锌周报：矿山再临减产 冶炼仍维持高产
锌周报：矿山再临减产冶炼仍维持高产 大宗商品研究所：王颖颖 期货从业证号:F3039600 投资咨询资格证号：Z0014913 交易逻辑 类别 基本面分析 影响 原料矿端 9月6日消息，葡萄牙的Ajustrel，10万金属吨宣告停产，以及澳洲个别矿山的停产保养等；而7月份的时候，欧洲Tara矿山减产13万金属吨，根据安泰科最新的年度平衡测算，锌精矿全球由过剩预期转为短缺12.8万吨； 多 精锌供应端 1、本周进口矿TC110美元/干吨，环比减少20美元；国产矿TC5050元/吨，环比减少50元/吨；2、8月SMM中国精炼锌产量为52.65万吨，环比减少2.46万吨或环比下降4.46%，同比增加13.78%，预计9月份产量56.36万吨；3、矿端尤其是海外矿端减产，叠加海外冶炼厂复产，加工费大幅回落，国内加工费预计同样窄幅回落； 空 精锌库存端 据SMM调研，截至本周五（9月8日），SMM七地锌锭库存总量为9.33万吨，较上周五（9月1日）增加0.17万吨，较本周一（9月4日）下降0.23万吨，国内库存录减； 偏多 需求端 周内锌价走强，下游畏高慎采情绪升温，锌下游消费板块原料库存均有所下滑，其中压铸板块原料库存下滑最为明显；开工方面，镀锌板快同环比均有所下滑，主要由于受黑色价格影响下，镀锌管开工下挫，而压铸锌合金、氧化锌板块开工同环比均有所抬升，且订单方面受其下游企业具有一定补库行为走强；整体来看，除压铸环比增幅较大以外，其余板块环比变化有限； 偏多 宏观氛围 本周宏观氛围整体表现一般，国内暂无新的边际政策释放出台，权益市场和汇市表现疲软，但是商品氛围在资金的炒作下较为亢奋；海外近期表现较为疲软，海外能源价格进一步上行，美国通胀预期仍然存在，美元指数上行抑制有色金属价格走势；但是下周国内将会陆续公布社融、信贷、地产投资等数据，市场预期仍将处于弱现实的状态； 空 交易策略 伴随海外矿山亏损减产，矿端由过剩转为短缺，锌价下方的底部被夯实；但是短期内精炼锌或将维持高产，通过加工费的持续下滑向上游让渡利润，短期内锌锭的供应会继续维持高产，所以中短期内供需暂时无忧，甚至会有一些宽松，但是长期锌价底部或在两万元关口附近（LME2300美元附近），但是高度仍然取决于后续的需求，旺季即将来临，锌价重心或将抬升，后续建议逢低做多为主，预计价格后续震荡区间在19600~22000之间。 偏多 衍生品策略 投机可逢低卖出2W以下的看跌期权，尤其是四季度11、12合约，BACK结构有利于多头建仓； 逢低做多的思路 目录 第一章近期市场数据 第二章基本面数据 1.1近期市场价格走势 沪锌价格走势 LME锌价走势 8月份锌价持续处于上涨的趋势， 期货收盘价:LME锌(3个月):电子盘 19,50019,000 2,000 18,50018,000 1,800 2023-04-21 2023-05-21 2023-06-21 2023-07-21 2023-08-21 2023-04-24 2023-05-24 2023-06-24 2023-07-24 2023-08-24 期货持仓及成交量走势沪锌与工业品指数对比 期货收盘价(连续):锌 22,500 2,800 22,00021,500 2,600 21,00020,500 2,400 20,000 2,200 本周锌价暂缓此前的涨势，高位震荡盘整；当周ZN2310合约至周五收盘跌10元至21250元/吨； 主要驱动因素在于矿端由于成本抬升后，不断地触及减产，在7月初爱尔兰TARA矿山减产约13万金属吨锌矿后，9月份葡萄牙再 度减产约10万吨锌金属吨矿山， 102,000 2,000 160,000.00 140,000.00 120,000.00 锌价与工业品指数 23,000 收盘价:沪锌指数 南华期货:工业品指数 22,000 21,000 4,200 4,000 3,800 3,600 20,000 3,400 19,000 3,200 18,0003,000 2023-04-21 2023-05-21 2023-06-21 2023-07-21 2023-08-21 702,000 期货成交量:总计:锌 持仓量:沪锌指数 280,000.00 602,000 260,000.00 502,000 240,000.00 402,000 220,000.00200,000.00 302,000 180,000.00 202,000 矿端由过剩转为短缺，市场价格 重心抬升； 但是短期内由于锌价反弹后下游需求走弱，叠加近期黑色系商品下跌情绪带动，锌价略有走弱。 2000-01 2001-02 2002-03 2003-04 2004-05 2005-06 2006-07 2007-08 2008-09 2009-10 2010-11 2011-12 2013-01 2014-02 2015-03 2016-04 2017-05 2018-06 2019-07 2020-08 2021-09 2022-10 1.2升贴水走势 2000 主流消费地基差情况（对主力合约） 天津基差 上海基差 广东基差 1500 1000 500 0 -500 主流消费地基差情况：对主力月 海外升贴水 当月-连三 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2023-04-212023-05-21 2023-06-212023-07-21 2023-08-21 月差（当月-连三） 本周升水对主力月保持稳定，但是对当月升水大幅下滑，主要在于月差结构扩大； 精炼锌升贴水（美元/吨） 900.0 800.0 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 - FarEast-WesternRefinedMetal