不确定时代的借贷

贷款在 不确定性的时代 成功战略 Contents 前言和主要发现3 第1部分：贷款形势证明更具挑战性4 第二部分：是什么推动了2023年的贷款趋势？12 结论20 Methodology 在2023年第二季度，Mergermarket调查了25位陷入困境的投资者，25位对冲基金/对冲投资者，25位投资银行家和25位总部位于美国的直接贷方。在一般基础上 ，所有图表都显示了总体数据，除非基于组织类型的数据具有统计意义。 贵公司管理的资产的当前价值是多少？ 20% 20% 8% 20% 8% 24% 52%12% 20% 84% 28%16%12% 44% 0% 48% 36% 4% 12%0% 100% 90%80% 38% 70% 60%50% 16% 40%30% 12% 20% 21% 10% 0% 7% 不到5亿美元5亿美元-10亿美元-50亿美元-50亿美元-100亿美元-200亿美元 6% Total 直接贷款人 陷入困境的投资者 对冲基金/对冲投资者 投资银行家 前言 这些是美国贷方的考验时期。利率上升，经济衰退的威胁以及对银行业稳定的担忧继续给贷款活动蒙上阴影。同时，违约和破产申请也在增加。 Thesearenottheonlydefwind.Lendersarealsograppingwithhighlychangesinthewaytheyoperatetheirbusiness—fromtheracetointegrateESG-linkedborrowingtermstothe LIBOR的消亡和转向替代参考利率的需要。 本报告评估了这些和其他动荡对贷方的影响，更重要的是 ，贷方的反应。 在第1部分中，我们分析了影响当前贷款活动的因素，以及受访者预计在未来一年将占主导地位的因素。与此同时 ，我们研究了贷款人在寻求保护和发展其业务时采用的策略。 第二部分考虑贷款趋势。其中之一是越来越多地使用先进技术， 包括大数据分析，人工智能（AI）和机器学习。此外，我们研究了在未来12个月内预计将采用哪种形式的债务重新谈判。我们还考虑了与ESG相关的借款条款的兴起，该主题引起了受访者的大量评论。而风险最小化 和声誉因素是关键的激励因素，受访者越来越将ESG视为一种商业机会，而不仅仅是一种义务。 最后，我们揭开了伦敦银行同业拆借利率的盖子。随着美元伦敦银行同业拆借利率基准于2023年6月30日失效，我们研究了贷款人之间的表现，以及为什么超过五分之一的人说他们的账簿上仍然有与伦敦银行同业拆借利率挂钩的贷款。 主要发现 银行感受到了压力：近四分之一的受访者表示，银行信贷收 紧 在银行危机之后，对他们组织当前的贷款活动产生了最大的影响。 加息仍然是首要问题：26%的人预计利率/借贷成本的上升将对未来一年的贷款产生最大影响。然而，43%的人预测美联储将在2024年第一季度开始降息，而42%的人预计2023 年最后一个季度将降息。 遇险信号越来越大：大多数受访者（占总数的71％）预计，由于利率持续更长时间，美国的破产申请将在未来12个月内增加。 重组正在上升：74%的受访者认为，与过去12个月相比，未来12个月美国的贷款重组活动将有所增加。 防御措施已经在进行中：受访者正在更多地利用契约和保护措施(55%)，并重新谈判现有的贷款条款(也有55%)，以支持他们的贷款业务。 房地产风险居首位：49%的人认为，房地产和建筑行业的组织将最密切地审查他们的债务负担，并将考虑减轻这种负担的选择 。相比之下，只有10%的人对工业和化学品表示同样的看法。 重新谈判策略即将到来：64％的受访者希望在未来12个月内进行修改和延期安排，其次是62％的受访者表示将重新安排债务。 技术工具正在塑造贷款决策：36%的直接贷款人认为，大数据分析、人工智能和机器学习的使用将在未来一年增加他们的贷款/承销决策，而投资银行家只有8%。 ESG正在上升：35％的受访者表示，更加重视与ESG 相关的借款条款是过去一年贷款格局中最明显的变化。 参考速率重置:58％的人认为从LIBOR到SOFR的过渡相对简单且无痛，而42％的人说这比预期的更具挑战性。但是 ，21％的人仍有贷款仍未从LIBOR基准转移。 第1部分：贷款景观证明更具挑战性 美国贷款人正在适应更严格和不可预测的环境 2023年的逆风比比皆是。收紧的货币政策和对衰退的担忧正在拖累贷款活动，而今年早些时候美国银行业的动荡使银行对未来可能发生的事情保持警惕。 我们的调查显示，对银行业的担忧继续困扰着贷方。近四分之一（23％）表示，在银行危机之后，银行信贷紧缩对其组织当前的贷款活动产生了最大的影响 –尽管稍低的比例(17%)预计这种影响将在未来12个月内持 续存在(表1a)。 与此同时，仅有五分之一（21％）的人指出，利率/借贷成本上升是对其当前贷款活动影响最大的因素。虽然美联储表示将暂时暂停加息-自2022年3月以来加息十次-预计在当前周期中会进一步加息。这反映在我们的调查中，该调查显示26 ％（任何答案的最大份额）预计利率/借贷成本的上升将对未来12个月的贷款产生最大的影响。 1.在以下因素中，哪一个因素对您的组织当前的贷款活动影响最大？（选择一个 ） 21% 30% 20% 10% 26% 17% 13% 23% 10% 14% 19% 7% 13% 7% 4% 10%11% 2%3% 0% 利率/借款成本上升 银行危机导致银行信贷紧缩 资金短缺不断增加的信贷质量风险 经济衰退的风险 其他贷款人的竞争评级下调劳动力市场紧张 当前影响最大 未来12个月影响最大 1.你认为美联储什么时候开始降低利率？（选择一个） 1.你认为在未来12个月内，由于利率持续走高，美国的破产申请将在多大程度上增加或减少？