黑金投研日报

一、行情建议 黑金 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2023年10月27日星期五 品种 行情评述 操作建议 情绪反复，不锈钢维持震荡 不锈钢 1、行情评述：26日不锈钢合约SS2312开盘14730元/吨，美联储加息预期反复，国内政策持续发力，内外情绪分化。印尼镍矿供应担忧暂缓，旺季需求已然落空，但钢价下挫后跌穿钢厂成本线，钢厂近期减产消息增加，不锈钢两地库存小幅去化，原料镍铁弱稳，不锈钢期货震荡运行。截止收盘报14635元/吨，跌幅0.64%。2、现货市场：据SMM，现货价格偏稳运行，日内成交较为一般，当前位于月末存在部分贸易商低价出货回笼资金，本周整体正常分货，无锡地区2，4系库存与上周大致持平，300系不锈钢冷轧小幅去库，热轧小幅累库，整体现货资源仍较多，佛山地区整体出货较难总社会库存小幅累积，10月钢厂减产下社会库存缓慢消化，成本线虽有下移，但底部支撑仍在，预计不锈钢价格偏稳运行。当日早间304冷轧无锡地区报14900-15100元/吨。304热轧无锡地区报14300-14400元/吨。3、市场消息整理：（1）欧洲央行行长拉加德：政策传导效应“非常强大”。传导效应将在2024年第一季度或更长时间内继续放大。希腊不再需要豁免于紧急抗疫购债计划。希腊展示了惊人的复苏能力。暂停加息不意味着我们将永远不会再加息。我们有工具确保政策传导到欧元区的所有地区。如果决策以损益为导向，那将是错误的。增长已经减弱，PMI也没有显示出增长动力。债券收益率上升不反映欧元区基本面，非常谨慎关注这一点。本次维持利率不变的决定是一致通过的。不会对欧洲央行是否处于利率峰值做出判断。（2）美国第三季度实际GDP年化季率初值4.9%，预期4.3%，前值2.1%，创2021年第四季度以来新高。美国至10月21日当周初请失业金人数21万人，预期20.8万人，前值19.8万人，创2023年10月7日当周以来新高。美国第三季度核心PCE物价指数年化季率初值2.4%，预期2.50%，前值3.70%，创2021年第一季度以来新低。 （3）格林美近期投资者关系活动记录表显示，当前，公司印尼镍资源项 目一期3万吨/年镍金属的MHP项目已经达产达能，是全球第一例企业自主 短期宏观情绪有所反复，印尼镍矿供应担忧暂缓，旺季需求已落空，近期不锈钢社库回落，成本支撑仍存，钢厂减产增加，不锈钢期货震荡运行，关注后续钢厂减产情况。操作上建议观望，短线操作，注意控制风险。 推荐星级 ★★ 设计、自主建设、自主运行的低品位红土镍矿高压浸出湿法项目，居全球先进水平。镍资源项目二期全面进入建设状态，公司通过青美邦，以及与其他公司等合资形式将镍资源产能在现有的3万吨基础上再扩产9.3万吨镍金属，镍资源总产能计划达到12.3万吨镍金属，打造“绿色矿山—绿色冶炼—绿色应用”的上下游互相深度合作的镍资源绿色产业链，保障公司对镍资源的战略需要。4、总结展望：（1）宏观方面，美国三季度实际GDP年化季环比初值4.9%，高于预期，美国制造业PMI持续走高，美国经济韧性较强，美联储加息预期有所反复。国内方面，中央财政增发国债，财政赤字率预计提升，市场情绪有所转暖。三季度我国GDP数据超预期，稳增长效果有所体现，但地产仍是拖累项。（2）基本面看，原料价格仍有下滑，钢厂持续处于亏损状态，减产消息增加，不锈钢现货成交趋弱，产业链延续负反馈。据SMM数据，10月不锈钢减产约25.5万吨，其中300系约22.5万吨，11月钢厂公布检修计划影响产量15万吨，关注钢厂减产是否增加及下游需求情况。本周不锈钢两地库存维持下行，钢厂及贸易商出货降库，持续观察两地库存的去化情况。总体看，总体而言，美国经济仍显韧性，美债收益率高位，有色金属整体承压。国内方面，中央财政增发国债，财政赤字率预计提升，市场情绪有所转暖。印尼镍矿供应担忧暂缓，原料镍铁价格小幅下挫，钢厂排产回落，但供应压力仍存。近期不锈钢社会库存有所下滑，钢厂及贸易商出货降库，终端消费恢复缓慢，关注库存变化。