当前规模2.5亿元（截至2023-11-10）。 业绩表现：从绝对收益来看，从2015年8月4日到2023年11月10日期间，累计收益达50.70%，年化回报为5.08%。从相对收益来看，相对沪深300的 累计总超额收益为57.04%。 持有体验：自基金经理任职以来，日度、月度、季度正收益收的概率分别为51.57%、53.54%、51.52%；在单次买入该基金的情况下，持有3个月盈利概率55.48%，平均收益2.07%，持有6个月的盈利概率为60.36%，平均收 益4.24%，持有一年盈利概率58.1%，平均收益11.24%。 板块配置逐渐集中于TMT板块：截至2023年H1，TMT、中游制造、医药、周期、消费、金融地产平均配置比例分别为23.26%、29.66%、14.02%、9.73%、21.52%、1.79%，整体上相对偏好TMT、中游制造板块，2022年H2至2023 年H1增配TMT板块及医药板块的配置，配置比例由15.65%、1.31%上升至37.66%、21.26%；大幅减配中游制造板块，配置比例由73.84%下降至 17.73%。 行业配置集中于电子信息产业及医药领域：从长期来看，基金所配置的行业主要集中在电子、机械行业等电子信息产业相关领域。 超额收益主要来源于精选个股：根据Brinson模型分析结果，超额收益大部分来自于选股收益，以及电子、医药和机械行业的超配。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管 理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。 西南证券研究发展中心 分析师：郑琳琳 执业证号：S1250522110001电话：13127711820 邮箱：zhengll@swsc.com.cn 相关研究 1.基于二维持仓还原法的低波增强三因素共同持有数量选股因子研究——Alpha掘金系列(2023-11-04) 2.海富通胡耀文：高胜率行业选择铸就核心优势，“核心+边际”个股选择增厚收益(2023-11-03) 3.基于多因子优选行业轮动基金与构建选股策略(2023-10-20) 4.海富通基金江勇：守正求稳，注重安全边际和潜在收益弹性(2023-10-10) 5.长城基金储雯玉：偏好中观行业对比，优选细分赛道(2023-09-18) 6.招商中证1000指数增强：价值与趋势策略互补，中小盘和量化增强大有可为(2023-09-11) 7.信达澳亚冯玺祥：“HI+AI”量化框架兼顾深度广度，“指数+”对标中证500增厚Alpha(2023-09-06) 8.中庚基金陈涛：把握中长期反弹的逆向掘金者(2023-09-05) 9.长城改革红利赵凤飞：深耕科技关注成长，探寻潜在“纠偏”机会 (2023-09-04) 10.景顺长城国证2000指数增强A：以基本面为核心精准选股，聚焦“小而美”投资布局(2023-09-01) 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录 1基金经理陈思郁1 1.1基金经理基本信息1 2代表基金——摩根双核平衡A（373020.OF）2 2.1基本信息：平衡混合型基金，接管以来规模迅速提升2 2.2业绩表现：超额收益显著，进攻能力突出2 2.3持有体验：中长期业绩稳定，持有一年平均收益达11.24%4 2.4资产配置：股票仓位平稳运行，淡化择时操作6 2.5板块行业配置：偏好TMT板块，集中于医药、机械等行业6 2.6个股配置：持股风格偏向大盘成长，偏好高盈利高估值企业8 2.7操作风格：持股相对分散，重仓股持有具有波动性11 2.8业绩归因分析：超额收益主要来源于选股收益12 2.9风格归因分析：主要暴露于动量因子与市值因子13 2.10投资交易能力：具备一定的调仓换股能力15 3风险提示15 图目录 图1：基金经理管理规模1 图2：基金规模变化2 图3：基金持有人结构变化2 图4：基金累计收益与滚动回撤图3 图5：基金相对沪深300超额收益3 图6：基金相对偏股混合超额收益3 图7：基金在不同熊牛环境下表现4 图8：基金正收益交易日占比5 图9：基金持有一定时间平均收益与盈利概率5 图10：业绩稳定性（滚动近三月同类排名）6 图11：业绩稳定性（滚动近六月同类排名）6 图12：股票仓位6 图13：行业风格板块配置（%）7 图14：行业风格板块配置（%）7 图15：行业集中度7 图16：行业偏好（各报告期前五大重仓行业）（%）8 图17：基金持股所属指数8 图18：持股所属指数占比8 图19：持股成长风格占比（%）9 图20：持股估值风格占比（%）9 图21：持股市值风格占比（%）9 图22：持股盈利风格占比（%）9 图23：重仓股季度加权平均超额收益10 图24：基金重仓股抱团数量10 图25：基金重仓股抱团占比10 图26：非打新股持股数量（只数）11 图27：持股集中度（季报数据）11 图28：基金换手率12 图29：基金重仓股稳定性12 图30：最新季报重仓股历史持有情况（%）12 图31：单期Brinson分解结果13 图32：Brinson各行业的超额收益情况13 图33：Barra分析结果14 图34：板块超低配风格分析结果（%）14 图35：行业超低配风格分析结果（%）14 图36：实际净值与模拟组合（每半年）15 图37：实际净值与模拟组合（整体）15 表目录 表1：基金经理在管产品一览1 表2：摩根双核平衡A基本信息2 表3：基金在涨跌区间涨跌情况及排名4 表4：基金每年最大回撤修复情况5 表5：基金经理长期重仓股表现（重仓超过5个季度）9 表6：基金经理任职期间单期重仓股表现11 1基金经理陈思郁 1.1基金经理基本信息 基金经理陈思郁，英国伦敦大学学院经济学硕士。