聚丙烯周报：丙烷支撑仍在，投产还未见

2023年9月10日 聚丙烯周报 报告要点： 创元研究 供应端，本周来看，故障检修带动检修损失量增加明显，开工及产量环比下降，同比供应增速依然能给出14%。集中检修过去之后，存量装置的边际影响较小，后续关注由利润驱动的检修及新投产。 创元研究能化组研究员：高赵邮箱：gaoz@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 新投产方面，宁波金发80万吨、东华能源40万吨PP装置延迟投产给予盘面供应端支撑，9月预计投产，关注油价回调对于丙烷价格的影响及丙烯生产利润修复的幅度。成本端，沙特超预期延长三个月减产至年底，油价再度上行突破，估值强支撑，油制生产亏损继续加剧，尚未达到去年水平；本周，PDH制PP利润-138至-1057元/吨，亏损继续加剧。丙烷方面，受到原油强势影响外盘CP及MB丙烷报价强势，国内炼厂库存及港口库存低位，按计划来看9月3套PDH装置检修回归，PDH开工的回升将提振丙烷需求，综合来看丙烷依然偏强，后续关注PDH亏损对于装置回归的影响，需求不佳可能拖累丙烷价格。 在金九银十季节性趋势下部分行业出现回暖，下游整体开工回升。中秋佳节及秋收带动下，塑编开工提升，而BOPP订单延续回暖，同时伴随利润有所修复。 聚丙烯低估值下生产利润亏损加剧，成本端偏强依然为聚丙烯偏强提供强支撑，另外，需求在宏观政策发力及金九银十季节性恢复下出现一定回暖，近期表现偏强，风险在于成本端及国内宏观情绪。 目录 一、本周行情回顾..................................................3 三、基本面........................................................5 3.1.1 PP开工及产量...........................................................................................................................................................................53.1.2. PP排产情况...............................................................................................................................................................................63.1.3. PP粉开工及产量......................................................................................................................................................................83.1.4. PP生产成本利润.....................................................................................................................................................................8 3.2.1下游平均开工比率.................................................................................................................................................................113.2.2塑编行业...................................................................................................................................................................................113.2.3 BOPP行业................................................................................................................................................................................123.2.3注塑行业...................................................................................................................................................................................13 3.3产业链库存.............................................................14 3.3.1上游库存...................................................................................................................................................................................143.3.2贸易商库存...............................................................................................................................................................................153.3.3港口库存...................................................................................................................................................................................16 3.4价格表现................................................................16 四、总结.........................................................19 一、本周行情回顾 本周价格表现来看，周五收盘价在7822，收跌0.37%，相对PE表现偏强。现货来看，相对期货跌价较慢，本周基差走阔。前半周在股市、房地产政策预热下商品表现偏强，加之原油减产支撑，化工多数上行，后半周在整体情绪回落下聚烯烃也出现小幅回调。 二、本周数据概览 三、基本面 3.1供应情况 本周来看，新增浙石化二线、弘润石化、洛阳石化一线、东华能源一期装置检修，检修损失量增加，生产企业开工下行，产量环比减少。新投产方面，宝丰能源下半年依然投产密集，集中在PDH装置的投产，其中，宁波金发80万吨、东华能源40万吨PP装置延迟投产给予盘面供应端支撑，9月预计投产。 本周检修损失量在10.79万吨，环比+26%，同比+8%。本周开工在78.24%，环比-3.27%，同比+0.83%。本周产量在62.92万吨，环比-2%，同比+14%。 3.1.1PP开工及产量 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 3.1.2.PP排产情况 40B图7：拉丝生产比例 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 3.1.3.PP粉开工及产量 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 3.1.4.PP生产成本利润 成本端，本周受到沙特超预期延长三个月减产支撑，油价再度上行突破，估值强支撑，生产利润继续压缩。丙烷方面，受到原油强势影响，外盘丙烷强势，国内炼厂及港口低库存，9月3套PDH装置检修回归，综合来看丙烷依然偏强，后续关注亏损对于装置回归的影响，需求不佳可能拖累丙烷价格。本周，PDH制PP利润-138至-1057元/吨，亏损继续加剧。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.2需求情况 下游行业本周平均开工在53.19%，环比+5.05%，同比+2.72%。在金九银十季节性趋势下部分行业出现回暖，下游整体开工回升。中秋佳节及秋收带动下，塑编开工提升，而BOPP来说，订单延续回暖，同时伴随利润有所修复。 3.2.1下游平均开工比率 资料来源：钢联、创元研究 3.2.2塑编行业 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.2.3BOPP行业 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.2.4注塑行业 资料来源：钢联、创元研究 3.3产业链库存 3.3.1上游库存 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.3.2贸易商库存 资料来源：钢联、创元研究 3.3.3港口库存 资料来源：钢联、创元研究 3.4价格表现 本周聚丙烯主力合约2401，收盘价报7851元，较上周五+2.59%。延续本月的偏强态势，现货端涨幅不及期货，基差表现继续收窄。 LP价差本周延续回调至495，从839的高点一路回调主要是基于聚丙烯成本端丙烷的强势影响，三四季度PP的投产依然密集，主要为PDH装置，另外，PDH装置产能集中在华东华南，变动弹性较大，后续聚丙烯供应端的边际量即为PDH存量负荷及投产，导向为丙烷价格及PDH利润。长线来看，丙烷估值驱动回到供应差逻辑后，LP价差依然长线看多。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、Wind、创元研究 资料来源：钢联、Wind、创元研究 资料来源：钢联、Wind、创元研究 资料来源：钢联、Wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 四、总结 供应端，本周来看，故障检修带动检修损失量增加明显，开工及产量环比下降，同比供应增速依然能给出14%。集中检修过去之后，存量装置的边际影响较小，后续关注由利润驱动的检修及新投产。 新投产方面，宁波金发80万吨、东华能源40万吨PP装置延迟投产给予盘面供应端支撑，9月预计投产，关注油价回调对于丙烷价格的影响及丙烯生产利润修复的幅度。成本端，沙特超预期延长三个月减产