万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周三，A股三大股指集体收跌，上证指数收跌0.45%，报3123.07点，深证成指跌1.14%，创业板指跌1.14%。A股两市全天成交额约6981亿元人民币，北向资金净卖出65.92亿元人民币，其中，沪股通净卖出32.51亿元人民币，深股通净卖出33.41亿元人民币；南向资金净卖出17.67亿港元。A股两市个股超4000股下跌。申万行业方面，煤炭、石油石化、钢铁行业领涨，计算机、通信、电子行业领跌；概念板块方面，福建自贸区、海峡两岸、光刻胶概念指数涨幅居前，MLOps概念指数跌幅居前。港股方面，香港恒生指数收跌0.09%，恒生科技指数跌0.56%。海外方面，美国三大股指收盘涨跌互现，道指跌0.2%，标普500指数涨0.12%，纳指涨0.29%。欧洲股市普遍下跌，亚太股市多数下跌。 【重要新闻】 经国务院批准，国务院关税税则委员会公布对美加征关税商品第十二次排除延期清单，对《国务院关税税则委员会关于对美加征关税商品第十次排除延期清单的公告》（税委会公告2023年第1号）中的相关商品，延长排除期限，自2023年9月16日至2024年4月30日，对高岭土等124种商品，继续不加征我为反制美301措施所加征的关税。 文化和旅游部、公安部联合印发关于进一步加强大型营业性演出活动规范管理、促进演出市场健康有序发展的通知，围绕7个方面提出24条具体要求。根据通知，观众人数在5000人以上，为大型演出活动。《通知》明确，大型演出活动实行实名购票和实名入场制度，演出举办单位应当建立大型演出活动退票机制，面向市场公开销售的门票数量不得低于核准观众数量的85%。 9月13日，华为和小米宣布达成全球专利交叉许可协议，该协议覆盖了包括5G在内的通信技术。华为知识产权部部长樊志勇表示：“华为很高兴与小米公司达成许可。这份许可协议再次体现了行业对华为在通信标准领域所做贡献的认可，也让我们得以加强未来移动通信技术的研究投入。”小米集团战略合作部总经理徐然表示：“我们很高兴与华为达成专利交叉许可协议，这充分体现了双方对彼此知识产权的认可和尊重。小米将一如既往地秉持小米知识产权价值观，尊重知识产权，寻求共赢、长期可持续的知识产权伙伴关系，以知识产权推进技术普惠，让科技惠及更广泛人群。” 研报精选 金融数据回温，政策效果有待进一步显现23Q2业绩环比显著改善，行业复苏正当时Q2玻璃行业盈利有所修复，持续关注下游需求修复情况 【市场回顾】 【重要新闻】 经国务院批准，国务院关税税则委员会公布对美加征关税商品第十二次排除延期清单，对《国务院关税税则委员会关于对美加征关税商品第十次排除延期清单的公告》（税委会公告2023年第1号）中的相关商品，延长排除期限，自2023年9月16日至2024年4月30日，对高岭土等124种商品，继续不加征我为反制美301措施所加征的关税。 文化和旅游部、公安部联合印发关于进一步加强大型营业性演出活动规范管理、促进演出市场健康有序发展的通知，围绕7个方面提出24条具体要求。根据通知，观众人数在5000人以上，为大型演出活动。《通知》明确，大型演出活动实行实名购票和实名入场制度，演出举办单位应当建立大型演出活动退票机制，面向市场公开销售的门票数量不得低于核准观众数量的85%。 9月13日，华为和小米宣布达成全球专利交叉许可协议，该协议覆盖了包括5G在内的通信技术。华为知识产权部部长樊志勇表示：“华为很高兴与小米公司达成许可。这份许可协议再次体现了行业对华为在通信标准领域所做贡献的认可，也让我们得以加强未来移动通信技术的研究投入。”小米集团战略合作部总经理徐然表示：“我们很高兴与华为达成专利交叉许可协议，这充分体现了双方对彼此知识产权的认可和尊重。小米将一如既往地秉持小米知识产权价值观，尊重知识产权，寻求共赢、长期可持续的知识产权伙伴关系，以知识产权推进技术普惠，让科技惠及更广泛人群。” 