化工行业行业周报：纯碱、醋酸盈利扩大，看好成长型周期标的

标的 核心观点（9.4-9.8） 原油：本周油价重心抬升，预计短期偏强运行截至9月8日，Brent和WTI油价分别达到90.65美元/桶和87.51美元/桶，较上周分别上涨2.37%和2.29%；就周均价而言，本周均价环比分别上涨4.41%和 5.45%。年初以来，Brent和WTI油价涨幅分别为5.52%和9.03%。本周油价重心抬升主要系沙特、俄罗斯宣布延长石油减产措施所致。供给端，9月5日沙特宣布将自7月开始的100万桶/日的自愿额外减产 石油措施延长至2023年年底；俄罗斯宣布将自9月开始的自愿削减 30万桶/日石油出口量延长至2023年年底。需求端，高利率环境下欧 美远期经济增速预计承压，或对油价产生压制。库存端，截至9月1 日当周，美国商业原油库存量41664万桶，环比下降631万桶。整体来看，原油市场供需博弈仍在持续，考虑到当前美国商业原油库存仍处于季节性去库通道中，预计短期Brent原油价格将偏强运行，运行区间参考80-90美元/桶。后续建议密切关注美联储货币政策、伊朗原油出口情况等。 库存转化：本周原油、丙烷均正收益假设原油采购+库存40天、丙烷采购+库存84天。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在366元/吨，年初至今为18元/吨；本周丙烷库存转化损益 均值在964元/吨，年初至今为-224元/吨。 价格涨跌幅：本周市场表现偏强，磷矿石、萤石等价格上涨在我们重点跟踪的182个产品中，与上周相比，共有109个产品实现上涨， 占比约60%；26%产品价格持平、14%产品价格下跌。整体来看，近期随着原油价格上涨，叠加“金九银十”传统需求旺季强预期加持，本周化工品价格以上涨为主。本周价格涨幅较大的产品有硫酸铵 （N>20.5%，山东）、苯胺（华东）、丁苯橡胶（1502，全国）、醋酐 （华东）、DMF（华南）、顺酐（山东）、醋酸（山东）等。 价差涨跌幅：本周市场表现偏强，纯碱、醋酸等价差上涨在我们重点跟踪的141个产品价差中，与上周相比，共有77个价差实现上 涨、占比55%，61个价差下跌、占比43%，3个价差持平、占比2%，价差整体表现偏强。本周价差涨幅居前的有苯酐价差（邻二甲苯）、三聚氰胺价差（尿素）、顺酐价差（碳四）、聚丙烯价差（甲醇）等。 投资建议1）看好国内新材料企业突破国外技术垄断，积极实施产能扩张进行国产替代带来的广阔成长空间，推荐泰和新材（002254.SZ）、瑞华泰（688323.SH）等。2）建议积极关注实施规模扩张带来业绩增 量的成长型周期龙头，推荐卫星化学（002648.SZ）、宝丰能源 （600989.SH）、广汇能源（600256.SH）等。3）看好需求持续改善预期下，化纤、轮胎龙头表现，推荐新凤鸣（603225.SH）、桐昆股份 （601233.SH）、赛轮轮胎（601058.SH）、森麒麟（002984.SZ）、玲珑轮胎（601966.SH）等。 风险提示原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险等。 推荐(维持评级) 分析师任文坡 ：8610-80927675 ：renwenpo_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080001 研究助理翟启迪 ：8610-80927677 ：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn 市场表现2023.9.8 沪深300基础化工 20% 10% 23-01 23-01 23-02 23-02 23-03 23-03 23-04 23-04 23-05 23-05 23-06 23-06 23-07 23-07 23-08 23-08 23-08 0% -10% -20% 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河化工】行业周报_全产业链价格价差研究纯碱、丙烯酸及酯盈利扩大，看好成长型周期标的_20230902 行业周报●化工行业 2023年9月10日 纯碱、醋酸盈利扩大，看好成长型周期 化工行业 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、原油市场：本周油价重心抬升，预计短期偏强运行2 二、库存转化：本周原油、丙烷均正收益3 三、价格涨跌幅：本周市场表现偏强，磷矿石、萤石等价格上涨3 四、价差涨跌幅：本周市场表现偏强，纯碱、醋酸等价差上涨5 �、投资建议6 插图目录7 表格目录7 附表：全产业链重点产品价格/价差8 （一）能源&资源产业链8 （二）C1产业链8 （三）C2产业链9 （四）C3产业链10 （🖂）C4产业链10 （六）橡胶产业链11 （七）芳烃产业链11 （八）聚氨酯产业链12 （九）塑料产业链12 （十）化纤产业链13 （十一）盐化工产业链14 （十二）磷化工产业链14 （十三）氟化工产业链14 （十四）化肥产业链15 （十🖂）食品与饲料添加剂产业链15 （十六）其他产业链16 一、原油市场：本周油价重心抬升，预计短期偏强运行 本周国际油价重心抬升。截至9月8日，Brent和WTI油价分别达到90.65美元/桶和87.51美元/桶，较上周分别上涨2.37%和2.29%；就周均价而言，本周均价环比分别上涨4.41%和5.45%。年初以来，Brent和WTI油价涨幅分别为5.52%和9.03%。 本周油价重心抬升主要系沙特、俄罗斯宣布延长石油减产措施所致。供给端，9月5日沙特宣布将自7月开始的100万桶/日的自愿额外减产石油措施延长至2023年年底；俄罗斯宣 布将自9月开始的自愿削减30万桶/日石油出口量延长至2023年年底。