锌周报：需求走向乏力 供应维持高产

锌周报：需求走向乏力供应维持高产 大宗商品研究所王颖颖 投资咨询资格证号：Z0014913 第一章近期市场热点及逻辑分析 第二章基本面分析 类别 基本面分析 影响 原料矿端 1、国内下游加工厂积极生产，产量不断创新高，导致TC下行，本周进口矿TC企稳，至210美元/干吨；2、国产矿TC价格跌50至5050元/吨；3、矿端进口窗口近期间歇式打开，矿端进口预计会增加； 空 精锌供应端 3月SMM中国精炼锌产量为55.68万吨，环比增加5.53万吨或环比增加11.03%，同比增加12.26%；SMM预计2023年4月国内精炼锌产量环比减少2.38万吨至53.3万吨，同比增加7.55%;1至4月累计产量达到210.2万吨，累计同比增加6.86%，进入4月，云南、甘肃、湖南、陕西、等部分炼厂常规检修，带来主要的减量。其他地区炼厂由于目前利润不错，基本维持3月开工水平； 空 精锌库存端 1、截止4月7日，SMM三地锌锭库存总量为13.23万吨，环比上周五减少0.26万吨；2、LME库存近期库存环比上周五减175吨至4.49万吨； 多 需求端 1、价格下跌后下游补库氛围较好，但是没有持续性；2、本周SMM镀锌开工率60.22，环比上周降低7.66个百分点；压铸合金开工52.31，环比上周下降3.86个百分点；氧化锌开工率59.7，环比上周下跌2.8个百分点； 空 宏观氛围 美国上周首申失业救济人数22.8万人超预期，前值大幅上修至24.6万;美国3月ISM制造业指数降至46.3，创2020年5月以来新低;美国3月ADP就业人数增加14.5万人，预期21万人，前值24.2万人；欧元区3月制造业PMI终值47.3;OPEC+委员会称自愿减产总规模达到166万桶/天，美国通胀压力或将因此而被迫抬高； 空 交易策略 目前宏观数据走弱，海外衰退的影响仍旧存在，周五及周一外盘因假期休市，叠加最近现货市场情绪表现仍旧一般，锌价等待反弹后逢高沽空； 反弹后沽空 衍生品策略 观望 锌 4月7日 4月6日 4月4日 4月3日 3月31日 较上周末 较上月末 广州基差（对当月） 85 55 15 5 20 65 65 天津基差（对当月） 25 -15 -35 -55 -60 85 85 上海基差（对当月） 65 45 5 -5 10 55 55 期货月差（当月-三个月） 270 285 285 280 295 -25 -25 上海premium（美元/吨） 140 140 120 120 120 0 0 LME升贴水(C-3M) 16.49 16.49 32.00 25.17 24.75 -8.26 -8.26 沪伦比值 / 7.87 7.80 7.80 7.76 / / 进口现货盈亏（元/吨） / -1276.87 -1424.21 -1425.45 -1464.99 / / 国产矿TC（元/金属吨） 5050 5100 5100 5100 5100 -50 -50 进口TC（美元/干吨） 210 210 210 210 210 0 0 国产锌精矿冶炼利润（元/吨） 998.95 998.95 1052.95 1077.55 1098.55 -99.60 -99.60 进口锌精矿冶炼利润（元/吨） 1327.54 1327.54 1115.84 951.23 1326.18 1.35 1.35 国内三地库存 13.23 13.81 13.81 13.81 13.49 -0.26 -0.26 LME锌库存（吨） 44900 44900 45050 45050 45075 -175 -175 上期所仓单 35488 37145 38446 39108 38705 -3217 -3217 602,000 期货成交量:总计:锌 持仓量:沪锌指数 502,000 402,000 302,000 202,000 102,000 2,000 300,000.00 280,000.00 260,000.00 240,000.00 220,000.00 200,000.00 180,000.00 160,000.00 140,000.00 120,000.00 锌价与美元指数拟合 美元指数与长端债券收益率 5,000 期货收盘价:LME锌(3个月):电子盘 美国:美元指数 80 120.0000 美国:美元指数 美国:长期国债收益率曲线:10年 5.00 115.0000 4.50 4,000 90 110.0000 4.00 105.0000 3.50 3,000 100 100.0000 3.00 2,0001101,000120 95.000090.000085.000080.000075.000070.0000 2.502.001.501.000.500.00 南华工业品指数 沪锌价格走势 LME锌价走势 /元/吨美元/吨 南华期货:工业品指数 4,100 4,000 3,900 3,800 3,700 3,600 3,500 3,400 2022-11-162022-12-16 2023-01-16 2023-02-162023-03-16 期货收盘价(连续):锌 25,500 25,000 24,500 24,000 23,500 23,000 22,500 22,000 21,500 21,000 2022-11-162022-12-162023-01-162023-02-162023-03-16 期货收盘价:LME锌(3个月):电子盘 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2022-11-212022-12-212023-01-212023-02-212023-03-21 持仓与成交 美元周期 美债利率与美元指数走势 手元 注销仓单占比 LME锌:库存:合计:全球LME锌:注销仓单:合计:全球注 