对二甲苯（ PX ）期货合约介绍与市场展望

对二甲苯（PX）期货合约介绍与市场展望 国投安信期货研究院 1 庞春艳Z00113552023年9月13日 目录Contents 1PX概况介绍 2PX期货合约及规则 3PX市场展望 Contents 2 PX中文名为1,4-二甲苯或对二甲苯，英文名Para-xylene，分子式C8H10，分子量106.17。 芳烃 常温下为无色透明液体，具有芳香气味，能与乙醇、乙醚、丙酮等有机溶剂混溶。PX的熔点13.2℃，沸点138.5℃，比重0.861，相对密度0.86。可燃，其蒸汽与空气可形成爆炸性混合气体；低毒，毒性略高于乙醇。 危化品，运输经营需要相关资质。 储运，专用船，不锈钢或有涂层碳钢储运。 中流程 长流程 原油 直馏 二次加工和重 整拔头油 石脑油 凝析油/燃料油 重石脑油 轻石脑油 加氢裂化 重整装置 蒸汽裂解装置 重整汽油 芳烃抽提 抽余油 乙烯 二甲苯 甲苯 纯苯 丙烯 短流程 异构化 歧化 丁二烯 PX 聚合 薄膜 瓶片 短纤 长丝 聚酯 PTA 氧化 PX 原油 产业链框架 包装 纺织服装 乙二醇 目录Contents 1PX概况介绍 2PX期货合约及规则 3PX市场展望 Contents 5 PX期货来了 上市初期提保扩板 交易品种 对二甲苯（PX） 精对苯二甲酸（PTA） 交易单位 5吨/手 报价单位 元（人民币）/吨 最小变动价位 2元/吨 每日价格波动限制 上一交易日结算价±4%及《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》相关规定 最低交易保证金 合约价值的5％9400*5*0.05=2350（元/吨） 合约交割月份 1－12月 交易时间 每周一至周五（北京时间法定节假日除外）上午9:00－11:30下午1:30－3:00及交 易所规定的其他交易时间 最后交易日 合约交割月份的第10个交易日 最后交割日 合约交割月份的第13个交易日 交割品级 见《郑州商品交易所对二甲苯/精对苯二甲酸期货业务细则》 交割地点 交易所指定交割地点 交割方式 实物交割 交易代码 PX PTA 上市交易所 郑州商品交易所 解读： 1、与已经上市的PTA期货保持较高的一致性，主要为了方便交易者记忆、理解和操作。 2、报价单位采用元（人民币）/吨，与现货及相关衍生品有差异，主要希望期货市场价格发现反映国内市场供需的内贸价格。 序号 项目 单位 指标 试验方法 优等品 一等品 1 外观 ≥ 清澈透明，无机械杂质、无游离水 目测a 2 纯度b ≤ %（m/m） 99.7 99.5 SH/1489、SH/T1486.2 3 非芳b ≤ %（m/m） 0.10 SH/1489、SH/T1486.2 4 甲苯含量b ≤ %（m/m） 0.10 SH/1489、SH/T1486.2 5 乙苯含量b ≤ %（m/m） 0.20 0.30 SH/1489、SH/T1486.2 6 间二甲苯含量b ≤ %（m/m） 0.20 0.30 SH/1489、SH/T1486.2 7 邻二甲苯含量b ≤ %（m/m） 0.10 SH/1489、SH/T1486.2 8 颜色（Pt-Co）≤ %（m/m） 10 GB/T3143 9 酸洗比色 ≤ 酸层颜色应不深于重铬酸钾含量为0.1g/L标准比色液的颜色 GB/T2012 10 溴指数c ≤ MgBr/100g 200 SH/T1551、SH/T1767 11 总硫含量 ≤ Mg/Kg 1.0 2.0 SHT/1147 12 馏程（101.3kPa下，包括138.3℃）≤ ℃ 1.0 GB/T3146 •基准交割品：符合《中华人民共和国石油化工行业标准石油对二甲苯》(SH/T1486.1―2008）优等品质量标准，且氯含量≤1.0mg/kg的对二甲苯。 •PX生产工艺成熟，全球掌握芳烃联合生产技术的国家只有美国、法国和中国；质检规范，质量稳定同质性强，国内外产品没有明显的质量差异。 •市场流通品均能满足交割品级的要求，交割品及仓单规则的设计尽量贴近现货，与已上市的国内外期货品种保持一致，从严控制风险。 •氯含量。是现货行业标准。从生产的角度看，PX来自石油，不含氯，但在运输包装环节由于海水船舱可能用海水洗舱，因此可能会有氯离子。下游PTA工厂为了防止对产品品质产生负面影响，额外增加的一个质量指标。 a在18.3℃~25.5℃进行目测 b在有异议时，以SH/1489方法测定结果为准c在有异议时，以SH/T1551 交割方式 厂库 仓库 主体 生产型企业，贸易型企业 第三方商业储罐；PTA企业原料储罐；PX企业成品罐。 仓单 信用仓单 实物仓单 交付方式 送到 自提 交割提货点 买方指定的主港码头 仓库所在主港码头 基准交割地 大连、宁波、江阴、嘉兴 交割基准价 基准交割品在基准交割地储罐交货的含税价格 •实物交割：仓库+厂库，通用标准仓单，无区域升贴水 图片来源：郑州商品交易所 申报计划到库时间，自交割预报日期不得超出45个日历日 交割预报定金，160元/吨 交割预报 《入库通知单》 重量检验：打尺，过磅，足量入罐 入库检验 仓库质量检验：质检机构商检 境内：《产品质量证明书》、货权转让单 境外：提货单、货权转让单、《中华人民共和国海关进口货物报关单》， 《进口货物准许提离通知书》，《进口对二甲苯单证合法真实有效保证书》 危化品资质 生产日期，不规定 仓单有效期：2个月厂库：100%现金或 仓单注册 120%银行保函等 厂库最迟注册时间：交割月最后交易日前三个交易日下午3时 集中注销：单月第15个交易日 仓单注销 《提货通知单》10个工作日内 仓库重量检验：打尺，过磅；足量 仓库质量检验：留样 厂库提货：提货人在厂库提货区内确定提货点 厂库确定计划送达时间 （≤75天）和运输方式厂库重量验收 厂库卸货前船检 •交割单位：5吨，与交易单位一致，方便交割。 •交割流程：滚动交割（响应配对、组织配对）+集中交割 ※组织配对，即强制配对，主要考虑到有交割意愿和交割势力的法人进入交割月交割，降低交割风险。 •厂库最低出库量：5000吨，容许-5%短装。 ※最低出库量和现货保持一致 ※容许-5%短装，厂库可以送出4750-5000吨的货物，到库数量不足部分采用交割月最高交割结算价现金补偿。 •交割预报：申报计划到库时间，自交割预报日期不得超出45个日历日。 ※45个日历日的由来：兼顾现货内贸和进口货，内贸一般一个月，进口货有宣港的流程，实际从宣港到送到最长是45个日历日。 •仓库仓单交割预报定金，160元/吨。 ※考虑到45个日历日对应的仓库实际仓储费及出入库费用。 交割业务——交割费用 交割基准价 出入库费用 交割预报定金 入库检验费 仓储费 出库验收费 滞纳金 交割手续费 仓单注册人或厂库 提货人 仓库 基准交割品在基准交割地储罐交货的含税价格 运达仓库指定储罐前的一切费用和货物装到车船板或管道的出库费用 货物出库装到车船板或管道后的一切费用 仓单注册人，160元/吨 仓单注册人 仓单持有人 出库前留样，复检方垫付，仓库承担数量验收费 过错方赔偿损失 双方向交易所缴纳 ， 厂库 运达指定提货码头或储罐之前的一切费用 运达后的入罐费用 无 无 厂库承担质量验收费（卸货前，运输工具中)厂库承担数量验收，-5%短装（交割月最高交割结算价补偿） 1.过错方=Σ[5（元/吨•天）×延误天数×应发（收）而未发（收）商品数量]2.厂库原因超出运达时间15个日历日赔偿120%商品等值 •涨跌停板：基础±4%，能够覆盖2009－2022年间3521个交易日中97.4%的日间价格波动。 ※上市初期规定：涨跌停板幅度为±10%，上市当日涨跌停板幅度为合约挂牌基准价的±20%。 •保证金：最低5%；四阶梯提保。 ※上市初期规定：交易保证金标准为12%。 