央行数字货币对货币政策传导的启示

中央银行的含义数字货币货币 策略传输 MitaliDas,TommasoManciniGriffoli,FumitakaNakamura,Julia 奥滕、加布里埃尔·索德伯格、胡安·索尔和布兰登·谭 注/2023/010 FINTECHNOTE 中央银行的含义数字货币货币策略传输 MitaliDas,TommasoManciniGriffoli,FumitakaNakamura,JuliaOtten, 加布里埃尔·索德伯格、胡安·索尔和布兰登·谭 2023年9月 ©2023国际货币基金组织 央行数字货币对货币政策传导的启示 注2023/010 由MitaliDas，TommasoManciniGriffoli，FumitakaNakamura，JuliaOtten，GabrielSoderberg编写， JuanSole和BrandonTan* 名称：Das，Mitali，作者。|Mancini-Griffoli，Tommaso，作者。|Nakamura，Fumitaka，作者。|Otten， 朱莉娅，作者。|Söderberg，Gabriel，1978-，作者。|Sole，Juan，作者。|Tan，BrandonJoel，作者。| 国际货币基金组织，出版商。 标题：央行数字货币对货币政策转型的影响/MitaliDas,Tommaso 曼奇尼·格里福利，中村富明，朱莉娅·奥滕，加布里埃尔·索德伯格，胡安·索尔，布兰登·谭。其他标题：CBDC对货币政策过渡的影响。|金融科技指出。 描述：华盛顿特区：国际货币基金组织，2023年。|NOTE/2023/010。|包括书目参考。 标识符:ISBN: 9798400252792 9798400253126 9798400253157 (纸张) (ePub)(WebPDF) 主题：LCSH：货币政策-技术创新。|金融-技术创新。 分类:HG230.3.D32023 免责声明：FintechNotes为国际货币基金组织工作人员就重要的政策制定者提供实用建议问题。FintechNotes中表达的观点是作者的观点，不一定代表 基金组织、其执行董事会或基金组织管理层的意见。 推荐引用：Das，Mitali，TommasoManciniGriffoli，FumitakaNakamura，JuliaOtten， GabrielSoderberg、JuanSole和BrandonTan。2023年。“中央银行数字货币的含义用于货币政策传导。“。国际货币基金组织金融科技注释2023/010，国际货币基金组织，华盛顿特区。 出版物订单可以在线，传真或通过邮件进行：国际货币基金组织，出版物服务 P.O.Box92780,华盛顿州,DC20090,美国 电话：（202）623-7430传真：（202）623- 7201 电子邮b件oo：kstpoureb.licIMatFio.nosrg@imf.orgelibrary.IMF.org *BrandonTan和MitaliDas是本Fintech笔记的主要作者。 Contents I.IntroductionandSummaryof调查结果2 II.概念框架5 III.Design功能ofCBDC6 IV.影响上the宏观经济环境…………………………………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………8 V.紧密度ofFinancial条件……………………………………………………………………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………………………………13 VI.变速器ChannelsofMonetary政策……………………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………………………………………………………………16 VII.进一步注意事项上Operations,政权，andCBDC设计20 参考文献26 表格和数字 图1.概念框架……………………………………………………………………………………………………………………………………… …………………………………5 图2.功能ofCBDC6 图3.影响ofCBDC上the宏观经济Environment8 图4.静态部分均衡基于模型分析of银行去中介化10 图5.动态General均衡基于模型分析of银行非中介化11 图6.异构家庭andFinancialInclusion12 图7:LevelEffects上the紧密度ofFinancial条件13 图8:MainChannelsofMonetaryPolicy变速器……………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………16 图9:影响上变速器ChannelsofMonetary政策17 图10:利息基于速率Operational框架20 图11:MonetaryPolicy制度23 一、导言和调查结果摘要 全球对央行数字货币（CBDC）的兴趣程度是前所未有的。根据根据国际清算银行(BIS)2022年的一项调查，93%的中央银行探索CBDC，58%的人报告说，他们可能会或可能会在 短期或中期(Kosse和Mattei2023)。事实上，100多个国家正在探索零售 CBDC发行。几家央行已经启动了试点，甚至发行了CBDC。 CBDC对货币政策传导的影响是一个非常感兴趣的话题 IMF成员国。货币政策传导在货币政策的整体运行中起着至关重要的作用。经济，因为它决定了政策措施和利率的变化 中央银行影响关键的经济变量，如投资、消费、通货膨胀和就业。 