聚丙烯周报：丙烷转弱叠加PP投产加快，LP价差走阔

丙烷转弱叠加PP投产加快，LP价差走阔 2023年10月15日 聚丙烯周报 创元研究 报告要点： 供应端，三季度油制利润亏损扩大，整体检修量及时长超预期，四季度检修将保持低位，存量装置负荷环比回升，上周开工小有回落至82%，但依然在八成以上，且相对去年的开工极低位有改善；新投产是供应量给出同比增量，并且增幅不断扩大的关键，9月下旬开始投产不断兑现，节中宁波金发顺利出料，产能基数进一步抬升，本周产量同比增加13%，10%或成为四季度常态量。 成本端，伴随成本端调整利润被动修复，节中油价转弱，加之节后北方上游库存压力明显，前期表现较强的丙烷跌势明显，油制及PDH利润相较节前上涨605、476元，煤端在节后来看与油端的偏弱表现分化，节后CTO、MTO利润均亏损加大，截至目前，聚丙烯五大生产路径依然全面亏损，近期在巴以冲突下油价表现短期再度偏强，利润端的修复难以持久。21年下以来，先后受煤炭行业能耗双控、俄乌冲突、沙俄减产等影响，煤炭及原油走势持续带动碳成本偏强，而聚丙烯在集中投产下供应增长，行业利润下滑成为常态，在落后产能挤出之前将维持低利润。 需求端节前下游备货表现不及预期，今年节后两油聚烯烃累库幅度超过30万吨，高于去年同期水平，且当前PP产业链整体库存依然偏高，两油库存同比高20%，生产企业存在排库压力。9月以来，下游开工跳升，进入十月，开工相对平稳，本周开工较节前稍有提升尚有一定支撑，往后来看，金九向银十转变，旺季需求边际转弱。出口窗口打开，进口窗口依然关闭。 总体来看，四季度在存量稳定开工及产能基数扩大下，供应增加，但需求面临边际转弱，节后库存去化不及预期，基本面表现弱于三季度。产业链强弱来看，持续弱于成本端，近期在丙烷的明显转弱下，LP价差上涨近200元，丙烷估值支撑让位于供需差，中长线基于PP供应压力大于L的主逻辑依然看好LP价差走扩。 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gaoz@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、本周行情回顾3 二、本周数据概览4 三、基本面5 3.1供应情况5 3.1.1PP开工及产量5 3.1.2.PP排产情况6 3.1.3.PP粉开工及产量8 3.1.4.PP生产成本利润8 3.2需求情况10 3.2.1下游平均开工比率11 3.2.2塑编行业11 3.2.3BOPP行业12 3.2.3注塑行业14 3.3产业链库存14 3.3.1上游库存14 3.3.2贸易商库存15 3.3.3港口库存16 3.4价格表现16 四、总结19 请务必阅读正文后的声明及说明2 一、本周行情回顾 本周价格表现来看，周五收盘价在7473，较节前最后一个交易日收盘价收跌3.52%。现货来看，供应上量后需求增加有限，现货出货压力加大，周五华东拉丝主流价格在7500-7600元。15、59维持back结构，月间结构相对校平，变动幅度有限。 请务必阅读正文后的声明及说明3 二、本周数据概览 表1：聚丙烯数据参考 数据来源：Wind、钢联、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明4 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 1月1日 1月20日 2月8日 2月27日 3月17日 4月5日 4月24日 5月13日 6月1日 6月20日 7月9日 7月28日 8月16日 9月4日 9月23日 10月12日 10月31日 11月19日 12月8日 12月27日 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 三、基本面 3.1供应情况 本周来看，开工率环比回落至82.34%；新投产方面，节中宁波金发投产，9月下旬以来伴随产能基数的不断扩大，产量同比增量不断走高，目前同比增量在13%。 3.1.1PP开工及产量 2023年度 2020年度 2022年度 2019年度 2021年度 2023年度 2020年度 2022年度 2019年度 2021年度 100 95 90 85 80 75 70 70 65 60 55 50 45 40 35 30 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 18B图3：PP日开工（%） 19B图4：PP日产量（万吨） 2019年 100 95 90 85 80 75 70 2020年 2023年 2021年 2019年 11 10 9 8 7 6 5 4 2022年 2020年 2023年 2021年 2022年 18B图1：PP周度开工（%）19B图2：PP周度产量（万吨） 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明5 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月2日 5月19日 6月5日 6月22日 7月9日 7月26日 8月12日 8月29日 9月15日 10月8日 10月25日 11月11日 11月28日 12月15日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月2日 5月19日 6月5日 6月22日 7月9日 7月26日 8月12日 8月29日 9月15日 10月8日 10月25日 11月11日 11月28日 12月15日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月2日 5月19日 6月5日 6月22日 7月9日 7月26日 8月12日 8月29日 9月15日 10月8日 10月25日 11月11日 11月28日 12月15日 聚丙烯周报 18B图5：PP周度检修损失量（万吨）19B图6：PP日停车率（%） 2023年度 2020年度 2022年度 2019年度 2021年度 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 3.1.2.PP排产情况 40B图7：拉丝生产比例 2018年 2021年 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 41B图8：注塑生产比例 2019年 2022年 2020年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 6 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月2日 5月19日 6月5日 6月22日 7月9日 7月26日 8月12日 8月29日 9月15日 10月8日 10月25日 11月11日 11月28日 12月15日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月2日 5月19日 6月5日 6月22日 7月9日 7月26日 8月12日 8月29日 9月15日 10月8日 10月25日 11月11日 11月28日 12月15日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月2日 5月19日 6月5日 6月22日 7月9日 7月26日 8月12日 8月29日 9月15日 10月8日 10月25日 11月11日 11月28日 12月15日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月2日 5月19日 6月5日 6月22日 7月9日 7月26日 8月12日 8月29日 9月15日 10月8日 10月25日 11月11日 11月28日 12月15日 聚丙烯周报 42B图9：纤维生产比例 2018年 2021年 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 43B图10：BOPP生产比例 2019年 2022年 2020年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 0.16 0.14 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 42B图11：CPP生产比例 43B图12：管材生产比例 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 7 3.1.3.PP粉开工及产量 聚丙烯周报 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月18日 6月4日 6月21日 7月8日 7月25日 8月11日 8月28日 9月14日 10月7日 10月24日 11月10日 11月27日 12月14日 12月31日 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 18B图13：PP粉日开工（%）19B图14：PP粉日产量（万吨） 资料来源：钢联、创元研究资料来源：卓创、创元研究 3.1.4.PP生产成本利润 利润端跟随成本端调整而被动修复。节日期间油价大幅向下调整，丙烷价格跟随调整，油制及PDH利润本周相比节前分别上涨605、476元/吨，不过当前五大生产工艺依然全面亏损。 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 12500 11500 10500 9500 8500 7500 6500 5500 4500 3500 能源图15：油制PP生产利润（元/吨）41B图16：油制PP生产成本（元/吨） 1月1日 1月19日 2月6日 2月24日 3月14日 4月1日 4月19日 5月8日 5月26日 6月13日 7月1日 7月19日 8月6日 8月24日 9月11日 9月29日 10月23日 11月10日 11月28日 12月16日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 请务