新股专题：高频情绪指标回归，缓慢降温趋势继续演进

2023年09月17日 策略类●证券研究报告 高频情绪指标回归，缓慢降温趋势继续演进 新股专题 投资要点新股周观点：上周新股周期指标出现回归，下行趋势继续推进中；而供给减少作为本轮下行周期新变量，一方面或有望在更长时间内支撑打新收益率稳定，另一方面则可能加剧一二级新股市场分化。 从注册制新股数据来看，上周新股首日平均市盈率降至约60X、而首日涨幅则降至约56%；可能来说，随着上周低价股集中上市扰动告一段落，情绪和定价指标均出现回归，并逐渐回到8月中下旬以来的降温趋势中，新股下行周期继续演绎。而周末，证监会明确回应，为完善一二级逆周期调节，已阶段性收紧IPO节奏；可能来说，作为本轮新股下行周期出现的新变量、新股供给偏少现象，或将维持一段时间。对于新变量在下行周期的影响，从最近几周观察的市场表现来看，较为明显的变化或是随着供需结构相对改变、作为情绪指标之一的新股首日涨幅下降速率放缓；并基于此，衍生出本轮新股下行周期的两个新特征；一是本轮下行周期开启约月余时间，零破发现象依旧保持、并支撑打新热情持续活跃；二是受制于首日再定价持续较为充分，而整体风险偏好并未得到显著改善，两端承压、二级市场调整压力相对较大，一二级新股市场分化剧烈。短期而言，在大盘风险偏好暂未出现显著变化的前提下，新股板块下行周期叠加新变量影响，可能近期呈现的分化、整理特征依旧将占据主导；我们继续强调重视新股定价适当性和操作灵活性、并充分衡量新股二级交易的安全边际。具体投资方向上，依旧建议平衡定价和稀缺成长性，对于部分经过适当休整的近端人气新股，适当拉长周期择机布局。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有4只沪深两市新股网上申购，其中，1只为科创板、2只为创业板、1只为主板。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率约55.0X、环比有所抬升。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周由于并未受到低发行价（10元以内）新股博弈扰动，科创创业注册制新股首日平均涨幅较此前交易周边际明显下降，重新回到情绪逐渐缓慢降温的趋势中；但总体比较而言，零破发及超过50%的注册制新股首日平均涨幅，目前情绪暂时仍处于中性偏强区域。具体到个股，在周一大盘风险偏好相对较好的时间上市的新股表现更优，上周一上市的新股福赛科技和热威股份，首日涨幅分别达到约70%。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为-15.7%，新股上市短暂交易日内的调整力度依旧较大，符合新股下行周期初段特征；主要原因或系新股首日再定价依旧较为充分、叠加资金风险偏好相对不高，即期新股上市初期表现承压。（3）2023年至今上市新股表现：从23年以来上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为-5.2%，约有12.7%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的主要集中于此前持续低迷、而上周悲观情绪有所缓和的医药医疗新股产业链；而跌幅居前的则大多集中于近期曾有较为显著表现的即期新股、及手机产业链相关新股标的等。 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告下行初期情绪暂维持相对强势，但周期方向预计未改-华金证券新股周报2023.9.10强力政策短暂提振博弈热情，但降温趋势或已成-华金证券新股周报2023.9.3新股情绪边际降温，周期顶部拐点或现-华金证券新股周报2023.8.27资金博弈助推新股维持高热度，但隐忧或已现-华金证券新股周报2023.8.20新股热度蹿升，上行周期尾端行情建议适当理性-新股周报2023.8.13 本周申购/询价： （1）本周共有5只沪深新股完成申购待上市；其中，1只为科创板、3只为创业板，1只为主板。比较来看，本周待上市科创创业注册制新股平均绝对发行市盈率环比略有上升；当前，新股首日再定价依然较为极致，叠加新股正处于下行周期趋势中、新股情绪恐将逐渐走弱，即期新股上市短暂交易日内或仍将波动剧烈。以已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，假设以2022年归母净利润计算，科创板创业板注册制新股平均发行市盈率为49.9X。 （2）本周共有4只沪深新股开启申购；其中，2只为科创板、2只为创业板。近期，新股持续零破发，且新股打新收益率依旧处于中性偏高区域，建议或可继续对于新股申购适当关注；但随着时间推延，或需要加强择股。 （3）本周共有2只沪深新股开启询价；其中，浩辰软件是我国相对稀缺的CAD国产供应商之一，而中集环科是全球罐式集装箱龙头企业，建议定价合理前提下或可适当关注。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期调入民生健康、盛科通信。 （2）短期，我们倾向于重视定价适当性、充分衡量二级交易安全边际；依旧建议平衡定价和稀缺成长性，对于部分经过适当休整的近端人气新股，适当拉长周期择机布局。具体标的上，建议适当关注包括日联科技、西高院、英华特、天承科技、儒竞科技等新股。