有色金属资讯周报

9 有色金属 有色金属 2023.9.11-9.17 一、【贵金属】内外走势分化，关注美国8月CPI 观点：短期，关注美国8月CPI数据，若通胀再次反弹或强化年内再加息一次的预期，从而继续压制国际贵金属价格。但国内或继续受益于现货升水和人民币汇率贬值，表现强于外盘。长期，维持贵金属看涨观点不变，建议逢低做多为主，注意把握好进场节奏。个人建议，仅供参考。 逻辑： （1）上周（9.4-9.8），油价上涨和美国8月服务业PMI意外反弹加重通胀担忧，美国周度申请失业金人数意外降至2月新低，加上美联储官员言论基调偏鹰，导致市场对美联储年内再加息一次预期升温，提 振美元指数、美债收益率上涨，其中美元指数反弹至105上方，创3月初以来新高，外盘贵金属价格因此承压回落。国内方面，黄金现货紧俏，升水继续扩大，现货黄金价格创历史新高，加上人民币汇率贬值，沪金期价亦不断走高至467.58元/克高位，创2年以来新高，黄金内外价差重新走扩大。白银方面，表现弱于黄金，金银比价再度走高。 （2）整体而言，美国8月失业率反弹至3.8%，就业市场逐渐降温，或支持美联储9月不加息；但劳动力需求仍具韧性，且通胀仍有再反弹风险，因此市场上无法完全排除美联储年内紧缩风险。在经济韧性下，我们则预计美联储维持高利率水平时间或更久，料继续支撑美元指数和美债收益率，使得国际贵金属价格恐仍存在压制。但国内方面，现货紧俏+人民币汇率贬值，沪金料维持高位偏强运行；沪银短期或有补涨需求。。 （3）长期而言，美联储即将结束加息周期、美元指数长期上行空间有限、全球地缘政治局势不确定性仍在，均有望继续支撑金价上涨，故我们维持黄金长线看涨观点不变。此外，全球去美元化需求不断上升，大部分央行仍在不断增持黄金储备，都将给黄金带来坚实的支撑。 风险点：美联储维持高利率水平更久、美联储降息时间和幅度晚于市场预期、美国经济韧性较强等。 个人意见，仅供参考。 二、【金属铜】美元指数进一步上行，铜价承压回落 观点：近期美元指数持续上行，铜价相对承压；另一方面，国内经济底部特征显现，预计市场情绪有望好转，铜价短期或维持高位运行走势。近期关注美国8月份通胀数据以及中国8月份经济数据。 逻辑： 1、中国经济底部特征显现：中国8月份进出口同比继续走低，但下滑幅度缩窄。中国8月出口同 比(按美元计)-8.8%，前值-14.5%；中国8月进口同比(按美元计)-7.3%，前值-12.4%；此外，中国8 月份通胀有所回升，中国8月CPI同比上涨0.1%，前值下降0.3%；中国8月PPI同比降3%，前值降4.4%。2、美国服务业表现强劲，通胀存在反弹风险：美国8月ISM非制造业指数54.5，预期52.5，前值 52.7。创下6个月高位；此外，美国二手车8月环比上涨0.2%，达到212.2，为3月以来首次上涨。而市场担忧汽车巨头大罢工恐令车价重回涨势，并带动汽车CPI分项回升。 3、美元指数持续上行，有色板块相对承压：近期受到欧元区数据偏弱，而美国经济仍有韧性，以及市场对美联储进一步加息预期提升情况下，7月中旬以来，美元指数持续走高，近期涨破105关口，创下近半年来新高。 4、产业方面，近期随着铜进口货源流入，国内现货偏紧格局有所缓解，库存进一步累库，现货升水下滑，其对价格支撑作用有所减弱；另一方面，沪铜注册仓单持续走低，当前已降至7000吨的历史低位水平，挤仓风险提升，年内继续关注沪铜正套操作机会。 风险关注：中国稳增长政策、全球铜库存变化 三、【金属锌】社库维持相对低位，锌价高位震荡 观点：海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价上行空间有限。基本面上，海外锌矿山减产叠加社会库存维持相对低位，对锌价存在一定支撑。但后期供给端仍有增量且当前原料库存处于历史高位利空锌价。策略方面，布局正套。 逻辑： 1、宏观方面，截至9月2日当周，美国首次申请失业救济金的人数为21.6万人，低于市场预期的 23.5万降至四周以来的最低水平，这表明劳动力市场依然稳固。。