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 研报精选 金融数据回温，政策效果有待进一步显现 ——固定收益跟踪报告 事件：8月社融存量同比增速9%，前值8.9%；新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增1100亿元；M2、M1同比增速均下行0.1个百分点至10.6%、2.2%。 信贷投放边际改善，中长期信贷需求略显不足。6月信贷冲量透支影响，7月信贷表现变弱，8月的透支压力已经在上个月逐步消化。政策提出“金融机构要加大贷款投放力度”，助力信贷投放边际加快，短贷和票据融资上有所显现。 表内票据拉动企业信贷增长，居民短贷为主要拉动。企业新增长、短端贷款同比均少增，表内票据为主要拉动，企业融资需求有待好转。随着9月一线城市地产政策落地，一线和新一线城市的刚需和改善住房需求有望被提振，地产销售有望带动居民长端贷款拉升。 社融小幅回温，政府债发行带来支撑，非标形成一定拖累。政策提及新增专项债力争在9月底发完，地方债发行明显提速。表内信贷小幅多增，体现了“压舱石”的作用。企业债融资拉动加强，一揽子化债方案持续推进，政策利率调降部分提振了市场信心。股权融资同比小幅回落，环比增加。非标融资同比显著回落，表外票据和委托贷款为主要拖累。银行表内票据贴现力度加强，对表外票据融资规模形成挤压；委托贷款部分受到去年同期开发性政策金融工具加速投放，基数抬升影响。 “防空转”背景下，M1-M2剪刀差与上月持平，流动性环境依然偏紧。对于资金流入实体的担忧下，政策提及“防止资金套利和空转”，8月政策利率调降，M1、M2小幅回落，宽货币→宽信用的传导路径有待进一步畅通。企业、居民存款同比少增，居民防御性储蓄仍强，8月理财到其规模较大给企业带来一定影响。财政新增存款转负，稳增长下财政支出持续发力，地方债发行高峰期，财政存款同比增加。 政策助力信贷投放，地方专项债发行提速，9月社融增速仍有支撑。需要关注居民购房好转的程度和可持续性，随着地产和出口的边际好转，企业的信贷需求的缓步回温，结构性问题有待时间消化。一线城市地产政策放松落地，市场预期调整，债市快速回调。随着经济数据企稳，信贷时点性脉冲可能给债市带来一定影响。债市经过前期调整后，上行空间相对有限。 风险因素：经济修复不及预期，海外经济衰退超预期，居民、企业融资需求偏弱。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 23Q2业绩环比显著改善，行业复苏正当时——电子行业跟踪报告 行业核心观点： 申万电子行业23H1业绩承压，23Q2业绩环比明显回暖。营收端，23H1申万电子行业实现营业收入12566.33亿元，同比下降6.33%，但仍高于21H1水平；归母净利润为417.75亿元，延续同比下滑态势，同比降幅为46.01%；研发费用保持上行趋势。23H1电子行业业绩整体承压主要是受到行业持续去库存、需求尚为完全复苏的影响。存货方面，行业去库存效果显现，整体库存水平有所改善，但库存水位仍处于历史高位水平。单季度看，23Q2申万电子行业业绩环比明显回暖，盈利能力呈明显复苏态势。 投资要点： 半导体：23H1业绩表现较好，23Q2业绩环比明显改善。23H1整体盈利能力下滑主要是由于行业库存较高，仍然处于去库存阶段，且下游整体需求景气度不足。半导体设备板块业绩表现较好，主要受益于半导体设备的国产替代需求，下半年建议继续重点关注半导体产业链的国产替代机遇。 消费电子：营收占比最高，Q2盈利能力逐渐修复。下半年伴随双十一等旺季活动，以及多品牌新品发布，行业需求有望进一步回暖。 光学光电子：H1拖累行业净利润表现，Q2亏损有所收窄。23H1整体业绩表现较差主要是由于面板行业持续去库存，价格下滑等因素所致。我们预计下半年面板行业价格有望筑底回升，板块盈利能力有望修复。 元件：Q2业绩环比向好，印制电路板H1业绩持续承压。我们认为元件下游领域目前呈现结构化景气度，建议关注布局汽车、先进封装、AI产业链等高景气度领域元件产品的优质标的。 