2Q23归母净利润环比改善，客户结构持续优化

2Q23公司归母净利润环比增加27.3%。1H23公司实现营收7.6亿元(YoY-11.92%)，归母净利润1.48亿元(YoY-37%)，扣非归母净利润1.38亿元(YoY-37.9%)，毛利率30.5%(YoY-8.90pct)。2Q23单季度实现营收3.85亿元(YoY-12.66%，QoQ+3.0%)， 归母净利润0.83亿元(YoY-32.2%，QoQ+27.3%)，扣非归母净利润0.74亿元(YoY-33.8%，QoQ+16.4%)，毛利率29.68%(YoY-9.49pct，QoQ-1.74pct)。 1H23公司汽车电子与光储占比为36%，客户结构持续优化。公司1H23工控、光储、汽车电子及数据中心占比为31%、24%、12%及11%，汽车与光储业务客户面持续铺开。汽车电子领域，公司在与比亚迪合作基础上车规产品已大批量交付近60家Tier1厂商及终端车企，产品在原有域控制器、主驱电控、发动机冷却风扇、刹车控制器、自动启停、油泵/水泵、PTC、OBC等应用基础上新导入线控刹车系统、车身控制模块、变速箱控制器、电控悬架等动力安全领域，预计1H23出货量将快速提升；光储领域，公司与阳光电源、固德威、德业股份、上能电气、锦浪科技、正泰电源、昱能科技等客户合作，大电流单管IGBT和模块产品放量进度加快，市场份额有望加速提升。 IGBT占比提升至24%，客户结构不断优化。1H23公司IGBT实现收入1.82亿元(YoY+45.43%)，占比由14.6%提升至24.1%，大电流单管型号与模块同步推进。SGT-MOS市场波动短期承压，1H23收入2.57亿元（YoY-28.63%)，通过客户拓展公司已覆盖比亚迪全系列车型，与联合电子、伯特利、哈曼卡顿、法雷奥等tier1合作；视源股份等家电客户、明纬电子等工控客户份额提升，预计下半年销售额有望提升。SJ-MOS、Trench-MOS收入分别为0.94亿元(YoY-4.58%)、2.13亿元(YoY-22.26%)短期承压，新能源客户持续扩展。 研发投入同比增长22.4%，各类产品持续升级。1H23公司研发投入4691万元(YoY+22.4%)，IGBT第七代微沟槽场截止技术的650VRC-IGBT已通过终端客户测试，开始批量投产；第四代沟槽栅超结MOSFET系列产品500V、600V、650V、700V，产品处于上量阶段，第五代SJ-MOS平台工程流片中；在碳化硅应用方面，公司已完成1200V23-62毫欧SiCMOSFET系列开发，新开发650VSiCMOSFET工艺平台，GaN产品稳步推进。 投资建议：我们看好公司料号丰富的产品基础及产品类型的多维布局，预计23-25年公司有望实现归母净利润3.46/4.35/5.05亿元(YoY-21%/+26%/+16%)，对应23-25年PE分别为32/25/22倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，产线建设不及预期等。 盈利预测和财务指标 图1：公司近五年营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司近年营收结构（单位：亿元） 图3：公司近五年扣非归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：公司近五年毛利率与净利率情况（单位：%、%） 图5：公司近五年费用率（%） 图6：公司近五年研发投入及占营收比例（亿元，%） 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）