EuropeRefinedMetalEx-Works USMidwestRefinedMetalDelivered 由于当前社会库存较低，部分地区挺价意愿较强，导致升水维持较高的局面； 2020年 LMECash-3M 2021年2022年 2023年 250 200 150 100 50 0 -50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LMEcash-3M 1.3库存数据 社会库存 保税区库存 截至本周五（9月8日），SMM七地锌锭库万吨万吨 35 沪锌三地社库库季节图 2020年2021年2022年2023年 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 10 沪锌保税库季节图 2020年2021年2022年2023年 8 6 4 2 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 存总量为9.33万吨，较上周五（9月1日）增加0.17万吨，较本周一（9月4日）下降0.23万吨，国内库存录减。 仓单 LME库存 本周库存下降，其中上海地区因秦锌、麒麟等国产品牌到货偏少，库存微降；天津地区因红烨检修、百灵、新紫等品牌到货亦较少，市场以消化库存为主；另外浙江 地区因厂对厂发货增加，到货减少，库存吨吨 沪锌仓单季节图 1400002020年2021年2022年2023年 350000 LME库存季节图 2020年2021年2022年2023年 120000 300000 100000 250000 80000 200000 60000 150000 40000 100000 20000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1 0 1/1 2/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/111/112/1 下降明显。 1.4产业链库存数据 港口锌精矿库存 冶炼厂原材料库存可用天数 目前港口库存整体变动有限： 冶炼厂原料库存截至8月底，约26.5天； 冶炼厂锌锭库存，截至8月底，约6.14万吨，环比上月底减少0.81万吨； 加工厂原料库存维持低位，截至 8月底约3.56万吨； 万吨天 冶炼厂锌锭厂库 加工厂原料库存 SMM精炼锌冶炼厂月度原料库存天数 2020年2021年2022年2023年 31 29 27 25 23 21 19 17 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 连云港锌精矿库存 252020年 2021年 2022年 2023年 20 15 10 5 0 万吨万吨 SMM冶炼厂锌锭库存 2020年2021年2022年2023年 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 SMM冶炼厂锌锭库存 2020年2021年2022年2023年 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 SMM 1.5利润走势 锌锭进口利润走势 截至9月8日，锌精矿进口利润约1189元/吨； 矿石进口利润 锌精矿日度进口盈亏 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 进口盈亏:锌:现货 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 2023-01-02 2023-03-02 2023-05-02 2023-07-02 2023-09-02 2021-08-19 2021-09-19 2021-10-19 2021-11-19 2021-12-19 2022-01-19 2022-02-19 2022-03-19 2022-04-19 2022-05-19 2022-06-19 2022-07-19 2022-08-19 2022-09-19 2022-10-19 2022-11-19 2022-12-19 2023-01-19 2023-02-19 2023-03-19 2023-04-19 2023-05-19 2023-06-19 2023-07-19 2023-08-19 截至9月8日，国产锌精矿冶炼利润为993.29元/吨，进门口锌精矿冶炼利润因TC下滑而收窄，测算约2500元/吨； 截至9月8日，锌锭现货进口利润 矿山利润走势 3000 国产矿石与进口矿石冶炼利润 国产锌精矿冶炼利润进口锌精矿冶炼利润 2000 1000 0 -1000 -2000 冶炼利润走势 约220元/吨，进口窗口维持开启； 国内锌矿平均生产利润 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 根据SMM数据，目前全国矿山和冶炼厂的平均利润分别为2212元 /吨、928元/吨： 目录 第一章近期市场数据 第二章基本面数据 2.1矿山产量数据 7月份国内锌精矿产量33.1万吨，当月同比增加2.35%，小幅增加； 预计8月份产量32.9万吨，当月同 比-2.38%，小幅减少； 全球锌矿产量 国内锌矿产量（SMM新样本） 千吨万吨 全球锌精矿产量（单位：千吨） 2020年2021年2022年2023年 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 950 900 850 800 750 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 SMM锌精矿产量 2021年2022年202