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、鼎泰高科、骄成超声、富创精密等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：高频情绪指标回归，缓慢降温趋势继续演进4 二、上周新股表现5 （一）新股发行表现：政策明确阶段性收紧IPO，新股供给持续较少5 （二）新股上市表现：情绪回到缓慢降温通道，新股二级波动加剧6 1、上周上市新股表现6 2、2023年上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股7 四、建议关注新股一览10 五、风险提示12 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股7 表5：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2023年9月16日）8 表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）8 表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）10 表9：建议关注的次新股票（2022年至2023年3月上市的次新板块）11 一、新股观点：高频情绪指标回归，缓慢降温趋势继续演进 从注册制新股数据来看，上周新股首日平均市盈率降至约60X、而首日涨幅则降至约56%；可能来说，随着上周低价股集中上市扰动告一段落，情绪和定价指标均出现回归，并逐渐回到8月中下旬以来的降温趋势中，新股下行周期继续演绎。而周末，证监会明确回应，为完善一二级逆周期调节，已阶段性收紧IPO节奏；可能来说，作为本轮新股下行周期出现的新变量、新股供给偏少现象，或将维持一段时间。对于新变量在下行周期的影响，从最近几周观察的市场表现来看，较为明显的变化或是随着供需结构相对改变、作为情绪指标之一的新股首日涨幅下降速率放缓；并基于此，衍生出本轮新股下行周期的两个新特征；一是本轮下行周期开启约月余时间，零破发现象依旧保持、并支撑打新热情持续活跃；二是受制于首日再定价持续较为充分，而整体风险偏好并未得到显著改善，两端承压、二级市场调整压力相对较大，一二级新股市场分化剧烈。短期而言，在大盘风险偏好暂未出现显著变化的前提下，新股板块下行周期叠加新变量影响，可能近期呈现的分化、整理特征依旧将占据主导；我们继续强调重视新股定价适当性和操作灵活性、并充分衡量新股二级交易的安全边际。具体投资方向上，依旧建议平衡定价和稀缺成长性，对于部分经过适当休整的近端人气新股，适当拉长周期择机布局。 （本节下述“注册制新股”，特指科创板和创业板注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，9月至今，剔除非盈利上市新股，注册制新股发行市盈率绝对值较上月略有下降。9月至今，1）科创板来看，共上市科创板新股2只，分别为中巨芯和盛科通信未盈利上市，暂无发行市盈率；2）创业板来看，共上市创业板新股4只，平均发行市盈率为42.3X，比较8月创业板新股平均发行市盈率46.1X，平均发行市盈率略有下降。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，9月至今，注册制新股首日市盈率降至98.1X。9月至今，注册制新股平均首日市盈率约为98.1X（剔除极值修正后），较8月注册制新股首日市盈率135X（剔除极值修正后）开始下滑。从周度变化来看，此前交易周由于低价股集中上市及新股上市数量较少、注册制新股首日市盈率出现暂时抬升；而上周，注册制新股首日市盈率指标重回周度下行趋势。对比历史周期往复规律，当前注册制新股平均首日市盈率或依旧处于偏高区域。 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，9月至今，注册制新股首日平均涨幅约为119%。9月至今，注册制新股平均首日涨幅达到119.2%，较8月注册制新股平均首日涨幅161%有所下降；但假设将8月上市新股中剔除“盟固利”，则9月注册制新股平均首日涨幅较8月平均涨幅92%有所抬升，可能凸显当前新股情绪整体依旧维持在较强区域。但值得注意的，从周度来看，此前交易周由于低价股集中上市带来的突然情绪大幅回升，在上周重回降温周期通道；周度注册制新股平均首日涨幅降至50%区间，情绪或回归到中性偏强区域。 图4：注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：政策明确阶段性收紧IPO，新股供给持续较少 上周，共有4只沪深两市新股网上申购，其中，1只为科创板、2只为创业板、1只为主板。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率52.4X,其中，中研股份发行市盈率最高、 达67.4X；2）平均网上申购中签率为0.0346%，其中，恒兴新材网上中签率最高、达0.0444%。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率约55.0X、环比有所抬升。 上周共有3只沪深两市新股开展网下询价，1只科创板、1只创业板、1只主板；其中，2只新股已出询价结果，为爱科赛博（发行市盈率为88.78X）、恒兴新材（发行市盈率为44.35X）。 上周有3只沪深两市新股开启招股，其中，1只科创板、2只创业板。 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 所属行业 申购代发行总量网上发行发行市盈网上申购 股票代码股票简称网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 301520.SZ 万邦医药 2023-09-14 301520 67.88 1,667 808 52.60 0.0256医药生物 603276.SH 恒兴新材 2023-09-14 732276 25.73 4,000 2,997 44.35 0.0444基础化工 301500.SZ 飞南资源 2023-09-11 301500 23.97 4,001 1,560 45.16 0.0282有色金属 688716.SH 中研股份 2023-09-11 787716 29.66 3,042 1,158 67.37 0.0401基础化工 资料来源：Wind，华金证券研究所 发行总 网下发 有效询 询价对 机构申 股票代码 股票简称 询价起始日 询价截止日 量（万 行量（万 价对象 询价区间 股） 股） 象家数 家数 购倍数 表2：上周网下询价一览 301558.SZ 三态股份 2023/9/13 2023/9/13 11,846 9,003 688719.SH 爱科赛博 2023/9/13 2023/9/13 2,062 1,411 8,735 8,100 2,944 30.75~82.65 6