软商品日报：板块震荡运行，关注下游订单情况

期货研究报告|软商品日报2024-02-22 板块震荡运行，关注下游订单情况 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2405合约16225元/吨，较前日下跌20元/吨，跌幅0.12%。 持仓量564307手，仓单数14456张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16805元/吨，较前日下跌59元/吨，现货基差CF05+580，较前日下跌40。全国均价17154元/吨，较前日下跌31元/吨。现货基差CF05+930，较前日下跌10元/吨。 近期市场资讯，从本年度棉花上市情况来看，据印度棉花协会统计，截至2月20日，印度本年度棉花累计上市量折皮棉约350万吨，上市进度约70%。另有印度棉花公司消息，截至2月14日，本年度累计上市量约335万吨。此外，当地有消息称，有关机构代表表示印度政府计划实施一个五年计划，即五年之内以MSP价格收购印度国内生产的全部棉花，具体的计划细则尚未透露，此计划遭到了当地棉农的抗议，后期能否落地仍有待观望。从皮棉价格运行来看，近日印度多地现货价格稳中略降。20日北部棉区旁遮普邦棉花成交价在5525-5625卢比/莫恩德（折约53000-54000卢比/坎地）， 哈里亚纳邦报价在5400-5525卢比/莫恩德（折约51500-53000卢比/坎地）；拉贾斯坦 邦北部地区在5125-5700卢比/莫恩德（折约49000-55000卢比/坎地）。中部古吉拉特邦S-6品种（29mm）成交价在57500-58000卢比/坎地，28.5mm的报价在57000-57500卢比/坎地；马哈拉施特拉邦高质量等级的新棉报价基本在57000-57500卢比/ 坎地。南部特伦甘纳地区（29-30mm）报价在56500-58500卢比/坎地之间。 昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，春节假日期间美棉价格领衔上涨，一度突破95美分/磅，再次创下阶段性新高。2月USDA供需报告将2023/24年度全球棉花产量再度下调，期末库存累库幅度缩小，整体调整偏向于利多，叠加美棉周度�口数据整体保持平稳，支撑价格进一步走高，后期仍需持续关注�口情况。国内方面，节前郑棉价格偏强震荡。一方面，上游轧花厂基本已结束皮棉的加工，供应端压力释放完毕，价格预期转向消费端。另一方面，节前下游订单量有明显增加，各环节积极备货，棉纱加速去库，需求阶段性向好。虽然市场对于节后旺季消费较为乐观，但一旦实际订单不及预期，棉价存在回落风险，重点关注开机恢复节奏以及旺季下游订单情况。 ■策略 中性偏多 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2405合约5762元/吨，较前一日上涨16元/吨，涨幅 0.28%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5850元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+90，较前一日下跌10。山东地区“月亮”针叶浆5900元/吨，较前一日持 平，现货基差sp05+140，较前一日下跌10。山东地区“马牌”针叶浆5900元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+140，较前一日下跌10。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+240，较前一日下跌10。 近期市场资讯，昨日上海期货交易所纸浆期货主力合约盘面延续震荡上行走势，利好木浆现货市场心态。但节后现货市场复市相对平缓，部分业者仍在继续观望。故进口木浆现货价格相对平稳，部分周边�货。下游开工逐步提升，询单趋于增加。昨日双胶纸市场延续整理态势。规模纸厂排产稳定，报盘暂稳，部分厂家有拉涨意向；中小型纸厂陆续恢复正常生产，接单情况相较一般。市场业者相继返市，但实际成交情况恢复有限，价格重心几无波动。节后上下游市场多以供应恢复为主，需求尚未明显跟进。部分企业执行前期订单，多数新单成交量较小。但部分原纸企业发布涨价函，利好浆市心态。加之进口木浆成本压力下，业者挺价意愿浓厚，短期木浆现货价格或有试探性上涨。 纸浆期价昨日延续偏强震荡。供给方面，近几月欧洲港口木浆库存持续去库，全球纸浆整体维持去库态势，外盘美金报价受此提振或仍有上调空间。12月国内纸浆进口量依旧高企，国内针叶浆的进口量也维持在历史高位，但主要生产国发运到中国的纸浆量开始有所减少，明年国内进口压力或得到一定缓解。需求方面，春节期间纸浆市场休市，预计市场恢复正常交投在正月十五左右。短期国内下游需求依旧偏弱，订单并未看到明显提升，纸厂采购的积极性不强。关注节后复工以及下游订单情况。 ■策略 区间震荡 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6362元/吨，环比下跌7元/吨， 跌幅0.11%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6510元/吨，较前一日下跌30元/吨，现货基差SR05+150，较前一日下跌20元/吨。云南昆明地区白糖现货成交价6490元/吨，较前一日下跌30元/吨，现货基差SR05+130，较前一日下跌20元/吨。 近期市场资讯，风险管理公司ArcherConsulting周二称，截至1月底，巴西糖厂已对2024/25榨季预计糖�口量的72%进行套期保值。Archer称，本榨季预计�口量2600万吨中超过1870万吨使用了ICE原糖期货进行套期保值。套期保值的速度超过去年同期，当时糖厂套期保值的数量约占预计�口量的64%。Archer称，糖厂的平均套保价格为每磅22.20美分。 昨日白糖期价偏弱整理。国际方面，巴西23/24榨季生产接近尾声，利空基本兑现，印度糖产有小幅上修可能，但乙醇政策或仍存变数，泰国产量预期相对稳定。23/24榨季供需格局转为宽松，但上半年贸易流预计仍偏紧，且对巴西食糖依赖程度过高，港口运输问题容易引发多头炒作。国内方面，此前国内丰产预期强烈，但去年年底的低温霜冻天气对糖分积累产生不利影响，实际增产幅度可能低于预期。通常来说，春节后处于消费淡季，国产糖处于累库周期，但今年由于销售进度较快，库存同比偏低，对糖价起到支撑作用。后市预计更多还是跟随原糖价格波动。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖05基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖09基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 2019-022020-022021-022022-022023-022024-02 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2019-022020-022021-022022-022023-02 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:郑棉5月基差丨单位：元/吨图6:郑棉9月基差丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2020年2021年2022年 2023年2024年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020年2021年2022年 2023年2024年 1月2日4月2日7月5日10月10日 -2000 1月2日4月2日7月5日10月10日 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 1500 1000 500 0 -500 -1000 图7:郑棉5-9价差丨单位：元/吨图8:郑棉9-1价差丨单位：元/吨 2005-20092105-21092205-22091909-20012109-22012209-2301 2305-23092405-24