中央银行数字货币的货币政策影响：对传统和伊斯兰银行体系司法管辖区的看法

货币政策影响中央 银行电子货币 观点在司法管辖区 传统和伊斯兰银行系统 InutuLukongaWP/23/60 国际货币基金组织的工作论文描述的研究进展 作者(年代)和出版引起评论和鼓励辩论。 2023 国际货币基金组织的工作论文的观点的作者(年代),不一定 代表基金组织及其执董会的观点，或国际货币基金组织的管理。 米基 于“增大化现实”技术 ©2023国际货币基金组织(imf)WP/23/60 国际货币基金组织的工作论文 货币和资本市场部门(MCM) 货币政策的影响的中央银行数字货币：对司法管辖区的看法 与传统和伊斯兰银行系统 由InutuLukonga* 授权由TommasoManciniGriffoli分发 2023年3月 基金组织工作文件描述了作者正在进行的研究，并发表以引出 评论和鼓励辩论。货币基金组织工作文件中表达的观点是 作者，不一定代表基金组织、其执董会或基金组织管理层的观点。 文摘:中央银行数字货币（CBDC）承诺了许多好处，但如果设计不当，它们也会带来很多好处。可能会产生不良后果，包括对货币政策的影响。发行无偿CBDC或 批发CBDC不会改变货币政策的目标或货币的操作框架 政策。然而，CBDC可以引起零售、批发和跨境支付的变化，这些变化通过对货币流通速度、银行存款的影响，对货币政策产生负面溢出效应去中介化、银行准备金波动、货币替代和资本流动。最脆弱的国家 是那些银行系统以小额零售存款和活期存款为主，数字化水平低 支付和疲软的宏观基本面。拟议的CBDC设计特征，例如CBDC持股上限无偿CBDC可以缓和去中介化风险，但这还不够。央行 需要确保全面识别和缓解意外的宏观经济风险。 冻胶分类数字: 关键词: C72，C73，D4，E41，E42，E52，E58，O32，O33，G21， L86 中央银行电子货币;CBDC;CBDC飞行员;货币政策;伊斯兰金融 作者的电子邮件地址: ilukonga@imf.org *作者要感谢AmmarAhmed先生，TohidAtashbar先生，德国人VillegasBauer先生，MarianneBechara先生，Tom 伯恩哈德森、斯诺尔·埃夫恩、斯蒂芬妮·福特、沙菲克·加维、佛罗里达·金贝尔、卡雷尔·雨果、格雷戈里奥·因帕维多、纳切加·让-克洛德、阿恩·克洛斯特、迈克尔·劳、阿什利·兰奎斯特、鲁米特·潘乔利、厄伦德·沃尔特·尼尔、瑞安·里扎尔迪、纳丁·施瓦茨、菲丝·斯图尔特、ChiaYiTan和HerveTourpe的出色评论。 内容 词汇表。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。3 介绍。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 CBDC设计选项、货币政策的内在风险和国家选择6 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。设。计。方。案。及。其。对。货。币。政。策。的。影。响。6。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。4 越野趋势和选择8 发行CBDC的货币政策影响10 货币政策框架和传导渠道10 CBDC如何影响货币政策的实施和传导12 零售CBDCC13批发CBDC.17 跨境使用CBDCs.19 对货币政策影响的强度和速度20 零售CBDC、存款去中介化和货币流通速度的变化20 W-CBDC，代币化和金融市场细分28 CBDC的跨境使用、货币替代和资本流动波动28 对伊斯兰银行司法管辖区的影响30 伊斯兰金融体系和货币政策框架概述30伊斯兰教法原则和CBDC设计33 对货币政策实施和传导的潜在影响34 结论和政策策略35 引用。