轻工制造及纺织服装行业周报：8月社零靓丽，本周青岛草根调研关注家居终端变化

上周行情：2023/9/11至2023/9/15，上证指数0.03%，深证成指-1.34%，轻工制造指数-0.97%，在28个申万行业中排名第17；纺织服装指数1.67%，在28个申万行业中排名第3。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（1.66%），包装印刷（-0.24%），文娱用品（-1.48%），家居用品（-2.82%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：饰品（3.55%），服装家纺（1.38%），纺织制造（1.02%）。 地产与社零数据点评： 8月竣工维持双位数增长，新开工面积降幅收窄。2023年8月，住宅竣工面积同比+10.5%（7月为+38.4%），房屋新开工面积同比-23%（7月为-26.5%），商品房销售面积同比-24%（7月为-23.8%）。 8月社零数据靓丽，家具类及服装鞋帽类社零均环比提速。2023年8月，社会消费品零售总额37933亿元，同比+4.6%（7月为+2.5%），其中，家具类社零同比+4.8%（7月为+0.1%）；服装鞋帽针纺织品类社零同比+4.5%（7月为+2.3%）； 家居：青岛草根调研更新：品类景气分化明显，流量压力下门店运营考验灵活度。 本周我们青岛草根调研市区及城郊2大家居卖场及品牌门店负责人，概要更新如下：1）景气度：主城区高端卖场GMV平稳，维持微增；郊区卖场今年流量同比有一定下行，5-6月有回暖，7-8月暑期下行。2）品类层面：增长动能排序为睡眠>软体>定制>卫浴>其他。第二梯队品牌在当地扎根，通常依赖个人能力强的经销商做主动引流。此类经销商通常多品类运营，后续产品迭代及渠道管理如果缺乏厂家扶持，则增长瓶颈较为明显。对比而言，头部品牌持续迭代的体系化公司运营模式，天花板更高。3）运营层面：头部品牌持续性强，其次考虑门店面积与刚性支出，今年老板坐店、精细化运营的小面积门店存活力较强；追求产品和差异化定位的品牌存活力较强。4）消费趋势上：主城区的高端需求平稳有升，中档需求下沉到更加追求性价比。此外，购买决策周期加长，城郊客户购买力下降情况明显大于主城区客户。 在行业端：复盘历史上4轮较为明显的地产政策落地对家居板块影响，家居板块启动时间滞后政策底，领先销售底，家居行情持续时间及上涨空间取决于地产政策宽松力度及成效。今年可以期待的政策包括：7月政治局会议自19年来首次未提“房住不炒”，8-9月北上广深及多个新一线城市跟进“认房不认贷”政策，央行及国家金融监管总局发布降低首付比例、存量房贷利率的通知。地产宽松政策密集落地对于释放住房需求将有积极作用，往后展望：1）新房交付主要集中于下半年，前期良好的竣工情况有望逐步传导至交付端，带来需求的修复；2）存量房贷利率下调后，消费者家装消费能力有望取得明显提升；3）需求端的系列政策刺激下，新房销售有望回升，对于中期家居需求的预期将有修复。在公司端：加强促销力度蓄力“金九银十”，Q3订单有望回暖。头部定制品牌集中推出惠民引流套餐，有望助力扩份额。我们认为，随着地产及促消费各项政策的逐步落地，叠加品牌促销引流套餐力度增强，“金九银十”的传统旺季订单有望回暖。 地产政策催化下，建议优选业绩稳健、估值安全边际较高标的。【顾家家居】短期订单韧性凸显，下半年外贸加速可期，23PE19X（ TTM -PE处5Y均值-0.9*SD）；【欧派家居】行业龙头地位不改，调整后估值优势凸显，23PE21.5X（ TTM -PE处5Y均值-1.2*SD）；【志邦家居】23PE19X（ TTM -PE处5Y均值+0.2*SD）；【索菲亚】23PE15X（ TTM -PE处5Y均值-0.5*SD）；【敏华控股】FY24 PE12X (TTM-PE处5Y均值-0.6*SD)。 造纸：持续推荐【华旺科技】，旺季来临文化纸第三轮提价函发布。 纸浆及大宗纸价格跟踪：重点关注旺季提价落地情况。