周度策略：积极因素增多，市场震荡磨底

分析师：周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm021-50586758 积极因素增多，市场震荡磨底 ——周度策略 证券研究报告-周度策略发布日期：2023年09月16日 相关报告 《周度策略：行业周观点》2023-09-08 《周度策略：行业周观点》2023-09-03 《周度策略：财政收支改善，市场期待政策》2023-08-27 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 策略主题ETF基金组合 组合仓位 100% 主题ETF基金组合 建材ETF(159745.SZ)酒ETF(512690.SH)养殖ETF(159865.SZ)证券ETF(512880.SH)芯片ETF(159995.SZ) 绝对收益率 -5.68% 超额沪深300 收益率 -1.08% （ETF基金组合设立于2023年1月1日，详情请见正文“配置建议”） 投资要点： 【消费明显改善，投资有待加强】消费明显改善。8月社会消费品零售总额同比增长4.6%，较7月回升2.1个百分点。固定资产投资有待加强。前8个月全国固定资产投资同比增长3.2%，较前7个月回落0.2个百分点。民间固定资产投资同比下降0.7%。前8个月房地产开发投资同比下降8.8%。工业生产有所回升。8月工业增加值同比实际增长4.5%。就业状况有所改善，8月全国城镇调查失业率为5.2%，比上月下降0.1个百分点。8月多项经济指标边际改善，积极因素累积增多，经济继续恢复向好。 【金融数据企稳，央行继续降准】8月社会融资规模同比增长9%，当月新增3.12万亿元；M2同比增长10.6%，M1同比增长2.2%。社融增速小幅回升，结构有待进一步改善，主要贡献项是政府债券和企业债券，当月分别新增1.18万亿元和2698亿元。信贷方面，企业和居民中长期贷款同比有所下降，信贷结构有待改善。央行宣布下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。这是年内第二次降准，按存款余额246万亿元计算，预计释放流动性规模超过6000亿元。降准有利于支持经济复苏，改善市场预期。为银行补充流动性，支持政府债券发行，鼓励银行加大信贷投放。 【证监会回应市场关切，放缓IPO节奏】证监会表示近期阶段性收紧IPO节奏，是维护市场稳健运行的安排，证监会、交易所IPO受理、审核、注册等相关工作没有暂停。目前各板块的定位、发行和上市条件、信息披露要求等没有变化，不存在提高上市门槛的情形。证监会正在研究制定资本市场服务高水平科技自立自强的行动方案，进一步畅通“科技-产业-金融”良性循环。 【美国通胀略有反弹，美联储加息预期不强】美国8月通胀反弹，CPI同比上涨3.7%，略高于市场预期。8月核心CPI同比上涨4.3%。8月美国通胀回升主要还是因为油价上涨较多导致。核心CPI继续处于下行趋势中，市场预期美联储可能在9月货币政策会议上维持联邦基金利率不变，11月加息概率只有31%。 【投资建议：市场震荡磨底】经济数据继续改善，消费、工业、就业等数据均出现改善，投资受房地产拖累，增速继续回落。随着“认房不认贷”等政策的落实，固定资产投资有望企稳。政策继续保持宽松积极态度，央行降准释放中长期资金，证监会放慢IPO节奏，减少资金压力。整体积极因素增多，市场继续震荡磨底。建议近期重点关注建材、白酒、养殖、芯片、证券等板块。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.经济边际改善，市场寻找支撑4 1.1.消费明显改善，投资有待加强4 1.2.金融数据企稳，央行继续降准5 1.3.证监会回应市场关切，阶段性收紧IPO节奏5 1.4.美国通胀略有反弹，美联储加息预期不强6 1.5.配置建议：积极因素增多，市场震荡磨底7 1.6.策略模拟ETF基金组合跟踪8 2.市场回顾9 2.1.指数涨跌9 2.2.行业涨跌9 2.3.个股涨跌10 3.资金跟踪11 3.1.融资资金11 3.2.北向资金12 4.估值跟踪12 4.1.指数估值12 4.2.行业估值14 5.市场情绪15 5.1.风险偏好15 5.2.换手率16 6.风险提示16 图表目录 图1：固定资产、房地产、基建与制造业投资增速(%)4 图2：社会零售同比增速（%）4 图3：商品房销售同比增速(%)4 图4：工业增加值同比增速（%）4 图5：M2、社融、各项贷款同比增速(%)5 图6：社融分项数据（亿元）5 图7：美国CPI与核心CPI(%)6 图8：上证综指及13日均线（点）7 图9：行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图（组合设立于2023年1月1日，以周一开盘价结算）8 图10：全球主要指数涨跌幅(%)9 图11：A股主要指数涨跌幅(%)9 图12：沪深两市周度日均成交金额（亿元）9 图13：A股行业板块周度涨跌幅（%）10 图14：万得概念板块涨跌幅位居前10位（%）10 图15：万得概念板块涨跌幅位居后10位（%）10 图16：上周上证50指数涨跌幅居前10位公司10 图17：上周上证50指数涨跌幅居后10位公司10 图18：上周沪深300指数涨跌幅居前10位公司11 图19：上周沪深300指数涨跌幅居后10位公司11 图20：上周创业板50指数涨跌幅居前10位公司11 图21：上周创业板50指数涨跌幅居后10位公司11 图22：周度融资余额增减（亿元）及环比增速11 图23：周度北向资金余额增减（亿元）及环比增速12 图24：申万A股市盈率（倍）12 图25：申万300市盈率（倍）13 图26：申万创业板市盈率（倍）13 图27：申万创业板市盈率/申万300市盈率对比14 图28：申万行业市盈率对比14 图29：股债相对回报率15 图30：A股市盈率（倍）和10年国债收益率倒数对比15 图31：主要指数换手率（%）16 表1：主要指数换手率变化（%）16 1.