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。39盒子 1.零售CBDC设计的分类学372.货币与货币需求的量论38 数据 1.CBDC设计选项6 2.CBDC设计中固有的货币政策风险7 3.全球CBDC项目现状8第4章各CBDC类型趋势9 5.按名义锚点划分的国家分布11 6.货币政策操作框架12 7.CBDC影响货币政策的渠道138、用于大额支付的主要系统18 9.流通货币对国内生产总值的影响24 10.现金占货币供应量的比例25 11.借记卡、信用卡和自动取款机的渗透25 12.技术发展与货币流通速度26 13.拥有大型伊斯兰银行业和无偿账户份额的司法管辖区31 14.伊斯兰银行国家的货币政策制度32 15.伊斯兰银行系统辖区的货币政策传导33 16.伊斯兰银行的资产负债表结构34 表 1.用现金换取CBDC的资产负债表效应14 2.用银行存款替代CBDC的资产负债表效应15 3.中央银行业务对资产负债表的影响，以弥补存款的下降17 4.涉及W-CBDC的程式化资产负债表17 原子结算 如果交货和付款同时存在，则发生的有条件结算 收到了在同一时间。 应用程序编程 接口(API) 规则和规范遵循软件程序进行通信 彼此之间，以及不同软件程序之间的接口促进他们的互动。 分布式分类帐 通过计算机网络（节点）保存的交易记录， 而不是存储在一个中央位置。 分布式分类帐 技术(DLT) 允许计算机处于不同位置的协议和支持基础结构 用于验证交易和更新同步记录的位置通过网络的方式。 数字标记 具有独特资产参考、属性和/或法律的软件 权利。 即时结算 即时结算消除了交易和结算之间的任何时间间隔， 这样一旦达成交易协议，就会立即进行结算在。 互操作性 使系统或机制能够 与其他系统或机制结合使用。 实时结算总额 (银行均) RTGS是在 以个人订单为基础，不以贷方净额结算借方。 聪明的合同 智能合约是编码程序，用于自动化预 根据商定的合同条款指定的交易事件。 全球社会 银行间金融 电信(斯威夫特) SWIFT是一家全球成员拥有的合作社，是世界领先的 提供安全的金融信息服务。 斯威夫特GPI SWIFTGPI是一项新设施，可加快全额支付速度 伴随成本的透明度，同时提供现场服务信息交易的状态。 伊斯兰债 券 伊斯兰债券是指符合伊斯兰教法/伊斯兰教法的债券或伊斯兰投资 证书。伊斯兰债券的结构符合国际伊斯兰教法标准并且是基于资产的证券化，而不仅仅是应收账款。 标记的CBDCs 金融资产的代币化是金融工具的转换 进入数字对象，并实现 通过数字渠道实时资产，无需中介。 术语表 介绍 全球央行正在积极探索发行《数字中央银行》的影响和选择。 货币（CBDC）。在日益数字化的经济中，对中央银行纸币和硬币的需求迅速下降，发行CBDC可能成为保护获得公共资金的必要条件。因此 虽然只有少数国家推出了CBDC，但从概念上已经迅速发展。 讨论CBDC对有针对性的研究和试点的益处和风险。甚至一些国家表示他们不认为立即需要发布CBDC，他们也在努力发展能力 发行CBDC。因此，虽然各国发行的时间仍然不确定，但这些趋势表明CBDC是有的。可能很快成为主流。 CBDC承诺了许多好处，但如果设计不当，它们可能会产生不利的宏观经济后果，包括货币政策的后果。CBDC的货币政策影响是以下领域的一个领域全球和国家决策者特别感兴趣。CBDC的拟议基本原则 规定CBDC设计不应损害货币或金融稳定等考虑因素 (国际清算银行2020年)1.国家政策制定者也越来越多地考虑CBDC设计，以限制对其支付系统的当前结构，并最大限度地减少存款去中介化，例如 CBDC的中介分销模式、无偿CBDC和CBDC持股限制或事务。 