新股专题：新股指标有加速回归迹象，板块交投意愿减弱

2023年09月24日 策略类●证券研究报告 新股指标有加速回归迹象，板块交投意愿减弱 新股专题 投资要点新股周观点：上周新股周期指标加速回归，同时交投层面可见新股活跃度降低；短期新股下行周期继续在趋势中、且大盘风险偏好暂未确认有实质性改善，可能新股板块投资依旧需要充分重视定价适当性和操作灵活性。 从上周上市的注册制新股数据来看，首日市盈率继续保持在60X区间，而首日新股平均涨幅则从此前交易周50%区间降至20%区间；可能来说，新股周期指标延续回归趋势，同时情绪指标的大幅下台阶可能显示新股周期回归有加速迹象。当前，新股板块呈现的两个主要特征，一是我们自8月中下旬以来就一直强调的新股板块正开启并处于下行周期趋势中；二则是目前我们正处于阶段性收紧IPO的特殊政策环境中、新股供给数量较正常环境基本折半。我们倾向于认为，受到上述两个特征趋势影响，在本轮下行周期开启约月余时间内，新股情绪逐级降温但降温速率是较以往正常IPO供给环境有所放缓；而上周我们观察到的降温加速，可能成为跟踪确认新股下行周期是否进入第二阶段的信号指标。短期而言，虽然上周二级市场新股板块调整幅度较此前交易周有所减缓，但随着新股板块下行周期继续演进，新股交投意愿开始明显减弱、超过一半的2023年上市新股周涨跌幅收敛在2%幅度以内，而涨幅居前的新股标的也大多经过了短期休整；因此，新股板块投资操作上，我们继续强调应当重视新股定价适当性和操作灵活性、并需充分衡量新股二级交易的安全边际。具体投资方向上，还是建议平衡定价和稀缺成长性，对于部分经过适当休整的近端人气新股，适当拉长周期择机布局。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有4只沪深两市新股网上申购，其中，2只为科创板、2只为创业板。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率约58.1X、环比略有抬升。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，科创创业注册制新股首日平均涨幅较此前交易周再度边际明显下降，新股情绪延续降温趋势；同时，值得注意的，上周虽然依旧没有首日破发新股出现，但首日新股涨幅最低已经降至10%以内、且有单只新股出现首周破发，可能新股情绪降温趋势有加速迹象。具体到个股，发行价相对较低及发行市盈率绝对值相对较低的新股，表现会略好些。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周上市的即期新股平均收益为-10.4%，新股下行周期即期新股上市短暂交易日内的调整力度还是较大；主要原因还是由于新股首日定价依然相对充分及市场风险偏好不高。（3）2023年至今上市新股表现：从23年以来上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为-0.2%，约有50.5%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的主要集中于此前经过调整、而近日有多个事件消息催化的汽车产业链；而跌幅居前的则大多集中于近期上市、首日曾有较为充分表现的即期新股等。 本周申购/询价： 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告高频情绪指标回归，缓慢降温趋势继续演进-华金证券新股周报2023.9.17下行初期情绪暂维持相对强势，但周期方向预计未改-华金证券新股周报2023.9.10强力政策短暂提振博弈热情，但降温趋势或已成-华金证券新股周报2023.9.3新股情绪边际降温，周期顶部拐点或现-华金证券新股周报2023.8.27资金博弈助推新股维持高热度，但隐忧或已现-华金证券新股周报2023.8.20 （1）本周共有6只沪深新股完成申购待上市；其中，2只为科创板、3只为创业板，1只为主板。比较来看，本周待上市科创创业注册制新股平均绝对发行市盈率环比继续略有上升；当前，新股定价并没有明显松动，叠加新股正处于下行周期趋势且整体市场风险偏好并未有显著改善，即期新股上市短暂交易日内或仍将波动相对剧烈。以已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，假设以2022年归母净利润计算，科创板创业板注册制新股平均发行市盈率为53.2X。 （2）本周共有2只沪深新股开启申购；其中，1只为创业板、1只为主板。近期，新股继续首日零破发，申购或依旧可以适当关注；但需要注意，当前有单只个股首日涨幅降至10%以内，随着时间推移，择股重要性开始凸显。 （3）本周共有1只沪深新股开启询价；为浙江国祥，主要服务于洁净领域中央空调类专用设备，建议定价合理前提下或可适当关注。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期调入崇德科技。 （2）短期，我们倾向于重视定价适当性、充分衡量二级交易安全边际；依旧建议平衡定价和稀缺成长性，对于部分经过适当休整的近端人气新股，适当拉长周期择机布局。具体标的上，建议适当关注包括日联科技、西高院、英华特、天承科技、儒竞科技等新股。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、鼎泰高科、骄成超声、富创精密等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：新股指标有加速回归迹象，板块交投意愿减弱4 二、上周新股表现5 （一）新股发行表现：招股节奏维持低速，定价总体相对充分5 （二）新股上市表现：情绪有加速降温迹象，新股交投意愿减弱6 1、上周上市新股表现6 2、2023年上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股7 四、建议关注新股一览10 五、风险提示13 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股7 表5：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2023年9月24日）8 表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）8 表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）10 表9：建议关注的次新股票（2022年至2023年3月上市的次新板块）11 一、新股观点：新股指标有加速回归迹象，板块交投意愿减弱 从上周上市的注册制新股数据来看，首日市盈率继续保持在60X区间，而首日新股平均涨幅则从此前交易周50%区间降至20%区间；可能来说，新股周期指标延续回归趋势，同时情绪指标的大幅下台阶可能显示新股周期回归有加速迹象。