新股专题：新股情绪边际降温，周期顶部拐点或现

2023年08月27日 策略类●证券研究报告 新股情绪边际降温，周期顶部拐点或现 新股专题 投资要点新股周观点：在新股月度周期指标已经触及顶点之后，上周周度指标数据开始边际下行，顶部拐点或现，新一轮新股下行周期可能已经开启；短期建议充分重视评估新股定价适当性和交易安全边际。 上期周报我们已经提及，截止到8月中旬，本轮注册制新股周期月度指标已经拉升到了高位极值区域；包括新股首日平均市盈率抬升至145X、基本达到历史区间往复约150X的定价指标高位区域，新股首日平均涨幅则接近200%、显著超越2021年新股定价新政之后的情绪指标高位区域。而上周，从注册制新股数据层面，有个较为明显的变化即是周度情绪定价指标开始边际下降；首先，上周周度新股首日平均市盈率为118X，较此前交易周168X边际下降，定价指标未能继续上行；其次，上周周度新股平均首日涨幅约为68%，较此前交易周约128%同样边际大幅下降，情绪指标上周遭遇降温；可能来说，结合着定价和情绪指标双降，自5月中开启的新股上行周期高位拐点或已现。同时，结合着此前二三个交易周新股活跃的主要驱动力来自于资金博弈，而上周最新上市的即期新股板块出现大幅调整、跌幅达到约18%，资金对于新股的博弈意愿或正在退潮，预计可能促使新股高位拐点得以确认。短期来看，在新一轮新股下行周期可能正在开启的节点，我们继续强调重视新股定价适当性、充分衡量新股二级交易的安全边际。具体投资方向上，建议平衡定价和稀缺成长性，对于部分经过适当休整的近端人气新股，适当拉长周期择机布局。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有3只沪深两市新股网上申购，其中，2只为创业板、1只主板。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率约47.6X、环比大幅下降，预计主要系行业结构性因素。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周注册制新股首日平均涨幅较此前交易周有明显下降、且上周未有个股实现首日超100%涨幅，新股交投热情或有所消退，情绪呈现边际降温。具体到个股，在交投热情相对更高的上半周上市、且发行绝对市盈率相对偏低的新股标的首日表现或更为活跃，上周一和上周二分别上市的协昌科技、恒达新材发行绝对市盈率均不足40X，首日涨幅分别达到93.1%和70.8%。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周即期上市新股平均收益为-18.7%，较此前交易周大幅回落；可能来说，由于上周新股资金博弈意愿明显降温，结合着大盘风险偏好低迷，首日表现极为充分的即期新股标的在之后的短暂交易日内出现剧烈波动。（3）2023年至今上市新股表现：从23年以来上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为-11.7%，约有8.6%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的主要集中于有事件预期驱动的环保新股板块、及部分半年报业绩表现较优的新股标的；而跌幅居前的则多数集中于近日上市、且股价曾有较为极致表现的即期新股标的。 本周申购/询价： 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告资金博弈助推新股维持高热度，但隐忧或已现-华金证券新股周报2023.8.20新股热度蹿升，上行周期尾端行情建议适当理性-新股周报2023.8.13新股指标上周假摔，暂维持上行周期后端的判断-新股周报2023.8.6新股上行或已进入后端，活跃与分化预计并行-新股周报2023.7.30新股热度因外部扰动略降，但依旧具备活跃条件-新股周报2023.7.23 （1）本周共有4只沪深新股完成申购待上市；其中，3只为科创板及创业板新股，1只为主板注册制新股。上周，伴随着新股情绪高位开始降温，新股周期顶部拐点或现；在当前新股首日再定价依然较为极致的背景下，或需要警惕即期新股短暂交易日内可能的剧烈波动风险。以已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，假设以2022年归母净利润计算，科创板创业板注册制新股平均发行市盈率（算术平均）为47.2X。 （2）本周共有4只沪深新股开启申购；其中，1只为科创板、2只为创业板、1只为主板。上周虽然新股首日涨幅下降，但破发还是较为鲜见；同时考虑到目前新股供给还是较少，建议对于新股申购或继续保持适当关注。而随着时间推延，需要注意，择股重要性或会提升。 （3）本周共有2只沪深新股开启询价；其中，盛科通信是我国以太网交换芯片的重要国产供应商、而国内商用以太网交换芯片市场约有97%的市场份额被海外厂商占据、国产替代预期较强，建议定价合理前提下适当关注。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期暂无调入。 （2）短期，我们倾向于重视定价适当性、充分衡量二级交易安全边际；建议平衡定价和稀缺成长性，对于部分经过适当休整的近端人气新股，适当拉长周期择机布局。具体标的上，建议适当关注包括日联科技、西高院、英华特、天承科技等新股。