2023年5月股指期货周报：股指反弹可持续性仍需观察，人民币贬值压力持续关注

股指反弹可持续性仍需观察，人民币贬值压力持续关注 ——2023年5月股指期货周报 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 股指期货品种周报 2023年6月4日 分析师概述 姓名：张月 宏观与股指期货高级分析师期货从业资格：F03087913投资咨询资格：Z0016584 联系电话：13472807758 E-mail：zhangyue@ztqh.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 行情研判：短线来看，5月份制造业PMI继续下行，工业企业主动主库阶段尚未结束，同时4月份国内月度经济数据整体偏弱，地产投资当月同比降幅在去年低基数效应下再度明显放大，MLF降息预期落空而狭义资金面也未改善，同时阶段性宏观不确定性增强背景下海外风险资产偏好回落，美元兑人民币汇率近期持续上行接连突破7.0以及7.1关口。国内经济复苏预期持续走弱叠加海外宏观不确定性阶段性增强双重压制权益市场表现，但是客观来看经过快速大幅下跌，当下A股市场关键指数已经对两方面因素进行了较为充分的快速计价，投资者不需要过度悲观。月度来看，我们认为经历过5月份集中快速调整，月度指数层面或迎探底回升格局，指数持续回落空间不大但是V型反转概率同样较低，在国内经济基本面复苏预期调降背景下指数磨底过程或有所延长。研判逻辑上，一方面A股各关键指数估值近期持续回落，股权风险溢价持续抬升，流动性宽裕背景下“资产荒”格局或将驱动资金关注股较于债的高性价比配置机会，同时A股换手率已至低位同时新发基金遇冷以及新股破发等情绪性特征一定程度上都在预示指数或已接近底部；另一方面，海外美国银行业流动性风险有所缓释同时美国债务上限谈判近期取得关键性进展，待6月份议息会议落地之后预期海外风险资产投资偏好或迎阶段性提振，美元有望重归弱势；最后，我们并不认为6月份指数探底完成之后直接步入趋势上涨阶段，结构性修复格局之下国内经济疫后复苏预期持续回调，国内经济基本面月内对指数上行驱动力仍然偏弱。 股指期货策略方面，长线寻求低多进场机会，品种上建议优选IM，期权层面可 中泰期货研究所 中泰期货服务号 以考虑备兑增厚收益，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。 风险提示：人民币超预期持续大幅贬值中美关系超预期趋紧 股指反弹可持续性仍需观察，人民币贬值压力持续关注 ——2023年6月股指期货周报 一、一周政经要闻 中国5月官方制造业PMI为48.8%，环比下降0.4个百分点；非制造业PMI为54.5%，下降1.9个百分点；综合PMI产出指数为52.9%，下降1.5个百分点。国家统计局指出，我国经济景气水平有所回落，恢复发展基础仍需巩固。 国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究促进新能源汽车产业高质量发展的政策措施。会议指出，要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，构建高质量充电基础设施体系，进一步稳定市场预期、优化消费环境，更大释放新能源汽车消费潜力。要巩固和扩大新能源汽车发展优势，进一步优化产业布局，统筹国内国际资源开发利用，健全动力电池回收利用体系。会议还听取优化营商环境工作进展及下一步重点举措汇报，要在放宽市场准入、促进公平竞争、保护知识产权、建设统一大市场等方面，分批次加快推出针对性强、含金量高的政策措施。 美国5月新增非农就业33.9万人，创今年1月来最大增幅，远超预期值19万人，前值也大幅上修至29.4万人。5月失业率为3.7%，创2022年10月以来新高，预期为小幅上升至3.5%。数据发布后，市场押注美联储6月维持利率不变，7月加息预期有所上升。 美国5月ADP就业人数增加27.8万人，远超市场预期的18万人，前值小幅下修至29.1万人。美国上周初请失业金人数为23.2万人，略低于预期的 23.5万人，前值修正至23万人。美国5月挑战者企业裁员人数8万人，前值6.7万人。 美国5月ISM制造业指数由前值47.1回落至46.9，不及预期值47，连续七个月萎缩，持续萎缩时间创下2009年以来最长。其中，新订单加速萎缩，价格指数降幅创去年7月以来最大。美国5月Markit制造业PMI终值为48.4，初值48.5，4月终值50.2。 富时罗素宣布对富时中国50指数、富时中国A50指数等指数审核变更，该变更将于6月16日收盘后生效。富时中国A50指数本次将纳入京沪高铁、格力电器。富时中国A50指数备选股名单包括：金山办公、光大银行、中信建投、国电南瑞及片仔癀。 据央视新闻，国家主席习近平主持召开二十届中央国家安全委员会第一次会议。会议强调，当前我们所面临的国家安全问题的复杂程度、艰巨程度明显加大。国家安全战线要树立战略自信、坚定必胜信心，充分看到自身优势和有利条件。要坚持底线思维和极限思维，准备经受风高浪急甚至惊涛骇浪的重大考验。要加快推进国家安全体系和能力现代化，突出实战实用鲜明导向，更加注重协同高效、法治思维、科技赋能、基层基础，推动各方面建设有机衔接、联动集成。 美国总统拜登签署一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，使其正式生效，暂时避免了美国政府陷入债务违约。该法案暂缓债务上限生效至2025年年初，并对2024财年和2025财年的开支进行限制。 上交所决定于6月5日上市交易科创50ETF期权，包括华夏科创50ETF期权合约和易方达科创50ETF期权合约两个品种。根据科创板股票涨跌幅设置，科创50ETF期权涨跌幅参数适应性调整为20%。 二、股指现货市场行情 行情回顾：上周A股市场指数层面底部企稳并开启阶段性反弹，市场成交环比略有放量，但是难言市场情绪已明显好转，最新月度PMI指标仍然偏弱。驱动因素层面我们认为主要包括三个方面。