转债市场日度跟踪

债券研究 证券研究报告 债券日报2023年09月12日 【债券日报】 转债市场日度跟踪20230912 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 相关研究报告 《【华创固收】国内UPS电源龙头，募投扩产智慧电能产品——科数转债上市定价分析》 2023-09-10 《【华创固收】CPI拐点已至——8月通胀数据解读》 2023-09-09 《【华创固收】经济读数或多有回暖——8月经济数据预测》 2023-09-08 《【华创固收】转债市场日度跟踪20230908》 2023-09-08 《【华创固收】基数与涨价共振，出口或延续修复——8月进出口数据点评》 2023-09-08 市场概况：今日转债跟随正股下跌，估值被动抬升 指数表现：中证转债指数环比下降0.004%、上证综指环比下降0.18%、深证成指环比下降0.08%、创业板指环比下降0.59%、上证50指数环比下降0.17%、中证1000指数环比上涨0.03%。 市场风格：小盘成长相对占优。大盘成长环比下降0.26%、大盘价值环比下降0.14%、中盘成长环比下降0.41%、中盘价值环比下降0.31%、小盘成长环比上涨0.02%、小盘价值环比下降0.03%。 资金表现：转债市场成交情绪减弱。可转债市场成交额为422.30亿元，环比减少9.68%；万得全A总成交额为7091.54亿元，环比减少15.77%；沪深两市主力净流出149.85亿元，北向资金净流出19.80亿元；十年国债收益率环比降低0.70bp至2.62%。 转债价格：转债中枢提升，高价券占比下降。转债整体收盘价加权平均值为 117.72元，环比昨日上升0.04%。其中偏股型转债的收盘价为151.15元，环比 下降0.09%；偏债型转债的收盘价为108.79元，环比上升0.01%；平衡型转债的收盘价为120.05元，环比下降0.01%。从转债收盘价分布情况看，130元以上高价券个数占比24.95%，较昨日环比下降1.4pct；占比变化最大的区间为120-130（包含130），占比29.98%，较昨日上升2.32pct；收盘价在100元以下的个券有5只。价格中位数为120.87元，环比昨日上升0.08%。 转债估值：估值抬升。百元平价拟合转股溢价率为26.72%，环比昨日上升0.18pct；整体加权平价为84.72元，环比昨日上升0.07%。偏股型转债溢价率为12.62%，环比上升0.29pct；偏债型转债溢价率为79.10%，环比下降0.04pct；平衡型转债溢价率为27.13%，环比下降0.01pct。 行业表现：今日正股行业指数下降占比过半，共计20个行业下跌。A股市场中，跌幅前三位行业为传媒（-1.53%）、非银金融（-1.07%）、建筑材料（-0.77%）；涨幅前三位行业为农林牧渔（+1.31%）、家用电器（+1.05%）、汽车（+1.04%）。转债市场共计16个行业下跌，跌幅前三位行业为美容护理（-0.62%）、非银金融（-0.39%）、电子（-0.34%）；涨幅前三位行业为汽车（+0.88%）、农林牧渔 （+0.38%）、食品饮料（+0.33%）。 (1)收盘价：大周期环比-0.06%、制造环比+0.26%、科技环比-0.10%、大消费环比-0.04%、大金融环比-0.22%。 (2)转股溢价率：大周期环比+0.15pct、制造环比-0.37pct、科技环比-0.088pct、大消费环比-0.44pct、大金融环比+0.6pct。 (3)转换价值：大周期环比-0.14%、制造环比+0.59%、科技环比-0.11%、大消费环比+0.19%、大金融环比-0.68%。 (4)纯债溢价率：大周期环比+0.07pct、制造环比+0.54pct、科技环比+0.053pct大消费环比-0.48pct、大金融环比-0.12pct。 风险提示：正股波动较大、转债估值压缩、经济复苏不及预期、外围市场波动等。 一、市场主要指数表现 图表1主要指数表现图表2风格指数表现 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 二、市场资金表现 图表3成交额：转债422.30亿，A股7091.54亿图表410Y国债收益率：-0.70BP 1,000 800 600 400 200 0 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 中证转债成交额（亿元）万得全A成交额（亿元）右 3.0 2.9 2.8 2.7 2.6 2.5 2022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07 中债国债到期收益率:10年 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表5主力净流入：-149.85亿元图表6北向资金：-19.80亿元 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 400 200 0 -200 -400 -600 沪深两市主力净流入额(亿元) 北向资金：净流入（当日） 北向资金：累计净流入（年初至今）右 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 三、转债估值 数据库对收盘价>150元且转股溢价率>50%的转债做了剔除，数据采用剔除后的值。