医药行业周报：国内GLP-1减重药物进入集中获批期

2023年09月17日 行业研究●证券研究报告 医药 行业周报 国内GLP-1减重药物进入集中获批期投资要点医药行业指数表现较好，跑赢大盘。本周申万医药指数上涨4.25%，跑赢沪深300指数5.08pp。本周申万医药指数在31个一级行业中排名第2位。从子板块来看，化学制剂、医疗设备、医疗研发外包涨幅靠前，本周变动分别为7.64%、6.33%、5.37%；医院、疫苗、医疗耗材跌幅靠前，本周变动分别为-1.62%、0.73%、2.76%。从个股来看，本周涨幅前五的公司为通化金马、常山药业、莱美药业、 *ST太安、*ST吉药；跌幅前五的公司为民生健康、通策医疗、麦克奥迪、*ST目药、*ST东洋。本周股价涨跌幅分析：化学制剂、中药等领域细分子公司涨幅靠前，主要系上周卫健委对医药反腐进行纠偏，市场情绪有所缓和，减肥药、肝炎、阿尔兹海默症等创新药概念股表现强势。 国内GLP-1减重药物进入密集收获期，蓝海市场广阔。肥胖作为一种慢性代谢性疾病，研究预测2030年中国约70%左右人群可能面临肥胖困扰，肥胖患病人数达8.1亿人。传统减重药物减重效果有限且存在安全性问题，GLP-1是目前减重领域主流研究靶点，存在较大的蓝海市场。目前国内GLP-1减重药物已有华东医药利拉鲁肽类似药及仁会生物贝那鲁肽获批上市，在研管线包含替尔泊肽、马仕度肽、瑞他鲁肽在内的多款创新产品已处于临床后期，有望于未来三年密集获批。随着更多创新药物陆续上市，我们预计国内减重市场将快速扩容，于2030年有望达到408亿元。国内GLP-1减重药物进入密集获批期，市场需求有望逐步被激发；尤其国产药物极具性价比优势，渗透率有望快速提升；但随着产品竞争加剧可能带来价格下行。建议关注已上市GLP-1药物中销售能力较强推动市场快速打开的药企，如华东医药；在研管线前瞻布局双/多靶点且在研进度靠前的药企，如信达生物；GLP-1药物上游多肽原料药深度布局的药企，如诺泰生物。投资建议：当前板块处于筑底阶段，无论从估值角度、涨跌幅角度等都处于低位。行业基本面需求端稳定向好，行业生态不断优化，长期建议关注：1）中药：以岭药业、天士力、康缘药业、太极集团、华润三九、片仔癀、济川药业等；2）医疗器械：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、山外山、微电生理、乐普医疗等；3）服务消费：爱尔眼科、华夏眼科、普瑞眼科、通策医疗、我武生物、智飞生物、锦欣生殖等；4）创新药：恒瑞医药、百济神州、君实生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、贝达药业、信达生物、诺诚健华等；5）创新产业链上游：药明康德、泰格医药、博腾股份、药康生物、百普赛斯、阿拉丁等；6）业绩高增长：西藏药业、九典制药、益丰药房、老百姓、一心堂等。风险提示：政策不确定性风险、在研产品上市不确定性风险、研发进展不及预期风险等。 投资评级领先大市-B维持一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益2.320.025.08绝对收益-0.55-6.4-0.61 分析师赵宁达 SAC执业证书编号：S0910523060001zhaoningda@huajinsc.cn 相关报告丽珠集团：阿立哌唑微球获批在即-华金证券-医药-丽珠集团-公司快报2023.9.14艾力斯：营收净利双高增，伏美替尼适应症拓展高效推进-华金证券-医药-艾力斯-公司快报2023.9.12联邦制药：利润高增长，中间体及原料药需求强劲-华金证券-医药-联邦制药-公司快报2023.9.6迈威生物：获批产品开启放量进程，创新靶点在研进度靠前-华金证券-医药-迈威生物-公司快报2023.8.30先声药业：创新助力业绩高增，差异化管线快速推进-华金证券-医药-先声药业-公司快报2023.8.29泽璟制药：多纳非尼快速放量，在研管线即将密集收获-华金证券-医药-泽璟制药-公司快报2023.8.28信立泰：业绩略有承压，在研管线高效推进-华金证券-医药-信立泰-公司快报2023.8.28 