当前不锈钢厂持续处于亏损状态，近期钢厂减产消息增加，不锈钢厂限价消息传来，不锈钢期货震荡运行，关注后续钢厂减产情况以及需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，中长期仍面临供应压力，维持逢高空思路，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 12月South32报价澳块下调半碳酸持平，化工焦继续提降50 1、行情综述：26日锰硅主力合约（SM2312）收6724元/吨（+20，+0.30%）；硅铁（SF2312）收7080元/吨（+8，+0.11%）。2、逻辑分析：当下黑色矛盾在于缓慢下降的铁水产量与旺季表征的孱弱需求，前者托举炉料，后者拖累成材，板块整体震荡运行。在万亿国债 多单持有，期权关注成 铁合金 本附近卖看跌机会 推荐星级 利好助推下，市场乐观情绪继续占据主导。正如我们上周反复提到的，虽然双硅高产量广受诟病，但成本支撑、利润下滑随之而来会是价格下跌的抵触。目前硅铁厂几乎处于亏损中，近一周减产多达7家，宁夏硅锰即期利润在盈亏线附近，平罗部分工厂陆续有收到错峰生产的相关方案，限产力度在20%-50%区间，反馈从本周开始陆续执行，丰水季结束云南电费或面临大幅上调，供应将出现边际的收缩，进入11月合金不太可能呈现极度宽松的供需格局。近日煤炭转弱使得双硅成本出现小幅松动，今日宁夏化工焦大于25mm品类继续下调50，上周内蒙大厂下调兰炭40小料/50中料。而锰矿还是偏纠结的格局，今日公布South32的12月装船价澳块下调0.2至4.4，半碳酸持平。但盘面已完成一轮成本松动的交易，原料现价与其中长协的价差空间并不大，所谓成本的底部还是相对夯实的。综合来看，政策确实有超出市场预期，资金短期或将更倾向于交易这一块，我们还是维持先前观点，价格有向上弹性，操作上建议多单持有，关注成本附近的期权卖出看跌机会。 ★★★★ 铁矿石 铁矿增仓上行 1、行情综述：26日I2401收866.5（6，0.69%）。2、逻辑分析：【铁矿石】铁矿增仓上行今日铁矿大幅增仓上行，价格接近节前高位，盘后交易所针对I2401与I2405合约进行了限仓，旨在抑制投机情绪。基本面来看，本期铁水不降反增，242的日均产量仍然处于较高的水平，且也没有更多的检修能够表明铁水产量短期会有显著下降。按照近两年11、12月份的45港到港量来测算，238以上的铁水产量下铁矿库存基本不会出现累库，因此在没有出现大面积减产的情况下，铁矿的持续累库难以出现。铁矿石总库存在历年低位水平下持续去库对价格有较强的支撑，没有大面积的减产情况下想要看到市场大跌是比较难的。24日超预期的财政政策出炉带动短期市场情绪转暖，成材端价格有所修复，钢厂利润亦有所修复，但黑色板块能否出现实质性好转需要基本面协同宏观层面共振，最终结果还待进一步的观察。若成材价格能够维持向上态势，钢厂利润则不需要炉料的 下跌来打开空间。若成材端仍难有起色，持续下跌，负反馈将延续推动 单边观望推荐星级 ★★ 矿价、钢厂盈利率下跌。从另一个角度讲，也就是对钢厂盈利率是否探底需要再次确认。目前，单边仍持观望态度，静候风起。 西北某大型焦企冶金焦降30-50，尾盘黑色板块共振上涨 单边暂时观望，套利可以考虑做多焦化利润。推荐星级 ★ 1.行情综述：10月26日，焦炭主力合约J2401开盘报2439元/吨，最后收于2419元/吨，涨幅0.56%。焦煤主力合约JM2401开盘报1796元/吨，最后收于1786元/吨，涨幅1.05%。2.重要资讯：（1）大连商品交易所：经研究决定，自2023年10月30日交易时（即10月27日夜盘交易小节时）起，非期货公司会员或者客户在铁矿石期货I2401和I2405合约上单日开仓量不得超过1000手，在铁矿石期货其他合约上单日开仓量不得超过2000手。该单日开仓量是指非期货公司会员或者客户当日在单个合约上的买开仓数量与卖开仓数量之和。（2）西北某大型焦企冶金焦大焦降30-50，化工大焦降50，焦粉降30，26日执行。3.