软商品日报：板块震荡运行，关注旺季订单情况

期货研究报告|软商品日报2023-09-15 板块震荡运行，关注旺季订单情况 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约17125元/吨，较前日上涨95元/吨，涨幅0.56%。 持仓量583811手，仓单数5964张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18112元/吨，较前日下跌55元/吨。现货基差CF01+990，较前日下跌150。全国均价18183元 /吨，较前日下跌41元/吨。现货基差CF01+1060，较前日下跌130。 近期市场资讯，7月澳大利亚棉花�口18.9万吨，环比上月（12.2万吨）增加54.8%，同比（12.7万吨）增加49.1%，为22年9月以来最大单月�口量。从当月主要�口目的地来看，越南（7.2万吨）占比第一，约为38.1%；中国（4.5万吨）占比第二，约为23.6%；印尼（2.4万吨）位列第三，占比12.8%，其他还包括至马来西亚（1.6万吨）、孟加拉（9059吨）等。上年度（2022.8-2023.7）澳大利亚累计�口棉花达134.2万吨，同比（77.8万吨）增加72.5%，为近三年最高水平。天气方面，美国西南棉区：西得州周三逐渐放晴，过去4日内各地累计降雨量在3-45mm，个别地区降雨接近50mm。近期预报中当地仍有间歇性降雨，预计降雨量将达19-38mm。尽管降雨有助于缓解土壤干燥，但也为时已晚，对于棉株发育已毫无裨益，因为大多数棉铃已基本成熟接近采摘。中南棉区：周三孟菲斯地区晴间多云，日间最高气温在27-31℃，夜间最低气温在16-20℃。近期当地降雨概率较低，预计仅有零星雨水，气温有望逐渐回升，户外采摘作业可以不受影响持续推进。 昨日郑棉期价小幅收涨。9月USDA报告继续下调美棉产量，基本符合预期，影响中性偏多，短期支撑美棉期价。国内方面，国储棉抛储数量增加至每天两万吨，且持续百分之百成交，75万吨的滑准税配额也已落地，供应的增加给棉价带来了不小的压力。随着新棉收购临近和金九银十传统旺季到来，下游纺织企业补库意愿较为积极，而棉价下跌后终端拿货的意愿也有可能增强。后期需持续关注各主产国天气情况以及国内下游需求情况，预计短期内郑棉价格将宽幅震荡。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 旺季需求不及预期 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5748元/吨，较前日上涨34，涨幅0.60%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5600元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差 sp01-150，较前一日下跌90。山东地区“月亮”针叶浆5650元/吨，较前一日下跌50元 /吨。现货基差sp01-100，较前一日下跌90。山东地区“马牌”针叶浆5650元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp01-100，较前一日下跌90。山东地区“北木”针叶浆现货价格6100元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+350，较前一日下跌40。 近期市场资讯，截止2023年9月14日，中国纸浆主流港口样本库存量为189.3万 吨，较上期下降12.9万吨，环比下降6.4％，库存量在上周期去库后继续去库的趋势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存继续呈现去库的局面，港上�货速度先快后缓，到港量明显下降，港上整体呈现窄幅去库的状态。本周期常熟港库存量呈现窄幅去库的局面，�货数量较上周期增加，周期内累计�货超过15万吨。整体来看，港口库存处于年内中高位水平，本期国内主流港口样本库存呈现去库的状态。 昨日纸浆偏强震荡。当前下游消费依旧无明显起色，纸厂大多保持观望态度，交易市场需求延续清淡，这使得下游纸厂大多只刚需采购，维持低位的库存，从而压制了纸浆上涨的动力。随着最近期现货的价格表现来看，目前期货市场应该是在交易预期，并不是在交易当下，后续应该持续关注外盘报价变动。 ■策略 单边谨慎看多 ■风险 外盘超预期变动 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6872元/吨，环比下跌31元/吨， 跌幅0.54%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7640元/吨，较前一日跌10元/吨，现货基差SRO1+770，环比上涨20。云南昆明地区白糖现货成交价7420元/吨，较前一日下跌30元/吨，现货基差SRO1+550，较前一日持平。 近期市场资讯，巴西航运机构Williams发布的数据显示,截至9月13日当周巴西港口等待装运食糖的船只数量为102艘,此前一周为97艘。港口等待装运的食糖数量为 444.76万吨,此前一周为448.59万吨。在当周等待�口的食糖总量中,高等级原糖(VHP)数量为430.48万吨。根据Williams发布的数据,桑托斯港等待�口的食糖数量为351.41万吨,帕拉纳瓜港等待�口的食糖数量为81.62万吨。此外，巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示,8月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗4651.5万吨,同比增加5.22%;产糖346.1万吨,同比增加9.95%;乙醇产量同比增加2.17%,至23.06亿升。糖厂使用50.73%的甘蔗比例产糖,上榨季同期为48.45%。23/24榨季截至9月1日巴西中南部糖厂累计压榨甘蔗4.06645亿吨,同比增加10.9%,累计产糖2614.6万吨,同比增加20.03%,累计产乙醇190.97亿升,同比增加6.26%;糖厂使用49.17%的甘蔗比例产糖,上榨季同期为45.16%。 昨日白糖期价震荡收跌。当前国外虽然印度、泰国减产预期强烈，但是巴西还在生产过程中，对价格上方形成一定的压制。而国内虽然基本面比国外来得更强，但是9月中下旬开始，甜菜糖和进口加工糖的上市一定程度上对紧缺的态势起到一定缓冲的作用，并且糖厂也有相当高的套保需求，因此郑糖01合约在9月中下旬后会面临一定的压力。从资金情绪角度看，当前的利好消息基本已经反应在盘面了，要想在新高之上继续做多，需要进一步的信息面上的加持。因此虽然目前国内外基本面向好，底部支撑强力，但是要小心阶段性回调的因素。9月重点关注印度的降雨状况、国内8月进口糖数据、甜菜糖加工糖的上市价格和进度以及套保仓单的变化，在中长期依然维持逢低做多的思路不变。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口成本丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口成本丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:棉花工业库存丨单位：万吨图8:棉花进口数量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 120 100 80