图表7百元平价拟合转债溢价率：+0.18pct图表8整体加权平均平价：+0.07% 92 30.0090 28.0088 26.0086 24.0084 22.0082 20.0080 78 百元平价拟合溢价率 平价指数 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表9价格中位数：+0.08%图表10按照股债性划分转股溢价率 126 124 122 120 118 116 50分位数 2984 27 79 25 23 74 21 19 17 15 1369 11 9 764 偏股型平衡型偏债型（右） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表11平价分类转股溢价率：100-110（含110）区间溢价率:+0.87pct 图表12收盘价区间占比：110元（含）以下占比13.78% 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2023/012023/032023/052023/072023/09 130以上120-130（含130） 110-120（含120）100-110（含110） 80以下（包含80）80-90（包含90）90-100（包含100） 100-110（包含110）110-120（包含120）120-130（包含130） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表13正股市值30亿以下（含）转债溢价率：-2.06pct图表14正股市值500亿以上转债价格：+0.19% 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 2023/5/152023/6/152023/7/152023/8/15 150.00 140.00 130.00 120.00 110.00 2023/5/152023/6/152023/7/152023/8/15 30亿以下（含）30-50亿（含）50-100亿（含）30亿以下（含）30-50亿（含）50-100亿（含） 100-500亿（含）500亿以上100-500亿（含）500亿以上 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表15六个月内次新券相对上市首日收盘价涨跌幅均值：-0.51pct 图表16六个月内次新券平均转股溢价率：-1.09pct 0 0 0 0 0 0 2023/1/32023/2/32023/3/32023/4/32023/5/32023/6/32023/7/32023/8/32023/9/3 0 0 0 0 0 0 0 0 2023/1/32023/2/32023/3/32023/4/32023/5/32023/6/32023/7/32023/8/32023/9/3 0 0 12.0012.00 10.010.0 8.08.0 6.06.0 4.04.0 2.02.0 0.00.0 -2.0-2.0 -4.0-4.0 -6.00-6.00 六个月内次新券收益率均值六个月内次新券收益率均值 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表17价格溢价率分类加权平均价格：双高-0.13% 图表18价格溢价率分类加权平均溢价率：双高 +0.09pct 190.00 180.00 170.00 160.00 150.00 140.00 130.00 120.00 110.00 100.00 2023/1/32023/2/32023/3/32023/4/32023/5/32023/6/32023/7/32023/8/32023/9/3 双高双低低价高估高价低估 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2023/1/32023/2/32023/3/32023/4/32023/5/32023/6/32023/7/32023/8/32023/9/3 双高双低低价高估高价低估 资料来源：Wind，华创证券资料来源：华创证券 四、行业表现 图表19转债市场收盘价图表20转债市场转股溢价率 145 140 135 130 125 120 115 价格走势 110 大周期制造科技大消费大金融 大周期制造科技大消费大金融 转股溢价率 80 70 60 50 40 30 20 2023/1/32023/3/32023/5/32023/7/32023/9/32023-01-032023-03-032023-05-032023-07-032023-09-03 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表21转债市场平价图表22转债市场纯债溢价率 115 110 105 100 95 90 85 80 75 平价 大周期制造科技大消费大金融 大周期制造科技大消费大金融 纯债溢价率 60 50 40 30 20 10 0 2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09 2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 �、行业轮动 图表23行业轮动情况：农林牧渔、家用电器、汽车领涨 资料来源：Wind，华创证券 固定收益组团队介绍 组长、首席分析师：周冠南 中央财经大学经济学硕士。曾任职于中信银行。2015年加入华创证券研究所。高级分析师：张晶晶 对外经济贸易大学保险学硕士。曾任职于和君资本、联合信用评级有限公司。2020年加入华创证券研究所。 分析师：靳晓航 中央财经大学会计硕士。2020年加入华创证券研究所。分析师：许洪波 中央财经大学金融硕士。2020年加入华创证券研究所。 分析师：葛莉江 上海财经大学数量经济学硕士。2021年加入华创证券研究所。分析师：宋琦 中央财经大学国际商务硕士。2021年加入华创证券研究所。 研究员：�紫宇 中央财经大学金融硕士，曾任职于泰康资产，2023年加入华创研究所。助理研究员：董含星 中国地质大学应用经济学硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：郝少桦 中央财经大学会计硕士，2022年加入华创证券研究所。助