家用电器行业月度点评：家电促消费政策频出，有望刺激内需

行业月度点评 家用电器 证券研究报告 家电促消费政策频出，有望刺激内需 2023年08月15日 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 科沃斯 2.97 26.61 3.31 23.88 3.91 20.21 买入 石头科技 12.63 21.85 14.78 18.67 17.64 15.64 买入 海尔智家 1.56 15.83 1.66 14.88 1.85 13.35 买入 飞科电器 1.89 39.37 2.54 29.24 3.14 23.68 增持 老板电器 1.66 17.58 1.75 16.67 1.88 15.52 买入 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 家用电器沪深300 12% 2% -8% 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 % 1M 3M 12M 家用电器 -3.32 2.11 1.03 沪深300 -1.35 -2.32 -8.22 -18% 杨甫分析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 周心怡研究助理 zhouxinyi67@hnchasing.com 相关报告 1家用电器行业2023年7月报：空调排产依然稳定向上，半年报有望业绩兑现2023-07-18 2清洁电器行业深度：参考空调行业，以必选家电视角看清洁电器发展2023-06-29 3家用电器行业点评：618家电行业整体表现 平淡，不乏结构性亮点2023-06-27 资料来源：同花顺iFind，财信证券 投资要点： 投资建议：1）23H1房屋竣工面积累计同比+19%，叠加政策刺激绿色家电消费和下沉市场活力，厨电迎来修复时机。受“保交楼”政策 影响，叠加多项政策对挖掘下沉市场活力，和推进绿色家电下乡的重 视，我们认为有利于拉动厨电需求弹性逐步释放，率先利好于厨电龙头品牌，建议关注老板电器（002508.SZ）。2）小家电行业整体承压，个护小家电赛道逆势升温。23H1电吹风/电动牙刷/电动剃须刀的零售额分别同比+26.3%/+8.3%/+22.7%。在颜值经济趋势下，以及产品拓 展新场景和新形态的共同作用，细分需求被激发，对个护小家电的需求起到有力的推动作用，建议关注飞科电器（603868.SH）和科沃斯 （603486.SH）。 市场行情回顾：本月（2023.7.15-2023.8.15，下同）家用电器行业行情如下：申万家用电器指数下跌2.68%，在申万31个一级行业中位于第 23位，相对沪深300、上证指数、深证成指、创业板指分别变化-2.56pcts、 -2.42pcts、-0.44pcts、+0.36pcts。子板块中其他家电、厨卫电器、小家电、白色家电、家电零部件、照明设备、黑色家电的涨跌幅分别为4.09%、0.06%、-1.82%、-2.52%、-3.45%、-3.78%、-5.82%。 行业数据追踪：根据产业在线和奥维云网数据，1）空调：2023年6 月，家用空调实绩产量同比+35.27%，销量同比+26.16%，内销同比 +32.01%，出口量同比+15.01%。2）冰箱：产量同比+21.53%，销量同比+19.19%，内销同比+5.82%，出口同比+28.10%。3）洗衣机：产量同比+19.93%，销量同比+21.03%，内销同比-0.52%，出口同比+60.60%。4）扫地机器人：2023年7月扫地机器人线下总销额为1969.73万元， 同比+42.87%，销量同比+51.46%，均价同比-6.11%；线上总销额为3.47亿元，同比+1.46%，销量同比-1.33%，均价同比+2.84%。5）洗地机：线下总销额2901.40万元，同比-2.17%，销量同比+2.95%，均价同比 -4.52%；线上总销额为3.16亿元，同比+9.81%，销量同比+32.83%，均价同比-17.33%。 上游原材料价格：2023年7月，LME铜现货价8445美元/吨，月度同比+12.16%，月度环比+0.70%；LME铝现货价2152美元/吨，月度同 比-10.38%，月度环比-1.32%；螺纹钢价3684元/吨，月度同比-7.63%，月度环比+0.48%；中塑价格指数为745，月度同比-9.43%，月度环比 +1.59%。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司动态：1）新一轮空调冷年启动，存量市场上空调企业更注重结构优化；2）上半年全球TV出货量同比下降1.7%，海信TCL延续强势增长；3）家电家装作为消费提振重要领域，多地响应政策发放消费券 风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，汇率波动风险。 内容目录 1投资建议5 2市场行情回顾5 2.1市场表现5 2.2估值情况6 2.3个股涨跌幅情况7 3地产数据8 4行业数据跟踪8 4.1白电：空调维持稳增，冰洗排产逐渐提速8 4.2清洁电器：零售端表现较好，扫地机线下渠道增速高于洗地机11 5上游原材料12 6行业动态13 6.1新一轮空调冷年启动，存量市场上空调企业更注重结构优化13 6.2上半年全球TV出货量同比下降1.7%，海信TCL延续强势增长13 6.3家电家装作为消费提振重要领域，多地响应政策发放消费券14 7风险提示14 图表目录 图1：申万子行业月度涨跌幅情况6 图2：家用电器子板块月度涨跌幅情况6 图3：家电行业、全部A股、沪深300历史估值情况7 图4：家电对全部A股、沪深300的溢价率7 图5：本月度家用电器子板块估值情况7 图6：家电行业本月涨幅前五8 图7：家电行业本月跌幅前五8 图8：我国房地产新开工面积、竣工面积和销售面积同比增速（%）8 图9：家用空调产、销量及同比增速9 图10：家用空调内、外销量及同比增速9 图11：家用空调排产量及同比增速9 图12：家用空调终端零售情况9 图13：冰箱产、销量及同比增速10 图14：冰箱内、外销量及同比增速10 图15：冰箱排产量及同比增速10 图16：冰箱终端零售情况10 图17：洗衣机产、销量及同比增速11 图18：洗衣机内、外销量及同比增速11 图19：洗衣机排产量及同比增速11 图20：洗衣机终端零售情况11 图21：扫地机器人线下销售情况12 图22：扫地机器人线上销售情况12 图23：洗地机线下销售情况12 图24：洗地机线上销售情况12 图25：LME铜现货价格走势（美元/吨）12 图26：LME铝现货价格走势（美元/吨）12 图27：螺纹钢价格走势（元/吨）13 图28：中国塑料城价格指数走势13 1投资建议 1、23H1房屋竣工面积累计同比+19%，叠加政策刺激绿色家电消费和下沉市场活力，厨电迎来修复时机。