信用利差周报2023年第37期：上交所推进科创债提质扩量，发行转淡二级市场量涨价跌

地 隐 信用利差周报 2023年10月9日—10月13日 总第490期 2023年第37期 作者： 中诚信国际研究院 马子喻zyma@ccxi.com.cn 债券市场研究 方政府债与城投行业监022年第9期 测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 上交所推进科创债提质扩量，发行转淡二级市场量涨价跌 ——信用利差周报2023年第37期 翟帅shzhai@ccxi.com.cn卢菱歌lglu@ccxi.com.cn谭畅chtan@ccxi.com.cn 中诚信国际研究院执行院长 袁海霞hxyuan@ccxi.com.cn 【信用利差周报2023年第36期】美国国债遭遇历史性大跌，交投转淡信用利差全面走扩2023-10-9 【信用利差周报2023年第35期】碧桂园旗下9只境内债券完成展期，美联储释放鹰派信号2023-9-25 【信用利差周报2023年第34期】交易所拟优化公司债券业务规则，汇率超调风险缓和等驱动信用债收益率下行2023-9-18 【信用利差周报2023年第33期】北交所拟推进公开发行可转债，债券二级市场量价齐跌2023-9-11 【信用利差周报2023年第32期】首套存量房贷利率调降，交投降温债券收益率全面上行2023-9-7 【信用利差周报2023年第31期】印花税减半力图提振市场信心，三部门推动落实“认房不认贷”2023-8-31 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 本期要点 市场动态 为支持科技创新企业的融资需求，提高中央企业在创新发展中的引领作用，增强交易所债券市场的服务能力，上交所近日在北京召开了中央企业科创债高质量发展座谈会。科创债在融资效率、优化融资结构等方面展现出一定优势，能够为科技创新企业提供中长期的低成本资金，拓宽企业融资渠道，已成为支持中央企业科技创新的重要金融渠道，是资本市场服务国家创新驱动发展战略的举措之一。科创债的优化发展，或将进一步增强科技创新与债券市场的联动与协同，促进债券市场更好服务实体经济，特别是高新技术产业和战略性新兴产业细分领域；科创债的发展扩容也有望吸引更多投资者参与，助力提升债券市场的流动性，进一步推动债券市场的高质量发展。 宏观数据 9月份，CPI同比持平，由上月上涨0.1%转为持平，CPI环比上涨0.2%；PPI同比下降2.5%，环比上涨0.4%，PPI降幅连续三个月收窄，环比涨幅扩大。 按美元计价，我国9月进出口总值5205.5亿美元；贸易顺差777.1亿美元，较前值顺差683.6亿美元有所扩张。9月出口同比下降6.2%，降幅较前值-8.8%收窄2.6个百分点；9月进口同比下降6.2%，降幅较前值-7.3%收窄1.1个百分点。9月货物贸易进出口总值3.74万亿元，规模创年内单月新高。 货币市场 上周，央行在公开市场开展4460亿元7天期逆回购操作，同期有16220亿元 14天逆回购到期，最终央行净回笼资金11760亿元。截至上周五，各期限质押式回购利率均较前一期有所上行，幅度在13bp至54bp之间，其中DR007较上一期上行13bp至1.88%。Shibor方面，3月期和1年期Shibor较上期小幅上行，两者之间利差走扩至15.8bp。 一级市场 上周，信用债发行规模为1733.18亿元，日均发行规模为346.64亿元，较前 一期日均发行规模减少231.08亿元。分券种来看，除超短期融资券发行规模有所增加外，其余各券种债券发行规模均有所减少。分行业来看，产业债中，轻工制造、交通运输和电力生产与供应等行业发行规模处于靠前水平，均超过127亿元。 净融资方面，基础设施投融资行业融资净流出规模为161.42亿元。产业债中，多 数行业融资净流出，其中化工、综合和房地产等行业净流出规模较高，均超过28亿元。发行成本方面，债券平均发行利率涨跌互现。 