电子化学品：H1盈利能力下滑明显，Q2净利润实现复苏。盈利能力环比显著改善，主要受益于半导体产业链国产替代的需求提振。我国晶圆厂等半导体厂商仍在持续扩产，国产替代的步伐仍需加速，电子化学品市场仍有较大成长空间。 投资建议：SW电子行业23H1业绩整体承压，但23Q2业绩环比明显回暖。子板块方面，半导体设备表现较好，消费电子业绩修复态势较为明显。AI大模型浪潮和国产替代背景下，受周期性和成长性的共同影响，把握半导体设备、先进封装、存储、消费电子、面板和PCB领域呈现的结构化投资机会，具体建议关注半导体产业链国产替代渗透率提升、下游需求复苏以及面板行业触底回升的投资机会。 风险因素：中美科技摩擦加剧；需求复苏不及预期；国产化进程不及预期；行业去库存进度低于预期；数据口径差异。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 Q2玻璃行业盈利有所修复，持续关注下游需求修复情况——玻璃制造行业业绩综述报告 行业核心观点： 2023年以来玻璃制造行业整体处于弱复苏状态，2023年H1玻璃制造行业上市公司营收规模整体增长，伴随原材料价格下行以及地产竣工端高增背景下行业Q2盈利水平修复明显。展望下半年，政治局会议后房地产政策迎来政策宽松加码期，多个重磅政策密集发布，下游地产行业基本面有望边际改善，浮法玻璃需求端发展趋势向好。建议积极关注受益于地产政策催化以及地产企稳修复的浮法玻璃核心个股。 投资要点： 业绩回顾：1）盈利端：H1营收规模整体增长，Q2盈利水平显著修复。2023年H1,玻璃制造行业上市公司营业收入合计实现263.09亿元，同比增长14.01%；整体毛利率为18.16%，同比下降5.38pct，归母净利润为17.83亿元，同比下降33.59%。营收规模整体增长，盈利水平承压。分季度来看，2023年Q2，玻璃制造行业上市公司毛利率为23%，同比增长0.28pct，环比增长8.15pct；归母净利润为13.34亿元，同比下降7.74%，环比增长196.69%，盈利水平显著修复。2）费用端：期间费用保持低位。2023年Q2，上市公司期间费用率为6.31%，同比增长0.4pct，环比下降0.28pct，其中，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.38%/4.07%/0.86%,分别同比-0.11/+0.24/+0.27pct。3）应收账款周转率回落，收现比处于历史低位。2023年H1，玻璃制造行业上市公司应收账款周转率为3.94，较2022年H1同比下降1.04；收现比为82%，同比上升1%，处于近年低位。 行业发展趋势：1）供应端：产能产量同比下降，库存去化明显。2023年H1，浮法玻璃月度产能/产量均值分别为9687/8590万重量箱，分别同比下降6.98/6.22%。2023年Q2,浮法玻璃周度库存均值为4791万重量箱，环比下降22.25%，同比下降26.65%。2）需求端：下游需求回暖，玻璃价格企稳回升。2023年以来房屋竣工面积增速维持高位，带动浮法玻璃价格回升。2023年Q1，全国浮法玻璃均价为1743.78元/吨，环比上涨4.49%；2023年Q2，全国浮法玻璃均价为2071.61元/吨，环比上涨18.80%，实现大幅回升。3）成本端：燃料成本同比回落，四季度玻璃盈利空间向好。2023年8月，动力煤均价为703元/吨，较2022年8月同比下降19.91%，保持在近年较低水平；动力煤/天然气制浮法玻璃税后毛利分别为190/274元/吨,同比分别上涨492/460元/吨，环比分别上涨25/53元/吨，增长态势稳定。 风险因素：下游地产需求不及预期、原材料价格大幅波动、数据统计偏差等。 分析师潘云娇执业证书编号S0270522020001 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。