上周阔叶与针叶浆走势分化：上周阔叶浆现货价格（+1.45%），针叶浆（-0.04%），阔叶浆近期小幅上涨主要受外盘9月报价上涨情绪催化。23-24年阔叶浆新增产能较多，短期看浆厂挺价意愿较强，我们判断下半年纸浆价格将低位盘整。成品纸方面，双胶纸、铜版纸、白卡纸、生活用纸原纸价格周涨跌幅分别为+0.44%、+0.58%、+1.01%、+0.42%。本周多个纸种再发提价函（幅度200-300元/吨），其中文化纸为第三轮提价，前两轮提价落地情况较好。木浆系各纸种此前价格均处于底部区间，浆价企稳及旺季临近共同催化下，纸价逐步回升。持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；建议关注文化纸提价落地情况较好，盈利逐季改善的【太阳纸业】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。 纺织服装：把握制造端大行业小公司的龙头崛起机会和短期库存周期的共振，持续推荐【新澳股份】、【兴业科技】。 品牌服饰：关注低估值+成长性两条主线。考虑估值水平当前品牌服饰具备性价比，叠加下半年低基数效应显现，建议关注低估值+成长性两条主线：1）港股运动服饰龙头估值底部，考虑赛道长期成长性，叠加下半年经营杠杆释放带来的利润弹性，继续作为当下主推板块，建议关注【特步国际】、【李宁】、【安踏体育】，及哈吉斯成长性持续兑现的【报喜鸟】；2）低估值+高股息条线，推荐社交需求复苏率先受益的男装龙头【海澜之家】。 纺织制造：去库进入后半程，建议关注自身具有较强增长动能标的。据我们跟踪，Q2订单层面普遍边际好转，海外客户去库节奏较好，库存水平逐步回归至正常范围，去库进入后半程，行业呈现稳步复苏态势。建议关注自身具有较强增长动能的【兴业科技】：Q2预告业绩高增超市场预期，汽车皮革业务打开第二增长曲线，下游客户理想、蔚来今年表现亮眼。股权激励描绘中期增长曲线； 【新澳股份】：全球毛精纺纱龙头，积极践行宽带战略，有望受益于行业增长与集中度提高。【台华新材】：PA66具有产业链及客户优势，新产能释放在即成长性突出。 出口链：关注美国第三轮反倾销下梦百合美国工厂受益机会。 据美国国际贸易委员会（ITC）及商务部公告，7月28日，礼恩派、席梦思&舒达、泰普尔&丝涟等美国床垫产业链公司及行业协会联合向美国商务部申请对进口床垫进行反倾销税调查(AD)，及对来自印度尼西亚的床垫提出反补贴税申诉(CVD)。以第一次反倾销后产能转移为例，2019-2020年，梦百合通过塞尔维亚及泰国产能爬坡，顺利承接床垫代工订单转移。我们认为，本轮反倾销有望实现床垫代工订单再分配，前瞻布局美国产能的梦百合潜在受益，公司基本面实现困境反转，后续弹性可期。 风险提示：草根调研有样本偏差风险、原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。 上周行情 2023/9/11至2023/9/15，上证指数0.03%，深证成指-1.34%，轻工制造指数-0.97%，在28个申万行业中排名第17；纺织服装指数1.67%，在28个申万行业中排名第3。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（1.66%），包装印刷（-0.24%），文娱用品（-1.48%），家居用品（-2.82%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：饰品（3.55%），服装家纺（1.38%），纺织制造（1.02%）。 图表1：各行业周涨跌幅(2023/9/11至2023/9/15) 图表2 图表3 图表4：轻工制造、纺织服饰版块近一年行情走势 重要行业新闻 【2023年浦东家具家居双展今日开幕】 9月11日，第二十八届中国国际家具展暨2023摩登上海时尚家居展（筒称：2023 浦东家具家居双展）在上海浦东新国际博览中心和世博展览馆开幕，展会将于9月15 日闭幕。