铅周报：外盘升水走扩 铅价高位运行

铅周报：外盘升水走扩铅价高位运行 大宗商品研究所张一弛 投资咨询资格证号：Z0019296 交易策略 分项 详细解析 多空 废电池 本周废旧电瓶价格较上周上涨25元/吨，废电瓶价格走势出现地区差异化，采购价格较高的炼厂原料库存情况维持刚需或相对紧张； 中性偏多 铅精矿 铅精矿市场供应方面持续偏紧，7月中国铅精矿产量11.95万吨，环比下降4.7%，缅甸佤邦矿山停产对8月铅精矿供应产生影响，加工费方面，9月国内铅精矿加工费仍较8月持平，进口铅精矿加工费出现下滑趋势。尽管进口铅精矿加工费已经处于偏低位置，但海外铅锌矿供应并不宽松，叠加四季度国内冬储需求提前等因素，进口铅锌矿均出现加工费下调迹象； 中性偏多 铅锭产量 截止9月8日，SMM原生铅冶炼厂开工率为54.84%，较前一周上涨0.9个百分点，SMM再生铅四省周度开工率为46.15%，较前一周上涨1.21个百分点。9月由于新增与复产，原生铅和再生铅供应预期上升，供应增加使得铅锭累库预期增加，同时对于铅精矿及废电瓶等原料的需求进一步提升，铅冶炼成本易涨难跌，且成本因素将先于供应预增作用于铅价； 中性 铅锭冶炼利润 据SMM测算规模再生铅企业综合盈亏最新值为719元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏最新值为559元/吨，近期铅价强势上涨，再生精铅对原生铅价差扩大至425元/吨； 中性 铅锭库存 据SMM，截至9月8日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.35万吨，较9月4日增加约0.66万吨，刷新近7个月新高，铅价上涨对电池端的传导受阻，电池售价跟涨乏力，企业对铅锭采购积极性较差； 中性偏空 电池厂开工 本周（9月2日—9月8日）SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为66.7%，较上周下降0.24个百分点。下游蓄电池消费情况或许无法支持近期快速上涨的铅价，下游电池生产企业采购观望情绪重，按需接货维持刚需补库。国家发改委提出扩大新能源汽车消费，适度超前建设充电基础设施体系，一系列政策的发布或推动下半年汽车配套铅蓄电池以及基站用铅蓄电池的需求量； 中性偏空 基本面方面，9月原生铅及再生精铅均有增量预期，现货市场供需平衡略显宽松，高价原料背景下蓄电池旺季难言旺盛，开工情况仍存不确定性，但废电瓶及铅精矿价格易涨难跌支撑铅价运行重心上移。需求方面，下游蓄电池消费情况或许无法支持近期快速上涨的 交易策略 铅价，电动自行车铅酸蓄电池市场终端消费表现渐有好转，储能电池国内市场消费稳定。当前高价铅对下游传导不畅，原料供应偏紧 中性 及国内精铅累库预期等多种因素交织，LME铅CASH-3M升水持续走扩，资金博弈尚未结束，沪铅总持仓达20万手，短期预计铅价高位波动，后续仍需关注持仓动向及下游蓄电池9月产销计划。 价格汇总 1.1市场价格 沪铅价格 LME铅价格 沪铅期货收盘价 17,500 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 13,500 期货收盘价(连续):铅日 LME铅期货收盘价 2,300 期货官方价:LME铅(3个月) 2,250 2,200 2,150 2,100 2,050 2,000 1,950 1,900 2023-04-21 2023-05-21 2023-06-21 2023-07-21 2023-08-21 期货市场成交与持仓 现货升贴水 350,000 300,000 沪铅成交与持仓 持仓量:沪铅指数 成交量:沪铅指数 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2023-04-242023-05-24 2023-06-242023-07-24 2023-08-24 现货升贴水 17000 SMM1#铅锭-平均价 上海铅现货升贴水 16000 15000 14000 13000 12000 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 资料来源：IFIND、SMM 元/吨 1.2价格价差 LME升贴水 精废价差 LME铅近远月升贴水 120 100 80 60 LME铅(现货/三个月):升贴水 LME铅3-15:升贴水 40 20 0 -20 -40 -60 TC加工费 美元/吨 铅矿加工费 Pb50国产TC(周)-平均价 1000 950 900 850 800 60 50 40 元/吨美元/干吨 元/吨 100 0 (100) (200) (300) (400) (500) 铅精废价差 铅精废价差 月差（当月-连三） 沪铅月差 期货收盘价(连续):铅-期货收盘价(连三):铅 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 元/吨 2021-12-10 2022-01-10 2022-02-10 2022-03-10 2022-04-10 2022-05-10 2022-06-10 2022-07-10 2022-08-10 2022-09-10 2022-10-10 2022-11-10 2022-12-10 2023-01-10 2023-02-10 2023-03-10 