2023半年报点评：铁路集运发力，推动利润增长

公司研究报 告交通运输铁路公路 2023-09-13 公司研究报告 增持/维持铁龙物流(600125) 目标价： 昨收盘：6.04 铁龙物流2023半年报点评，铁路集运发力，推动利润增长 走势比较 28% 太19% 平11% 洋2% 22/9/13 22/11/13 23/1/13 23/3/13 23/5/13 23/7/13 证(6%) 券(15%) 股铁龙物流沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)1,306/1,306公总市值/流通(百万元)7,885/7,885司12个月最高/最低(元)7.26/5.19证相关研究报告： 券铁龙物流（600125）《铁龙物流（600125）， 研经营稳健，特种箱及货运业务大幅增长》 究--2017/05/26 报告 证券分析师：程志峰 电话：010-88321701 E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190513090001 事件 近期公司发布2023年中报，报告期内实现营业收入69.3亿元， 同比增加+9.9%，归母净利润3.2亿元，同比增长+26.1%；半年报披露的摊薄EPS为0.25元，摊薄ROE为4.65%。 点评 报告期内，各主要分项业务，情况如下： >>铁路特种集装箱业务，包含各类干散货集装箱、罐式集装箱、冷藏箱、卷钢箱等。22年公司研究以全路白货运输增量作为发力点，成立白货领导小组，加强市场开发力度。23上半年集装箱发送量同比增长3.4%，营收增长35.7%，毛利增长39.8%。部分品类见效明显，例如植物油、乙二醇等重点白货货源，分别增长80%和30%。 此项业务也是公司的核心业务，毛利率从21年的17.6%，逐步提升到23H1的28.2%，带动公司整体利润增加。报告期内，该业务毛利金额3.1亿，毛利贡献占比60%。 >>铁路货运及临港物流业务，是围绕沙鲅铁路支线和营口等地，开展铁路货运及仓储、短途运输等物流延伸业务。近两年来，毛利率也处于小幅提升状态。报告期内，该业务毛利金额1.6亿，毛利贡献占比31.5%，毛利率为19.9%。 >>供应链板块，货种以钢铁等大宗客户为主，报告期内，毛利金额0.4亿，毛利贡献占比7.6%，毛利率0.8%。 投资评级 公司上半年，新造各类特种箱约5000只，我们看好公司特种箱的投放力度，增强客户粘性，并增厚业绩，继续给予“增持”评级。 风险提示 临港腹地经济增速不及预期，铁路运输需求减缓等。 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)12002 12804 13381 13913 （+/-%）-32.9% 6.7% 4.5% 4.0% 归母净利(百万元）337 488 568 658 （+/-%）0.1% 44.6% 16.3% 16.0% 摊薄每股收益(元)0.26 0.37 0.43 0.50 市盈率(PE)23.36 16.16 13.89 11.98 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 铁龙物流2023半年报点评，铁路集运发力，推动利润增长 2 公司报告P 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,610 1,921 2,787 3,253 3,632 营业收入 17,894 12,002 12,804 13,381 13,913 应收和预付款项 961 1,016 1,084 1,133 1,178 营业成本 17,135 11,201 11,910 12,374 12,778 存货 1,556 1,569 1,647 1,779 1,957 营业税金及附加 36 28 30 32 33 其他流动资产 40 16 84 (189) (166) 销售费用 63 66 84 88 92 流动资产合计 4,166 4,522 5,602 5,976 6,600 管理费用 142 145 153 158 163 长期股权投资 113 178 194 200 206 财务费用 32 12 3 (7) (17) 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 (24) (108) (66) (87) (77) 固定资产 4,301 4,305 4,202 4,078 3,943 投资收益 32 35 32 32 32 在建工程 23 24 32 37 41 公允价值变动 (24) (96) 34 34 34 无形资产 380 252 277 304 332 营业利润 488 477 686 798 926 长期待摊费用 51 42 45 47 49 其他非经营损益 1 0 0 0 0 其他非流动资产 261 296 299 302 305 利润总额 490 477 686 798 926 资产总计 9,117 9,412 10,419 10,700 11,222 所得税 150 135 194 225 261 短期借款 0 0 20 30 45 净利润 340 342 493 573 665 应付和预收款项 866 1,147 1,548 1,521 1,487 少数股东损益 3 5 5 5 6 长期借款 417 189 173 164 158 归母股东净利润 337 337 488 568 658 其他负债 1,178 1,145 1,173 1,178 1,182 负债合计 2,661 2,718 3,338 3,153 3,117 预测指标 股本 1,306 1,306 1,306 1,306 1,306 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 158 158 158 158 158 毛利率 0.02 0.04 0.04 0.05 0.05 留存收益 4,971 5,204 5,589 6,053 6,608 销售净利率 0.02 0.03 0.04 0.04 0.05 归母公司股东权益 6,434 6,667 7,053 7,517 8,072 销售收入增长率 0.18 (0.33) 0.07 0.05 0.04 少数股东权益 22 27 29 31 33 EBIT增长率 (0.10) 0.23 0.05 0.18 0.13 股东权益合计 6,456 6,694 7,081 7,548 8,105 净利润增长率 (0.15) 0.01 0.44 0.16 0.16 负债和股东权益 9,117 9,412 10,419 10,700 11,222 ROE 0.05 0.05 0.07 0.08 0.08 ROA 0.04 0.04 0.05 0.05 0.06 现金流量表(百万） ROIC 0.05 0.06 0.06 0.07 0.08 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(X) 0.26 0.26 0.37 0.43 0.50 经营性现金流 639 836 1,183 775 673 PE(X) 23.38 23.36 16.16 13.89 11.98 投资性现金流 (113) (107) (213) (210) (213) PB(X) 1.23 1.18 1.12 1.05 0.98 融资性现金流 (221) (415) (104) (99) (82) PS(X) 0.44 0.66 0.62 0.59 0.57 现金增加额 304 316 866 466 379 EV/EBITDA(X) 8.69 7.60 7.53 6.64 6.03 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 销售团队 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。