曾任国泰君安研究所研究员。2009年9月加入摩根基金管理(中国)有限公司，历任行业专家、基金经理助理、基金经理，现任高级基金经理。2015年8月起任上投摩根双核平衡混合型证券投资基金基金经理。2016年10月起任上投摩根安全战略股票型证券投资基金基金经理。2021年8月起任上投摩根景气 甄选混合型证券投资基金基金经理。2022年8月起任上投摩根行业轮动混合型证券投资基 金基金经理。2023年6月起任摩根时代睿选股票型证券投资基金基金经理。截至2023年 11月10日，目前在管产品5只，在管总规模25.07亿元。在管摩根双核平衡A，自2015 年8月管理以来，任期总回报50.70%，年化回报5.08%。 表1：基金经理在管产品一览 基金代码 基金简称 基金成立日 投资类型 (二级) 基金规模合计(亿元) 现任基金经理 陈思郁 任职日期 任职年化 收益(%) 任职最大 回撤(%) 373020.OF 摩根双核平衡A 2008-05-21 平衡混合型基金 2.5 陈思郁 2015-08-04 5.08 -48.68 001009.OF 摩根安全战略A 2015-02-26 普通股票型基金 2.66 陈思郁 2016-10-21 4.23 -55.14 013006.OF 摩根景气甄选A 2021-08-31 偏股混合型基金 13.9 陈思郁 2021-08-31 -25.05 -48.2 377530.OF 摩根行业轮动A 2010-01-28 偏股混合型基金 5.14 陈思郁 2022-08-18 -35.27 -45.39 014341.OF 摩根时代睿选A 2023-06-13 普通股票型基金 0.87 陈思郁 2023-06-13 -5.56 -2.66 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年11月10日 图1：基金经理管理规模 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年9月30日 2代表基金——摩根双核平衡A（373020.OF） 2.1基本信息：平衡混合型基金，接管以来规模迅速提升 摩根双核平衡A基金产品成立于2008年5月21日，为平衡混合型基金，基金深化价值投资理念，精选具备较高估值优势的上市公司股票与优质债券等，持续优化投资风险与收益的动态匹配，通过积极主动的组合管理，追求基金资产的长期稳定增值。摩根双核平衡A自2015年8月陈思郁管理以来，总回报达到50.70%，年化回报5.08%，当前规模2.5亿元 （截至2023-11-10）。 表2：摩根双核平衡A基本信息 基金代码 基金简称 业绩比较基准 基金类型（二级） 申购赎回状态 基金规模合计(亿元) 373020.OF 摩根双核平衡A 沪深300指数收益率*50%+上证国债 指数收益率*50% 平衡混合型基金 开放申购|开放赎回 2.5亿元 基金成立日 现任基金经理 任职日期 任职总回报（%） 任期回报排名 任期年化回报（%） 2008-5-21 陈思郁 2015-08-04 50.70 5/7 5.08 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年11月10日 整体来看，陈思郁接管以后基金规模在一段时间后以较快的速度增长，并在2021年第 三季度达到顶峰7.90亿元，之后有所回落，截至2023年第三季度基金规模为2.5亿元。在 陈思郁接手初期，基金机构投资者占比为6.22%，随后逐渐受到机构投资者青睐，在2020年下半年机构投资者占比达到最大值45.11%。截至2023年上半年，机构投资者占比在经历回落后下降至7.19%。 图2：基金规模变化图3：基金持有人结构变化 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年9月30日数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年6月30日 2.2业绩表现：超额收益显著，进攻能力突出 从绝对收益来看，从2015年8月4日到2023年11月10日期间，累计收益达50.70%，年化回报为5.08%。 从相对收益来看，从2015年8月4日到2023年11月10日期间，相对沪深300的累计总超额收益为57.04%。 图4：基金累计收益与滚动回撤图 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年11月10日 图5：基金相对沪深300超额收益图6：基金相对偏股混合超额收益 数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年11月10日数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年11月10日 从市场行情划分区间来看，基金在不同市场环境都能获得超额收益。该产品在2016年 1月28日至2018年1月28日的上涨行情区间中，区间涨跌幅达37.74%，处于同类排名 的前42.86%，而2019年1月4日至2021年2月18日的上涨行情区间中，区间涨跌幅达177.41%，同类基金排名上升至前14.29%，这彰显了基金经理在上涨区间内优良的进攻能力。