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 06-09 09 社会库存 仓单 保税区库存 沪锌三地社库库季节图 沪锌仓单季节图 2020年2021年2022年2023年 3/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨吨万吨 35 2020年 2021年 2022年 2023年 140000 30 120000 25 100000 20 80000 15 60000 10 40000 5 20000 0 0 1/1 2/13/14/1 5/16/17 /18/19/ 110/111/112/1 1/12 /1 10 沪锌保税库季节图 2020年2021年2022年2023年 8 6 4 2 0 LME库存 LME库存结构 全球分地区库存 吨吨吨 350000 LME库存季节图 2020年2021年2022年202 300000 250000 200000 150000 100000 50000 全球分地区锌库存 LME锌:库存:合计:北美洲LME锌:库存:合计:欧洲LME锌 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0 沪伦比与进口利润 三地升贴水 月差走势 2000 进口利 现货盈亏 润：锌 沪伦比值 主流消费地基差情况（对主力合约）2000天津基差上海基差广东基差 30002500 1000 1500 2000 0 1500 -1000 1000 -2000 1000 -3000-4000 500 500 -5000 0 0 -6000-7000 -500 -500 元/吨元/吨 TC 冶炼利润 3000 国产矿石与进口矿石冶炼利润 国产锌精矿冶炼利润进口锌精矿冶炼利润 2000 1000 0 -1000 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 锌矿进口盈亏 SMM0#锌锭-平均价 7000 Zn50湖南国产TC(周) Zn50广西国产TC(周) Zn50内蒙古国产TC(周) 进口锌精矿TC（周） 350 6500 300 6000250 5500 200 5000 150 4500 元/吨美元/干吨元/吨 元/吨 月差（当月-三个月） 矿石进口利润 元/吨 4000 100 -2000 14,000 3500 50 3000 0 2017-09-29 2018-09-29 2019-09-29 2020-09-29 2021-09-29 2022-09-29 镀锌开工率 压铸合金开工率 SMM镀锌开工率 2021年2022年 2023年 100 80 60 40 20 0 100 压铸合金周度开工率 2021年2022年2023年 80 60 40 20 0 氧化锌开工率 %% %% 80 氧化锌周度开工率 202220232021 60 40 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 镀锌周度开工率 压铸周度开工率 氧化锌周度开工率 目录 第一章近期市场热点及逻辑分析 第二章基本面分析 全球锌矿产量增速艰难 国内缺乏新增项目品味逐年降低 矿山月度产量仍旧较低 海外矿山青黄不接 2.1.1矿端的瓶颈 2023年的锌矿项目增量主要来前期新投项目继续爬产、22年意外减产的项目、以及停产较久的小型矿山复产； 根据SMM统计，2023年产能新增约22.3万吨，国内产能大概增加5~8万吨左右，全球合计约30万吨上下的新增矿山产能； 欧洲能源危机致使海外减产 能源价格回落海外复产进行中 行业利润 国内高利润刺激产量维持高位 2.2.2国内产量已达高峰 锌精矿进口或将减少 冶炼厂原料库存高位回落 产量进一步提升 开工率已达高位 精炼锌开工率：大型 精炼锌开工率：中型 精炼锌开工率：小型 105 95 85 75 65 55 45 35 3月SMM中国精炼锌产量为55.68万吨，环比增加5.53万吨或环比增加11.03%，同比增加12.26%；SMM预计2023年4月国内精炼锌产量环比减少2.38万吨至53.3万吨，同比增加7.55%;1至4月累计产量达到210.2万吨，累计同比增加6.86%，进入4月，云南、甘肃、湖南、陕西、等部分炼厂常规检修，带来主要的减量。其他地区炼厂由于目前利润不错，基本维持3月开工水平； 2018/11/1 2019/2/1 2019/5/1 2019/8/1 2019/11/1 2020/2/1 2020/5/1 2020/8/1 2020/11/1 2021/2/1 2021/5/1 2021/8/1 2021/11/1 2022/2/1 2022/5/1 2022/8/1 2022/11/1 2023/2/1 银河期货、Wind资讯 三十大中城市房地产成交套数-春节对齐MA7 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018年 2020年 2022年 2019年 2021年 2023年 土地成交偏弱 房地产开发投资完成额 20,000 当月增加值 当月同比 15,000 10,000 5,000 0 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 D-31 D-26D-21D-16D-11D-6 D-1 春节D9D14D19D24D29D34D39D44D49D54D59D64D69D74D79D84D89D94 2010-10 2011-05 2011-12 2012-07 2013-02 2013-09 2014-04 2014-11 2015-06 2016-01 2016-0