2023Q2归母净利润环比+118%，盈利能力持续改善

洁美科技（002859.SZ） 2023年08月22日 投资评级：买入（维持） 2023Q2归母净利润环比+118%，盈利能力持续改善 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师）徐正凤（联系人） jinyiteng@kysec.cnxuzhengfeng@kysec.cn 日期2023/8/21 当前股价(元)26.81 一年最高最低(元)34.01/20.88 总市值(亿元)116.04 流通市值(亿元)107.11 总股本(亿股)4.33 流通股本(亿股)4.00 近3个月换手率(%)45.21 股价走势图 洁美科技沪深300 30% 20% 10% 0% -10%2022-082022-122023-04 -20% -30% 数据来源：聚源 相关研究报告 《Q1业绩符合预期，盈利有望持续改善—公司信息更新报告》-2023.5.4 《Q4营收环比改善，关注下游复苏及新业务进展—公司信息更新报告》 -2023.4.13 《薄型载带龙头加码离型膜，纵横一体化延伸引领成长—公司首次覆盖报告》-2022.12.7 证书编号：S0790520020002证书编号：S0790122070041 2023Q2归母净利润环比+118%，盈利能力持续改善，维持“买入”评级 公司发布2023半年报，2023H1实现营收7.13亿元，同比+0.09%；归母净利润 1.00亿元，同比-8.44%；对应Q2实现营收4.05亿元，同比+5.33%、环比+31.27%；归母净利润6,881万元，同比-11.22%、环比+118.38%，公司订单量逐步回升，Q2业绩环比明显改善。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.25、4.33、5.62亿元，EPS分别为0.75、1.00、1.30元/股，当前股价对应PE为35.7、26.8、20.6倍。我们看好公司持续推进产能扩张和新项目建设，未来成长动力充足，维持“买入”评级。 2023H1纸质载带、胶带毛利率同比提升，整体盈利稳步修复 2023H1，公司销售毛利率、净利率分别33.20%/14.07%，较2022年底分别 +3.75/+1.32pcts，盈利能力稳步修复。分业务看，2023H1纸质载带/胶带/塑料载带/膜材料/IC-tray盘分别实现营收4.78/0.97/0.45/0.61/0.07亿元，同比分别 +2.04%/+0.26%/-21.62%/+30.05%/-13.91%；其中纸质载带/胶带毛利率分别为 37.94%/34.72%，同比分别+2.03/+2.83pcts，主要产品盈利能力同比提升。 持续推进载带产能扩张和离型膜等新业务扩展，公司成长可期 纸质载带：公司第五条电子专用原纸生产线项目正在加快推进，目前已进入设备 安装阶段，预计2023Q4开始试生产；江西基地技改升级项目正在有序推进。配合电子专用原纸的扩产，公司同时扩充胶带产能，“年产420万卷电子元器件封 装专用胶带扩产项目”按计划顺利推进，目前年产能已达325万卷。塑料载带： 公司加强半导体封测领域客户的开拓并取得了良好进展；新增精密小尺寸产品生产设备和滚轮机生产线，目前拥有各类塑料载带生产线80余条，产能进一步提 升。离型膜：公司已在客户端全面展开使用自制基膜离型膜产品的推广验证，并 有多规格产品通过了验证进入小批量试用阶段；BOPET基膜二期项目设备已经预定，建成投产后年产能将增加一倍以上。 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,861 1,301 1,810 2,390 3,258 YOY(%) 30.6 -30.1 39.1 32.0 36.3 归母净利润(百万元) 389 166 325 433 562 YOY(%) 34.5 -57.4 96.1 33.2 29.7 毛利率(%) 38.3 29.4 35.7 35.5 35.2 净利率(%) 20.9 12.7 18.0 18.1 17.2 ROE(%) 18.2 6.0 10.6 12.7 14.4 EPS(摊薄/元) 0.90 0.38 0.75 1.00 1.30 P/E(倍) 29.8 70.0 35.7 26.8 20.6 P/B(倍) 5.7 4.3 3.9 3.5 3.0 风险提示：需求复苏不及预期、项目进展不及预期、汇率波动等。财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E利润表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 1626 1846 2263 2797 4469 营业收入 1861 1301 1810 2390 3258 现金 693 1086 1060 1428 2191 营业成本 1149 918 1164 1541 2113 应收票据及应收账款 500 352 679 693 1253 营业税金及附加 7 7 8 11 16 其他应收款 10 2 15 7 23 营业费用 38 35 69 71 99 预付账款 15 13 24 24 43 管理费用 99 134 161 167 228 存货 379 363 450 