中国互联网 – 12月网上零售销售回顾

2023年1月17日 招银国际全球市场|股票研究|行业更新 中国互联网 12月在线零售销售回顾 国家统计局（1月17日）发布2022年12月及全年网上零售销售数据。2022年12月线上实物商品GMV同比增速再度加速至4.4%（11月同比增长1.2%），我们认为这可能是由于12月下旬物流和履行能力的复苏，以及2023年春节初期春节带来的春节购物节带来的前期销售。但我们认为，同比增长轨迹的稳健复苏可能需要时间，这与购物节前五天（2022年12月30日 至2023年1月3日;根据商务部）的4.7%的在线零售额同比增长相呼应。尽管如此，我们预计消费将随着宏观复苏而逐步复苏，这得益于经济刺激政策和缓解疫情爆发。我们预计，在2023年零售总额同比增长7%的背景下，实物商品的在线零售额GMV将同比增长12%。关于选股，我们预计市场将首先关注盈利可见性质量，然后继续追逐具有新增长动力的股票。我们在阿里巴巴、拼多多、美团和JD.com上保持买入。 在第一波疫情影响下，12月零售额的线上渗透率创下新高。根据国家统计局的数据，2022年中国在线零售额GMV同比增长4.0%，而2021年的两年复合年增长率为12.5%。具体而言，2022年在线实物商品GMV同比增长6.2%（2021年：12.0%）， 这意味着2022年12月同比增长4.4%，22年第4季度同比增长6.4%（22年第3季度 ：同比增长7.1%）。实物商品的在线零售渗透率在2022年进一步上升至27.2%（2021年：24.5%;11M22：27.1%），再加上大流行感染的“第一波”影响。然而，鉴于 1H23线下活动的复苏，我们预计线上渗透率将出现一些短期波动。按消费类型划分，食品/服装商品的在线零售额GMV从11M22的15.1/3.4同比增长16.1/3.5。 最糟糕的情况可能已经过去，但稳健的复苏需要时间。根据国家统计局的数据，2022年 12月消费品零售总额GMV同比下降1.8%（2022年11月：同比下降5.9%），好于Wind预 期的-6.5%。2022年12月餐饮服务GMV同比下降至14.1%（7月/8月/9月/10月/11月：-1.5/+8.4/-1.7/-8.1/-8.4%），这可以归因于短期内大流行感染导致的线下活动减少，但最糟糕的时期可能已经过去。零售业主要类别方面，2022年12月服装/化妆品/家电的销售额GMV分别同比下降12.5/19.3/13.1%（2022年11月：同比下降15.6/4.6/17.3%）。在第一波冲击下，主食消费快速增长，12-01-2022年12月食品/饮料零售额同比增长10.5/5.5%（2022年11月：同比+3.9/-6.2%）。 到2023年，市场重点可能会转向盈利能力和新业务增长。展望2023年，在宏观刺激政策 和新的在线零售业态的支持下，进一步提高市场份额（即直播电子商务和按需零售）， 我们估计实物商品在线零售销售GMV的同比增长可能恢复到12.0%。电子商务平台可能会在消费意愿仍然疲软的情况下，通过推动更高的复购率和跨品类销售，在1H23保持其以高质量增长为目标的战略。同时，利用中国强大的供应链优势，电子商务平台可以扩大其海外扩张，以释放长期增长潜力。我们预计市场将首先关注盈利可见性质量，然后将继续追逐具有新增长动力的股票。我们在阿里巴巴、拼多多、美团和京东上保持买入 。 跑赢大盘 (维护) 中国互联网行业 他Saiyi,CFA (852)39161739 你们道 Wentao陆 相关的报告 1.阿里巴巴–超越疫情的短期影响–2023 年1月12日 2.京东（JD美国）——预计2023年第4季度–2023年1月9日疫情蔓延的额外财务影响有限 3.中国互联网-高质量增长和进一步数字化渗透提供增长支持-12月19日 4.互联网-11月网上零售销售回顾–12月16日 5.拼多多（PDD美国）-强劲的收入和盈利增长-11月29日 6.美团-长期发展不动，短期逆风 11月-28 7.互联网–互联网3Q22预览：近期坎坷复苏–11月8日 8.美团（3690HK）–平衡增长与效率–11月2日 9.拼多多（PDD美国）——强大的消费者心智份额有助于货币化进程和成本优化 ——2022年10月27日 10.JD.com（JD美国）–在测试期间保持稳定–2022年10月27日 11.阿里巴巴–巩固实力，拓展新视野–2022年10月27日 请阅读LAST上的分析师认证和重要披露页面1 彭博社的更多报道：RESPCMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 图1：实物商品网上零售额同比增长 20% 15% 10% 5% 0% -5%5月-21日7月-21日9月-21日11月-21日2M224月-22日6月-22日8月-22日10月-22日12月22日 -10% 资料来源:国家统计局,CMBIGM 在线零售销售增长的食物 在线零售销售增长的消费品 在线零售销售增长的服装 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 图2：食品/服装/消费品网上零售额GMV同比增长 12锰 10锰 8锰 6锰 4锰 2锰 11m21 9m21 7m21 5m21 3m21 12m20 10m20 8m20 6m20 4m20 2m20 11m19 9m19 7m19 5m19 3m19 12m18 10m18 8m18 6m18 资料来源:国家统计局,CMBIGM 图3：实物商品零售额的线上渗透率 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2022-12 2022-10 2022-08 2022-06 2022-04 2022-02 2021-12 2021-10 2021-08 2021-06 2021-04 2021-02 2020-12 2020-10 2020-08 2020-06 2020-04 2020-02 2019-12 2019-10 2019-08 2019-06 2019-04 2019-02 2018-12 2018-10 2018-08 2018-06 2018-04 2018-02 2017-12 2017-10 2017-08 2017-06 2017-04 2017-02 2016-12 2016-10 0% 资料来源:国家统计局,CMBIGM 信息披露和免责声明 分析师认证 对本研究报告内容负主要责任的研究分析师全部或部分证明，对于本报告涵盖的证券或发行人：（1）所表达的所有观点准确反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点 ;（2）他或她的薪酬中没有任何部分直接或间接与该分析师在本报告中表达的具体观点有关。 