当前，新股板块呈现的两个主要特征，一是我们自8月中下旬以来就一直强调的新股板块正开启并处于下行周期趋势中；二则是目前我们正处于阶段性收紧IPO的特殊政策环境中、新股供给数量较正常环境基本折半。我们倾向于认为，受到上述两个特征趋势影响，在本轮下行周期开启约月余时间内，新股情绪逐级降温但降温速率是较以往正常IPO供给环境有所放缓；而上周我们观察到的降温加速，可能成为跟踪确认新股下行周期是否进入第二阶段的信号指标。短期而言，虽然上周二级市场新股板块调整幅度较此前交易周有所减缓，但随着新股板块下行周期继续演进，新股交投意愿开始明显减弱、超过一半的2023年上市新股周涨跌幅收敛在2%幅度以内，而涨幅居前的新股标的也大多经过了短期休整；因此，新股板块投资操作上，我们继续强调应当重视新股定价适当性和操作灵活性、并需充分衡量新股二级交易的安全边际。具体投资方向上，还是建议平衡定价和稀缺成长性，对于部分经过适当休整的近端人气新股，适当拉长周期择机布局。 （本节下述“注册制新股”，特指科创板和创业板注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，9月至今，剔除非盈利上市新股，注册制新股发行市盈率绝对值较上月略有下降。9月至今，1）科创板来看，共上市科创板新股3只，其中有2只为非盈利上市；剔除非盈利上市新股，科创板新股发行市盈率为67.4X，比较8月科创板新股平均发行市盈率81.3X，发行市盈率略有下移；2）创业板来看，共上市创业板新股6只，平均发行市盈率为44.2X，比较8月创业板新股平均发行市盈率46.1X，平均发行市盈率略有下降、但基本持平。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股首日市盈率比较来看，9月至今，注册制新股首日市盈率降至84.2X。9月至今，注册制新股平均首日市盈率约为84.2X（剔除极值修正后），较8月注册制新股首日市盈率135X（剔除极值修正后）明显下降。比较来看，历史月度注册制新股平均首日市盈率高点一般出现在130-150X区间区域，可能来说，月度新股定价在8月触及周期高点之后，于9月开始下行。 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，9月至今，注册制新股首日平均涨幅约为87%。9月至今，注册制新股平均首日涨幅达到87.1%，较8月注册制新股平均首日涨幅161%明显下降；同时，假设将8月上市新股中剔除“盟固利”，9月注册制新股平均首日涨幅则较8月平均涨幅92%略有下行。可能来说，从月度指标变化来看，较8月新股情绪高点，9月新股情绪整体有所降温，但可能依旧处于偏强区域。而从周度来看，上周周度注册制新股首日平均涨幅有明显下降、降至仅约20%区间，结合着有单只新股首日涨幅降至10%区间内；或需要警惕可能周度新股情绪有加速降温可能。 图4：注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：招股节奏维持低速，定价总体相对充分 上周，共有4只沪深两市新股网上申购，其中，2只为科创板、2只为创业板。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率58.1X,其中，爱科赛博发行市盈率最高、达88.8X；2） 平均网上申购中签率为0.0509%，其中，浩辰软件网上中签率最高、达0.0587%。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率约58.1X、环比略有抬升。 上周共有4只沪深两市新股开展网下询价，1只科创板、2只创业板、1只主板；其中，2只新股已出询价结果，为中集环科（发行市盈率为20.53X）、浩辰软件（发行市盈率为77.77X）。 上周有3只沪深两市新股开启招股，其中，1只创业板、2只主板。 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 所属行业 申购代发行总量网上发行发行市盈网上申购 股票代码股票简称网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 301559.SZ 中集环科 2023-09-22 301559 24.22 9,000 1,710 20.53 /机械设备 688657.SH 浩辰软件 2023-09-21 787657 103.40 1,122 387 77.77 0.0587计算机 301558.SZ 三态股份 2023-09-19 301558 7.33 11,846 4,620 45.19 0.0445商贸零售 688719.SH 爱科赛博 2023-09-18 787719 69.98 2,062 720 88.78 0.0494电力设备 资料来源：Wind，华金证券研究所 发行总 股票代码股票简称询价起始日询价截止日量（万 网下发 行量（万 询价对 有效询 价对象 机构申 询价区间 表2：上周网下询价一览 603193.SH 润本股份 2023-09-22 2023-09-22 股） 6,069 股） 4,248 象家数 家数 购倍数 301517.SZ 陕西华达 2023-09-21 2023-09-21 2,701 1,512 301559.SZ 中集环科 2023-09-18 2023-09-18 9,000 7,290 7,263 6,890 2,100 20.09~47.18 688657.SH 浩辰软