内容目录 一、医药行业行情回顾3 二、GLP-1减重市场跟踪5 （一）减重市场空间测算5 （二）全球减重龙头跟踪——诺和诺德&礼来1、诺和诺德6 2、礼来9 （三）国内减重市场竞争格局11 （四）投资建议11 三、本周重点资讯及公告12 （一）重点资讯12 （二）重点公告13 三、医药行业投资策略14 四、风险提示14 图表目录 图1：本周申万医药指数和沪深300指数走势图3 图2：本月申万医药指数和沪深300指数走势图3 图3：本周申万一级行业涨跌幅排序3 图4：本月申万一级行业涨跌幅排序3 图5：本周医药行业子板块涨跌幅排序4 图6：本月医药行业子板块涨跌幅排序4 图7：国内GLP-1药物市场规模预测6 图8：诺和诺德收入分析7 图9：利拉鲁肽销售额8 图10：司美格鲁肽销售额8 图11：诺和诺德行情走势9 图12：礼来收入分析10 图13：替尔泊肽销售额10 图14：试验结果：体重变化10 图15：试验结果：达到减重目标的患者人数10 图16：礼来行情走势11 图17：国内减重市场竞争格局11 表1：本周和本月涨跌幅榜前15家上市公司4 表2：建议关注标的盈利预测（Wind一致预期）12 一、医药行业行情回顾 本周申万医药指数上涨4.25%，跑赢沪深300指数5.08pp；本月申万医药指数上涨1.27%，跑赢沪深300指数2.77pp。 图1：本周申万医药指数和沪深300指数走势图图2：本月申万医药指数和沪深300指数走势图 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 本周申万医药指数在31个一级行业中排名第2位，本月申万医药指数在31个一级行业中 排名第7位，处于上游水平。 图3：本周申万一级行业涨跌幅排序图4：本月申万一级行业涨跌幅排序 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 从子板块来看，化学制剂、医疗设备、医疗研发外包涨幅靠前，本周变动分别为7.64%、6.33%、5.37%；医院、疫苗、医疗耗材跌幅靠前，本周变动分别为-1.62%、0.73%、2.76%。 图5：本周医药行业子板块涨跌幅排序图6：本月医药行业子板块涨跌幅排序 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 从个股来看，本周涨幅前五的公司为通化金马、常山药业、莱美药业、*ST太安、*ST吉药；跌幅前五的公司为民生健康、通策医疗、麦克奥迪、*ST目药、*ST东洋。 本周股价涨跌幅分析：化学制剂、中药等领域细分子公司涨幅靠前，主要系上周卫健委对医药反腐进行纠偏，市场情绪有所缓和，减肥药、肝炎、阿尔兹海默症等创新药概念股表现强势。 序号公司市值（亿元）子板块本周涨跌幅公司市值（亿元）子板块本月涨跌幅 表1：本周和本月涨跌幅榜前15家上市公司 涨幅榜前15家上市公司 1 通化金马 121 化学制剂 61.18% 通化金马 121 化学制剂 67.87% 2 常山药业 63 化学制剂 51.58% 常山药业 63 化学制剂 47.91% 3 莱美药业 44 化学制剂 24.40% *ST吉药 26 中药Ⅲ 36.62% 4 *ST太安 25 中药Ⅲ 22.68% *ST太安 25 中药Ⅲ 22.22% 5 *ST吉药 26 中药Ⅲ 21.63% 莱美药业 44 化学制剂 20.46% 6 兴齐眼药 192 化学制剂 19.31% 福瑞股份 82 医疗设备 19.49% 7 双成药业 31 化学制剂 18.80% 兴齐眼药 192 化学制剂 18.94% 8 新诺威 187 原料药 17.34% 睿智医药 43 医疗研发外包 13.52% 9 睿智医药 43 医疗研发外包 15.64% 派林生物 150 血液制品 13.13% 10 金凯生科 74 医疗研发外包 15.46% 双成药业 31 化学制剂 11.57% 11 翰宇药业 91 化学制剂 15.04% 