二级市场 上周，债券二级市场本期现券交易额较上一期减少2826.07亿元至50871.64 www.ccxi.com.cn 亿元，日均现券交易额较前一期增加1224.71亿元至10174.33亿元，债券交投活跃度有所提升。上周，央行大规模净回笼资金，资金价格全面上行，叠加上周公布的进出口和社融数据都好于预期，压制市场情绪，最终债券收益率普遍上行。截至上周五，利率债收益率普遍上行1-8bp；信用债收益率普遍上行1-7bp。信用利差普遍走扩，幅度为1-5bp。评级利差多数收窄，变化幅度在5bp以内。 一、市场热点：上交所推进央企科创债提质扩量 为支持科技创新企业的融资需求，提高中央企业在创新发展中的引领作用，增强交易所债券市场的服务能力，上交所近日在北京召开了中央企业科创债高质量发展座谈会。参会央企代表包括华能集团、中国中化、中国建材集团、中铁建设集团、中国信科、中国能建等，会上央企代表分别介绍了企业基本情况、科技创新领域投融资情况、科技创新公司债券发行情况等。参会券商则根据业务开展经验，对完善科创债融资担保机制、鼓励科创债创新发行条款、降低科创债融资成本等方面提出针对性建议。 今年以来，上交所科创债累计发行量超过1800亿元，约为去年全年发行量的两倍，其中，央企是科创债发行的主力军，发行量占比50%。上交所通过提供专业指导、将优质企业科创债纳入信用债基准做市券、加强投融对接等多种形式完善中央企业科创债券融资支持机制。目前纳入基准做市券的科创债超30只，融资量突破700亿元，科创债一二级市场联动机制初步形成；同时中长期科创债发行量明显增加，今年以来，5年及以上期限科创债累计发行436亿元，同比增长98%。 此外，深圳五部门也于10月8日印发《深圳市关于金融支持科技创新的实施意见》，其中强调扩大科技型企业债券发行规模的重要性，表示要助力创新债券市场服务科技型企业新模式，支持符合条件的科技型企业发行科创票据、科技创新公司债券，稳步推进科技型企业通过债券市场扩大融资规模，更好发挥债券市场对科技型企业的金融服务功能。 科创债在融资效率、优化融资结构等方面展现出一定优势，能够为科技创新企业提供中长期的低成本资金，拓宽企业融资渠道，已成为支持中央企业科技创新的重要金融渠道，是资本市场服务国家创新驱动发展战略的举措之一。除上交所、深圳市积极表态外，证监会也表示未来将进一步指导交易所优化做市商制度、研究推出科创债ETF等，加强科创债二级市场建设。在监管支持和引导下，目前科创债已成为央企筹集资金的重要工具之一，未来仍有望继续扩容。科创债的优化发展，或将进一步增强科技创新与债券市场的联动与协同，促进债券市场更好服务实体经济，特别是高新技术产业和战略性新兴产业细分领域；科创债的发展扩容也有望吸引更多投资者参与，助力提升债券市场的流动性，进一步推动债券市场的高质量发展。 二、宏观数据：9月CPI同比持平，PPI同比下降2.5%，9月进出口规模创年内单月新高 10月13日，统计局公布最新价格数据，9月份，全国居民消费价格（CPI）同比持平，由上月上涨0.1%转为持平，CPI环比上涨0.2%。9月份食品价格下降3.2%，降幅比上月扩大1.5个百分点。食品中，猪肉和鲜菜价格分别下降22.0%和6.4%，降幅分别扩大4.1和3.1个百分点，合计影响CPI下降约0.51个百分点，占食品价格总降幅近九成。全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.5%，PPI降幅连续三个月收窄；环比上涨0.4%，环比涨幅扩大，主要受到工业品需求恢复、国际原油价格继续上涨的推动。 同日，海关总署发布数据显示，按美元计价，我国9月进出口总值5205.5亿美 元；贸易顺差777.1亿美元，较前值顺差683.6亿美元有所扩张。9月出口同比下降6.2%，降幅较前值-8.8%收窄2.6个百分点；9月进口同比下降6.2%，降幅较前值- 表1：最新宏观经济数据一览 7.3%收窄1.1个百分点。9月货物贸易进出口总值3.74万亿元，规模创年内单月新高。 