锌周报：冶炼仍然高产 锌价趋于乏力
锌周报：冶炼仍然高产锌价趋于乏力 大宗商品研究所：王颖颖 期货从业证号:F3039600 投资咨询资格证号：Z0014913 类别 基本面分析 影响 原料矿端 1、预计6月份国内锌精矿产量33.84万吨，当月同比增加10%，1-6月份样本产量171.4万吨，累计同比增加5.28%；2、2023年5月进口锌精矿为34.42万（实物吨），环比增加7.49%，同比增加41.14%，累计2023年锌精矿进口量为188.76万吨（实物吨），累计同比增加23.86%；3、国际铅锌小组：锌精矿4月份产量106.94万吨，1-4月累计产量402.4万吨，当月同比增加5.51%，累计同比增加0.29%； 中性 精锌供应端 1、本周进口矿TC进一步下滑10美元，至165美元/干吨；国产矿TC价格进一步上涨+100元/吨，5050元/吨；2、2023年6月SMM中国精炼锌产量为55.25万吨，环比下降1.2万吨或环比下降2.13%，同比增加13.1%，超过预期值。1至6月精炼锌累计产量达到322.6万吨，同比增加8.59%；3、4月份全球精炼锌产量116.86万吨，1-4月份累计产量455.71万吨，当月同比增加3.66%，累计同比0.93%； 空 精锌库存端 截至7月7日，SMM七地锌锭库存总量为11.35万吨，较上周五（6月30日）增加0.12万吨，较本周一（7月3日）下降0.29万吨，国内库存录减 空 需求端 1、本周下游补库氛围一般，基本以按需采购为主；2、本周镀锌开工率环比下滑0.25个百分点至67.69%，压铸锌合金开工率环比下滑0.37个百分点降至46.9%，氧化锌开工率环比下滑1.6个百分点至63.2%，三大下游板块开工率均出现不同程度的下滑； 空 宏观氛围 本周宏观市场整体较为平稳，美国经济数据强势，美联储6月份会议纪要显示经济温和衰退，控通胀任务依然艰巨，后续或有2次加息；美国财政部长访华，关于贸易战缓解的言论一定程度上刺激市场情绪，但空头认为言谈没有约束，是重建供应链过程中的暂时行为；国内方面，求是及李强总理召开经济专家会议，核心关注点在于高质量发展与保持定力方面，所以对地产等强刺激的预期要回落； 空 交易策略 近期宏观市场波动有限，但是供应数据来看，冶炼厂减产情况有限，6、7月份依旧维持高产，而需求端较为疲软，说明当前价格和TC并不能抑制供应，价格仍有回落的空间和可能性，建议逢高沽空； 空 衍生品策略 衣领看跌期权； 第一章近期市场数据 第二章基本面数据 锌 7月7日 7月6日 7月5日 7月4日 7月3日 较上周末 较上月末 广州基差（对当月） 0 0 15 -5 10 -10 -10 天津基差（对当月） 40 60 65 75 90 -50 -50 上海基差（对当月） 90 120 125 135 150 -70 -70 期货月差（当月-三个月） 450 440 425 450 460 15 15 上海premium（美元/吨） 130 130 120 120 120 -10 -10 LME升贴水(C-3M) -6.75 -6.75 -6.50 -8.00 -9.75 -1.00 -1.00 沪伦比值 8.61 8.60 8.55 8.61 8.58 0.01 0.01 进口现货盈亏（元/吨） -253.30 -368.52 -416.00 -276.86 -411.54 112.28 112.28 国产矿TC（元/金属吨） 4950 4950 4950 4950 4950 0 0 进口TC（美元/干吨） 175 175 175 175 175 0 0 国产锌精矿冶炼利润（元/吨） 426.37 426.37 435.37 423.37 430.87 27.00 27.00 进口锌精矿冶炼利润（元/吨） 1262.19 1262.19 1428.88 1248.35 1343.88 157.14 157.14 国内三地库存 10.12 10.39 10.39 10.39 10.39 -0.09 -0.09 LME锌库存（吨） 74775 74775 76475 78075 80275 -6050 -6050 上期所仓单 11407 11533 11558 11608 12484 -621 -621 期货收盘价(连续):锌 24,000 23,000 22,000 21,000 20,000 19,000 18,000 2023-02-162023-03-16 2023-04-162023-05-16 2023-06-16 沪锌价格走势 期货持仓及成交量走势 期货收盘价:LME锌(3个月):电子盘 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 2023-02-172023-03-17 2023-04-172023-05-17 2023-06-17 LME锌价走势 虚实比 702,000 602,000 502,000 402,000 302,000 202,000 期货成交量:总计:锌 持仓量:沪锌指数 102,000 140,000.00 20,000 50 2,000 120,000.00 0 0 280,000.00260,000.00 库存期货:锌期货持仓量(连续):锌:*5/库存期货:锌 140,000500450 120,000 400 240,000.00 100,000 350 220,000.00 80,000 300 200,000.00 60,000 250200 180,000.00160,000.00 40,000 150100 2000 主流消费地基差情况（对主力合约） 天津基差 上海基差 广东基差 1500 1000 500 0 -500 主流消费地基差情况：对主力月 TC 7000 Zn50湖南国产TC(周) Zn50广西国产TC(周) Zn50内蒙古国产TC(周) 