当前美国通胀顽固且经济韧性仍在，不排除继续加息可能； 2、原料供应端，截止到9月10日国内锌锭冶炼厂原料库存在33天左右，周环比小幅减少，原料 库存仍处于历史相对高位。库存方面，国内锌锭社会库存处于近五年低位，截止到9月8日国内社会库存为6.7万吨，周环比增加0.15万吨。消费端，镀锌产能利用率为65.67%，较上周上升1.23%。 风险关注点：地缘局势，美国债务问题，仓单库存 四、【金属镍】宏观情绪降温，镍价震荡回落 观点：短期来看，美联储年内加息预期升温，美元指数走强压制金属价格，国内稳增长政策仍在推出，宏观情绪较为反复。近期印尼RKAB事件仍影响镍矿供应，当前相关法案仍未落地，在国内外库存仓单趋势性累库前，任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩预期较强，建议关注电积镍生产成本变化。操作上建议观望，短线操作，关注反弹空机会，注意防范市场风险！ 逻辑： 宏观方面：美国ISM非制造业指数超预期，美联储官员称支持必要时进一步加息，近期市场对美联储年内再次加息预期有所升温，关注美联储货币政策路径及经济数据变化。国内方面，8月制造业PMI较预期回升但仍低于荣枯线，8月通胀有所回升，国内经济底部特征渐显。近期地产刺激政策频发，多地落实“认房不认贷”政策，后续关注政策实际落地以及内需的恢复情况。 基本面：1、全球镍库存小幅回升，国内现货升水走弱，周内人民币汇率持续贬值，纯镍进口亏损走扩，随着国内外精炼镍项目陆续投产，交割品扩容后将缓解挤仓风险，关注电积镍生产成本变化。2、镍矿方面，本周镍矿价格稳中走强，印尼镍矿配额审批程序缓慢，镍矿供应担忧仍存。3、镍铁方面，本周高镍铁均价 持稳于1177.5元/镍点，印尼镍矿事件仍未落地，镍铁价格维持坚挺，9月钢厂排产延续高位，对镍铁刚需仍存，印尼铁产量及品位均有下滑，镍铁价格短期获支撑，关注印尼事件影响及进展。4、不锈钢方面，本周不锈钢震荡运行，成本支撑仍存，钢厂推出限价政策，但现货成交不佳，期货仓单库存仍维持增加。9月钢厂排产延续高位，后续供应压力仍较大，关注宏观政策预期兑现情况及下游消费变化。本周不锈钢两地库存持稳，“金九”已至，而下游表现一般，不锈钢需求仍面临考验，观察到货增加后两地库存的去化情况。5、新能源方面，国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，新能源车产销转暖，叠加部分硫酸镍转产电积镍，硫酸镍需求仍有望提振。 风险关注：宏观消息，印尼菲律宾政策变化，镍库存变化，下游需求 目录 【贵金属】内外走势分化，关注美国8月CPI6 【铜】美元指数进一步上行，铜价承压回落17 【锌】社库维持相对低位，锌价高位震荡25 【镍】宏观情绪降温，镍价震荡回落34 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 贵金属·周度报告 2023年9月3日星期日 国贸期货·研究院 白素娜 投资咨询号：Z0013700从业资格号：F3023916 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 内外走势分化，关注美国8月CPI 短期，关注美国8月CPI数据，若通胀再次反弹或强化年内再加息一次的预期，从而继续压制国际贵金属价格。但国内或继续受益于现货升水和人民币汇率贬值，表现强于外盘。长期，维持贵金属看涨观点不变，建议逢低做多为主，注意把握好进场节奏。个人建议，仅供参考。 （1）上周（9.4-9.8），油价上涨和美国8月服务业PMI意外反弹加重通胀担忧，美国周度申请失业金人数意外降至2月新低，加上美联储官员言论基调偏鹰，导致市场对美联储年内再加息一次预期升温，提振美元指数、美债收益率上涨，其中美元指数反弹至105上方，创3月初以来新高，外盘贵金属价格因此承压回落。