CBDC的拟议基本原则规定，CBDC的设计应与中央保持一致 银行授权以实现价格稳定（低而稳定的通货膨胀）并帮助管理经济波动（国际清算银行，2020年）。 CBDC可能给货币政策传导带来机遇和挑战。对于一些 各国，增强货币政策有效性是CBDC探索的重要动机；为 其他，动机包括使金融体系现代化，降低与快速相关的未来风险数字化，并降低人与人之间的货币转移成本。同时，一些 各国认为CBDC削弱货币政策传导的潜力是一种风险。 本说明对CBDC对货币政策的影响进行了概念分析。在特别是，它侧重于零售CBDC的影响，这将提供给公众是大多数中央银行正在考虑的准入规模。1中考虑的基线设计 这篇论文是一份无偿CBDC，对个人持股有可能的上限，只能在发行管辖权(中央银行采用或试点CBDC的最常见设计 far）。零售CBDC的发行可以影响国家宏观经济环境的关键部分。在反过来，宏观经济环境的这些变化可能会影响金融的松紧 条件(发行时)和货币政策通过主要渠道的传导： 利率渠道、银行贷款渠道、资产价格渠道、汇率渠道。 CBDC可能以多种方式影响各国的宏观经济环境.CBDC 提供安全的价值存储和有效的支付手段，这可以增加存款的竞争 融资，增加银行在批发融资中的份额，降低银行利润。CBDC也有支持金融包容性的潜力，在一定程度上，他们可以解决包容性的障碍 unbanked。在美元化或欧元化的经济体中，或在采用加密资产的经济体中广泛而言，引入CBDC也可以鼓励更多地使用当地货币， 1国际清算银行调查数据显示，央行对零售CBDC特别感兴趣：所有央行都在开展CBDC工作要么看看批发和零售CBDC，要么只关注零售CBDC。 特别是代替以外币或加密资产计价的其他形式的数字货币(即是“去美元化/去加密”)。 宏观经济环境的变化可能导致收紧或放松 财务状况。银行存款资金竞争加剧，批发资金增加， 较低的银行利润将收紧财务状况。另一方面，增加金融包容性可能会放松财务状况。减少美元化/加密对 财务状况。 央行应密切关注CBDC发行对宏观经济的影响 环境，以便它可以在需要时做出反应以维持给定水平的财务状况。因为它在任何其他经济冲击下，中央银行可以选择调整其政策工具以 随着宏观经济环境的发展，实现其目标。鉴于CBDC的引入可以收紧或放松金融条件，密切关注宏观经济 与货币政策相关的环境将得到保证。中央银行可以抵消影响，如果必要的。 CBDC有可能加强货币政策传导渠道。Ded- 美元化/去加密可能会放大所有传输渠道。银行竞争加剧存款资金可以加强利率和银行贷款渠道。批发增加 资金将加强银行贷款渠道。更高水平的金融包容性可以加强利率和资产价格渠道。不太可能对汇率产生额外影响 通道。 总体而言，CBDC对货币政策传导的影响预计相对在正常时间较小；然而，这些影响在低 利率或金融市场压力。通过增加传输渠道的加强 竞争和批发融资依赖于银行存款对CBDC的重大替代，这可能无法实现。金融包容性的影响也是不确定的，受到相对 在财政排斥的人口中，总储蓄和贷款的份额很小，特别是在更多的人口中发达经济体。如果CBDC不这样做，去美元化/去加密化的影响也可能很小有效增加本币的吸引力。此外，大多数中央银行探索 CBDC正在考虑预防性设计功能，如持有和交易限制以及分层 ofinterestrates.ThesefeatureswilllimitthepotentialflightfromretaildeposionsorcashintoCBDCand 因此，有可能确保CBDC不会对货币政策产生重大影响 传导。然而，当政策利率较低时，在金融市场压力较大的时候， CBDC对货币传导可能更重要。无报酬的CBDC可能会巩固利率下限为零。当金融市场出现压力时，存在更大的风险从零售银行存款到CBDC的安全航班。 CBDC对货币政策传导的影响将取决于 CBDC和经济特征。本说明旨在为中央银行提供一般 框架以了解CBDC对货币传导的可能影响。从业者可以申请 在考虑到经济的具体特征时，这一框架的原则 CBDC对货币政策传导的潜在影响。这样做也将允许他们纳入在CBDC的设计中考虑这些因素。 从长远来看，CBDC可以帮助维持私人货币和中央货币之间的可兑换性在现金日益边缘化的司法管辖区，银行资金。这种损失 可兑换对货币体系的基本信任具有不确定性。因此，CBDC可以潜在地充当货币体系的“货币锚”-并进而维持 中央银行实施货币政策的能力(帕内塔，2021年)。 本说明的其余部分组织如下。第二节提出了一个概念框架分析CBDC对货币政策传导的影响。第三节介绍了基线 分析中考虑的CBDC设计。第四节考虑了CBDC对一个国家 宏观经济环境。第五节考虑了CBDC对金融状况的影响。第六节考虑CBDC对货币政策传导渠道的影响。第七节讨论 货币政策操作、其他货币政策制度、重新修订的CBDC和外国CBDC。 二、概念框架 本节为本说明中的分析提供了一个概念框架，该框架也作为 路线图（图1）。在框架中，CBDC发行对货币政策的影响是以其对宏观经济环境关键部分的影响为中介。该框架还使 “水平效应”之间的区别-引入CBDC可以收紧或放松金融作为冲击和“传播效应”的条件，CBDC改变了给定的影响货币政策对产出、就业和通胀的冲击。 图1.概念框架 来源：作者。 根据其设计方式，CBDC的发行可能会影响一个国家的 宏观经济环境。CBDC提供了安全的价值存储和有效的支付手段，这可以增加存款资金的竞争，增加银行批发资金的份额，以及较低的银行利润。CBDC也有可能在一定程度上加强金融包容性解决无银行账户的包容性障碍。CBDC还可以增加本地的吸引力货币，并有助于减少美元化/加密化。 对宏观经济环境的影响反过来又会影响货币政策。首先，在CBDC上发行，将从金融条件的变化中收紧或放松 宏观经济环境(“水平效应”)。第二，宏观经济环境的变化可以可能会加强或削弱货币政策的传导渠道(“传导效应”)。 如果货币政策立场的特定变化有更大的变化，则认为传导会更强（更弱） （较小）对具有CBDC的经济体的宏观经济