公司深度报告：黄金蓝海大品种横空出世，麻药龙头地位稳固

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黄金蓝海大品种横空出世——人福医药（600079.SH）公司深度报告

一、黄金蓝海，基因疗法即将破局

• pUDK-HGF：人福医药子公司光谷人福自主研发的创新生物药，预计于2024年上半年提交新药申请（NDA）。该药通过在缺血部位注射，促进肝细胞生长因子（HGF）蛋白的分泌，刺激血管再生，旨在治疗严重下肢缺血疾病（CLI）。CLI患者的行动能力显著受限，预后风险极高，5年死亡率远超多数癌症。

• 市场潜力：据估计，中国外周动脉疾病（PAD）患者超过5000万，其中CLI患者约500万。目前，传统治疗手段难以根治，pUDK-HGF作为基因疗法，有望颠覆传统治疗，填补市场空白，展现巨大商业潜力。

二、麻药龙头地位稳固

• 宜昌人福：人福医药的核心子公司，自芬太尼起家，持续推出瑞芬太尼、舒芬太尼等创新产品，形成国内最完整的芬太尼系列产品线。阿芬太尼的推出进一步巩固其市场领先地位。

• 销售网络：强大的销售团队支持高效的产品推广，确保新产品快速面市和市场渗透。

• 多科室推广：顺应行业趋势，展开ICU、癌痛镇痛、妇产等多个科室的业务拓展，提升市场天花板。

三、政策环境与壁垒

• 人口老龄化：推动麻醉药需求增长，麻醉科室外市场展现出第二增长曲线潜力。

• 政策壁垒：麻精药品行业因原料、制剂、销售等环节的高度监管而形成高壁垒，人福医药的核心品种未受集采影响，彰显其竞争优势。

四、盈利预测与评级

• 收入预测：预计2023-2025年收入分别增长至243亿、273亿、302亿人民币。
• 利润预测：归母净利润分别增长至22.86亿、26.58亿、30.41亿人民币，摊薄每股收益依次为1.40元、1.63元、1.86元。
• 评级：“买入”评级，考虑新品放量及归核化战略推进的正面影响。

五、风险提示

• 新品上市风险：新产品上市可能低于预期。
• 推广风险：市场推广效果可能不如预期。
• 产品降价风险：市场竞争可能导致价格下调。
• 销售不及预期：产品销售可能未达预期目标。
• 归核化进展风险：战略推进可能不如预期。