612 925 研发费用 111 93 103 112 143 其他流动资产 29 31 34 33 33 财务费用 26 -40 -48 17 50 非流动资产 2413 2963 3512 4064 4587 资产减值损失 -0 -17 1 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 9 13 11 11 11 固定资产 1171 2024 2467 2823 3182 公允价值变动收益 0 20 0 0 0 无形资产 159 192 212 230 253 投资净收益 1 0 0 0 0 其他非流动资产 1083 747 833 1011 1152 资产处置收益 -0 1 0 0 0 资产总计 4039 4809 5775 6861 9056 营业利润 439 178 362 482 621 流动负债 959 975 1777 2543 4332 营业外收入 0 1 0 0 0 短期借款 410 597 1244 1902 3468 营业外支出 1 2 1 1 2 应付票据及应付账款 249 176 262 329 524 利润总额 438 176 362 481 619 其他流动负债 300 202 272 312 340 所得税 49 10 36 47 57 非流动负债 945 1053 934 870 786 净利润 389 166 325 433 562 长期借款 872 887 831 756 658 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 73 165 103 114 128 归属母公司净利润 389 166 325 433 562 负债合计 1904 2028 2712 3413 5117 EBITDA 576 350 557 741 961 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.90 0.38 0.75 1.00 1.30 股本 410 434 434 458 458 资本公积 531 974 974 974 974 主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E 留存收益 1239 1323 1566 1895 2315 成长能力 归属母公司股东权益 2135 2781 3063 3448 3939 营业收入(%) 30.6 -30.1 39.1 32.0 36.3 负债和股东权益 4039 4809 5775 6861 9056 营业利润(%) 33.4 -59.5 103.6 32.9 28.8 归属于母公司净利润(%) 34.5 -57.4 96.1 33.2 29.7 获利能力毛利率(%) 38.3 29.4 35.7 35.5 35.2 净利率(%) 20.9 12.7 18.0 18.1 17.2 现金流量表(百万元)2021A2022A2023E2024E2025E ROE(%) 18.2 6.0 10.6 12.7 14.4 经营活动现金流 416 351 63 537 102 ROIC(%) 12.1 5.0 6.9 8.0 8.1 净利润 389 166 325 433 562 偿债能力 折旧摊销 76 112 144 177 210 资产负债率(%) 47.1 42.2 47.0 49.7 56.5 财务费用 26 -40 -48 17 50 净负债比率(%) 39.3 22.9 41.6 44.7 58.2 投资损失 -1 0 0 0 0 流动比率 1.7 1.9 1.3 1.1 1.0 营运资金变动 -81 46 -348 -92 -721 速动比率 1.3 1.5 1.0 0.8 0.8 其他经营现金流 7 67 -10 2 1 营运能力 投资活动现金流 -711 -557 -706 -726 -730 总资产周转率 0.5 0.3 0.3 0.4 0.4 资本支出 827 530 728 720 727 应收账款周转率 3.9 3.1 0.0 0.0 0.0 长期投资 -15 -15 0 0 0 应付账款周转率 6.2 4.6 14.9 0.0 0.0 其他投资现金流 131 -12 22 -6 -3 每股指标（元） 筹资活动现金流 254 563 -66 -362 -175 每股收益(最新摊薄) 0.90 0.38 0.75 1.00 1.30 短期借款 75 186 647 658 1566 每股经营现金流(最新摊薄) 0.96 0.81 0.15 1.24 0.24 长期借款 165 16 -56 -75 -98 每股净资产(最新摊薄) 4.69 6.18 6.83 7.67 8.80 普通股增加 -1 24 0 24 0 估值比率 资本公积增加 -11 443 0 0 0 P/E 29.8 70.0 35.7 26.8 20.6 其他筹资现金流 27 -106 -658 -969 -1643 P/B 5.7 4.3 3.9 3.5 3.0 现金净增加额 -36 399 -709 -550 -803 EV/EBITDA 21.7 35.0 23.2 17.8 14.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市