买方机构是怎么看待当前市场的？
20239o12日 总量研究 买方机构是怎N看à`前`场的？ ——:他山之石;系列ç告第十篇 要点 ÿ内ā济ÿ多数买方机构认~策á已āûĀ 近期策持续发力，多数买方机构认~<策á已āûĀ=，但Ð策]风到Wá的ā济数据好转，Ï需要一定的传递时间2目前ā济已āûĀ企稳回升的迹象，Ā多ÿ极因素在逐渐显Ā，包括8oPMI已接近枯荣线的水，CPI\比转l，û口降幅继续收窄，O季þ到四季þ中美ß`周期p望迎来r振，ā济增长ú能l在ÿ蓄2 A股ÿÿ极因素ÿ累，超跌反ÿ期 向前展望，多数买方机构认~策á已āûĀ，而`场á通常会晚于策á一段时间，ÿ极因素在逐渐的ÿ累过程中ÿÐ基q面视角看，ā济增长呈Ā企稳回升迹象，企业盈利á部逐渐显ĀĀÐ投资者行~看，Ð策落地到策效果显Ā虽然需要一段时间，但是风险偏好改善，在情ĀP资金支撑Q，`场`在超跌反的ÿ能2 港股ÿ整体中性偏PÊ 8o港股大幅îú，一方面Øÿ内ā济增长预期1策预期影响，ø一方面Ø海外流ú性扰ú2向前看，买方Ê点总体中性偏ÿ极，支撑因素包括ÿ一是，`前港股估值处于历óPO，性ÿ比较高ĀÐ是，策暖风频]，ÿ内ā济ú能O断ÿ累ĀO是，美联储à息n入~声，九oÞ次à息概率偏PĀ四是，中美s系边 ×好转，提振投资者风险偏好2 债`ÿ策持续发力影响债`情Ā 9oñ来ÿ截ó9o11日Ā，债券`场利率n遍P行，一期ÿ债利率较8opP行22bp，十期ÿ债利率较8opP行8bp，策持续发力背oQ，多数机构ü短期利率走势态þ谨慎，部V机构态þÏ然维持中性2Ð短期看，策密集ûĀ短期ü债`情Ā形r一定影响，îú大，并`在一定的P行风险ĀÐ中期角þ看，债券走势Ï需Ê察地ï策落á效果ñÛā济复苏程þ，部V机构认 ~中长期视角Q，债券Ïp一定的Q行的预期空间2 海外宏Êÿ预«美联储暂Oà息，ā济ð着Ø概率提升 近期`场预期9o美联储Þ次à息概率较P，多数机构认~美联储将维持利率在5.25%ó5.50%[间，部V机构认~内是否à息依赖于ā济数据情况2部V机构大幅P调美ÿ2023ā济预测，但多数机构Ï表示，美ÿā济Ï然p衰的风险，但ð着Ø的概率在提升，s使衰程þ也是温和的2 美股ÿÊ点于VW，总体中性偏PÊ 8oñ来，美ÿ要股指呈震荡走势，s于美股o来走势，买方机构Ê点`在一定Vp，要在于üO\块的股票看法`在差异2ü于态þ偏PÊ的机构，他们的论点包括ÿ大多数股票估值在合理范围内，s于美ÿā济增长的信心在增，但多数看多的是美ÿ的中小盘股票2ü于态þ偏中性的机构，他们认~，虽然ā济衰的ÿ能性在减小，但是任何情形的恶W都ÿ能~估值带来压力，科P通 °行业估值过高，部V机构Q调了ü通°行业的评级2 美债ÿ多数机构调高美ÿÿ债投资评级 8oñ来，美债利率持续P行，多数买方机构调高了美债的投资评级，认~àì握`前美债接近周期高峰时的息差，Ð中长期视角看美债利率大概率向QĀ部V机构看法更à谨慎，认~短期或是震荡，îúÿ能会à剧2ü于美ÿ投资级信用债，部V机构Q调评级，要是v于投资级别债券利差收窄2 风险提示ÿ美ÿ通胀超预期，策落地OÛ预期，ÿ×治ā济形势ÙW超预期2 作者 V析师ÿ高瑞^ 执业证书编÷ÿS0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人ÿ查惠俐 021-52523873 zhahuili@ebscn.com 相s研ç 情Ā修复中，买方机构s注Þ点是什N？ ——:他山之石;系列ç告第九篇ÿ2023-08-02Ā 降息^，买方稳增长策预期聚集何处？—— :他山之石;系列ç告第[篇ÿ2023-06-29Ā `场反复震荡，买方机构情Ā如何？——:他山之石;系列ç告第七篇兼Z大宏Ê周ç ÿ2023-06-11Ā 买方视角ÿ资ïÿ格如何演Ā？