煤、烧碱价格同涨，静态成本提振不明显

煤、烧碱价格同涨，静态成本提振不明显 姓名：肖彧 期货从业证号：F3083960投资咨询证号：Z0016296 姓名：杨黎 期货从业证号：F031079252023年09月18日 01周度观点 目录 CONTENTS 02周度重点 03PVC 04供需平衡表及其他 周度观点 01 PVC观点与策略 上周主要观点：在“金九银十”传统旺季的时间点，市场对于政策信心较足。对于供需来讲，供应端整体的变量对盘面影响较小，本周周度供应回升才会给到扭转累库压力的逻辑去博弈需求预期和政策利好的逻辑，那么在外需出口走弱的已成定局的情况下，9月份正式考验内需成色的关键时点，若需求暂不能证伪的情况下，PVC预计仍然会维持高位震荡，基本面偏弱和价格稍强劈叉。不过对于地产中期数据和近期成交情况来看，还需要观察政策传导至需求的提振作用，如果需求负反馈，预计月中后段存有预期与逻辑切换的机会，在高利润估值的情况下，PVC可作为市场空配品种。策略建议：短期观望为主，6600-6700区间逢高试空 本周走势分析：本周PVC呈“N型”走势，价格重心小幅回落，周三大宗商品市场情绪稍有冷却，美国CPI数据再度超预期上行，此外下游需求不见明显起色。成本端煤炭价格上行的同时烧碱也同样上涨，弱化成本优势。基差震荡走弱，15价差走弱，现货方面，电石法五型主流报价6320-6380元/吨自提，三联6320元/吨，宜化/天湖/金泰6350元/吨，北元/中泰/天业6380元/吨，三/八型6420-6450元/吨 本周主要观点：宏观情绪整体偏强，商品氛围良好，国际原油价格上行趋势明显，PVC供需面驱动偏弱，成本方面为主要矛盾点，煤炭价格虽然上行的同时，烧碱价格也在上涨，弱化煤炭带来的成本抬升，此外电石价格由于电石开工率上涨导致本周价格触顶回落，成本优势钝化。烧碱上市后，市场普遍看多，基于此认为9月是PVC回调概率大于上行的月份，没有太过一致的矛盾，多空都无法说服对方。供需方面，内需依然无过多起色，出口整体疲软，社会库存小幅去库。上涨驱动主要由成本以及预期带动，近强远弱格局未改。策略建议：短期观望为主，6600-6700区间逢高试空 •供给端：本周PVC综合开工率环比增加1.51%在75.70%，同比减少1.78%；其中电石法在75.48%，环比增加2.25%，同比减少2.24%，乙烯法在76.37%环比减少0.72%，同比减少0.32%。本周德州实华、苏州华苏，包头海平面、青海盐湖、内蒙君正等开工提升，所以PVC整体产量环比上周增加，PVC产能利用率提升，下周有一家企业计划检修，预计下周检修损失量将叫本周略降 •库存：PVC社会库存环比下跌2.3%（-1.03万吨）至44.07万吨，厂库再次出现累库，环比上涨0.95%（+0.33万吨）至35.32万吨，总库存环比去库0.7万吨至79.39万吨，近期临近旺季，下游开工率虽然不明朗，但是补库积极性尚可，促成周度去库，盘面价格6300-6400左右价格挂单成交良好 •成本：本周煤价持续上行，焦煤价格重心不断上行，烟煤块（Q6000）榆林坑口价环比上涨20元/吨至936元/吨，兰炭价格受传导，周度继续调涨，预计下周持续上行，电石价格出现触顶回落，主要原因受电石开工率上提影响，西北电石价格报3275元/吨。氯碱方面，烧碱价格持续上行，32%液碱山东地区价格上行至890元/吨，涨幅超11.5%，由于烧碱上行反弹空间不低于煤炭，导致综合成本处于震荡状态，本周PVC价格并未因成本而开启上行空间 •利润：本周PVC电石法生产毛利4.7元/吨，环比上周下跌54元/吨，PVC乙烯法生产毛利环比下跌34.1%（-179.55元/吨）至346.8元/吨 •进出口：本周亚洲PVC市场价格环比略降，CFR中国降10为报840美元/吨，CFR东南亚降10报850美元/吨，CFR印度降10报850美元/吨。海运费基本持稳，PVC现价环比下降明显，理论出口东南亚利润环比跌30元/吨至391元/吨，出口印度利润跌28元/吨为144元/吨，理论出口窗打开。