建筑行业深度：“一带一路”十周年，海外扩张量/质并举

“一带一路”建设成果丰硕，十周年驱动沿线国家基建提速。自2013年首次提出“一带一路”倡议以来，建设成果丰硕，国际认同度不断提升，我国已与152个国家、32个国际组织签署了200多份共建“一带一路”合作文件，覆盖我国83%的建交国。基础设施互联互通为带路建设发展基石，带动了我国对外承包工程行业的快速发展，2014年“一带一路”倡议实施后，我国对外工程承包新签合同额增速回归双位数增速，其中2016年新签合同额增速达到了自2010年以来的最高水平16.2%，其中“一带一路”沿线国家合同额占比超50%，10年来，我国在“一带一路”沿线国家承包工程新签合同额、完成营业额累计分别超过1.2万亿美元和8000亿美元。2020-2022年受疫情影响，海外项目承接及实施受到阻碍，2023年疫情影响因素消除，我国积极开展外交活动，各国政府间合作或进一步深化，叠加“一带一路”十周年之际，第三届峰会召开在即，沿线国家基础设施建设需求恢复，项目建设推进热度有望再度提升，带来订单和营业额的快速增长。 “一带一路”沿线基建需求旺盛，多国发布建设规划体量庞大。 “一带一路”沿线区域大部分为处于经济发展初期的发展中国家，沿线涉及60多个国家，占全球总人口的三分之二，占全球经济规模的三分之一，且普遍属于经济发展的上升期，基础设施建设总量相对较低，未来的经济增长有望通过基础设施建设进行拉动，基础设施建设投资需求规模庞大，随疫情影响消除，一带一路沿线基础建设逐步恢复。多个沿线国家已发布建设计划，覆盖交通、能源电力、水利等，2022年，有27个沿线国家实施了以交通建设为重点的基础设施投资计划。东南亚经济发展趋势向好，基建需求快速攀升；中东能源资源优势突出，沙特新城建设规模庞大； 非洲致力于加速实现基建蓝图，中国在非洲对外承包工程营业额占中国对外承包总额比重超20%。在资金支持方面，历经十年发展，“一带一路”建设融资逐步形成了以各国国内金融机构为主导、亚洲基础设施投资开发银行及丝路基金为先锋、传统国际金融机构为重要补充的多层次融资服务体系结构。 建筑央企和国际工程为出海主力，疫后海外业务恢复快速增长，长期出海战略质/量并举。我国建筑企业在交通运输和电力基础设施建设等方面在国际上均具有较强的技术竞争优势，高质量、高标准的建设规范体系推动中国基建品牌出海。在“一带一路” 现 沿线国家和地区，中国建筑企业持续深耕，聚焦东南亚、非洲等发展机遇，并开拓新兴市场，在交通、电力、房建和化工等领域承建了一系列重大项目，部分标志性项目全部采用中国标准。我国在海外“一带一路”基础设施领域的参与主体主要为传统建筑央企、国际工程企业，两类企业海外新签订单总额占我国对外承包工程新签合同额的比重从56.48%快速提升至83.05%。受疫情影响，2020-2021年建筑央企和国际工程企业海外新签订单及营收增速放缓，2022、2023H1恢复快速增长态势，2022年建筑央企海外新签合同额恢复双位数增长（yoy+10.24%）, 2023H1持续提速至10.99%；2023H1国际工程板块海外新签合同额同比高增64.18%。“一带一路”建设已从谋篇布局的“大写意”阶段转向精谨细腻的“工笔画”阶段发展，海外高质量发展为未来主基调，叠加国企改革对经营指标的考核要求，建筑央企或将加大对海外项目回款情况、盈利水平和现金流的考核权重，未来海外业务发展有望量、质并举。 1-7月基建投资稳健增长，建筑央企基本面向好，静待一带一路板块催化 2023-08-20 国务院主任再提深化国企改革，持续看好中特估+带路板块表现 2023-08-13 投资建议：建筑央企为我国基建出海主力担当力量，综合实力强劲，在海外大型基础设施项目领域优势突出，国际工程板块各家公司具备各专业细分领域的竞争优势。今年是“一带一路”倡议提出十周年，外交部例行记者会表示，中国将于今年10月在北京举办第三届“一带一路”高峰论坛，目前已有90多个国家的代表确认与会，相信下一步还会有更多合作伙伴确认与会。