PX和PTA阶梯保证金对比 交易时间段 PX PTA 合约挂牌至交割月前二个月最后一个日历日 5% 5% 交割月前一个月第一个日历日至交割月前一个月第15个日历日 10% 交割月前一个月第16个日历日至交割月前一个最后一个日历日 15% 10% 交割月份 20% 20% •四阶段严格持仓限制，取消了比例限仓。 PX和PTA限仓制度对比 交易时间段 非期货公司会员和客户的最大单边持仓量（手） PX PTA 合约挂牌至交割月前二个月最后一个日历日 5000 单边持仓量≥50万单边持仓量×10% 单边持仓量＜50万 5000 交割月前一个月第一个日历日至交割月前一 个月第15个日历日 3000 交割月前一个月第16个日历日至交割月前一 个最后一个日历日 2000 10000 交割月份（自然人客户最大单边持仓量为0） 1000 5000 •交割月份限仓1000手，对应5000吨现货规模，不申请套期保值的情况下交易最小一艘船的量；有实际交割需 求的企业可以通过申请一般月份和交割月份的套保额度来扩大单边持仓量。 目录Contents 1PX概况介绍 2PX期货合约及规则 3PX市场展望 Contents 15 PX绝对价格趋势与油价保持一致； PX-原油的价差（相对价格）波动主要来自PX，即其自身的基本面，与PX-PTA产能错配有关。 聚焦调油逻辑 •产能 •海内外开工率（利润，油品） •进口量 供应需求 •化工：PTA •下游：聚酯及纺服 •内需和出口 政策 其他 •鼓励 •限制 •淘汰 •能耗 •汇率 •宏观情绪 发生的背景：全球物流重构，油品需求向好。 主要可能的影响：中短流程装置缺原料；芳烃抽提减少；炼化 一体化减少柴油加氢裂化。 PX-原油价差处于偏高水平，但近两年的开工率维持在低位，反映了PX原料调油效益更好； 芳烃抽提减少、甲苯、MX流向油品市场，行业开工受限。 企业 炼油 PX PTA 聚酯 PX供需差 PTA供需差 恒力石化 2000 500 1660 420 -587 1301 荣盛石化 2040 中金160+浙石化 459 1000 183 -36 844 恒逸石化 800 150 1000 967 -505 173 桐昆集团 800（参股） 浙石化180 870 1000 -390 15 盛虹石化 1600 400 400 300 138 144 新凤鸣 0 0 500 790 -328 -175 一体化 规模化 能源属性 民营企业一体化配套情况 数据来源：CCF、网络公开信息、国投安信期货 1、单套规模大，停车影响大；2、多有上下游配套，利润综合核算；3、海外市场与能源的联动增强，对我国PX进口有影响。 理想的加工费与低开工 低利润与高开工 PX计划装置 PTA计划装置 企业 产能 预计时间 企业 产能 预计时间 山东裕龙岛 300 2024年 逸盛海南2# 250 2023Q4 华锦阿美 200 2026年 宁波台化2# 150 2024Q1 仪征化纤3# 300 2024Q1 新凤鸣3# 250 2024年 远东仪化 200 2024年末 虹港石化 240 2024年末 福海创 300 2024年末 合计 500 合计 1690 约合1100万吨PX 1、关注政策导向 《石化和化学工业发展规划2016- 2020》提出，综合考虑资源供给、环境容量、安全保障、产业基础等因素，有序推进七大石化产业基地及重大项 目建设，增强烯烃、芳烃等基础产品保障能力，提高炼化一体化水平。加快推动芳烃项目建设，弥补供应短板。 《产业结构调整指导目录2019年本》中，煤经甲醇制对二甲苯被列为石化化工行业鼓励类，100万吨以下连续重整（含芳烃抽提）被列为限制类。 2、PTA行业产能持续增长 粗略估算，200万吨以上装置对应的PX需求3800万吨，考虑新产能，需求将在5000万吨附近。 国内目前PX4367万吨，计划装置投产