实际出口表现冷淡，本周出口报价跟随现价下跌，报价790-815美元/吨，乙电倒挂，实际成交惨淡，整体外盘需求减弱，等待台塑10月预售报价，市场预估跌幅30-50美元/吨。 •需求：下游表现暂无明显起色，出口交付顺畅，PVC型材开工率37.5%（+1.25%），PVC管材开工率45.82%（+2.27%），下游行业开工率51.77% （+5.23%） 风险提示：PVC供应回升情况、内需实际需求、以及库存 周度重点 02 21-11-18 21-12-18 22-01-18 22-02-18 22-03-18 22-04-18 22-05-18 22-06-18 22-07-18 22-08-18 22-09-18 22-10-18 22-11-18 22-12-18 23-01-18 23-02-18 23-03-18 23-04-18 23-05-18 23-06-18 23-07-18 23-08-18 电⽯价格上⾏触顶回落 5,200.00 4,700.00 4,200.00 3,700.00 3,200.00 2,700.00 电⽯:华中:主流均 1,600 1,100 600 100 (400) (900) 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 价 电石利润与电石供需差（单位：元/吨，%） 2022-04-01 2022-05-01 电石价格走势（单位：元/吨） 电⽯:⻄北:主流均价 电⽯利润 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 电⽯供需差(右轴，逆序） 2022-10-01 2022-11-01 电⽯:⻄南:主流均价 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 电⽯:华北:主流均价 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 (15) (10) (5) 0 5 10 15 2023-09-01 95 85 75 65 55 45 整个8月电石价格均处于上行趋势之中，西北电石8月环比上涨12.3%（+362元/吨）至3299元/吨，其利润环比大幅修复，其中电石利润从-300修复至如今的47，不过后市来看，电石开工率受利润影响大幅上行，其开工率从9月初的66.71%上行至72.3%，按照此涨幅来看，电石供需差（电石开工率-电石法开工率）则快速下行，带动整体电石利润走弱，目前PVC供应的弹性远不及电石供应的回升速度，预计2-3周之后，电石价格则有所回落  1⽉1⽇ 1⽉15⽇ 1⽉29⽇ 2⽉12⽇ 2⽉26⽇ 3⽉12⽇ 3⽉25⽇ 4⽉3⽇ 2020年 4⽉15⽇ 电石开工率（单位：元/吨） 4⽉24⽇ 5⽉6⽇ 5⽉15⽇ 2021年 5⽉27⽇ 6⽉5⽇ 6⽉17⽇ 6⽉26⽇ 7⽉8⽇ 2022年 7⽉17⽇ 7⽉29⽇ 8⽉7⽇ 8⽉19⽇ 2023年 8⽉28⽇ 9⽉9⽇ 9⽉23⽇ 10⽉7⽇ 10⽉21⽇ 11⽉4⽇ 11⽉18⽇ 12⽉2⽇ 12⽉16⽇ 12⽉30⽇ PVC 03 22-7-4 PVC现货价格 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 5,500.00 14000 12000 10000 8000 6000 4000 1⽉2⽇ 1⽉11⽇ 22-8-4 2018年 1⽉20⽇ 1⽉29⽇ 华东:PVC主流价:电⽯法华东:PVC主流价:⼄烯法 2⽉7⽇ 22-9-4 2⽉16⽇ 2⽉25⽇ 22-10-4 3⽉6⽇ 3⽉15⽇ 22-11-4 PVC华东电石法价格（单位：元/吨） 2019年 3⽉24⽇ PVC现货主流价（单位：元/吨） 4⽉2⽇ 4⽉12⽇ 22-12-4 4⽉21⽇ 4⽉30⽇ 