化工行业周报：纯碱、丙烯酸及酯盈利扩大，看好成长型周期标的

型周期标的 核心观点（8.28-9.1） 原油：本周油价重心抬升，预计短期偏强运行截至9月1日，Brent和WTI油价分别达到88.55美元/桶和85.55美元/桶，较上周分别上涨4.82%和7.17%；就周均价而言，本周均价环比分别上涨2.77%和 3.50%。年初以来，Brent和WTI油价涨幅分别为3.07%和6.59%。本周油价重心抬升主要系OPEC+进一步深化减产预期所致。供给端，8月31日俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯已与OPEC+合作伙伴就进一步减少石油出口达成一致，并将于下周宣布相关措施。需求端，8月25日美联储主席鲍威尔表示，通货膨胀率仍然过高，如果适宜， 美联储准备继续加息，预期对油价产生压制。库存端，截至8月25 日当周，美国商业原油库存量42294万桶，环比下降1058万桶。整体来看，原油市场供需博弈仍在持续，考虑到当前美国商业原油库存仍处于季节性去库通道中，预计短期Brent原油价格将偏强运行，运行区间参考80-90美元/桶。后续建议密切关注OPEC+产量政策变化、伊朗原油出口情况等。 库存转化：本周原油、丙烷均正收益依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在383元/吨，年初至今为21元/吨；本周 推荐(维持评级) 分析师任文坡 ：010-80927675 ：renwenpo_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080001 孙思源 ：sunsiyuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523070004 研究助理翟启迪 ：8610-80927677 ：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn 行业数据2023.9.1 丙烷库存转化损益均值在914元/吨，年初至今为-113元/吨。沪深300基础化工 价格涨跌幅：本周市场表现偏强，钾肥、磷矿石等价格上涨在我 们重点跟踪的182个产品中，与上周相比，共有98个产品实现上涨， 占比约54%；29%产品价格持平、18%产品价格下跌。整体来看，近期随着原油价格上涨，叠加“金九银十”传统需求旺季强预期加持，本周化工品价格以上涨为主。本周价格涨幅居前的有纯碱（轻质，全国）、纯碱（重质，全国）、航空煤油（3#）、液氯（全国）、丙烯酸甲酯（华东）、丙烯腈（CCFEI）、丙烯酸乙酯（华东）、氯化钾（57%粉，山东）、硫酸钾（50%粉，山东）、磷矿石（30%，湖北）等。 价差涨跌幅：本周市场表现较弱，纯碱、丙烯酸及酯等价差上涨在我们重点跟踪的141个产品价差中，与上周相比，共有48个价差实现上涨、占比34%，90个价差下跌、占比64%，3个价差持平、占比 2%，价差整体表现较弱。本周价差涨幅居前的有航煤价差（石油）、重质纯碱价差（氨碱法）、重质纯碱价差（联碱法）、丙烯酸乙酯价差 （丙烷）、丙烯酸甲酯价差（丙烷）等。 投资建议1）看好国内新材料企业突破国外技术垄断，积极实施产能扩张进行国产替代带来的广阔成长空间，推荐泰和新材（002254.SZ）、 瑞华泰（688323.SH）等。2）建议积极关注实施规模扩张带来业绩增量的成长型周期龙头，推荐推荐卫星化学（002648.SZ）、宝丰能源 （600989.SH）、广汇能源（600256.SH）等。3）看好成本压力释放、需求持续改善预期下，化纤、轮胎龙头表现，推荐新凤鸣（603225.SH）、桐昆股份（601233.SH）、赛轮轮胎（601058.SH）、森麒麟（002984.SZ）、玲珑轮胎（601966.SH）等。 风险提示原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险等。 20% 10% 23-01 23-01 23-02 23-02 23-03 23-03 23-04 23-04 23-05 23-05 23-06 23-06 23-07 23-07 23-08 23-08 23-08 0% -10% -20% 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 行业周报●化工行业 2023年9月2日 纯碱、丙烯酸及酯盈利扩大，看好成长 化工行业 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、原油市场：本周油价重心抬升，预计短期偏强运行2 二、库存转化：本周原油、丙烷均正收益3 三、价格涨跌幅：本周市场表现偏强，钾肥、磷矿石等价格上涨3 四、价差涨跌幅：本周市场表现较弱，纯碱、丙烯酸及酯等价差上涨5 五、投资建议6 插图目录7 表格目录7 附表：全产业链重点产品价格/价差8 （一）能源&资源产业链8 （二）C1产业链8 （三）C2产业链9 （四）C3产业链10 （五）C4产业链10 （六）橡胶产业链11 （七）芳烃产业链11 （八）聚氨酯产业链12 （九）塑料产业链12 （十）化纤产业链13 （十一）盐化工产业链14 （十二）磷化工产业链14 （十三）氟化工产业链14 （十四）化肥产业链15 （十五）食品与饲料添加剂产业链15 （十六）其他产业链16 一、原油市场：本周油价重心抬升，预计短期偏强运行 本周国际油价重心窄幅抬升。截至9月1日，Brent和WTI油价分别达到88.55美元/桶和 85.55美元/桶，较上周分别上涨4.82%和7.17%；就周均价而言，本周均价环比分别上涨2.77% 和3.50%。年初以来，Brent和WTI油价涨幅分别为3.07%和6.59%。 本周油价重心抬升主要系OPEC+进一步深化减产预期所致。