能源转型与碳中和周报：旺季呼啸而至，能源价格偏强

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。能源转型与碳中和研究团队研究员朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com旺季呼啸而至，能源价格偏强——能源转型与碳中和周报20221204 目录6.1双碳及能源政策梳理与解读6.2全球碳市场分析6.3电力市场分析6.4新能源行业及材料一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析22三、动力煤周度分析56 四、天然气周度分析74五、LPG周度分析93六、碳中和与新能源周度追踪108 第一部分 周度重要事件点评及核心观点总结 3北半球冷空气强降温，需求回升支撑能源价格边际走强，气价煤价表现偏强，油价震荡回升俄油限价对基本面影响偏弱，但中国需求有望回升，油价维持震荡；成品油综合利润下滑，汽柴煤累库。气温骤降，用电需求回升，虽库存相对健康，国内外煤价迅速反弹。气温下降带动取暖需求重启，欧美去库存支撑气价反弹。供应扰动减弱但需求旺季已至，能源品价格支撑边际增强，关注各品种去库节奏1）单位热值：欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。2）原油基本面偏弱，油价震荡为主，关注地缘风险溢价的支撑：俄油限价方案影响有限，而美国增产动能有所改善，取暖需求边际改善，油价整体呈震荡走势。关注国内需求恢复、OPEC+回应及12月美联储议息会议。3）寒潮降温支撑国内外煤价回暖，高库存仍压制煤价上方空间：12月天气快速转冷，降温带动用电需求回升，短期煤价仍将受旺季需求支撑，但国内外高库存压力仍压制煤价上方空间。关注去库节奏。4）取暖季需求增加，欧美天然气去库，气价震荡偏强：12月预计气温持续低于历史平均，取暖需求支撑气价反弹，欧美均出现去库，需关注天气变化和欧盟相关限价政策。旺季呼啸而至，能源价格偏强 4亚州、欧洲、北美12月局部地区气温偏高，部分地区偏冷全球12月降雨全球12月降雨全球12月地表气温全球12月地表气温美国11-1月气温预测美国11-1月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数厄尔尼诺/拉尼娜指数资料来源：NOAA ECMWF 中信期货研究所 5北半球寒潮褪去后，未来两周保持低温未来两周欧洲气温异常概率未来两周欧洲气温异常概率未来两周亚洲气温异常概率未来两周亚洲气温异常概率未来两周北美气温异常概率未来两周北美气温异常概率未来两周大洋洲气温异常概率未来两周大洋洲气温异常概率资料来源：NOAA ECMWF 中信期货研究所 6原油：对俄制裁力度偏弱但国内逐步放开，油价维持震荡品种周观点展望原油1、行情回顾：俄油价格上限暂时定在60美元/桶，对俄油出口实际影响较小；国内防疫政策逐步放开，情绪有所提振，但实体需求恢复仍需时日。油价整体维持震荡走势。2、未来展望：1）俄乌冲突进一步升级概率较小，地缘风险溢价继续回吐。2）供应短期内或略强于预期：俄油价格上限的实际有限或较为有限，俄油减量低于预期，供应扰动暂告一段落。而美国增产动能有所改善，关注12月4日晚OPEC+会议的结果。3）需求表现相对疲软：检修逐步结束，海外炼厂开工率有所回升，1500万吨出口配额下发，国内炼厂投料需求仍然偏强。我国防疫政策逐步放松，但需求恢复仍需时日；近期全球气温有所下降，取暖需求边际改善。4）金融面压力有所放缓，基本面表现偏弱，衰退压力下预计中期油价重心将有所下移，关注OPEC+的回应及12月美联储议息会议结果。3、关注焦点：供应端，关注伊核协议进展、OPEC+应对策略、俄油实际减量；需求端，关注柴油需求韧性程度。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：观望风险因素：伊核协议加速达成（下行风险）；美联储超预期加息（下行风险）；欧洲爆发能源危机（上行风险）；OPEC+达成新减产协议（上行风险）震荡 7成品油：内外综合利润下滑，中美汽柴库存均有累积品种周观点展望成品油1、本周基本面情况：1）裂解价差：成品油裂解价差均有下滑。