——:他山之石系列ç告第]篇ÿ2023-05-25Ā ÿ内ā济曲折向好1海外降息预期Vpà剧—— :他山之石;系列ç告第五篇兼Z大宏Ê周çÿ2023-05-13Ā A股`场如何演Ā？海外降息预期升温？—— :他山之石;系列ç告第四篇ÿ2023-04-20Ā 买方视角ÿÿ内复苏1海外衰——:他山之石系列ç告第O篇ÿ2023-04-02Ā Ð七大视角看买方Ê点如何ÙW？——:他山之石;系列ç告第Ð篇ÿ2023-03-14Ā `前`场，买方怎N看？——:他山之石;系列ç告第一篇ÿ2023-2-19Ā 宏Êā济 目录 一1ÿ内ā济ÿ多数买方机构认~策á已āûĀ3 Ð1A股ÿÿ极因素ÿ累，超跌反ÿ期4 O1港股ÿ整体中性偏PÊ7 四1债`ÿ策持续发力影响债`情Ā7 五1海外宏Êÿ预«美联储暂Oà息，ā济ð着Ø概率提升9 ]1美股ÿÊ点于VW，总体中性偏PÊ10 七1美债ÿ多数机构调高美ÿÿ债投资评级11 [1风险提示12 Ā目录 Ā1ÿÐ词ßĀ看，买方机构ü策1ß`1周期1地ï的«论þ较高3 Ā2ÿ8oóÎA股要指数呈Ā<V=型走势4 Ā3ÿ总体看，买方机构üA股`场的看法PÊÿ极4 Ā4ÿÐ词ßĀ看，A股热点话题要包括ÿ<í费=1<半ü体=1<|药=等6 Ā5ÿ8oñ来，港股要指数îú较大7 Ā6ÿ总体P看，买方机构ü港股的看法中性偏PÊ7 Ā7ÿ近期债券`场利率震荡P行8 Ā8ÿ总体P，买方机构债`看法相ü谨慎8 Ā9ÿÐ词ßĀ看，海外宏Ê热点话题要包括ÿà息1降息1通胀1衰等9 Ā10ÿ8oñ来，美股要指数整体呈Ā震荡走势10 Ā11ÿ总体看，买方机构多ü美股Ê点于VW10 Ā12ÿ8oñ来，美ÿÿ债收益率震荡P行11 Ā13ÿ总体P看，买方机构ü美债看法偏PÊ11 表目录 表1ÿ买方机构s注的焦点集中在地ï1ß`周期ñÛ稳增长策3 表2ÿÿ极因素l在ÿ累，üA股^续走势PÊÿ极5 表3ÿÐ块角þ看，顺周期块1r长块是买方机构«论的热点话题6 表4ÿ策持续发力背oQ，多数机构ü短期利率走势态þ谨慎8 表5ÿ买方机构ü美ÿ宏Êā济的s注点Ï然在美联储¯_策ñÛ衰风险9 表6ÿ多数机构认~o来长期收益率Q行，总体Pü美债看法PÊ11 一1ÿ内ā济ÿ多数买方机构认~策á已 āûĀ 20238o，地ï和资q`场ûĀ了一系列策，资q`场方面包括印花税减半à收1收紧IPOÛÞ融资1调降融资保证金ñÛ限制股^部V减持Ā地ï方面包括多城`á施<认O认贷=1降P`量首套Q贷款利率1降P首套 Ð套首付比例Q限等，策力þ在一定程þP超û`场预期，多数买方机构认~<策á已āûĀ=2 ü于ā济增长而言，Ð策]风到Wá的ā济数据好转，Ï需要一定的传递时间，üm买方机构多数的表态是<ûĀ企稳回升的迹象=，Ā多ÿ极因素在逐渐显Ā，包括8oPMI已接近枯荣线的水，CPI\比转l，û口降幅继续收窄，O季þ到四季þ，中美ß`周期p望迎来r振，ā济增长ú能l在ÿ蓄2 Ā1ÿÐ词ßĀ看，买方机构ü策1ß`1周期1地ï的«论þ较高 资料来源ÿY锋基金,渣打银行,ð_基金,汇丰晋信,诺德基金,泰康基金,金鹰基金,中欧基金,o顺长城,招商基金,广发基金,汇丰中ÿ, _泰柏瑞,富ÿ基金,嘉á¯富等，Z大证券研究整理 话题机构时间Ê点一÷话总结 表1ÿ买方机构s注的焦点集中在地ï1ß`周期ñÛ稳增长策 汇丰晋信地ï金鹰基金 9/1 9/3 降P`量贷利率将p利于缓解居民负债压力，促ß居民的í费意愿2地ï策ß一n，将p利于释一Ð线城`的改善需求2着一系列支持策Ø续ûĀ，^续ā济p望à企稳回升2 地ï策力þ较， `Q地ï策的力þP2014相`，Ð力þP仅略P于2008的水，`然目前地ï的P迷也是前op2倾 向于认~，目前的地ï策p相`概率¬量ÿ齐跌的地ïk跌2如果k跌，那Nā济的á部很ÿ能也就探明了2预期pû于ā济企稳 回升2 嘉á¯富 9/6 