关于CBDC的文献以惊人的速度增长，但货币政策的影响 CBDC的研究深度要低得多。许多中央银行已经发表了讨论文件或关于CBDC如何影响货币政策的意见文章，但全面的分析评估是刚刚开始出现。此外，而两层无偿零售CBDC是首选设计 在国家中，尽管各国越来越多地考虑批发CBDC（w-CBDCs），但许多现有的研究集中在计息和单层零售的货币政策影响上。 CBDC。2 最近，出现了一些分析无偿两级货币政策影响的研究。 零售CBDC，但这些范围也有限。许多研究（卡佩拉和弗莱明（2020年），Infante等人（2022年）和马洛伊等人（2022年）关注资产负债表效应。风险无偿中介零售CBDC影响货币的传导渠道 政策或这些渠道的相对重要性在很大程度上仍未得到探索。也缺乏研究关于W-CBDC的一般货币政策影响，特别是代币化。货币政策 在拥有伊斯兰银行的司法管辖区发行CBDC的影响同样尚未得到探索。 1基本原则由国际清算银行（BIS）和七家中央银行共同制定， 包括加拿大银行、英格兰银行、日本银行、欧洲中央银行、美国联邦储备委员会、中央银行瑞典银行和瑞士国家银行。这些原则概括为：（i）不损害更广泛的政策目标，因此 CBDC应与中央银行履行维持价格和金融稳定以及 健全可靠的支付系统（二）确保公共和私人货币形式的共存和互补性，以及（三）促进创新和效率 2参见卡佩拉和弗莱明（2020）的文献综述以及达沃达侯赛尼等人（2020）的研究;和简等人 （2021）.文献和国家选择之间的不一致可归因于CBDC获得了牵引力 在低利率或负利率的背景下，产生了政策对开发工具以消除较低利率的兴趣受利率约束，研究先于国家选择。 本文对发行无偿两 分层零售CBDC和W-CBDC，均在具有传统银行系统和受管辖的司法管辖区根据伊斯兰教法规则。本文讨论了CBDC影响货币政策的机制 实施和传递，影响的性质和相对强度，以及政策和结构 可能放大或减轻影响的因素。3该研究还制定了可能的策略，以尽量减少 CBDC对货币政策的意外后果，并确定我们边界的领域知识可以进一步扩展。无法进行定量分析，因为经验数据 就发放CBDC的国家数量和时间长度而言，CBDC仍然非常有限 CBDCs一直在生产。 该研究的结论是，CBDC不会改变货币政策的目标，也不会改变货币政策的目标。改变货币政策的操作框架，但它们可能会给零售、批发和 可能对货币政策实施产生负面溢出效应的跨境支付 传输。零售CBDC可以引起公众相对持有的现金和存款的投资组合变化影响货币流通速度，使银行存款脱媒，增加商业银行准备金的波动性在中央银行。如果这些结果很大，可能会削弱信贷和利率渠道 货币政策传导，削弱央行预测准备金和有效传导的能力 公开市场操作（OMO），从而削弱货币和通胀目标（IT）的有效性 政权。w-CBDC的代币化有可能分割金融市场，对金融市场产生不利影响流动性管理和利率传导。CBDC在跨境支付中的使用可能会增加 接受国的货币替代风险，以及在危机时期，可能会加快资本的速度流量逆转，从而削弱国内货币当局控制货币和汇率的能力 政策。这些发现与其他研究（Andolfatto，（2021），意义和其他（2021））有所不同，这表明CBDC对货币政策的影响是微不足道的，甚至是积极的。 该文件还得出结论，CBDC对货币政策构成的最大和直接风险是 存款去中介化以及商业银行准备金的相关波动性。最易受伤害的国家存款去中介化是指银行系统以小额零售存款为主且份额较高的存款非计息活期存款。无偿活期存款占主导地位，小额 伊斯兰银行系统中的零售存款提高了伊斯兰司法管辖区的存款去中介化风险银行系统。CBDC设计，如上限或无报酬，可以最大限度地减少不利影响零售CBDC关于存款去中介