万邦德 45 中药Ⅲ 11.25% 12 派林生物 150 血液制品 14.53% ♘药集团 133 中药Ⅲ 10.97% 13 太极集团 239 中药Ⅲ 14.12% 贝达药业 229 化学制剂 10.97% 14 羚锐制药 101 中药Ⅲ 14.00% 羚锐制药 101 中药Ⅲ 10.52% 15 开立医疗 208 医疗设备 13.75% 恩华药业 294 化学制剂 10.49% 跌幅榜前15家上市公司 1 民生健康 81 化学制剂 -10.61% 民生健康 81 化学制剂 -30.38% 2 通策医疗 275 医院 -7.61% 开开实业 24 医药流通 -21.50% 3 麦克奥迪 56 医疗设备 -6.93% 科源制药 45 原料药 -18.70% 4 *ST目药 11 中药Ⅲ -5.16% 华人健康 75 线下药店 -12.72% 5 *ST东洋 19 体外诊断 -3.82% 易瑞生物 52 体外诊断 -12.41% 6 易瑞生物 52 体外诊断 -3.47% 药易购 33 医药流通 -11.01% 7 爱尔眼科 1,664 医院 -2.73% 国科恒泰 90 医疗耗材 -9.05% 8 华厦眼科 365 医院 -2.66% 我武生物 153 其他生物制品 -8.39% 9 片仔癀 1,594 中药Ⅲ -2.14% 通策医疗 275 医院 -8.06% 序号 公司 市值（亿元） 子板块 本周涨跌幅 公司 市值（亿元） 子板块 本月涨跌幅 10 同仁堂 736 中药Ⅲ -1.92% 特一药业 48 中药Ⅲ -7.31% 11 润达医疗 83 医药流通 -1.86% 塞力医疗 23 医药流通 -6.49% 12 普瑞眼科 169 医院 -1.48% 戴维医疗 44 医疗设备 -6.41% 13 智飞生物 1,094 疫苗 -1.43% 东阿阿胶 313 中药Ⅲ -6.14% 14 特一药业 48 中药Ⅲ -1.11% 美好医疗 126 医疗设备 -5.88% 15 长春高新 546 其他生物制品 -0.71% 力生制药 45 化学制剂 -5.69% 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、GLP-1减重市场跟踪 （一）减重市场空间测算 国内超重/肥胖患病人数：参考SunX等最新研究预测，通过线性回归，2030年中国成人（≥ 18岁）超重/肥胖合并患病人数有望达到8.1亿人，患病率达到约70.5%。 GLP-1减重药物渗透率：已上市产品方面，目前已有华东医药利拉鲁肽类似药及仁会生物贝那鲁肽获批上市。在研管线方面，2024-2026年进入获批高峰期。其中单靶点药物诺和诺德司美格鲁肽已提交NDA并获受理，礼来Orforglipron进入临床Ⅲ期，包含恒瑞、先为达、鸿运华宁在内的国内药企创新研发也已进入Ⅲ期临床；双靶点药物礼来替尔泊肽已提交NDA，信达马仕度肽处于临床Ⅲ期；三靶点药物礼来瑞他鲁肽处于临床Ⅲ期。随着后期管线密集收获，市场需求有望被进一步激发，假设GLP-1减重药物渗透率于2030年达到1.5%。 年治疗费用：参考利鲁平减重适应症售价，考虑到2023-2026年将陆续有新一代GLP-1减重药物上市，叠加纳入医保降价影响，假设2023-2026年年治疗费用每年降价10%；2027-2030年按照医保每两年降价20%。 国内GLP-1减重市场规模：综上，我们预测国内GLP-1减重市场规模有望于2030年达到 408亿元。 图7：国内GLP-1药物市场规模预测 资料来源：SunX，YanAF，ShiZ，etal.HealthconsequencesofobesityandprojectedfutureobesityhealthburdeninChina.Obesity（SilverSpring，Md）.2022Sep，30（9）:1724-1751，华金证券研究所测算 （二）全球减重龙头跟踪——诺和诺德&礼来 1、诺和诺德 （1）23H1司美格鲁肽贡献诺和诺德58%收入 利拉鲁肽及司美格鲁肽为诺和诺德研发的两款GLP-