欧美中汽油裂解价差下滑，新加坡小幅抬升；全球柴油裂解价差均有所下滑；海外航煤裂解价差均有下滑。2）炼厂综合利润：海外321裂解综合利润小幅下滑，国内相对持稳。3）全球炼厂开工率：维持高位，检修持稳低位。美国炼厂综合利润仍偏高，全球检修量已度过季节性高点，预计炼厂加工量维持高位。4）中国：国内供应分化，汽油需求有望回升。国内周度汽油利润环比下滑，柴油利润下滑近20%，部分炼厂因公共卫生事件影响销售，原油加工量下滑。周内主营产量稳定、独立炼厂根据需求适时调整产品出率，汽油产量同比仍偏弱，柴油产量持稳高位。从需求来看，国内受此次疫情影响，城市拥堵指数下滑，炼厂出货不畅，汽油受疫情制约较为明显，而柴油受气温骤降拖累，导致户外作业开工率回落，柴油需求明显下滑，周内汽柴油产销率均未达到产销平衡。5）美国：美国供应下滑。美国汽柴和航煤产量均有回升。从需求来看，美国汽油需求仍然偏弱，柴油需求较好。6）库存：中美汽柴库存均有大幅累积，美国航煤库存去化。国内主营取消控量，但需求疲势制约下，高价出货难度加大，库存消化进度缓慢；高位震荡 8资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所动力煤：寒潮带动日耗回升，冬季需求释放支撑煤价品种周观点展望动力煤1、行情回顾：（1）国内——寒潮到来，气温骤降，终端采购需求释放，煤价止跌反弹：寒潮到来，气温骤降，电厂日耗快速增长，沿海电厂去库表现明显，终端采购需求释放，非电下游开工率依旧处于历史低位，终端按需采购；大秦线运量恢复节奏放缓，但环渤海港口库存持续回升；终端采购需求释放，港口煤价止跌反弹，外购价保持不变，对价格提供支撑；（2）海外——海外煤炭继续反弹，旺季预期持续观望：海外煤炭市场继续反弹，主要国家煤炭供应偏紧，欧洲天气转冷，电力短缺风险仍存，煤价反弹趋势仍有望继续。寒冷天气下中国电厂补库意愿增加，询货积极性提高，印尼煤价格存在支撑。2、未来展望：1）国内——弱需求预计持续，关注寒潮天气结束电厂补库节奏；2）海外——冬季前期气温偏暖，关注气温下降后，主要国家补库需求。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）区间震荡 9资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所天然气：欧洲气温快速下降支撑气价偏强，美需求回落气价承压品种周观点展望天然气1、行情回顾：气温下降取暖需求重启，欧美去库支撑气价反弹。2、未来展望：1）欧洲天然气震荡偏强：本周管道气进口量反弹而LNG进口小降，供应多空交织，12月预期气温持续低于历史平均水平，取暖需求反弹较明显，后期欧洲天然气去库将明显加速；然当前欧盟对限价相关政策推进决心较坚定，打压市场情绪，短期气价预期震荡偏强；关注12月会议结果。2）美国天然气宽幅震荡：本土产量持续上行且出口回落，需求随着极端天气过去而回落，去库速度尚可控，短期美气价承压；中期而言，未来3个月美国仍有极端天气预期，且出口逐步上升，气价重心持续上行。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、地缘政治局势、对俄制裁手段、俄罗斯对欧供应、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：逢低布多风险因素：欧美亚极端天气（上行风险），欧盟天然气价格干预政策落地（下行风险）欧洲震荡偏强，美国承压 10资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所LPG：外盘偏强然需求反弹有限，盘面宽幅震荡品种周观点展望LPG1、行情回顾：气温大幅下降提振需求但空间有限，外盘偏强迹象带动情绪端震荡。2、未来展望：1）供应仍有扰动：主营开工维稳地炼开工持续回落，商品量回落，但当前炼厂利润持续好转，后期开工及商品量预计有所反弹；到港船期有所上升，运费初现回落趋势，巴拿马运河拥堵现象或有好转。2）气温低位持续提振取暖需求：气温大幅回落提振取暖需求，然公共卫生事件限制持续，商业用气持续疲软；深加工开工率持续偏弱。