截至2023年6月底，我国已经和152个国家和32个国际组织签署了200多份共建“一带一路”合作文件，“一带一路”沿线国家建设有望进一步升温。我们认为“一带一路”作为今年建筑行业的重要投资主线，海外建设需求有望放量，建筑央企和国际工程企业海外业务恢复快速增长，未来板块将持续呈现主题+基本面共振行情，建议关大型建筑央企，业绩稳健，海外业务领域综合实力强劲：中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建和中国中冶；国际工程板块细分领域优质龙头，海外业务高速增长，中长期具备低碳逻辑的中钢国际和中材国际。 风险提示：海外项目推进受阻风险、项目回款风险、汇率波动风险、盈利预测不及预期等风险。 1.“一带一路”十周年，成果丰硕意义升级 1.1.“一带一路”十周年，战略意义再升级 2013年9-10月，我国首次提出“一带一路”倡议，且于同年12月列为国家发展战略，2015年3月，国家发展改革委、外交部、商务部联合发布了“一带一路”建设顶层规划《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》，从时代背景、共建原则、框架思路、合作重点、合作机制等方面对“一带一路”倡议进行阐释。2016年3月，“一带一路”列入我国“十三五”时期主要目标部分，进入落地阶段，2017年10月，“一带一路”建设写入党章，充分体现我国坚定“一带一路”国际合作和建设的决心。2017年和2019年，第一届和第二届“一带一路”国际合作高峰论坛分别在我国召开，多国元首和政府领导参会。 自习近平主席2013年秋天提出“一带一路”倡议以来，“一带一路”建设成果丰硕，也得到国际社会广泛认同和支持，越来越多的国家参与到合作中来，截至六月底，中国已经同152个国家、32个国际组织签署了200多份共建“一带一路”合作文件，“一带一路”倡议核心理念被写入联合国、二十国集团、亚太经合组织等国际组织重要文件，多个国家将本国发展规划和中国“一带一路”倡议对接。今年为“一带一路”倡议提出十周年，我国将于10月在北京举行“第三届”国际合作高峰论坛，持续推进“一带一路”建设。年初以来我国已与伊朗、沙特、俄罗斯、法国和巴西在内的多国开展外交活动，并促进沙特伊朗恢复外交关系，5.18-5.19日，中国-中亚峰会于西安召开，哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦、土库曼斯坦、乌兹别克斯坦五国总统应邀与会，为建交31年来六国元首首次以实体形式举办峰会，峰会期间，中国同中亚五国达成了包括《中国—中亚峰会西安宣言》、《中国—中亚峰会成果清单》等在内的7份双多边文件，签署了100余份各领域合作协议，2023年“一带一路”战略意义继续提升。 图1.我国“一带一路”战略重要事件节点 1.2.基建互联互通为发展基石，一带一路建设成果丰硕 2017年5月，习总书记在“一带一路”国际合作高峰论坛开幕式上的演讲中指出：“一带一路”基础设施联通是合作发展的基础，要着力推动陆上、海上、天上、网上四位一体的联通，聚焦关键通道、关键城市、关键项目，联结陆上公路、铁路道路网络和海上港口网络。基础设施互联互通为“一带一路”发展的基石，我们认为这是中国依据自身经济发展摸索出来的成功经验，为“一带一路”沿线国家经济发展提供了借鉴。“一带一路”倡议的提出符合大部分沿线国家当前发展需求，基础设施水平提升将有效助力经济发展，沿线国家发展经济、调整产业结构、改善投资环境、优化能源结构等刚性需求较大。 “一带一路”基础设施互联互通建设带动了我国对外承包工程行业的快速发展，根据商务部的统计数据，2008-2022年，我国对外承包工程新签合同额及营业额同比增速有一定波动，2008-2017各年均保持同比正向增长，其中2008-2009年新签合同额同比增速均超过20%，完成营业额同比增速均超37%，受到美国次贷危机及欧债危机的影响，上述两项指标增速在2010-2012年出现了一定程度的回落。