化工行业周报：顺酐、醋酸价差扩大，看好成长型周期标的

标的 核心观点（9.11-9.15） 原油：本周油价重心抬升，预计短期偏强运行截至9月15日，Brent和WTI油价分别达到93.93美元/桶和90.77美元/桶，较上周分别上涨3.62%和3.73%；就周均价而言，本周均价环比分别上涨2.67% 和2.54%。年初以来，Brent和WTI油价涨幅分别为9.34%和13.09%。本周油价重心抬升主要系对供应紧张担忧所致。供给端，IEA9月月报显示，从9月起OPEC+减产将推动供应端出现严重短缺直至四季度末。需求端，高利率环境下欧美远期经济增速预计承压，或对油价产生压制。库存端，IEA、EIA9月月报均预计四季度全球原油供需平衡表将延续去库，预计去库幅度分别为110、24万桶/日。整体来看，原油市场供需博弈仍在持续，考虑到四季度原油仍存去库预期，预计短期Brent原油价格将偏强运行，运行区间参考85-95美元/桶。后续建议密切关注美联储货币政策、伊朗原油出口情况等。 库存转化：本周原油、丙烷均正收益假设原油采购+库存40天、丙烷采购+库存84天。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损 益均值在324元/吨，年初至今为23元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在988元/吨，年初至今为-193元/吨。 价格涨跌幅：本周市场表现偏强，磷矿石、PTA等价格上涨在我们重点跟踪的182个产品中，与上周相比，共有101个产品实现上涨、占比55.5%，30个产品下跌、占比16.5%，51个产品持平、占比 28.0%。整体来看，近期随着原油价格上涨，叠加“金九银十”传统需求旺季强预期加持，本周化工品价格以上涨为主。本周价格涨幅居前的产品有液氯（全国）、盐酸（海化集团）、醋酸（山东）、二甲基环硅氧烷（DMC）（全国）、丙烯酸甲酯（华东）等。 价差涨跌幅：本周市场表现偏弱，顺酐、醋酸等价差上涨在我们重点跟踪的141个产品价差中，与上周相比，共有66个价差实现上涨、占比46.8%，73个价差下跌、占比51.8%，2个价差持平、占比 1.4%，价差整体表现偏弱。本周价差涨幅居前的有顺酐价差（碳四）、DOP价差（邻二甲苯）、PTA价差（对二甲苯）、二甲基环硅氧烷价差 （硅）、炭黑价差（煤焦油）等。 投资建议1）看好国内新材料企业突破国外技术垄断，积极实施产能扩张进行国产替代带来的广阔成长空间，推荐泰和新材（002254.SZ）、瑞华泰（688323.SH）等。2）建议积极关注实施规模扩张带来业绩增 量的成长型周期龙头，推荐卫星化学（002648.SZ）、宝丰能源 （600989.SH）、广汇能源（600256.SH）等。3）看好需求持续改善预期下，化纤、轮胎龙头表现，推荐新凤鸣（603225.SH）、桐昆股份 （601233.SH）、赛轮轮胎（601058.SH）、森麒麟（002984.SZ）、玲珑轮胎（601966.SH）等。 风险提示原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险等。 推荐(维持评级) 分析师任文坡 ：8610-80927675 ：renwenpo_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080001 孙思源 ：sunsiyuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523070004 研究助理翟启迪 ：8610-80927677 ：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn 市场表现2023.9.15 基础化工沪深300 10% 0% -10% -20% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究纯碱、醋酸盈利扩大，看好成长型周期标的20230910 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究纯碱、丙烯酸及酯盈利扩大，看好成长型周期标的20230902 行业周报●化工行业 2023年9月16日 顺酐、醋酸价差扩大，看好成长型周期 化工行业 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、原油市场：本周油价重心抬升，预计短期偏强运行2 二、库存转化：本周原油、丙烷均正收益3 三、价格涨跌幅：本周市场表现偏强，磷矿石、PTA等价格上涨3 四、价差涨跌幅：本周市场表现偏弱，顺酐、醋酸等价差上涨5 五、投资建议7 插图目录9 表格目录9 附表：全产业链重点产品价格/价差10 （一）能源&资源产业链10 （二）C1产业链10 （三）C2产业链11 （四）C3产业链12 （五）C4产业链12 （六）橡胶产业链13 （七）芳烃产业链13 （八）聚氨酯产业链14 （九）塑料产业链14 （十）化纤产业链15 （十一）盐化工产业链16 （十二）磷化工产业链16 （十三）氟化工产业链16 （十四）化肥产业链17 （十五）食品与饲料添加剂产业链17 （十六）其他产业链18 一、原油市场：本周油价重心抬升，预计短期偏强运行 本周国际油价重心抬升。截至9月15日，Brent和WTI油价分别达到93.93美元/桶和 90.77美元/桶，较上周分别上涨3.62%和3.73%；就周均价而言，本周均价环比分别上涨2.67% 和2.54%。年初以来，Brent和WTI油价涨幅分别为9.34%和13.09%。 本周油价重心抬升主要系对供应紧张担忧所致。供给端，IEA9月月报显示，从9月起，OPEC+减产将推动供应端出现严重的短缺直至四季度末。需求端，高利率环境下欧美远期经济增速预计承压，或对油价产生压制。