进口锌精矿TC（周） 350 6500 300 6000 250 5500 5000 200 150 4500 100 LMEcash-3M 2020年 LMECash-3M 2021年2022年 2023年 250 200 150 100 50 0 -50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 月差（当月-连三） 月差（当月-三个月） 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 40003500 50 3000 0 2018-01-05 2019-01-05 2020-01-05 2021-01-05 2022-01-05 2023-01-05 -200 -300 进出口利润走势 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 进口利润：锌 5000 冶炼利润 国产矿石与进口矿石冶炼利润 4000 国产锌精矿冶炼利润 进口锌精矿冶炼利润 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2017-01-03 矿石进口利润 现货盈亏 沪伦比值 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 5.50 5.00 矿山利润走势 国内锌矿平均生产利润 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 锌精矿企业生产利润 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 锌矿进口盈亏SMM0#锌锭-平均价 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 注销仓单占比 LME锌:库存:合计:全球LME锌:注销仓单:合计:全球注销仓单比 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2020-09-03 2020-11-03 2021-01-03 2021-03-03 2021-05-03 2021-07-03 2021-09-03 2021-11-03 2022-01-03 2022-03-03 2022-05-03 2022-07-03 2022-09-03 2022-11-03 2023-01-03 2023-03-03 2023-05-03 2023-07-03 社会库存 仓单 保税区库存 万吨吨万吨 35 沪锌三地社库库季节图 2020年2021年2022年2023年 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 140000 沪锌仓单季节图 2020年2021年2022年2023年 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 10 沪锌保税库季节图 2020年2021年2022年2023年 8 6 4 2 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME库存 LME库存结构 全球分地区库存 吨吨吨 350000 LME库存季节图 2020年2021年2022年2023年 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 全球分地区锌库存 LME锌:库存:合计:北美洲LME锌:库存:合计:欧洲LME锌:库存:合计:亚洲200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 2019-04-01 2020-04-01 2021-04-01 2022-04-01 2023-04-01 目录 第一章近期市场数据 第二章基本面数据 全球锌矿产量 国内锌矿产量（SMM样本） 据SMM调研，6月份锌精矿产量33.84万吨，当月同比增加10%，1-6月份样本产量171.4万吨，累计同比增加5.28%；国内矿山产量较22年明显增加； 锌精矿4月份产量106.94万吨，1-4月累计产量402.4万吨，当月同比增加5.51%，累计同比增加0.29%，由负转正，与去年同期基本持平； Boliden关停旗下爱尔兰TARA矿山，2022年产量10.3万金属吨； 万吨万吨 国内锌矿平均生产利润 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 锌精矿企业生产利润 全球锌精矿产量（单位：千吨） 2020年2021年2022年2023年 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 950 900 850 800 750 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 SMM锌精矿产量 2021年2022年2023年 36 34 32 30 28 26 24 22 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 海外Q1矿山产量 国内矿石生产利润平均值 千吨 2023年5月进口锌精矿为34.42万（实物吨），环比增加7.49%，同比增加41.14%，累计2023年锌精矿进口量为188.76万吨（实物吨），累计同比增加23.86%；进入6月，进口窗口延续开启，沪伦比值处于高位，冶炼厂对进口矿的青睐度增加，预计锌精矿进口量将继续增加； 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 锌精矿进口利润 锌矿