2023年上半年，房屋竣工面积累计同比+19%，受“保交楼”政策影 响，竣工面积回升一定程度上率先带动厨电板块的需求，再叠加多项政策对挖掘下沉市场活力，和推进绿色家电下乡的重视，我们认为有利于拉动厨电需求弹性逐步释放，由于一二线城市房屋竣工节奏快于三四线，利好于厨电龙头品牌，建议关注老板电器 （002508.SZ）。 2、小家电行业整体承压，个护小家电赛道逆势升温。根据奥维云网数据，2023H1 厨小电行业整体零售额275.5亿元，同比-8.5%，零售量13101万台，同比+0.8%，环境小家电中仅以净水机、净饮器和洗地机销额增速为正。在行业整体普遍承压，消费潜力不足的情况下，个护小家电高开稳走，23H1电吹风/电动牙刷/电动剃须刀的零售额分别为39.2/28.6/48.5亿元，分别同比+26.3%/+8.3%/+22.7%。在颜值经济趋势下，以及产品拓展新场景和新形态的共同作用，细分需求被激发，对个护小家电的需求起到有力的推动作用，建议关注飞科电器（603868.SH）和科沃斯（603486.SH）。 2市场行情回顾 2.1市场表现 本月（2023.7.15-2023.8.15，下同）家用电器行业行情如下：申万家用电器指数下跌2.68%，在申万31个一级行业中位于第23位，相对沪深300、上证指数、深证成指、创业板指分别变化-2.56pcts、-2.42pcts、-0.44pcts、+0.36pcts。子板块中其他家电、厨卫电器、小家电、白色家电、家电零部件、照明设备、黑色家电的涨跌幅分别为4.09%、0.06%、 -1.82%、-2.52%、-3.45%、-3.78%、-5.82%。 图1：申万子行业月度涨跌幅情况 -0.11% -2.68% 15% 10% 5% 房地产非银金融建筑材料 钢铁轻工制造美容护理商贸零售建筑装饰 通信交通运输食品饮料计算机银行 社会服务沪深300上证指数 环保综合 纺织服饰基础化工深证成指医药生物有色金属 传媒农林牧渔家用电器电力设备公用事业创业板指 汽车煤炭 石油石化机械设备国防军工 电子 0% -5% -10% 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 图2：家用电器子板块月度涨跌幅情况 4.09% 0.06% -1.82% -2.52% -3.45% -3.78% -5.82% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 2.2估值情况 估值方面，本月申万家用电器板块市盈率为21.84倍（TTM，中位数，剔除负值，下同），全部A股的市盈率25.33倍，申万家用电器板块相较全部A股折价13.77%；沪深300市盈率为20.30倍，申万家用电器板块相较沪深300溢价7.59%。 子板块方面，本月家电零部件、黑色家电、小家电、其他家电、照明设备、厨卫电器、白色家电的估值分别为27.32倍、26.09倍、23.06倍、20.90倍、20.64倍、16.36倍、 16.17倍。 图3：家电行业、全部A股、沪深300历史估值情况图4：家电对全部A股、沪深300的溢价率 家用电器沪深300全部A股家用电器/全部A股家用电器/沪深300 1002.5 802 601.5 401 200.5 2010-01-04 2010-05-20 2010-10-11 2011-02-23 2011-07-06 2011-11-18 2012-04-09 2012-08-17 2012-12-31 2014-09-30 2016-07-08 2018-01-23 2018-06-12 2018-10-26 2019-03-13 2019-07-25 2019-12-09 2020-04-24 2020-09-07 2021-01-21 2021-06-10 2021-10-27 2022-03-11 2022/07/25 2022/12/07 2023/04/24 2010-01-04 2010-05-20 2010-10-11 2011-02-23 2011-07-06 2011-11-18 2012-04-09 2012-08-17 2012-12-31 2014-09-30 2016-07-08 2018-01-23 2018-06-12 2018-10-26 2019-03-13 2019-07-25 2019-12-09 2020-04-24 2020-09-07 2021-01-21 2021-06-10 2021-10-27 2022-03-11 2022/07/25 2022/12/07 2023/04/24 00 资料来源：同花顺iFinD，财信证券资料来源：同花顺iFinD，财信证券 图5：本月度家用电器子板块估值情况 27.32 26.09 23.06 20.90 20.64 16.36 16.17 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 2.3个股涨跌幅情况 本月家电行业涨幅前五分别为荣泰健康（10.04%）、飞科电器（9.31%）、日出东方 （7.61%）、彩虹集团（6