（选择一个） 50% 40% 30% 20% 10% 0% 42% Q42023 Q12024 43% 15% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 18% 53% 29% 4% 72% 24% Total直接贷款人 20% 56% 24% 陷入困境的投资者 20% 40% 40% 对冲基金/对冲投资者 28% 44% 28% 投资银行家 Q22024 大幅增加略有增加无重大变化 “在通货膨胀和利率威胁之后，融资可用性一直在缓慢下降，”一位陷入困境的投资者的投资组合经理说。“这些威胁将继续影响业务和融资选择的财务能力。” 虽然利率是一个持续关注的问题，但受访者一致认为，当前的加息周期将在未来12个月内开始逆转。更详细地来看，43% 的受访者预计美联储将在2024年第一季度开始降低利率，而 类似的百分比(42%)认为这将在2023年最后一个季度发生( 表2)。只有15%的人预计利率放缓将从2024年第二季度开始生效。 遇险信号 大多数受访者（占总数的71％）预计，由于利率持 续更长时间，美国的破产申请将在未来12个月内增加 （表3）。 然而，不同受访者群体之间的意见存在一些差异。 陷入困境的投资者和直接贷款人最有可能指出增加，这两个群体中超过四分之三(76%)的人预计未来一年的破产申请将增加，其中分别有20%和4%的人预计会大幅增加。 在通货膨胀和利率威胁之后，融资可用性一直在缓慢下降。这些威胁将继续影响企业和融资选择的财务能力。 陷入困境的投资者的投资组合经理 Investmentbankersarethegroupmostlikelytopredictasignificantincreaseinbankruptancesoverthenext12months.Bycontrast,hedgefundmanagersarethemost乐观:40%expect 破产水平没有显著变化，在任何受访者群体中比例最高 。 鉴于整体困境水平预计会上升，大多数受访者(74%)预计贷款重组活动在 随着企业竞相维持生计，美国在未来12个月与前12个月相比有所增加（表4）。这一数字包括14％的人，他们希望看到贷款重组显着增加。 管理合伙人和投资组合经理预测，“贷款重组活动将增加”ofadistressedinvestorfirm.“Therearefewreviewingoptionsforbusinessesthatarealreadystruggledtoremainfinancialstable.Thenext12monthswillbealittlemorechalling 在保持金融稳定方面。” 虽然重组为陷入困境的企业提供了生命线，但这并不是一个可以掉以轻心的步骤。 此外，它可能会导致更多的问题。正如直接贷款人的董事总经理在我们的调查中指出的那样，重组 可能有助于解决许多公司眼前的现金紧缩，但长期影响不一定是积极的。对于选择重组的企业来说，未来的融资担保可能会变得更加困难。 违约率在上升 考虑到不利因素，贷款人对机构贷款违约保持敏锐的关注并 不奇怪。我们的研究表明，所有受访者都预计到2023年底违约率将上升。 最大比例的受访者（61％）预计到2023年底该比率将攀升至2.5％至3％之间，而26％的受访者预计该比率将达到3％至3.5％之间（表5）。少数人（13％ ）预计该比率将上升至2％至2.5％之间。 1.与过去12个月相比，您认为未来12个月美国的贷款重组活动将在多大程度上增加或减少？ 1.2023年2月，美国机构贷款违约率为1.9%，高于前一年同月的0.4%。你预计到2023年底违约率将达到什么水平 ？ 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 14% 2% 24% 60% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 26% 13% 61% 略有减少 无显著变化略有增加显著 2%-2.5%之间 2.5%-3%之间 3%-3.5%之间 1.在美国的以下行业中，哪些行业将受到（a）在获得信贷方面利率上升/提高以及（b）在利用银行或资本市场时更严格的贷款条款的负面影响最大？（为Q7a选择两个，为Q7b选择两个） 70% 60% 10% 62% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 14% 21% 45%44% 10% 31% 14% 27% 20% 36% 18% 5% 5% 38% 技术,Financial房地产消费者能源、采矿Business制药、医疗Industrials 媒体和电信服务&建筑&休闲&实用程序服务&生物技术&化学品 在获得信贷方面提高/提高利率 在利用银行或资本市场时，通过更严格的贷款条款 为此，2023年2月，美国机构贷款违约率为1.9%，高于前一年同月的0.4%。 专注于风险所在，技术，媒体和电信（TMT）被视为最大比例的受访者（45％）获得信贷方面的利率上升/提高的负面影响最大的行业，而44％指向金融服务业 ，31％指向房地产和建筑业（表6）。 62%的受访者认为，将重点从利率转向借款条款，制药、医疗和生物技术(PMB)是在利用银行或 资本市场。工业和化学品以及能源、采矿和公用事业(EMU)被认为受到更严格的贷款条款的负面影响最大，引用 分别为38%和36%的受访者。 贷款机会会变得越来越有限吗？ 总体而言，79%的受访者认为，与过去12个月 相比，未来12个月美国的融资条件将变得更具挑战性。 “将面临许多融资挑战，主要是因为现金紧缩。贷款人将在未来更严格地审查融资申请 与上一年相比，这是12个月，”一家投资银行的董事总经理说。 与我们先前关于破产的调查结果一样，投资银行作为最有可能采取谨慎立场的集团脱颖而出：92％的人预计美国的融资条件将变得更具挑战性。其中包括44％的人认为融资条件将变得更具挑战性