此外，分析师确认分析师或其联系人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发出的操守准则）（1）均未于本报告刊发日期前30个历日内买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票;（2）于本报告刊发日期后3个营业日内买卖或买卖本研究报告所涵盖的股票;（3）担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员;及（4）在本报告所涵盖的香港上市公司中拥有任何财务利益。 CMBIGM评级 买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 持有：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 出售：未来12个月潜在损失超过10%的股票 不额定:股票不是由CMBIGM评级 跑赢大盘：预计未来12个月行业表现将超过相关大盘基准“与大盘持平”上调至“强于大盘：预计行业在未来12个月内的表现将符合相关的大盘基准表现不佳：预计未来12个月行业表现将逊于相关大盘基准 招商银行国际全球市场有限 地址：香港花园道3号冠君大厦45楼，电话：（852）39000888传真：（852）39000800 招银环球金融有限公司（「招银环球金融」）是招银国际金融有限公司（招商银行之全资附属公司）之全资附属公司 重要的信息披露 任何证券交易都涉及风险。本报告所载的资料未必适合所有投资者。CMBIGM不提供量身定制的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过往表现并不代表未来表 现，实际事件可能与报告所载情况存在重大差异。任何投资的价值和回报均不确定，并非保证，并可能因其对相关资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问，以便做出自己的投资决定。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM编制，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对因依赖本报告所载通知而招致的任何直接或间接损失、损害或费用负责。任何使用本报告所含信息的人完全由其自行承担风险。 本报告中包含的信息和内容基于对被认为公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM已尽其所能确保但不保证其准确性、完整性、及时性或正确性。CMBIGM按“原样”提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他出版物，其信息和/或结论与本报告不同。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。 CMBIGM可能不时为自己及/或代表其客户持有本报告所述公司的头寸、做市或担任主事人或从事证券交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意，CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIS不会就此承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的全部或部分复制，重印，出售，重新分发或出版本出版物。 有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 对于本文档在英国的收件人 本报告仅提供给（I）属于《2000年金融服务和市场法》（金融促进）法令（2005年）（经不时修订）（“该法令”）第19（5）条或（II）属于该法令第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等”）的人士，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人。 对于本文档在美国的收件人 CMBIGM不是在美国注册的经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的约束。对本研究报告内容负有主要责任的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或有资格成为研究分析师。分析师不受FINRA规则的适用限制，这些规则旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅供美国境内分发给《1934年证券交易法》（经修订）第15a-6条所定义的“主要美国机构投资者”，不得提供给美国境内的任何其他人士。每个通过接受本报告而收到本报告副本的美国主要机构投资者均声明并同意其不得将本报告分发或提供给任何其他人。本报告的任何美国接收者如希望根据本报告提供的信息进行任何买卖证券的交易，应仅通过美国注册的经纪交易商进行。 在新加坡接受这个文档 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D），新加坡《财务顾问法》（第110章）所定义的豁免财务顾问，受新加坡金融管理局监管。CMBISG可根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自外国实体、关联公司或其他外国研究机构编制的报告。如果报告在新加坡分发给新加坡《证券及期货法》（第289章）所定义的非合格投资者、专家投资者或机构投资者的人士，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人士的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400与CMBISG联系，了解由报告引起或与报告有关的事项。