库存端，IEA、EIA9月月报均预计四季度全球原油供需平衡表将延续去库，预计去库幅度分别为110、24万桶/日。 整体来看，原油市场供需博弈仍在持续，考虑到四季度原油仍存去库预期，预计短期Brent原油价格将偏强运行，运行区间参考85-95美元/桶。后续建议密切关注美联储货币政策、伊朗原油出口情况等。 表1：国际油价行情回顾（美元/桶） 2023/9/15 较上周 较上月 较上年 年初以来 本周均价 均价环比涨幅 Brent 93.93 3.62% 10.65% 3.40% 9.34% 92.44 2.67% WTI 90.77 3.73% 12.08% 6.66% 13.09% 89.12 2.54% 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 图1：2021年以来国际油价走势（美元/桶）图2：2021年以来国际油价周涨幅 140 120 100 80 60 40 20 0 Brent原油WTI原油 20% 15% 10% 5% 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 0% 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 -5% -10% -15% 周涨幅-Brent周涨幅-WTI 资料来源：iFind，中国银河证券研究院资料来源：iFind，中国银河证券研究院 二、库存转化：本周原油、丙烷均正收益 假设原油采购+库存40天、丙烷采购+库存84天。依据我们搭建的模型测算，本周原油 库存转化损益均值在324元/吨，年初至今为23元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在988元/吨，年初至今为-193元/吨。 图3：原油库存转化损益（元/吨）图4：丙烷库存转化损益（元/吨） 年内累计平均日年内累计平均日 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) 2,000 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 三、价格涨跌幅：本周市场表现偏强，磷矿石、PTA等价格上涨 在我们重点跟踪的182个产品中，与上周相比，共有101个产品实现上涨、占比55.5%，30个产品下跌、占比16.5%，51个产品持平、占比28.0%。整体来看，近期随着原油价格上涨，叠加“金九银十”传统需求旺季强预期加持，本周化工品价格以上涨为主。 本周价格涨幅较大的产品有液氯（全国）、盐酸（海化集团）、醋酸（山东）、二甲基环硅氧烷（DMC）（全国）、丙烯酸甲酯（华东）、二氯甲烷（山东）、顺酐（山东）、三氯甲烷（山东金岭）、丙酮（华东）、醋酐（华东）等。近期价格上涨幅度较大的部分化工品原因如下： 1）磷矿石：本周磷矿石（30%，湖北）均价环比上涨9.1%。供给端，本周磷矿石供应整体仍偏紧；远安地区多数矿山正常开采，磷矿供应逐步恢复，国内其他区域主流矿企维持正常 开采为主，部分企业暂无现货，主发前期订单。需求端，秋季备肥持续推进，下游厂家及磷矿石贸易商采购意愿较强。总体来看，目前磷矿石供需结构依然偏紧，下游需求支撑依然有力，预计短期磷矿石价格将继续偏强运行。 2）PTA：本周PTA（华东）均价环比上涨3.2%。供应端，本周部分装置停车检修或临时停车，市场供应有所缩量，但整体货源充足。下周预计有两处装置提负荷、一处装置开始检修，市场货源流通预计保持宽松。需求端，近期下游聚酯维持较高开工负荷，但考虑到下周临近亚运会开办，华东地区部分聚酯装置或将减产、检修，PTA需求或将小幅走弱。成本端，近期原油价格持续偏强运行，PTA成本端支撑较强。预计后续在供需宽松、成本支撑博弈之下，短期内PTA价格将企稳运行。 本周价格跌幅靠前的产品有石油焦（2#，华东）、碳酸锂（电池级，安泰科）、碳酸锂（工业级，安泰科）、硫酸铵（N>20.5%，山东）、辛醇（华东）、醚后碳四（燕山石化）、混合碳四 （齐鲁石化）、六氟磷酸锂（全国）、液氨（山东鲁北）、玉米淀粉（大商所）等。 表2：本周价格涨幅前20 名称 单位 价格 较上周 价格均价 环比涨跌幅 本周 本月 本季 本年 去年 本周 本月 本季 本年 液氯（全国） 元/吨 497 72.1% 443 346 233 52 587 58.6% 33.0% 955.1% -91.2% 盐酸（海化集团） 元/吨 400 33.3% 380 327 461 446 397 26.7% -32.9% -7.5% 12.2% 醋酸（山东） 元/吨 4750 14.5% 4610 4264 3417 3122 3968 15.1% 25.0% 15.9% -21.3% 二甲基环硅氧烷（DMC）（全国） 元/吨 14885 13.6% 14098 13444 13238 14957 23505 7.6% 1.3% -8.9% -36.4% 丙烯酸甲酯（华东） 元/吨 10450 13.6% 9920 9495 7985 9301 14852 7.8% 22.8% -10.5% -37.4% 二氯甲烷（山东） 元/吨 2995 11.3% 2806 2747 2591 2549 3689 4.0% 5.3% 3.4% -30.9% 顺酐（山东） 元/吨 8400 10.5% 8000 7600 6570 6930 8921 9.3% 14.7% -4.5% -22.3% 三氯甲烷（山东金岭） 元/吨 2500 8.7% 2500 2373 2069 2370 3917 10.2% 16.6% -8.3% -39.5% 丙酮（华东） 元/吨 7600 8.6% 7435 7123 6453 5879 5558 7.8% 6.7% 10.7% 5.8% 醋酐（华东） 元/吨 7090 8.2% 7014 6493 5380 5210 6863 1