逻辑分析： 焦煤焦炭 现货端，内贸报盘价格继续回升，市场观望情绪居多，传部分钢厂计划提降50元，山西省4.3米捣固焦炉淘汰进程持续推进，预计10月27日前将完成全数淘汰，关注政策对提降博弈的影响，同时炼焦煤竞拍情绪降温，港口贸易准一焦炭报价2260（+30），钢联炼焦煤价格指数1903.6（-2.1）；蒙煤方面，今日西北某大型钢厂招标到厂蒙5#精煤，招标数量6万吨，成交均价2072元/吨，口岸贸易企业积极出货，河北、山西地区采购意愿走强，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1530（+10），蒙5精煤1930（+20），蒙3精煤1750（-）。期货端，黑链指数下跌后反弹，收长下影线，尾盘板块有共振上涨的态势，铁矿大幅增仓创新高，接近节前高点，盘后交易所针对铁矿石主力和次主力合约发布限仓公告，意在抑制投机情绪。宏观层面，宏观出现积极变化，一万亿国债和提升赤字驳斥了上周经济数据公布后“没有刺激”的观点，彰显政府稳经济的决心，同时中美关系也释放了缓和信号，接下来还是要注意观察市场风险偏好是否持续好转。产业方面，本周螺纹钢产量增加表需减少，供需边际恶化，热卷需求上升，供需逐步改善，虽然数据直观上有些不尽如人意，但市场依然选择了上涨，我认为主要原因是市场进一步强化了炉料成本支撑的逻辑，在成材价格和钢厂利润被极致压缩的格局下，钢厂生产意愿维持，库存在刚需支持下还能持续去化，空头预想的负反馈迟迟 没有出现，本周铁水也结束了连续数周的下降趋势，这使得宏观情绪一有缓和，低库存高贴水的炉料就表现出很强的上涨收敛基差驱动。这里开始需要注意时间的问题了，随着11月临近，多空力量似乎进入了一个切换的节点，空头从交易预期向现实切换（需要现实数据助攻，看到成材累库，钢厂实际性减产），多头则逐步进入预期交易阶段（可以无视现实淡季，交易政策预期，一万亿国债），这几天市场拉升05合约可能也是一种信号。短期内还是要保持谨慎，毕竟这个位置炉料估值并不算低，880的铁矿也开始出现监管压力，单边还是观望为主，看看是否还会有些尾部风险等待释放。双焦方面，市场今天出现了首轮提涨的消息，事后被证明是乌龙事件，不过市场还是继续下跌，主要原因是双焦基差收敛完毕后，现货还有下跌可能带来的，整体想法和产业部分一致，虽然炉料中长期具备一定的买入价值，但短期内还是偏谨慎。4、策略方面：单边暂时观望，套利可以考虑做多焦化利润。 二、重点数据监测 1、不锈钢 表1现货价格 无锡不锈钢市场指导价（Mybxg） 钢种 钢厂 2023-10-26 涨跌 备注 304/2B2.0mm*1219*C 太钢天管 15300 - 切边 304/2B2.0mm*1219*C 张浦 15400 - 切边 304/2B2.0mm*1240*C 北港新材料 14550 -50 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 德龙 14550 -50 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 宏旺 14550 -50 毛边 304/2B2.0mm*1240*C 甬金 14800 -100 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 青山 14250 -50 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 北港新材料 14250 -50 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 东特 14400 -50 毛边 304/No.15.0mm*1520*C 德龙 14250 -50 毛边 表2期货数据 数据来源：Mybxg 指标名称 数据 涨跌 SS2312(15:00) 14635 -95 不锈钢仓单 75107 -1090 数据来源：文华财经，上期所 2、铁合金 2023/10/26 现货 折仓单 期货 基差 今日 昨日 今日 今日 昨日 今日 硅铁：72自然块 内蒙 6700 6700 6950 7080 7068 -130 宁夏 6800 6820 7100 20 硅锰： 6517 内蒙 6530 6530 6880