2023-04-10 2023-05-10 2023-06-10 2023-07-10 2023-08-10 1250 Pb60进口TC(周)平均价90 12001150 80 11001050 70 1.3库存数据 交割品牌厂库 沪铅交易所库存 LME库存 吨吨 中国原生铅主要交割品牌厂库（周度） 中国原生铅主要交割品牌厂库（周度） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 铅社会库存 万吨吨 再生铅厂库存 铅国内社会库存 250000 200000 150000 100000 50000 0 铅上期所注册仓单 2020年2021年2022年2023年 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 再生铅厂内库存 吨 铅LME库存 2020年2021年2022年2023年160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 SMM原生铅冶炼企业月度成品库存 5 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 原生铅厂成品库存 万吨 2020年2021年2022年2023年 25 70000 2021年2022年2023年 20 60000 109 50000 8 15 40000 76 10 30000 432 5 20000 10 10000 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/112/1 第二章供需基本面情况 第一章行情与逻辑 目录 2021-08-27 2021-09-27 2021-10-27 2021-11-27 2021-12-27 2022-01-27 2022-02-27 2022-03-27 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 2023-07-27 2023-08-27 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 全球精矿产量 450 400 350 300 250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年 2022年 2021年 2020年 2018-11-01 2019-02-01 2019-05-01 2019-08-01 2019-11-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 2023-02-01 2023-05-01 2023-08-01 铅精矿 中国铅精矿产量 2.1.1 全球铅精矿产量 万金属吨 千吨 500 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% 铅矿:产量:当月值 当月同比 450 400 350 300 250 铅精矿进口利 润 港口精矿库存 元/吨 万吨 铅矿进口利润 进口铅精矿价格 SMM铅精矿港口库存:连云港 SMM铅精矿港口库存:连云港 铅精矿进口 盈亏 国产铅精矿价格 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 7 6 5 4 3 2 1 0 资料来源：IFIND、SMM 7 GALAXYFUTURES 2019-09-01 2019-11-01 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-03-01 吨 200000 150000 100000 50000 0 原生铅企业原料库存可用天数 天 60 50 40 30 20 10 0 2018-12-01 2019-03-01 SMM原生铅冶炼企业月度原料库存天数 2019-06-01 铅精矿进口量 中国铅精矿月度进口量 中国铅精矿月度进口量 2019-09-01 2019-12-01 2020-03-01 2020-06-01 2020-09-01 2020-12-01 2021-03-01 2021-06-01 2021-09-01 2021-12-01 2022-03-01 2022-06-01 2022-09-01 废旧电瓶消耗量 80 折算废旧电瓶产量当月同比 60 60.00% 40 10.00% 20 0 -40.00% 2018-12-01 2019-03-01 2019-06-01 2019-09-01 2019-12-01 2020-03-01 2020-06-01 2020-09-01 2020-12-01 2021-03-01 2021-06-01 2021-09-01 2021-12-01 2022-03-01 2022-06-01 2022-09-01 2022-12-01 2023-03-01 2023-06-01 2.1.2再生原料与铅供应 废旧电瓶价格 预估废旧电瓶采购量 原生、再生铅周度开工率 元/吨万吨，%% 废黑白壳平均价走势 11000 废白壳(安徽)-平均价 废黑壳(安徽)-平均价 10000 9000 8000 7000 6000 5000 原生铅再生铅开工率(周） SMM原生铅周度开工率：总 SMM再