3）成本端存支撑：全球取暖需求复苏支撑海气价格，12月CP再度大幅上调，内盘相对外盘估值仍偏低，成本端对盘面仍有支撑；然1月相对偏弱，运费回落压制到岸成本下行，后期成本端支撑力度或边际减弱。成本有支撑然内需改善速度有限，集中注销月临近打压盘面宽幅震荡。3、关注焦点：关注国内疫情解封情况，关注原油价格，关注深加工利润操作建议：观望风险因素：原油价格大涨或大跌、疫情反复再度封锁、深加工利润宽幅震荡 11电力及碳价：欧洲电价进入取暖季，碳价打开上行空间品种周观点展望电价1、行情回顾：本周欧洲气温继续下行，电价进入取暖季上行通道。2、未来展望：1）短期：欧洲气温未来一周或有寒潮出现，电价继续维持高位。2）长期：四季度取暖季推动电价上行，电价或在12月底出现下行。欧洲取暖季电价是否维持高位需要关注风电供给情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险）震荡偏强碳价1、行情回顾：本周欧盟碳价环比增长12.22%，最新价为87.67欧元/吨。进入冬季后需关注取暖季发电增加，碳价上行空间。2、未来展望：1）短期碳价在电力取暖消费上行的驱使下，碳价易涨难跌。2）长期关注：关注欧洲冬季取暖消费增加，警惕出台限价措施。风险因素：取暖需求大增（上行风险），经济衰退（下行风险）震荡 12油价震荡而煤气价格上升：本周欧洲天然气价格环比上升4.62美元/百万英热，仍远高于其他能源，欧洲煤炭价格环比上升2.2美元/百万英热，布伦特上升0.38美元/百万英热单位，WTI上升0.66美元/百万英热单位，NYMEX天然气下降0.58美元/百万英热单位，国内煤炭价格上升0.64美元/百万英热单位。欧洲天然气价格最高：按单位热值来看，欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。全球原油及成品油运行：本周原油价格上涨而成品油下跌，布油上涨1.94美元/桶，NYMEX轻质原油上涨3.7美元/桶，RBOB汽油下降2美元/桶，ICE取暖油下跌1.63美元/桶，ICE柴油价格下降0.55美元。油价震荡而煤气价格上升核心化石能源热值价格核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格全球核心原油及成品油价格资料来源：同花顺iFind Wind 中信期货研究所501001502021/12/162022/3/162022/6/162022/9/16美元/桶布油连一NYMEX轻质原油连一NYMEX RBOB连一ICE取暖油连一ICE柴油连一0204060801002021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10美元/百万英热单位TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格WTI热值价格Brent热值价格IPE煤炭热值价格秦皇岛港动力煤价格 13布伦特与WTI：结构维持弱势，但月差有小幅反弹布伦特原油期限结构布伦特原油期限结构WTI原油期限结构WTI原油期限结构布伦特原油月差布伦特原油月差WTI原油月差WTI原油月差80828486889092949698100M1M2M3M4M5M6美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月-4-202468102022/092022/092022/102022/102022/102022/112022/11美元/桶M1-M2M1-M3M1-M67577798183858789919395M1M2M3M4M5M6美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月-10123456782022/092022/092022/102022/102022/102022/112022/11美元/桶M1-M2M1-M3M1-M6 14迪拜与SC：SC首行贴水幅度有所加深Dubai原油期限结构Dubai原油期限结构SC原油期限结构SC原油期限结构Dubai原油月差Dubai原油月差SC原油月差SC原油月差757779