供给端，8月31日俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯已与OPEC+合作伙伴就进一步减少石油出口达成一致，并将于下周宣布相关措施。需求端，8月25日美联储主席鲍威尔表示，通货膨胀率仍然过高，如果适宜，美联储准备继续加息，预期对油价产生压制。库存端，截至8月25日当周，美国商业原油库 存量42294万桶，环比下降1058万桶。 整体来看，原油市场供需博弈仍在持续，考虑到当前美国商业原油库存仍处于季节性去库通道中，预计短期Brent原油价格将偏强运行，运行区间参考80-90美元/桶。后续建议密切关注OPEC+产量政策变化、伊朗原油出口情况等。 表1：国际油价行情回顾（美元/桶） 2023/9/1 较上周 较上月 较上年 年初以来 本周均价 均价环比涨幅 Brent 88.55 4.82% 4.29% -4.13% 3.07% 86.24 2.77% WTI 85.55 7.17% 5.14% -1.22% 6.59% 82.41 3.50% 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 图1：2021年以来国际油价走势图2：2021年以来国际油价周涨幅 140 120 100 80 60 40 20 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 0 Brent原油WTI原油 20% 15% 10% 5% 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 0% -5% -10% -15% 周涨幅-Brent周涨幅-WTI 资料来源：iFind，中国银河证券研究院资料来源：iFind，中国银河证券研究院 二、库存转化：本周原油、丙烷均正收益 依据我们搭建的模型计算，本周原油库存转化损益均值在383元/吨，年初至今为21元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在914元/吨，年初至今为-113元/吨。 图3：原油库存转化损益（元/吨）图4：丙烷库存转化损益（元/吨） 年内累计平均日年内累计平均日 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) 2,000 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 三、价格涨跌幅：本周市场表现偏强，钾肥、磷矿石等价格上涨 在我们重点跟踪的182个产品中，与上周相比，共有98个产品实现上涨，占比约54%；29%产品价格持平、18%产品价格下跌。整体来看，近期随着原油价格上涨，叠加“金九银十”传统需求旺季强预期加持，本周化工品价格以上涨为主。 本周价格涨幅较大的产品有纯碱（轻质，全国）、纯碱（重质，全国）、航空煤油（3#）、液氯（全国）、三氯甲烷（山东金岭）、三氯乙烯（华东）、丙烯酸甲酯（华东）、丁二烯（山东）、丙烯腈（CCFEI）、丙烯酸乙酯（华东）等。近期价格上涨幅度较大的部分化工品原因如下： 1）钾肥：本周氯化钾（57%粉，山东）、硫酸钾（50%粉，山东）均价环比分别上涨8.3%、 4.6%。近期钾肥价格持续上涨，主要系市场供需偏紧所致。需求端方面，秋季备肥高峰期陆续到来，下游复合肥企业开工率上行，钾肥原料消耗及补库存等需求有所好转。供给端方面，近期港口保税区钾肥通关量少，市场钾肥流通有限，现货供应偏紧。预计后续钾肥价格仍有探涨空间。 2）磷矿石：本周磷矿石（30%，湖北）均价环比上涨4.4%。需求端方面，下游磷肥市场回暖，推涨磷矿石市场情绪。供给端方面，湖北远安一矿山突发安全事故，远安地区矿山全面 暂停开采，其他产区主流矿企维持正常开采。在下游需求饱满的情况下，磷矿石当前市场供应趋紧，企业库存普遍走低。预计后续磷矿石价格仍有上涨空间。 本周价格跌幅较大的产品有盐酸（海化集团）、维生素C（99%，国产）、磷酸铁锂（国产）、硫酸铵（N>20.5%，山东）、碳酸锂（电池级，安泰科）、六氟磷酸锂（全国）、纯MDI（华东）、碳酸锂（工业级，安泰科）、维生素D3（50万IU/g，国产）、维生素A（50万IU/g，国产）等。 表2：本周价格涨幅前10 名称 单位 价格 较上周 价格均价 环比涨跌幅 本周 本月 本季 本年 去年 本周 本月 本季 本年 纯碱（轻质，全国） 元/吨 3100 47.6% 2300 3100 2077 2391 2645 9.5% 49.3% -10.6% -9.6% 纯碱（重质，全国） 元/吨 3171 46.1% 2371 3171 2146 2498 2728 9.2% 47.9% -13.8% -8.4% 航空煤油（3#） 元/吨 7453 18.9% 7453 7453 6525 6515 7510 18.9% 18.9% 7.4% -13.3% 液氯（全国） 元/吨 331 14.4% 344 331 207 35 587 30.0% 27.3% 861.9% -94.1% 三氯甲烷（山东金岭） 元/吨 2260 13.0% 2210 2260 1999 2369 3917 10.5% 11.1% -11.4% -39.5% 三氯乙烯（华东） 元/吨 6100 13.0% 5540 6100 5156 6102 9246 2.6% 15.8% -14.1% -34.0% 丙烯酸甲酯（华东） 元/吨 8850 10.6% 8570 8850 7634 9286 14852 9.0% 14.4% -14.4% -37.5% 丁二烯（山东） 元/吨 8550 10.3% 7990 8550 7471 8143 8931 2.3% 9.7% -3.1% -8.8% 丙烯腈（CCFEI） 元/吨 9200 9.5% 8800 9200 8162 9240 10672 6.3% 10.4% -8.3% -13.4% 丙烯酸乙酯（华东） 元/吨 10600 9.3% 10360 10600 8878 96