指标名称 时间区间 数据值 GDP_季度同比增速 2023年2季度2023年1季度 6.30%4.50% 官方制造业PMI 2023年9月2023年8月 50.20%49.70% 社会消费品零售同比增速 2023年8月2023年7月 4.60%2.50% 固定资产投资同比增速 2023年1-8月2023年1-7月 3.20%3.40% 工业增加值同比增速 2023年8月2023年7月 4.50%3.70% CPI同比增速 2023年9月2023年8月 0.00%0.10% PPI同比增速 2023年9月2023年8月 -2.50%-3.00% 出口同比增速（以美元计） 2023年9月2023年8月 -6.20%-8.80% 进口同比增速（以美元计） 2023年9月2023年8月 -6.20%-7.30% 贸易顺差（以美元计） 2023年9月2023年8月 777.10亿美元681.98亿美元 工业企业利润同比增长 2023年1-8月2023年1-7月 -11.70%-15.50% 社会融资规模存量同比增速 2023年9月2023年8月 9.00%9.00% M2同比增速 2023年9月2023年8月 10.30%10.60% M1同比增速 2023年9月2023年8月 2.10%2.20% 资料来源：国家统计局，中国人民银行，中诚信国际整理 三、货币市场：央行净回笼资金，资金价格全面上行 表2：在岸货币市场操作情况图1：SHIBOR：3M和1Y走势及利差 上周，央行在公开市场开展4460亿元7天期逆回购操作，同期有16220亿元14天逆回购到期，最终央行净回笼资金11760亿元。上周，央行大额净回笼资金，叠加月中缴税缴准压力，流动性有所收紧，各期限资金利率全面上行。具体看，截至上周五，各期限质押式回购利率均较前一期有所上行，幅度在13bp至54bp之间，其中DR007较上一期上行13bp至1.88%。Shibor方面，3月期和1年期Shibor均较上期小幅上行，两者之间利差走扩至15.8bp。 操作类型期限利率期数规模 %BP 2.50162.45162.402.35152.30152.25142.20142.152.10132.05132.0012 利差SHIBOR:3个月SHIBOR:1年 4 7天1.80%54460亿元逆回购14天——0亿元28天——0亿元7天——0亿元逆回购到期14天1.95%416220亿元28天——0亿元 MLF/TMLF365天——0亿元 MLF/TMLF到365天——0亿元 期 国库现金定存———0亿元 国库现金定存到———0亿元 期 投放总量———4460亿元回笼总量———16220亿元 净投放———-11760亿元 www.ccxi.com.cn 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 图2：存款类机构质押式回购利率走势图3：回购利率较前一周变动情况 3.60%3.20%2.80%2.40%2.00%1.60%1.20% DR001DR007DR014DR021DR1m BP60 5040302010 0 DR001DR007DR014DR021DR1m 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 数据来源：中国人民银行，Wind，中诚信国际整理 四、信用债一级市场：债券发行规模减少，发行成本涨跌互现 上周，信用债1发行规模为1733.18亿元，日均发行规模为346.64亿元，较前一期日均发行规模减少231.08亿元。取消发行债券规模为14亿元，较前一期减少 92.18亿元。分券种来看，除超短期融资券发行规模有所增加外，其余各券种债券发行规模均有所减少。分行业来看，基础设施投融资行业发行规模合计517.28亿元，较前一周减少472.20亿元；产业债中，轻工制造、交通运输和电力生产与供应等行业发行规模处于靠前水平，均超过127亿元。净融资方