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、鼎泰高科、骄成超声、富创精密、钜泉科技等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：新股情绪边际降温，周期顶部拐点或现4 二、上周新股表现5 （一）新股发行表现：新股供给依旧偏低，发行定价较为充分5 （二）新股上市表现：新股情绪开始降温，资金博弈意愿下降6 1、上周上市新股表现6 2、2023年上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注新股一览10 五、风险提示13 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股7 表5：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2023年8月26日）8 表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）8 表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）10 表9：建议关注的次新股票（2021年至2023年2月上市的次新板块）11 一、新股观点：新股情绪边际降温，周期顶部拐点或现 上期周报我们已经提及，截止到8月中旬，本轮注册制新股周期月度指标已经拉升到了高位极值区域；包括新股首日平均市盈率抬升至145X、基本达到历史区间往复约150X的定价指标高位区域，新股首日平均涨幅则接近200%、显著超越2021年新股定价新政之后的情绪指标高位区域。而上周，从注册制新股数据层面，有个较为明显的变化即是周度情绪定价指标开始边际下降；首先，上周周度新股首日平均市盈率为118X，较此前交易周168X边际下降，定价指标未能继续上行；其次，上周周度新股平均首日涨幅约为68%，较此前交易周约128%同样边际大幅下降，情绪指标上周遭遇降温；可能来说，结合着定价和情绪指标双降，自5月中开启的新股上行周期高位拐点或已现。同时，结合着此前二三个交易周新股活跃的主要驱动力来自于资金博弈，而上周最新上市的即期新股板块出现大幅调整、跌幅达到约18%，资金对于新股的博弈意愿或正在退潮，预计可能促使新股高位拐点得以确认。短期来看，在新一轮新股下行周期可能正在开启的节点，我们继续强调重视新股定价适当性、充分衡量新股二级交易的安全边际。具体投资方向上，建议平衡定价和稀缺成长性，对于部分经过适当休整的近端人气新股，适当拉长周期择机布局。 （本节下述“注册制新股”，特指科创板和创业板注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，8月至今注册制新股发行市盈率绝对值较上月略有提升。8月至今，1）科创板来看，共上市科创板新股7只，平均发行市盈率81.3X，较7月科创板新股平均发行市盈率64.9X有所抬升；2）创业板来看，共上市创业板新股15只，平均发行市盈率为45.5X，比较7月创业板新股平均发行市盈率43.8X、平均发行市盈率则较上期基本持平。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，8月注册制新股首日市盈率大幅抬升至144.9X，基本位于历史周期往复高点。8月至今，注册制新股平均首日市盈率为140X（剔除极值修正后），较7月注册制新股首日市盈率70.7X（剔除极值修正后）明显抬升。比较来看，过去新股周期顶部定价高点基本出现在150X区域，8月至今新股首日平均市盈率已经位于历史周期往复高点区域，后续新股定价指标逐级下行或是大概率。 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，8月至今注册制新股首日平均涨幅达到171.1%，当月新股情绪指标达到历史高值。8月至今，在资金博弈的驱动之下，注册制新股平均首日涨幅达到171%，较7月注册制新股平均首日涨幅40.8%大幅上行，新股热度大幅攀升。假设从注册制新股首日涨幅在2021年新股定价新政之后的历史区间往复比较来看，期间历史区间往复高点基本出现在80%-90%区域上下，而8月至今注册制新股平均首日涨幅171%、大幅超越了历史高点，剔除盟固利之后8月至今注册制新股平均首日涨幅96%、则正好处于区间历史高位区域，可能来说，8月期间新股情绪可能已经抬升至高位极值区域。但观察周度变化，上周注册制新股首日涨幅 68.2%，较此前交易周首日平均涨幅128.5%平均首日涨幅却开始有明显下降，需要警惕新股情绪在触及高位极值之后或已开启降温。 图4：注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：新股供给依旧偏低，发行定价较为充分 上周，共有3只沪深两市新股网上申购，其中，2只为创业板、1只主板。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率为平均发行市盈率为45.6X,其中，民生健康发行市盈率最高、达50.7X；2）平均网上申购中签率为0.0382%，其中，金帝股份网上中签率最高、达0.0474%。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率约47.6X、环比大幅下降，预计主要系行业结构性因素。 上周共有4只沪深两市新股开展网下询价，1只科创板、2只创业板、1只主板；其中，2只新股已出询价结果，为中巨芯（发行市销率为9.58X）、威尔高（发行市盈率为46.27X）。 上周有4只沪深两市新股开启招股，其中，1只科创板、2只创业板、1只主板。 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 所属行业 申购代发行总量网上发行发行市盈网上申购 股票代码股票简称网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 603270.SH 金帝股份 2023-08-23 732270 21.77 5,478 3,975 41.68 0.0474机械设备 301507.SZ 民生健康 2023-08-22 301507 10.00 8,914 4,323 50.74 0.0383医药生物 301525.SZ 儒竞科技 2023-08-21 301525 99.57 2,359 1,144 44.44 0.0289机械设备 资料来源：Wind，华金证券研究所 发行总 股票代码股票简称询价起始日询价截止日量（万 网下发 行量（万 询价对 有效询 价对象 机构申 询价区间 表2：上周网下询价一览 603075.SH 热威股份 2023-08-25 2023-08-25 股） 4,001 股） 2,801 象家数 家数 购倍数 301529.SZ 福赛科技 2023-08-23 2023-08-23 2,121 1,262 688549.SH 中巨芯 2023-08-23 2