经济边际改善，市场寻找支撑 1.1.消费明显改善，投资有待加强 【消费明显改善，投资有待加强】消费明显改善。8月社会消费品零售总额同比增长4.6%，较7月回升2.1个百分点。其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长5.1%，较7个月回升 2.7个百分点。固定资产投资有待加强。前8个月全国固定资产投资同比增长3.2%，较前7个月回落0.2个百分点。其中，制造业投资增长5.9%，增速加快0.2个百分点。从环比看，8月份固定资产投资增长0.26%。民间固定资产投资同比下降0.7%。前8个月房地产开发投资同比下降8.8%，其中住宅投资下降8.0%。地产销售继续低迷，前8个月商品房销售面积同比下降7.1%，商品房销售额同比下降3.2%，其中住宅销售额下降1.5%。工业生产有所回升。8月规模以上工业增加值同比实际增长4.5%。从环比看，8月份，规模以上工业增加值比上月增长0.50%。就业状况有所改善，8月全国城镇调查失业率为5.2%，比上月下降0.1个百分点；31个大城市城镇调查失业率为5.3%，比上月下降0.1个百分点。8月多项经济指标边际改善，积极因素累积增多，经济继续恢复向好。 图1：固定资产、房地产、基建与制造业投资增速(%)图2：社会零售同比增速（%） 50 40 30 20 10 0 -10 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 -20 100 80 60 40 20 0 -20 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 -40 固定资产(%)房地产(%) 基建(%)制造业(%) 社零当月同比(%)餐饮(%) 汽车类(%)商品零售(%) 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 图3：商品房销售同比增速(%)图4：工业增加值同比增速（%） 60 40 20 0 -20 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 -40 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 -15 商品房销售额:累计同比商品房销售面积:累计同比 工业增加值采矿业 制造业公用事业 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 1.2.金融数据企稳，央行继续降准 【金融数据企稳，央行继续降准】8月社会融资规模存量为368.61万亿元，同比增长9%；当月新增3.12万亿元，比上年同期多6316亿元；M2余额286.93万亿元，同比增长10.6%；M1余额67.96万亿元，同比增长2.2%。社融增速小幅回升，结构有待进一步改善，主要贡献项是政府债券和企业债券，当月分别新增1.18万亿元和2698亿元，分别同比多增8714亿元 和1186亿元。主要拖累项是表外融资，其中委托贷款和未贴现银行承兑汇票分别当月新增97亿元、1129亿元，分别同比少增1658亿元、2357亿元。信贷方面，企业和居民中长期贷款同比有所下降，信贷结构有待改善。央行宣布于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百 分点。这是年内第二次降准，按存款余额246万亿元计算，预计释放流动性规模超过6000亿元。降准有利于支持经济复苏，改善市场预期。为银行补充流动性，支持政府债券发行，鼓励银行加大信贷投放。 图5：M2、社融、各项贷款同比增速(%)图6：社融分项数据（亿元） 14 13 12 11 11.1 10.6 10 99.0 8 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 13,400 2,698 97 1,129 1,036 11,800 -2,000 -201 -221 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 M2社融各项贷款 2023-082022-08 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 1.3.证监会回应市场关切，阶段性收紧IPO节奏 【中央网信办印发《关于进一步加强网络侵权信息举报工作的指导意见》】明确网络侵权信息举报工作两大任务：一是切实保护公民个人网络合法权益，要求各地网信部门从严处置建立网络暴力信息举报快速处置通道，首发、首转、多发、煽动传播网络暴力信息的账号；二是切实维护企业网络合法权益，重点受理处置侵害企业及企业家名誉的虚假不实信息、违法网站和账号，优化网上营商环境，支持各类企业做大做优做强。 【支持福建全域推动两岸融合发展示范区建设】国家发改委副主任丛亮表示，支持福建全域推动两岸融合发展示范区建设，将指导厦门、福州两市和平潭综合实验区等条件好、优势突出的地区率先试点，以点带面，并鼓励福建其他地区结合自身实际、有针对性地参与两岸融合发展实践。丛亮还表示，两岸各界对两岸基础设施直接联通期盼已久，要共同努力，争取早日实现两岸民众坐着高铁轻松跨过台湾海峡的梦想。。 【证监会回应市场关切】证监会表示，近期阶段性收紧IPO节奏，是维护市场稳健运行的安排，证监会、交易所IPO受理、审核、注册等相