时隔三年，2023年浦东家具家居双展精彩回归，本届展会以“IN NOW正当时！” 为全新主题，展览面积为32万平方米，18个室内展馆+26个室外展馆全部启用，2635 家全球优质展商，全场景式呈现中国家居设计与制造实力。 【美国正式对13国床垫展开反倾销调查】 在此前多家美国床企联合申请展开调查并在最近进行听证会后，美国国际贸易委员 会认定有足够的证据，需要对来自印尼和意大利等13个国家地区的进口床垫展开反倾 销调查。所有五位委员都投票赞成启动调查。美国商务部将对来自这些国家的进口产品 进行调查，反补贴税初裁将于10月23日前后公布，反倾销税初裁将于2024年1月4 日前后公布。 【“认房不认贷”政策落地北京、上海，市场交易活跃】 随着北京、上海等一线城市全面执行“认房不认贷”政策，房地产市场也迎来了久 违的暖意，其中北京、上海的看房量明显增长，交易量也大幅提升。 【敏华前副总裁吴永康、慕思前销售中心总经理姜加入亿合门窗】 原敏华控股集团副总裁兼首席品牌发言人吴永康，投资入股亿合门窗成为个人第二 大股东并担任副董事长一职。原慕思股份董事长特别助理、销售中心总经理姜涛，投资 入股亿合门窗并担任总裁一职。 原材料价格跟踪 MDI同比上涨，TDI与聚醚周环比上涨，同比下跌 截至2023年9月15日，MDI（PM200）国内现货价为16950元/吨，周环比下跌0.88%，同比上涨7.62%；TDI国内现货价为17850元/吨，周环比上涨0.85%，同比下跌7.51%； 截至2023年9月15日，软泡聚醚市场价（华东）为10120元/吨，周环比上涨0.8%，同比下跌4.53%。 图表5：TDI国内现货价(元/吨) 图表6：软泡聚醚华东市场价(元/吨) 图表7：MDI国内现货价(元/吨) 棉价格周环比下降，同比上升，涤纶长丝价格周环比上升，同比下降 截至2023年9月15日，中国棉花价格指数：328为18166元/吨，周环比下降0.42%， 同比上升16.02%；中国棉花价格指数：527为16905元/吨，周环比下降0.63%，同比上 升18.8%；中国棉花价格指数：229为18343元/吨，周环比下降0.79%，同比上升14.03%； Cotlook：A指数为98.5美分/磅，周环比上升2.71%，同比下降18.76%。 图表8：棉花价格指数(元/吨) 图表9：Cotlook A指数(美分/磅) 截至2023年9月15日，粘胶短纤价格为13250元/吨，周环比上升4.74%，同比下 降6.69%；涤纶短纤价格为7850元/吨，周环比上升6.8%，同比上升6.08%；涤纶长丝 DTY价格为9600元/吨，周环比上升4.35%，同比上升2.13%。 图表10：粘胶短纤市场价(元/吨) 图表11：涤纶短纤市场价(元/吨) 图表12：涤纶长丝DTY价格(元/吨) 行业重点数据跟踪 商品房周度销售数据：一、二、三线城市成交套数周环比均上升、三线环比改善明显，30大中城市累计成交套数同比下降 2023年9月10日至2023年9月16日，三十大中城市商品房成交套数16656套， 同比下降16.8%，周环比上升5.5%，成交面积182.03万平方米，同比下降14.4%，周环 比上升5.6%；其中一线城市成交套数3703套，同比下降47.3%，周环比上升1.1%，成 交面积40.04万平方米，同比下降45.3%，周环比上升1.8%；二线城市成交套数8107 套，同比上升9%，周环比下降2%，成交面积99.4万平方米，同比上升12.8%，周环比 下降2.9%；三线城市成交套数4846套，同比下降12.7%，周环比上升25.9%，成交面 积42.59万平方米，同比下降16.8%，周环比上升39.2%。 从累计数据看，2023年1月1日至2023年9月16日，三十大中城市商品房成交套 数87.16万套，同比下降17.3%；成交面积9829.59亿平方米，同比下降15.7%；其中一 线城市成交套数22.23万套，同比下降7.7%；成交面积2360.83亿平方米，同比下降8.7%； 二线城市成交套数43.17万套，同比下降22.4%；成交面