但2014年“一带一路”倡议提出实施后，带动整体新签合同额增速再次回归10%左右的增速，其中2016年新签合同额增速达到了自2010年以来的最高水平16.2%，反映出“一带一路”建设对于我国对外承包工程行业的带动作用。 图3.我国对外承包工程业务新签合同额及yoy（亿美元,%） 图2.我国对外承包工程业务完成额及yoy（亿美元,%） 目前我国在“一带一路”沿线国家工程新签合同额及营业额占对外工程承包总额比重均超50%，2022年此部分新签合同额和营业额分别为1296.20亿元、849.40亿元，占我国对外工程承包总额比重分别为51.2%、54.8%。2013-2022年，我国在“一带一路”沿线国家承包工程新签合同额、完成营业额累计分别超过1.2万亿美元和8000亿美元。若观察各年新签合同增速变化，2015年，“一带一路”顶层规划发布，2016年逐步进入落地实施阶段，带动同年新签订单高速增长，yoy+36.0%,除2018年全球经济危机外，2017和2019年均保持快速增长态势，yoy+14.5%、+23.1%，2020-2022年由于疫情影响，我国对外交流、承包项目承接和实施均受到明显阻碍，新签合同额和营业完成额均同比下滑，2023年初疫情全面放开，2023年1-7月累计完成营业额恢复同比正向增长。2023年疫情影响因素消除，我国积极开展外交活动，各国政府间合作或进一步深化，叠加“一带一路”十周年之际，沿线国家基础设施建设需求恢复，项目建设推进热度有望再度提升，带来订单和营业额的快速增长。 图4.我国一带一路沿线国家对外承包工程完成额、yoy及占比图5.我国一带一路沿线国家对外承包工程新签合同额、yoy（亿美元,%,%）及占比（亿美元,%,%） 从我国对外承包工程行业分布来看，对外承包工程项目主要集中在大型基础设施，涵盖了电力工程、交通运输建设、房屋建筑和石油化工、工业建设以及制造加工设施等领域，其中电力、交通和房建业务占比合计超过60%。根据第14届国际基础设施投资与建设高峰论坛信息，76个“一带一路”共建国家正在实施的交通和能源类基建项目超700个，涉及金额逾680亿美元，两大领域对共建国家基建发展贡献突出。而与住房保障、教育医疗、环保水利相关的民生项目则表现为数量多、投资小、见效快，深受各国民众欢迎，为各方合作共建提供了新的发展机遇。预计未来互联互通仍为基础设施建设重点，公路、铁路、港口和机场等交通领域建设有望保持强劲需求，部分国家和地区的城市化建设为房地产、市政等民生工程提供发展机遇，电力、能源也将成为重点方向。 图7.2022年 “ 一带一路”共建国家重点行业基础设施建设项目数量（个） 图6.2020年我国对外承包工程行业分布 1.3.高峰论坛召开在即，沿线建设有望升温 若复盘第一届和第二届“一带一路”国际合作高峰论坛，各届峰会均发布成果清单，同时峰会后项目进度有望加快，对部分建筑企业订单增长带来一定驱动。2017年5月举行第一届“一带一路”高峰论坛，同年中国建筑、中材国际海外订单分别同比增长76.87%、24.00%； 2019年4月举行第二届“一带一路”高峰论坛，同年中国化学、中国铁建、中国交建、中国中铁和中国建筑海外新签订单同比增长171.11%、106.76%、23.15%、21.64%和13.11%。今年为第三届“一带一路”举办之际，预计有望对部分建筑企业海外订单增长带来一定催化。 图8.2017年部分建筑企业海外新签订单增速 图9.2019年部分建筑企业海外新签订单增速 此外，从外交支出层面看，根据《2023年全国一般公共预算支出》数据，预计2023年我国外交支出预算将达到548亿元，同比增长12.2%，增速为自2017年以来的最高水平。若观察过去5年外交支出增速和“一带一路”沿线新签承包工程订单增速，二者总体为正相关，外交支出增加或意味着全年更为积极的外交政策基调，在“一带一路”建设上，中国或将投入更多资源到基础设施建设、贸易合作、人文交流等领域。9月7日，外交部例行记者会表示，中国将于今年10