一是周内央行公布5月份PMI数据整体不及预期，供需双弱特征明显，市场对国内经济复苏高度预期持续下修；二是美国债务上限谈判取得确定性进展，周中众议院已经投票通过解决方案，但是月度美国就业数据大超市场预期，市场对6月份美联储议息会议的持续加息预期明显增强，海外市场关注要点再度转移至最新议息会议；三是后半周持续出现有关地产放松的“小作文”消息，当然部分重点城市确实有围绕“因城施策”对需求侧调控政策持续放松，在此背景下地产链条以及相关商品品种出现显性反弹。。 关键指数层面，截至上周五，A股市场各关键性股指多数收涨，具体来看，上证综指周度上涨0.55%报收3230.07点、深证成指周度上涨0.81%报收10998.07点、创业板指周度上涨0.18%报收2233.27点；上证50、沪深300、中证500指数和中证1000指数分别报收2543.58点、3861.83点、6105.22点和6626.28点，周度分别下跌0.63%、上涨0.28%、上涨1.16%和上涨1.22%。行业层面申万一级31个行业周度整体涨跌互现，其中传媒、计算机、通信涨幅靠前而煤炭、医药生物、电力设备跌幅靠前。 量能方面：周度来看沪深两市成交环比略有放量，但是日均两市成交总额仍居万亿之下，市场情绪较为悲观。资金层面，沪深两市融资融券余额从之前一周16091.08亿元增加到上周五的16138.30亿元，周度增加 47.22亿元，陆股通累计买入成交净额从之前一周18956.07亿元增加到上周五的19006.29亿元，周度净流入50.21亿元。解禁减持方面，下周沪深两市总计76家公司面临限售解禁，按照6月2日收盘价计算解禁市值接近1100亿元。 估值方面，截至6月2日，上证综指PE（TTM）为13.10倍，处于过去5年46.0%分位、过去10年41.7%分位，深证成指PE（TTM）为 25.20倍，处于过去5年40.0%分位、过去10年42.4%分位，创业板指PE（TTM）为32.08倍，处于过去5年7.0%分位、过去10年3.8%分位，上证50、沪深300、中证500以及中证1000指数PE（TTM）分别为9.75倍、11.85倍、25.65倍和36.12倍，在过去5年中所处分位数分别为36.0%、28.0%、67.0%以及52.0%分位，在过去10年中所处分位数分别为42.7%、35.3%、34.4%以及32.4%分位。 图表1：周度股指现货市场行情 指数 代码 周收盘 周涨跌 周涨跌幅(%) 周成交量(亿股） 成交量变化 周成交额（亿元） 成交额变化 上证综指 000001.SH 3230.07 17.56 0.55 1,502.4931 119.31 19179.87 2271.65 深证成指 399001.SZ 10998.07 88.42 0.81 2,005.6360 241.87 28020.14 4515.94 创业板指数 399006.SZ 2233.27 4.01 0.18 757.8342 112.10 13636.38 2172.83 沪深300指数 000300.SH 3861.83 10.88 0.28 655.4440 65.91 11847.94 1760.33 上证50指数 000016.SH 2543.58 -16.04 -0.63 154.9772 3.63 2721.03 158.77 中证500指数 000905.SH 6105.22 70.23 1.16 618.4846 71.14 7402.92 1263.54 中证1000指数 000852.SH 6626.28 79.87 1.22 749.9946 102.24 10016.92 1710.31 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表2：A股市场走势与市场成交（点，亿元） 3600.01300000.0 3400.01100000.0 3200.0900000.0 3000.0700000.0 2800.0500000.0 沪深两市成交总额（右轴）上证综合指数 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表3：申万一级31个行业周度涨跌情况（单位：%） 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 煤医电炭药力 生设 物备 美农环家食机容林保用品械护牧电饮设 理渔器料备 交公商纺通用贸织运事零服输业售饰 钢银非基国汽铁行银础防车 金化军融工工 建综轻社筑合工会材制服 料造务 电建石房有通计传子筑油地色信算媒装石产金机 饰化属 周度涨跌幅 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表4：A股市场整体资金流入流出情况（单位：亿元） 600.0 400.0 200.0 0.0 -200.0 -400.0 -600.0 -800.0 -1000.0 万得全A 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表5：上证综指PE-TTM（单位：倍）图表6：深证成指PE-TTM（单位：倍） 20 15 10 2560 50 40 5 上证综指25分位50分位 75分位90分位MIN 30 20 10 深证成指25分位50分位 75分位90分位MIN MAX AVERAGE MAX AVERAGE 来源：iFinD，中泰期货研究所整理来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表7：沪深300指数PE-TTM（单位：倍）图表8：上证50指数PE-TTM（单位：倍） 19 17 1513 119 7 5 沪深30025分位50分位 75分位90分位MIN 15 13 119 7 5 上证5025分位50分位 75分位90分位MIN MAX AVERAGE MAX AVERAGE 来源：iFinD，中泰期货研究所整理来源：iFinD，中泰期货研究所整理 图表9：中证500指数PE-TTM（单位：倍）图表10：中证1000指数PE-TTM（单位：倍） 100 80 60 40 20 0 中证50025分位50分位 75分位90分位MIN MAXAVERAGE 140 120 100 80 60 40 20 中证100025分位50分位 75分位90分位MIN MAXAVERAGE 来源：iFinD，中泰期货研究所整理