需求端，高利率环境 下欧美远期经济增速预计承压，或对油价产生压制。库存端，截至9月1日当周，美国商业原 油库存量41664万桶，环比下降631万桶。 整体来看，原油市场供需博弈仍在持续，考虑到当前美国商业原油库存仍处于季节性去库通道中，预计短期Brent原油价格将偏强运行，运行区间参考80-90美元/桶。后续建议密切关注美联储货币政策、伊朗原油出口情况等。 表1：国际油价行情回顾（美元/桶） 2023/9/8 较上周 较上月 较上年 年初以来 本周均价 均价环比涨幅 Brent 90.65 2.37% 5.20% 1.68% 5.52% 90.04 4.41% WTI 87.51 2.29% 5.54% 4.75% 9.03% 86.91 5.45% 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 图1：2021年以来国际油价走势（美元/桶）图2：2021年以来国际油价周涨幅 140 120 100 80 60 40 20 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 0 Brent原油WTI原油 20% 15% 10% 5% 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 0% -5% -10% -15% 周涨幅-Brent周涨幅-WTI 资料来源：iFind，中国银河证券研究院资料来源：iFind，中国银河证券研究院 二、库存转化：本周原油、丙烷均正收益 假设原油采购+库存40天、丙烷采购+库存84天。依据我们搭建的模型测算，本周原油 库存转化损益均值在366元/吨，年初至今为18元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在964元/吨，年初至今为-224元/吨。 图3：原油库存转化损益（元/吨）图4：丙烷库存转化损益（元/吨） 年内累计平均日 年内累计平均日 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 三、价格涨跌幅：本周市场表现偏强，磷矿石、萤石等价格上涨 在我们重点跟踪的182个产品中，与上周相比，共有109个产品实现上涨，占比约60%；26%产品价格持平、14%产品价格下跌。整体来看，近期随着原油价格上涨，叠加“金九银十”传统需求旺季强预期加持，本周化工品价格以上涨为主。 本周价格涨幅较大的产品有硫酸铵（N>20.5%，山东）、苯胺（华东）、丁苯橡胶（1502，全国）、液氨（山东鲁北）、醋酐（华东）、丁腈橡胶（兰州石化3305E，山东）、DMF（华南）、煤焦油（华东）、顺酐（山东）、醋酸（山东）等。近期价格上涨幅度较大的部分化工品原因如下： 1）磷矿石：本周磷矿石（30%，湖北）价格同比上涨3.2%。供给端，近期湖北远安地区矿山开采仍未恢复，国内其他区域主流矿企正常开采为主，部分企业现货趋紧，开采仅维系原有订单发货。需求端，下游磷肥市场现货供应紧俏，一定程度支撑磷矿石价格。当前，下游拿货积极，国内主产区部分企业磷矿石供应趋紧，预计短期磷矿石价格将高位运行。 2）萤石：本周萤石（华东）价格同比上涨3.1%。近期萤石价格上涨主要系货源偏紧所致。一方面，内蒙及南方部分主产地受例行检查影响装置开工小幅下行，国内萤石产量有所回落。另一方面，下游产品受成本端推动，厂家挺价心态较强，大厂开工多有提负，萤石需求较旺。考虑到受矿石制约，选厂开工负荷有限，萤石供应仍将偏紧，叠加四季度前后下游氟化工企业对原料萤石粉存冬储需求，预计近期萤石价格将延续偏强运行。 本周价格跌幅靠前的产品有液氯（全国）、磷酸铁锂（国产）、TDI（T80，华东）、辛醇（华东）、六氟磷酸锂（全国）、碳酸锂（工业级，安泰科）、PTA（华东）、甲醇（华东）、聚合MDI （山东）、PBT（注塑，三房巷）等。 表2：本周价格涨幅前10 名称 单位 价格 较上周 价格均价 环比涨跌幅 本周 本月 本季 本年 去年 本周 本月 本季 本年 硫酸铵（N>20.5%，山东） 元/吨 1120 38.3% 934 913 943 930 1435 9.6% -9.4% 24.0% -35.2% 苯胺（华东） 元/吨 13050 13.1% 12414 12268 10758 11182 11983 7.6% 8.7% -4.5% -6.7% 丁苯橡胶（1502，全国） 元/吨 13400 11.7% 13280 13067 11880 11519 11899 11.4% 10.5% 4.3% -3.2% 液氨（山东鲁北） 元/吨 3580 10.7% 3387 3362 2925 3216 4015 3.2% 8.7% 6.8% -19.9% 醋酐（华东） 元/吨 6550 9.6% 6260 6153 5230 5164 6863 6.6% 16.3% 2.2% -24.8% 丁腈橡胶（兰州石化3305E，山东） 元/吨 15250 9.3% 14860 14519 13834 15009 19165 7.1% 5.5% -5.6% -21.7% DMF（华南） 元/吨 6650 9.0% 6296 6272 5403 5645 13738 6.6% 15.4% -1.0% -58.9% 煤焦油（华东） 元/吨 5010 8.9% 4764 4737 4474 4555 5559 4.9% 0.0% 17.1% -18.1% 顺酐（山东） 元/吨 7600 8.6% 7320 7267 6428 6899 8921 2.8% 9.7% -6.6% -22.7% 醋酸（山东） 元/吨 41