国内方面，黄金现货紧俏，升水继续扩大，现货黄金价格创历史新高，加上人民币汇率贬值，沪金期价亦不断走高至467.58元/克高位， 创2年以来新高，黄金内外价差重新走扩大。白银方面，表现弱于黄金，金银比价再度走高。 （2）整体而言，美国8月失业率反弹至3.8%，就业市场逐渐降温，或支持美联储9月不加息；但劳动力需求仍具韧性，且通胀仍有再反弹风险，因此市场上无法完全排除美联储年内紧缩风险。在经济韧性下，我们则预计美联储维持高利率水平时间或更久，料继续支撑美元指数和美债收益率，使得国际贵金属价格恐仍存在压制。但国内方面，现货紧俏+人民币汇率贬值，沪金料维持高位偏强运行；沪银短期或有补涨需求。。 （3）长期而言，美联储即将结束加息周期、美元指数长期上行空间有限、全球地缘政治局势不确定性仍在，均有望继续支撑金价上涨，故我们维持黄金长线看涨观点不变。此外，全球去美元化需求不断上升，大部分央行仍在不断增持黄金储备，都将给黄金带来坚实的支撑。 风险点：美联储维持高利率水平更久、美联储降息时间和幅度晚于市场预 期、美国经济韧性较强等。个人意见，仅供参考。 6 一、行情回顾 上周（9.4-9.8），油价上涨和美国8月服务业PMI意外反弹加重通胀担忧，美国周度申请失业金人数意外降至2月新低，加上美联储官员言论基调偏鹰，导致市场对美联储年内再加息一次预期升温，提振美 元指数、美债收益率上涨，其中美元指数反弹至105上方，创3月初以来新高，外盘贵金属价格因此承压回落。国内方面，黄金现货紧俏，升水继续扩大，现货黄金价格创历史新高，加上人民币汇率贬值，沪金期价亦不断走高至467.58元/克高位，创2年以来新高，黄金内外价差重新走扩大。白银方面，表现弱于黄金，金银比价再度走高。 外盘：伦敦现货黄金周跌1.33%至1918.07美元/盎司，连续2周上涨，高位触及1946.32美元/盎司， 创8月2日以来新高，低位触及1914.8美元/盎司；伦敦现货白银周跌5.25%至22.91美元/盎司，高位触 及24.288美元/盎司，低位触及22.82美元/盎司，创8月21日以来新低。 内盘：沪金主力合约周涨0.99%至466.84元/克，高位触及467.58元/克，创2020年8月10日以来 新高，低位触及461.92元/克；沪银主力合约周跌2.43%至5777元/千克，高位触及5986元/千克，低位 触及5730元/千克，创8月23日以来新低。 图表1：伦敦现货黄金价格走势图图表2：伦敦现货白银价格走势图 图表3：沪金主力价格走势图图表4：沪银主力价格走势图 数据来源：wind 二、影响因素分析 （1）全球地缘、政经格局不确定性仍存，将长期支撑黄金配置价值 美债长短端利率仍倒挂，但倒挂幅度收窄：美债收益率倒挂往往作为经济衰退的先行指标，但两者不存在因果关系，美债收益率倒挂是美联储连续加息和衰退预期综合作用的结果。但自1968年以来，除2000年外，历次美债收益率倒挂后，美国经济均逐渐下行甚至陷入衰退，GDP负增长出现的时间相比利率倒挂起始时间平均滞后1.5年。2/10年期美债收益率自2022年7月6日以来开始倒挂，持续时间已超14个 月，截至9月8日，倒挂幅度为72bp。美联储最关注的3M/10Y期的美债收益率也从10月18日开始持续 倒挂，持续时间超过9个月，截至9月8日，倒挂幅度为129bp。 全球央行购金开始出现分化，但大部分央行仍继续维持净购金，或可继续为金价提供支撑：据WGC，全球央行上半年净购金387吨，创记录新高。但自4月份起，全球央行购金出现分化：其中波兰央行、中 国人行分别购买了14.8吨和8.1吨，土耳其央行出售了80.8吨；5月份全球有八家央行在增加了黄金储 备，净购买量总计50吨，土耳其央行则再次抛售63吨黄金，使得全球央行的黄金净持有量减少了27吨。 6月份，全球央行净购金55吨（其中国官方增加黄金储备21吨，波兰央行增加黄金储备14吨）。中国方 面，自2022年11月以来，中国人民银行已连续10个月增持黄金，截至2023年8月底，我国黄金储备达 到2165.43吨，环比增加28.93吨，这10个月中国人民银行累计