广告业务下半年继续恢复，加强消费等垂直生态建设

微博（WB.O）在2023年第二季度实现了总收入4.4亿美元，同比下降2%，但环比增长6%。总费用下降11%，其中销售/管理/研发费用同比分别下降9%/16%/13%。总费率同比下降5.2pct。经调整利润1.3亿美元，经调整净利率29%，同比+4pct，环比+2pct。月活用户数同比增长3%，加强垂类生态建设。2023Q2，微博MAU达到5.99亿，同比+3%；DAU为2.58亿，同比+2%。公司加强消费等垂类生态的恢复，为公司商业化能力提升提供基础。商业化：二季度广告业务已有恢复。1）23Q2，公司广告与营销收入3.86亿美元，同比持平，环比+9%。剔除汇率影响，收入同比增长7%。二季度公司广告业务已有恢复，主要系；①五一假期旅游和整个线下消费都得到集中性释放；②今年618电商节期间，微博恢复态势较好。23Q2，微博来自阿里巴巴的广告收入0.27亿美元，同比+13%。从恢复态势来看，宏观环境影响下，7月份微博广告收入环比6月份增速有一定回落，但8月环比7月广告收入又有恢复。在此态势下，我们预计公司下半年广告收入继续恢复。2）23Q2公司增值服务与其他业务收入0.55亿美元，同比-16%，环比-7%。下降主要系去年同期有一次性技术服务费和会员服务收入的确认。投资建议：微博广告收入近三分之二和消费行业有关，与整体宏观消费环境息息相关。考虑到公司下半年广告收入仍处于缓慢复苏中，略下调公司盈利预期，预计23-25年公司经调整净利润5.1/5.8/6.4亿美元（调整幅度-2%/-1%/-1%）。我们预计公司23-25年经调整利润增速CAGR为12%，考虑到公司发展已至成熟期且受宏观环境影响大，给予公司23年0.65-0.75倍PEG，给予公司23年7.6-8.8倍PE，下调目标价至17-19美元（下调幅度24-26%

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