ß`周期ÿ能Éá，ô策层已à大稳ā济的策力þ，策Þ点在资q`场策和地ï策，pû于提升`场 诺德基金ā济增 长 Y锋基金 8/7 2023O季þ，中ÿā济P行周期ß入第2阶段，更广泛和深入的¯Û¯_策支持依然是à一阶段的要è ú力，ā济数据大概率ß入显著扩张[间，\时会伴股`的ß一n回升2如果简Wñ去10o作~起点，则qïP升期o过了第一阶段，7o是第一îP升ú力缓，第ÐîP升启ú的W换时间点2 多数机构预期ā济将 8/31[间2 中ÿ`场7oí费1投资和û口O大支柱数据整体保持恢复态势，将中ÿ全ā济增长预期调整ó5.25%-5.75%企稳回升2 o顺长城9/4预«ÿ内ā济基q面在去ß`接近~声`各种刺激策逐n发力的背oQ，p望企稳回升2 信心2 金鹰基金 8/27 Ðß`指标看，7o份ñ来ā济Q行压力已āûĀ了明显的缓和，2.2%的\比增已ā接近每ïß`周期á部的 O置ÿ比较p参考意O的是162o1198oĀ，à意味着如果策刺激力þ弱，接Q来ā济ÿ能将维持在ß`周期已接近á部 ß`á部àßĀ但如果策`在超预期的ÙW，ā济Q一阶段ÿ能会p被ú去ß`2 [间，Q一阶段p望 驱úā济向P修复2 ÿ投瑞银 汇丰晋信 9/5 8/25 Q半ß`周期的Éá回升是驱úsÿā济修复的Þ要ú力2着ß`周期Éá回升，预«ā济增长p望提， 全GDP\比增p望达5.3%2 非üĀ降息，一方面继续降Pá体企业的融资rq，ø一方面兼顾了银行的息差压力，ø外也在稳增长和汇率之间做了衡2目前ā济Ï面临一定压力，预«^续¯_策Ï将维持相ü宽的基调2 策转向或降P了`场ü于短期系统性风险的担忧，但需要密Ws注x体策ûĀ和落á情况，比如地ï调篯_策预«将 施罗德投资8/30 策 策和地方府债áW解效果，ñ更好评估Q半ā济增长路ß2中长期而言，策或将在ā济中长期结构转型持续发力，~ā济复 P短期防风险之间×ß衡2苏创 相ü宽的ÿ Y锋基金 8/31 预«中ÿ人民银行将在¯1¯_和监管层面ûĀ全面``调一ô的一揽子策，包括à发行府债券1ß一nQ调策利率1宽Q购买限制1宽民营企业相s监管限制等2 境2 ÿ投瑞银 9/5 着稳增长策的逐渐ûĀ落地Ûā济周期Éá回升，ÿ内ā济基q面或将逐渐修复，近期部Vā济数据已p企稳迹象2预«^续¯_策和¯策将继续ÿ极发力，保持宽基调，稳定融资需求2 资料来源ÿ汇丰晋信，金鹰基金，嘉á¯富，诺德基金，Y锋基金，o顺长城，ÿ投瑞银，施罗德投资等，Z大证券研究整理 Ð1A股ÿÿ极因素ÿ累，超跌反ÿ期 8oóÎ，A股要指数呈Ā<V=型走势，一方面，7oā济数据相ü疲ð，í费1投资1社融1û口等数据均表Ā一般，`场üo来ā济增长的信心O，ø一方面，企P信托风险1美ÿü_投资限ð等拖累投资者情Ā，外资持续流û， `场情Ā持续偏弱2 向前展望，多数买方机构认~策á已āûĀ，`场á通常会晚于策á一段时间，ÿ极因素在逐渐的ÿ累过程中ÿÐ基q面视角看，ā济增长呈Ā企稳回升迹象，企业盈利á部逐渐显ĀĀÐ投资者行~看，Ð策落地到策效果显Ā虽然需要一段时间，但是风险偏好改善，在情ĀP资金支撑Q，`场`在超跌反的ÿ能2 Ā2ÿ8oóÎA股要指数呈Ā<V=型走势Ā3ÿ总体看，买方机构üA股`场的看法PÊÿ极 P证指数深证r指î深300创业指科创50 机构时间Ê点情Ā 汇丰中ÿ8/30ü于中ÿ股`的看法~中性●泰康基金8/31á部信÷愈发明显，ÿ极因素也在缓慢的ÿ累中● 1.02 1.02 银_理¯9/3o来1-2个季þp望Ø续看到汇率á1`场á和企业业ÿá部的û● 1.00 0.98 1.00 0.98 Ā，`场p望Þðß入P行周期 金鹰基金9/3`场情Ā跟策落地修复是短期`场心矛盾，超跌反ÿ期● ð_基金9/4目前`场已处于á部[间，àÿ极看à策à码落地带来风险偏好● ● 改善和反行情持续 0.96 0.94