5⽉10⽇ 23-1-4 2020年 5⽉19⽇ 5⽉28⽇ 6⽉6⽇ 23-2-4 6⽉15⽇ 6⽉24⽇ 23-3-4 7⽉3⽇ 2021年 7⽉12⽇ 7⽉21⽇ 23-4-4 7⽉30⽇ 8⽉8⽇ 23-5-4 8⽉17⽇ 华南:PVC主流价:电⽯法华南:PVC主流价:⼄烯法 8⽉26⽇ 2022年 9⽉4⽇ 23-6-4 9⽉13⽇ 9⽉22⽇ 10⽉8⽇ 23-7-4 10⽉17⽇ 10⽉26⽇ 23-8-4 11⽉4⽇ 2023年 11⽉13⽇ 11⽉22⽇ 23-9-4 12⽉1⽇ 12⽉10⽇ 12⽉19⽇ 12⽉28⽇ 15000 13000 11000 9000 7000 5000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 1⽉2⽇ 1⽉11⽇ 2018年 1⽉20⽇ 1⽉29⽇ 2⽉7⽇ 2⽉16⽇ 2⽉25⽇ 3⽉6⽇ 3⽉15⽇ 2019年 3⽉24⽇ 4⽉2⽇ 4⽉12⽇ 4⽉21⽇ 4⽉30⽇ 5⽉10⽇ 2020年 5⽉19⽇ 5⽉28⽇ 6⽉6⽇ 6⽉15⽇ 6⽉24⽇ 7⽉3⽇ 2021年 7⽉12⽇ 7⽉21⽇ 7⽉30⽇ 8⽉8⽇ 8⽉17⽇ 8⽉26⽇ 2022年 9⽉4⽇ 9⽉13⽇ 9⽉22⽇ 10⽉8⽇ 10⽉17⽇ 10⽉26⽇ 11⽉4⽇ 2023年 11⽉13⽇ 11⽉22⽇ 12⽉1⽇ 12⽉10⽇ 12⽉19⽇ 12⽉28⽇ 1⽉2⽇ 1⽉13⽇ 2018年 1⽉24⽇ 2⽉4⽇ 2⽉15⽇ 2⽉26⽇ 3⽉9⽇ PVC华北电石法价格（单位：元/吨） 2019年 PVC华东乙烯法价格（单位：元/吨） 3⽉20⽇ 3⽉31⽇ 4⽉12⽇ 4⽉23⽇ 5⽉5⽇ 2020年 5⽉16⽇ 5⽉27⽇ 6⽉7⽇ 6⽉18⽇ 6⽉29⽇ 2021年 7⽉10⽇ 7⽉21⽇ 8⽉1⽇ 8⽉12⽇ 8⽉23⽇ 2022年 9⽉3⽇ 9⽉14⽇ 9⽉25⽇ 10⽉13⽇ 10⽉24⽇ 2023年 11⽉4⽇ 11⽉15⽇ 11⽉26⽇ 12⽉7⽇ 12⽉18⽇ 12⽉29⽇ 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1⽉2⽇ 1⽉13⽇ 1⽉24⽇ 2018年 2⽉4⽇ 2⽉15⽇ 2⽉26⽇ 3⽉9⽇ 3⽉20⽇ 2019年 3⽉31⽇ 4⽉12⽇ 4⽉23⽇ 5⽉5⽇ 2020年 5⽉16⽇ 5⽉27⽇ 6⽉7⽇ 6⽉18⽇ 6⽉29⽇ 2021年 7⽉10⽇ 7⽉21⽇ 8⽉1⽇ 8⽉12⽇ 8⽉23⽇ 2022年 9⽉3⽇ 9⽉14⽇ 9⽉25⽇ 10⽉13⽇ 10⽉24⽇ 2023年 11⽉4⽇ 11⽉15⽇ 11⽉26⽇ 12⽉7⽇ 12⽉18⽇ 12⽉29⽇ 1⽉2⽇ PVC现货价格 14000 12000 10000 8000 6000 4000 1⽉13⽇ 2018年 1⽉24⽇ 2⽉4⽇ 2⽉15⽇ 2⽉26⽇ PVC华南-华东电石法价差（单位：元/吨） 3⽉9⽇ PVC华南电石法价格（单位：元/吨） 2019年 3⽉20⽇ 3⽉31⽇ 4⽉12⽇ 4⽉23⽇ 5⽉5⽇ 2020年 5⽉16⽇ 5⽉27⽇ 6⽉7⽇ 6⽉18⽇ 6⽉29⽇ 2021年 7⽉10⽇ 7⽉21⽇ 8⽉1⽇ 8⽉12⽇ 8⽉23⽇ 2022年 9⽉3⽇ 9⽉14⽇ 9⽉25⽇ 10⽉13⽇ 10⽉24⽇ 2023年 11⽉4⽇ 11⽉15⽇ 11⽉26⽇ 12⽉7⽇ 12⽉18⽇ 15000 13000 11000 9000 7000 5000 12⽉29⽇ 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 数据来源：钢联、同花顺、东吴期货研究所 1⽉2⽇ 1⽉13⽇ 1⽉24⽇ 2018年 2⽉4⽇ 2⽉15⽇ 2⽉26⽇ 3⽉9⽇ 3⽉20⽇ 2019年 3⽉31⽇ 4⽉12⽇ 4⽉23⽇ 5