能源转型与碳中和周报：旺季呼啸而至，能源价格偏强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 旺季呼啸而至，能源价格偏强 ——能源转型与碳中和周报20221204 能源转型与碳中和研究团队 研究员 朱子悦 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析22 三、动力煤周度分析56 四、天然气周度分析74 五、LPG周度分析93 六、碳中和与新能源周度追踪108 6.1双碳及能源政策梳理与解读 6.2全球碳市场分析 6.3电力市场分析 6.4新能源行业及材料 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 ■北半球冷空气强降温，需求回升支撑能源价格边际走强，气价煤价表现偏强，油价震荡回升 俄油限价对基本面影响偏弱，但中国需求有望回升，油价维持震荡；成品油综合利润下滑，汽柴煤累库。气温骤降，用电需求回升，虽库存相对健康，国内外煤价迅速反弹。 气温下降带动取暖需求重启，欧美去库存支撑气价反弹。 ■供应扰动减弱但需求旺季已至，能源品价格支撑边际增强，关注各品种去库节奏 1）单位热值：欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）原油基本面偏弱，油价震荡为主，关注地缘风险溢价的支撑：俄油限价方案影响有限，而美国增产动能有所改善，取暖需求边际改善，油价整体呈震荡走势。关注国内需求恢复、OPEC+回应及12月美联储议息会议。 3）寒潮降温支撑国内外煤价回暖，高库存仍压制煤价上方空间：12月天气快速转冷，降温带动用电需求回升，短期煤价仍将受旺季需求支撑，但国内外高库存压力仍压制煤价上方空间。关注去库节奏。 4）取暖季需求增加，欧美天然气去库，气价震荡偏强：12月预计气温持续低于历史平均，取暖需求支撑气价反弹，欧美均出现去库，需关注天气变化和欧盟相关限价政策。 3 全球12月降雨 全球12月地表气温 全球12月降雨全球12月地表气温 美国11-1月气温预测 厄尔尼诺/拉尼娜指数 美国11-1月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周亚洲气温异常概率 未来两周欧洲气温异常概率未来两周亚洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周大洋洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率未来两周大洋洲气温异常概率 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：俄油价格上限暂时定在60美元/桶，对俄油出口实际影响较小；国内防疫政策逐步放开，情绪有所提振，但实体需求恢复仍需时日。油价整体维持震荡走势。2、未来展望：1）俄乌冲突进一步升级概率较小，地缘风险溢价继续回吐。2）供应短期内或略强于预期：俄油价格上限的实际有限或较为有限，俄油减量低于预期，供应扰动暂告一段落。而美国增产动能有所改善，关注12月4日晚OPEC+会议的结果。3）需求表现相对疲软：检修逐步结束，海外炼厂开工率有所回升，1500万吨出口配额下发，国内炼厂投料需求仍然偏强。我国防疫政策逐步放松，但需求恢复仍需时日；近期全球气温有所下降，取暖需求边际改善。4）金融面压力有所放缓，基本面表现偏弱，衰退压力下预计中期油价重心将有所下移，关注OPEC+的回应及12月美联储议息会议结果。3、关注焦点：供应端，关注伊核协议进展、OPEC+应对策略、俄油实际减量；需求端，关注柴油需求韧性程度。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：观望风险因素：伊核协议加速达成（下行风险）；美联储超预期加息（下行风险）；欧洲爆发能源危机（上行风险）；OPEC+达成新减产协议（上行风险） 震荡 品种 周观点 展望 成品油 1、本周基本面情况：1）裂解价差：成品油裂解价差均有下滑。欧美中汽油裂解价差下滑，新加坡小幅抬升；全球柴油裂解价差均有所下滑；海外航煤裂解价差均有下滑。 2）炼厂综合利润：海外321裂解综合利润小幅下滑，国内相对持稳。 3）全球炼厂开工率：维持高位，检修持稳低位。美国炼厂综合利润仍偏高，全球检修量已度过季节性高点，预计炼厂加工量维持高位。4）中国：国内供应分化，汽油需求有望回升。国内周度汽油利润环比下滑，柴油利润下滑近20%，部分炼厂因公共卫生事件影响销售，原油加工量下滑。周内主营产量稳定、独立炼厂根据需求适时调整产品出率，汽油产量同比仍偏弱，柴油产量持稳高位。从需求来看，国内受此次疫情影响，城市拥堵指数下滑，炼厂出货不畅，汽油受疫情制约较为明显，而柴油受气温骤降拖累，导致户外作业开工率回落，柴油需求明显下滑，周内汽柴油产销率均未达到产销平衡。 5）美国：美国供应下滑。美国汽柴和航煤产量均有回升。从需求来看，美国汽油需求仍然偏弱，柴油需求较好。 6）库存：中美汽柴库存均有大幅累积，美国航煤库存去化。国内主营取消控量，但需求疲势制约下，高价出货难度加大，库存消化进度缓慢； 高位震荡 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——寒潮到来，气温骤降，终端采购需求释放，煤价止跌反弹：寒潮到来，气温骤降，电厂日耗快速增长，沿海电厂去库表现明显，终端采购需求释放，非电下游开工率依旧处于历史低位，终端按需采购；大秦线运量恢复节奏放缓，但环渤海港口库存持续回升；终端采购需求释放，港口煤价止跌反弹，外购价保持不变，对价格提供支撑；（2）海外——海外煤炭继续反弹，旺季预期持续观望：海外煤炭市场继续反弹，主要国家煤炭供应偏紧，欧洲天气转冷，电力短缺风险仍存，煤价反弹趋势仍有望继续。寒冷天气下中国电厂补库意愿增加，询货积极性提高，印尼煤价格存在支撑。2、未来展望：1）国内——弱需求预计持续，关注寒潮天气结束电厂补库节奏；2）海外——冬季前期气温偏暖，关注气温下降后，主要国家补库需求。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 区间震荡 天然气：欧洲气温快速下降支撑气价偏强，美需求回落气价承压 品种 周观点 展望 天然气 1、行情回顾：气温下降取暖需求重启，欧美去库支撑气价反弹。2、未来展望：1）欧洲天然气震荡偏强：本周管道气进口量反弹而LNG进口小降，供应多空交织，12月预期气温持续低于历史平均水平，取暖需求反弹较明显，后期欧洲天然气去库将明显加速；然当前欧盟对限价相关政策推进决心较坚定，打压市场情绪，短期气价预期震荡偏强；关注12月会议结果。2）美国天然气宽幅震荡：本土产量持续上行且出口回落，需求随着极端天气过去而回落，去库速度尚可控，短期美气价承压；中期而言，未来3个月美国仍有极端天气预期，且出口逐步上升，气价重心持续上行。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、地缘政治局势、对俄制裁手段、俄罗斯对欧供应、欧亚LNG到港及欧洲库存变化美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：逢低布多风险因素：欧美亚极端天气（上行风险），欧盟天然气价格干预政策落地（下行风险） 欧洲震荡偏强，美国承压 LPG：外盘偏强然需求反弹有限，盘面宽幅震荡 品种 周观点 展望 LPG 1、行情回顾：气温大幅下降提振需求但空间有限，外盘偏强迹象带动情绪端震荡。2、未来展望：1）供应仍有扰动：主营开工维稳地炼开工持续回落，商品量回落，但当前炼厂利润持续好转，后期开工及商品量预计有所反弹；到港船期有所上升，运费初现回落趋势，巴拿马运河拥堵现象或有好转。2）气温低位持续提振取暖需求：气温大幅回落提振取暖需求，然公共卫生事件限制持续，商业用气持续疲软；深加工开工率持续偏弱。3）成本端存支撑：全球取暖需求复苏支撑海气价格，12月CP再度大幅上调，内盘相对外盘估值仍偏低，成本端对盘面仍有支撑；然1月相对偏弱，运费回落压制到岸成本下行，后期成本端支撑力度或边际减弱。成本有支撑然内需改善速度有限，集中注销月临近打压盘面宽幅震荡。3、关注焦点：关注国内疫情解封情况，关注原油价格，关注深加工利润操作建议：观望风险因素：原油价格大涨或大跌、疫情反复再度封锁、深加工利润 宽幅震荡 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：本周欧洲气温继续下行，电价进入取暖季上行通道。2、未来展望：1）短期：欧洲气温未来一周或有寒潮出现，电价继续维持高位。2）长期：四季度取暖季推动电价上行，电价或在12月底出现下行。欧洲取暖季电价是否维持高位需要关注风电供给情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡偏强 碳价 1、行情回顾：本周欧盟碳价环比增长12.22%，最新价为87.67欧元/吨。进入冬季后需关注取暖季发电增加，碳价上行空间。2、未来展望：1）短期碳价在电力取暖消费上行的驱使下，碳价易涨难跌。2）长期关注：关注欧洲冬季取暖消费增加，警惕出台限价措施。风险因素：取暖需求大增（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 ■油价震荡而煤气价格上升：本周欧洲天然气价格环比上升4.62美元/百万英热，仍远高于其他能源，欧洲煤炭价格环比上升2.2美元/百万英热，布伦特上升0.38美元/百万英热单位，WTI上升0.66美元/百万英热单位，NYMEX天然气下降0.58美元/百万英热单位，国内煤炭价格上升0.64美元/百万英热单位。 ■欧洲天然气价格最高：按单位热值来看，欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 核心化石能源热值价格 全球核心原油及成品油价格 ■全球原油及成品油运行：本周原油价格上涨而成品油下跌，布油上涨1.94美元/桶，NYMEX轻质原油上涨3.7美元/桶，RBOB汽油下降2美元/桶，ICE取暖油下跌1.63美元/桶，ICE柴油价格下降0.55美元。 100 TTF天然气热值价格 美元/百万英热单位WTI热值价格 IPE煤炭热值价格 NYMEX天然气热值价格 Brent热值价格 秦皇岛港动力煤价格 80 60 40 20 0 2021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10 核心化石能源热值价格 全球核心原油及成品油价格 布油连一 NYMEX轻质原油连一 美元/桶 NYMEXRBOB连一 ICE取暖油连一 ICE柴油连一 150100 50 2021/12/16 2022/3/16 2022/6/162022/9/16 资料来源：同花顺iFindWind中信期货研究所12 布伦特原油期限结构 WTI原油期限结构 布伦特原油期限结构WTI原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月100 98 96 94 92 90 88 86 84 82 80 M1M2M3M4M5M6 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月95 93 91 89 87 85 83 81 79 77 75 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差 WTI原油月差 布伦特原油月差WTI原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M610 8 6 4 2 0 -2 -4 2022/092022/092022/102022/102022/102022/112022/11 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M68 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 2022/092022/092022/102022/102022/102022/112022/11 Dubai原油期限结构 SC原油期限结构 Dubai原油期限结构SC原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月93 91 89 87 85 83 81 79 77 75 M1M2M3M4M5M6 元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月760 740 720 700 680 660 640 620 600 580 560 M1M2M3M4M5M6 Dubai原油月差 SC原油月差 Dubai原油月差SC原油月差 美元/桶M1-